стр. 1
(из 3 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

Глава 26
Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег,
равновесие на денежном рынке

Деньги Макроэкономика рассматривает деньги как вид фи-
и их функции. нансовых активов, который может быть использован
Основные денежные для сделок. Наиболее характерная черта денег - их
агрегаты высокая ликвидность, т.е. способность быстро и с
минимальными издержками обмениваться на лю-
бые другие виды активов. Обычно выделяют три основные функции денег:
1) средство обмена;
2) мера стоимости (измерительный инструмент для сделок);
3) средство сбережения или накопления богатства.
Количество денег в стране контролируется государством (монетарная, или
денежная политика), на практике эту функцию осуществляет Центральный Банк.
Для измерения денежной массы используются денежные агрегаты: Ml, М2, М3, L
(в порядке убывания степени ликвидности). Состав и количество используемых
денежных агрегатов различаются по странам. Согласно классификации, исполь-
зуемой в США, денежные агрегаты представлены следующим образом:
М 1 — наличные деньги вне банковской системы, депозиты до востребова-
ния, дорожные чеки, прочие чековые депозиты;
М 2 — М1 плюс нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады (до 100
000 долл.), однодневные соглашения об обратном выкупе и др.;
МЪ — М2 плюс срочные вклады свыше 100 тыс. долл., срочные соглашения
об обратном выкупе, депозитные сертификаты и др.;
L — МЪ плюс казначейские сберегательные облигации, краткосрочные госу-
дарственные обязательства, коммерческие бумаги и пр.
В макроэкономическом анализе чаще других используются агрегаты М1 и Л/2.
Иногда выделяется показатель наличности (МО, или С — от английского «currency»)
как часть М \, а также показатель «квазиденьги» (QM) как разность между М2 и М1,
т.е., главным образом, сберегательные и срочные депозиты, тогда М2 = Ml + QM.
Динамика денежных агрегатов зависит от многих причин, в том числе от дви-
жения процентной ставки. Так, при росте ставки процента агрегаты М2, МЪ могут опе-
режать М\, поскольку их составляющие приносят доход в виде процента. В последнее
время появление в составе Ml новых видов вкладов, приносящих проценты, сглажива-
ет различия в динамике агрегатов, обусловленные движением ставки процента.
В российской статистике используются агрегаты М 1 («Деньги»), «Квази-
деньги» (срочные и сберегательные депозиты) и М 2 («Широкие деньги»).

Количественная теория денег определяет спрос на
Классическая
деньги с помощью уравнения обмена:
и кейнсианская
MV=PY,
теория спроса
где М— количество денег в обращении; V— скорость
на деньги
обращения денег, Р — уровень цен (индекс цен); Y—
объем выпуска (в реальном выражении)1.
' Первоначально уравнение количественной теории выглядело как MV = РТ, где Г —
количество сделок в экономике в течение определенного периода времени, а Я — цена ти-
пичной следки. Но сложности определения величины Гпривели к замене ее на реальный
объем выпуска, а величины Р — на индекс цен. Поэтому в уравнении MV = PY правая
часть представляет собой номинальный объем выпуска.
Глава 26. Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, 281
равновесие на денежном рынке

Предполагается, что скорость обращения — величина постоянная, т.к. связа-
на с достаточно устойчивой структурой сделок в экономике. Однако с течением
времени она может изменяться, например в связи с внедрением новых техничес-
ких средств в банковских учреждениях, ускоряющих систему расчетов. При по-
стоянстве К уравнение обмена имеет вид:
MV = PY- " " '
При условии постоянства V изменение количества денег в обращении (М)
должно вызвать пропорциональное изменение номинального ВВП (PY). Но со-
гласно классической теории реальный ВВП (Y) изменяется медленно и только при
изменении величины факторов производства и технологии. Можно предположить,
что вменяется с постоянной скоростью, а на коротких отрезках времени — посто-
янен. Поэтому колебания номинального ВВП будут отражать главным образом
изменения уровня цен. Таким образом, изменение количества денег в обращении
не окажет влияния на реальные величины, а отразится на колебаниях номиналь-
ных переменных. Это явление получило название «нейтральности денег». Совре-
менные монетаристы, поддерживая концепцию «нейтральности денег» для описа-
ния долговременных связей между динамикой денежной массы и уровнем цен,
признают влияние предложения денег на реальные величины в краткосрочном
периоде (в пределах делового цикла).
Уравнение обмена может быть представлено в темповой записи (для неболь-
ших изменений входящих в него величин):



