<< Предыдущая

стр. 3
(из 3 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ


ОЖИДАЕМЫЙ
Ожидаемый доход и р
ДОХОД
индексного фонда Линия рынка




. Ожидаемый доход и р
типичного взаимного фонда




1 БЕТА

Взаимные фонды. Сравнение доходов на вложения во взаимные фонды с ли-
нией рынка.


Индексный фонд — это взаимный фонд, владеющий акциями компаний, на
которых базируется подобный индекс. Это означает, что вам, буквально по оп-
ределению, гарантируется получение средней доходности акций, включаемых в
индекс. Поскольку удержаться на уровне средней доходности не очень трудно
(по крайней мере не так трудно, как попытаться ее превзойти), гонорары ме-
неджеров в индексных фондах, как правило, низки. Так как индексный фонд
владеет очень широкой базой рисковых активов, его бета обычно очень близка
к 1: фонд несет такой же риск, как и рынок в целом, потому что владеет ак-
циями почти всех компаний, действующих на рынке в целом.
Как идут дела индексного фонда по сравнению с типичным взаимным
фондом? Помните, что сравнение надо производить в отношении и риска, и
дохода на инвестиции. Один из таких способов — нанести на график, скажем,
ожидаемый доход и бету фонда, основанную на индексе "Standard and Poor's", и
провести линию, соединяющую соответствующую точку с нормой дохода для
безрискового актива. На этой линии вы можете получить любую, какую хотите
комбинацию риска и дохода, — для этого надо лишь решить, сколько денег вы
хотите вложить в безрисковый актив, а сколько — в индексный фонд.
Теперь подсчитаем число взаимных фондов, оказавшихся под этой линией.
Это взаимные фонды, предлагающие такие комбинации риска и дохода, кото-
РИСКОВЫЕ АКТИВЫ____________________________________273

рые хуже комбинаций, получаемых при вложении "индексный фонд/без-
рисковый актив". Когда вы это проделаете, окажется, что подавляющее боль-
шинство комбинаций, предлагаемых взаимными фондами, находится под ука-
занной линией. Число фондов, нанесенных выше этой линии, не превышает
того, которого можно было бы ожидать согласно теории вероятности.
Если, однако, взглянуть на это открытие с другой стороны, то оно, возможно,
не покажется столь уж удивительным. Фондовый рынок — чрезвычайно конку-
рентная среда. Люди все время пытаются найти акции, курс которых в данный
момент занижен, с тем, чтобы их купить. Это означает, что в среднем акции
продаются по цене, соответствующей тому, чего они стоят в действительности. А
если это так, то делать ставку на средний уровень дохода и риска — стратегия
весьма разумная, так как превзойти средние показатели практически невозможно.

Краткие выводы
1. Разработанным ранее инструментарием, использующим бюджетное множе-
ство и кривые безразличия, можно воспользоваться для исследования вы-
бора суммы вложений денег в рисковые и безрисковые активы.
2. Предельная норма замещения дохода риском должна равняться наклону
бюджетной линии. Этот наклон известен как цена риска.
3. Величина риска, характеризующая актив, зависит в значительной степени от
его корреляции с другими активами. Вложение в актив, стоимость которого
движется в направлении, противоположном направлению движения стои-
мости других активов, помогает снизить общий риск вашего портфеля.
4. Величина риска, характеризующая данный актив, взятая относительно
риска, который несет рынок в целом, называется бетой актива.
5. Основное условие равновесия на рынках активов состоит в том, что нор-
мы дохода на активы с учетом поправки на риск должны быть одинаковы.

ВОПРОСЫ ДЛЯ ПОВТОРЕНИЯ
1. Если норма дохода на безрисковый актив равна 6% и имеется рисковый
актив с нормой дохода 9% и стандартным отклонением 3%, то какую мак-
симальную норму дохода вы можете получить, если готовы согласиться на
стандартное отклонение в 2%? Какую процентную долю вашего богатства
придется инвестировать в рисковый актив?
2. Какова цена риска в вышеприведенном упражнении?
3. Если р для данного вида акций составляет 1,5%, рыночная норма дохода
равна 10%, а норма дохода на безрисковый актив равна 5%, то какова дол-
жна быть ожидаемая норма дохода на эти акции, согласно модели цено-
образования на капитальные активы (САРМ)? По какой цене должны про-
даваться эти акции сегодня, если их ожидаемая стоимость равна 100 долл.?

<< Предыдущая

стр. 3
(из 3 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