По правилу монетаристов, государство должно поддерживать темп роста де-
нежной массы на уровне средних темпов роста реального ВВП, тогда уровень цен
в экономике будет стабилен.
Приведенное выше уравнение обмена MV = PY связывают с именем амери-
канского экономиста И. Фишера. Используется и другая форма этого уравнения,
так называемое кембриджское уравнение:
.^'А-Л'-W--
M = kPY, >>•


где к=— — величина, обратная скорости обращения денег. Коэффициент внесет

и собственную смысловую нагрузку, показывая долю номинальных денежных ос-
татков (М) в доходе (PY). Строго говоря, величины V и к связаны с движением
ставки процента1, но в данном случае для простоты принимаются постоянными.
Кембриджское уравнение предполагает наличие разных видов финансовых акти-
вов с разной доходностью (а не только наличность или Ml) и возможность выбора
между ними при решении вопроса, в какой форме хранить доход.
Чтобы элиминировать влияние инфляции, обычно рассматривают реальный
спрос на деньги, то есть




1
Рост ставки процента может снизить часть дохода, которую население хранит в
виде наличности, и увеличить активы, приносящие проценты. Тогда, чтобы оставшаяся
часть наличности могла обслужить тот же объем выпуска, скорость обращения денег
должна возрасти.
Часть II. Теория рационального использования ресурсов
282


М
где величина — носит название «реальных запасов денежных средств», или «ре-
альных денежных остатков». *
Кейнсианская теория спроса на деньги — теория предпочтения ликвидности -
выделяет три мотива, побуждающих людей хранит^ часть денег в виде наличнос-
ти:
— трансакционный мотив (потребность в наличности для текущих сделок);
— мотив предосторожности (хранение определенной суммы наличности на
случай непредвиденных обстоятельств в будущем); ^^\
— спекулятивный мотив («намерение приберечь некоторый резерв, чтобы с
выгодой воспользоваться лучшим, по сравнению с рынком, знанием того, что при-
несет будущее»1).
Спекулятивный спрос на деньги основан на обратной зависимости между
ставкой процента и курсом облигаций1. Если ставка процента растет, то цена обли-
гации падает, спрос на облигации растет, что ведет к сокращению запаса налич-
ных денег (меняется соотношение между наличностью и облигациями в портфеле
активов), т.е. спрос на наличные деньги снижается. Таким образом, очевидна об-
ратная зависимость между спросом на деньги и ставкой процента (подробнее о
спекулятивном мотиве спроса на деньги см. Задачу 1 в разделе «Задачи и реше-
ния»).
Обобщая два названных подхода — классический и кейнсианский, — можно
выделить следующие факторы спроса на деньги:
1) уровень дохода;
2) скорость обращения денег;
3) ставка процента.
Классическая теория связывает спрос на деньги главным образом с реаль-
ным доходом. Кейнсианская теория спроса на деньги считает основным факто-
ром ставку процента. Хранение денег в виде наличности связано с определенны-
ми издержками. Они равны проценту, который можно было бы получить, поло-
жив деньги в банк или использовав их на покупку других финансовых активов,
приносящих доход. Чем выше ставка процента, тем больше мы теряем потенци-
ального дохода, тем выше альтернативная стоимость хранения денег в виде налич-
ности, а значит, тем ниже спрос на наличные деньги.
Оставляя в стороне наиболее сложный и противоречивый фактор — скорость
обращения денег, по поводу которого отсутствует единство во взглядах среди эко-


' Кейнс Дж. М. Избранные произведения. М.: Экономика, 1993, с. 356.
2
Пусть мы приобрели облигацию по курсу 100 000 руб., приносящую фиксирован-
ный доход в 5000 руб. в год, что соответствует существующей на этот момент процентной
ставке, равной 5%. Затем мы решаем продать эту облигацию. Но процентная ставка на
рынке изменилась и равна уже 8%. За какую сумму мы сможем теперь продать нашу
облигацию при условии, что она приносит те же 5000 руб. дохода? По курсу 100 тыс. ее
уже не купят, т.к. эти деньги могут принести 8000 руб. дохода при существующей рыноч-
ной ставке. Предполагая, что 5000 руб. соответствуют 8 % дохода, получаем новый курс
облигации, равный 62500 руб. Общая формула для определения текущего курса облига-
ции такова:
B=a/i,
где В — курс облигации в данный момент; а — фиксированная сумма дохода, которую
приносит облигация; / — текущая рыночная ставка процента. В нашем примере
5=5000 0,08=62500. Кейнс для простоты предположил, что существуют только две
формы финансовых активов: наличность и облигации.
Глава 26. Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, 283
равновесие на денежном рынке

номистов, мы можем представить функцию спроса на реальные денежные остат-
1
ки следующим образом :




где R — ставка процента; Y— реальный доход.

Если предположить линейную зависимость2, получим:




где коэффициенты к и h отражают чувствительность спроса на деньги к доходу и
ставке процента. Функция спроса на деньги показывает, что при любом данном
уровне дохода величина спроса будет падать с ростом ставки процента и наоборот.
Увеличение уровня дохода приведет к сдвигу кривой спроса на деньги LP вправо
на величину kAY (рис. 26.1).
Эмпирические данные подтверждают теоре-
тическую модель спроса на деньги, обнаруживая,
однако, наличие определенного временного лага
между изменением факторов и реакцией спроса
на деньги.
Различают номинальную и реальную став-
ки процента. Номинальная ставка — это ставка,
назначаемая банками по кредитным операциям.
Реальная ставка процента отражает реальную по-
купательную способность дохода, полученно-
го в виде процента. Связь номинальной и ре-
Рис. 26.1
альной ставки процента описывается уравнени-
ем Фишера:
i = r + n,
где / — номинальная ставка процента; п — темп инфляции; г — реальная ставка
процента.
Уравнение показывает, что номинальная ставка процента может изменяться
по двум причинам: из-за изменения реальной ставки и темпа инфляции.
Количественная теория и уравнение Фишера вместе дают связь объема де-
нежной массы и номинальной ставки процента: рост денежной массы вызывает
рост инфляции, а последняя приводит к увеличению номинальной ставки про-
цента. Эту связь инфляции и номинальной ставки процента называют эффектом
Фишера.
\С)тметим, что в долгосрочном периоде сохраняется отмеченная классиками
«нейтр^альцость денег», то есть изменение номинальной переменной (в данном
случае п) может повлиять лишь на другую номинальную переменную (i), не затра-
гивая реальные величины (г). В краткосрочном периоде изменение номинальной
величины может на какое-то время отразиться на реальной переменной. Так, при

1
0чевидно, что фактором номинального спроса на деньги (М°) является также уро-
(МЛ\°_ h
вень цен.
2
-к?+— _
Возможна и нелинейная форма зависимости, например: ˜
\г К
Часть II. Теория рационального использования ресурсов
284

изменении темпов инфляции банки могут не сразу изменить назначаемую ими
ставку процента (/), тогда, например, рост инфляции (п) снизит на некоторое вре-
мя реальную ставку процента, что создаст благоприятные условия для инвесторов
и других получателей кредитов. В этом случае г = / — п. При высоких темпах инф-
ляции используется более точная формула для определения реальной ставки про-
цента



Учитывая возросшее влияние на процессы инфляционных ожиданий эконо-
мических агентов в экономике, а также тот факт, что, устанавливая определенную
ставку процента, банки имеют в виду ожидаемый в перспективе темп инфляции
(пе), поскольку фактическое его значение на данный момент не известно, форму-
ла Фишера несколько модифицируется:
i = r+ne. /
На базе двух основных подходов к анализу спроса_налелыи развивается мно-
жество современных денежных теорий, акцентирующих внимание на разных сто-
ронах спроса на деньги. Так, в основе модели Баумоля—Тобина лежит трансакци-
онный спрос на деньги. С помощью этой модели можно определить, например,
какую сумму в среднем за период экономический агент может хранить в виде на-
личности в зависимости от уровня своего дохода, альтернативной стоимости хра-
нения денег в виде наличности (обычно ставки процента, i), издержек по переводу
своих активов из одной формы в другую. Одновременно решается и вопрос о том,
1
как часто следует переводить активы из одной формы в другую .
Портфельный подход к спросу на деньги исходит из того, что наличность -
лишь одна из составляющих портфеля финансовых активов экономических аген-
тов. Решая вопрос об оптимальном количестве средств, которые можно держать в
виде наличности, владелец портфеля исходит из того, какой доход могут обеспе-
чить ему другие виды активов и в то же время насколько рискованно хранить сред-
ства в той или другой форме финансовых активов. Рост доходности акций и обли-
гаций, например, будет снижать спрос на наличность. С другой стороны, рост рис-
ка потерять доход от неденежных форм активов увеличивает желание хранить
деньги в виде наличности. Спрос на деньги ставится также в зависимость от обще-
го богатства индивида, поскольку размеры этого богатства определяют объем порт-
феля активов в целом, а значит, и всех его составляющих. Учитывается и влияние
инфляции. Общая формула выглядит таким образом:

стр. 1
(из 3 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>