<< Предыдущая

стр. 2
(из 3 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>




где г — предполагаемый реальный доход на акции; гь — предполагаемый реальный
е
доход по облигациям; п — ожидаемая инфляция; W — реальное богатство.
Причем только последний фактор положительно связан со спросом на день-
ги. Например, в случае высокой инфляции спрос на деньги уменьшается, эконо-
мические агенты стремятся перевести свои средства в реальные активы, не столь
подверженные влиянию инфляции.
Очевидно, что данный подход к спросу на деньги имеет смысл прежде всего
для агрегатов М2, МЗ и более широких. Составляющие агрегата Ml практически

'См. Мэнкью Н.Г. Макроэкономика, М., 1994, гл. 18.
Глава 26. Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, 285
равновесие на денежном рынке

не приносят дохода, но по степени риска почти аналогичны многим активам в
правой части приведенной формулы (например, государственным облигациям).
В этом случае утрачивается смысл сравнения правой и левой частей формулы: вла-
дельцам портфеля активов заведомо невыгодно держать средства в форме налич-
ности или М 1, если можно поместить их в более прибыльные, но такие же по
степени риска финансовые активы.
Эмпирическая оценка спроса на деньги может быть основана на имеющихся
данных о существовавших в предшествующие периоды соотношениях между спро-
сом на деньги и ВВП, ставкой процента, инфляцией. Однако в условиях переход-
ной экономики при проведении структурной перестройки, финансовой реформы
и пр., подобные оценки имеют ограниченное применение.
Другой подход может состоять в определении спроса на деньги на основе
оценки вероятного изменения скорости обращения денег, ожидаемой инфляции
и планируемого изменения объема реального ВВП (то есть исходя из уравнения
MV = PY).

Предложение денег (Л/5) включает в себя наличность
Модель
( Q вне банковской системы и депозиты (D), кото-
предложения денег.
рые экономические агенты при необходимости мо-
Денежный
гут использовать для сделок (фактически это агре-
мультипликатор
гат Ml):
MS=C + D.
Современная банковская система — это система с частичным резервным по-
крытием: только часть своих депозитов банки хранят в виде резервов, а остальные
используют для выдачи ссуд и других активных операций.
В отличие от других финансовых институтов, банки обладают способностью
увеличивать предложение денег («создавать деньги»). Кредитная мультипликация —
процесс эмиссии платежных средств в рамках системы коммерческих банков.
Предположим, что депозиты банка 1 выросли на 1000. В резерве остается 20%,
то есть 200, а остальные отдаются в ссуду (норма резервов — отношение резервов к
депозитам — в данном случае составляет 20% или 0,2). Таким образом, банк 1 уве-
личил предложение денег на 800, и теперь оно равно 800 + 1000 = 1800. Вкладчики
по-прежнему имеют депозиты на сумму 1000 единиц, но и заемщики держат на
руках 800 единиц, то есть банковская система с частичным резервным покрытием
способна увеличить предложение денег.
Далее, если эти 800 единиц опять попадают в банк, процесс возобновляется:
20%, то есть 160 единиц, банк 2 оставляет в резервах, а остальные 640 использует
для выдачи кредитов, увеличивая предложение денег еще на 640 единиц. Третий
банк, куда могут попасть эти деньги, добавит еще 512 и так далее.
Если процесс продлится до использования последней денежной единицы, то
количество денег в системе можно будет определить следующим образом:
Первоначальный вклад = 1000
Ссуда 1-го банка (дополнительное предложение денег) = (1 — 0,2) х 1000 = 800
Ссуда 2-го банка = (1 - 0,2)[(1 - 0,2) х 1000] = (1-0,2)2 х 1000 = 640
Ссуда 3-го банка = (1 - 0,2)[(1 - 0,2)2 х 1000] = (1 - 0,2)3 х 1000 = 512

Суммарное предложение денег равно:
Часть II. Теория рационального использования ресурсов
286

(в квадратных скобках имеем сумму членов геометрической прогрессии со знаме-
нателем (1 — 0,2), т.е. меньше единицы. По определению, эта сумма равна




В общем виде дополнительное предложение денег, возникшее в результате
появления нового депозита, равно: "*




где гг — норма банковских резервов; D — первоначальный вклад.

Коэффициент — называется банковским мультипликатором, или депозитным
гг
мультипликатором.
Более общая модель предложения денег строится с учетом роли Центрально-
го Банка, а также с учетом возможного оттока части денег с депозитов банковской
системы в наличность. Она включает ряд новых переменных.
Денежная база (деньги повышенной мощности, резервные деньги) — это-яалич-
ность вне банковской системы, а также резервы коммерческих банкр&Гхранящие-
ся в Центральном банке. Наличность является непосредственно^частью предло-
жения денег, тогда как банковские резервы влияют на способность банков созда-
вать новые депозиты, увеличивая предложение денег. Обозначим денежную базу
через MB, банковские резервы — через R, тогда:
MB = С + R,
где MB — денежная база; С — наличность; R — резервы.
MS = C + D,
где Ms — предложение денег; С — наличность; D — депозиты до востребования.
Денежный мультипликатор (т) — это отношение предложения денег к денеж-
ной базе:




Денежный мультипликатор можно представить через отношение наличность-
депозиты сг (коэффициент депонирования) и резервы-депозиты гг (норму резервиро-
вания):




Разделим почленно числитель и знаменатель правой части уравнения на D
(депозиты) и получим:
Глава 26. Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, 287
равновесие на денежном рынке

Величина сг определяется главным образом поведением населения, решаю-
щего, в какой пропорции будут находиться наличность и депозиты. Отношение гг
зависит от нормы обязательных резервов, устанавливаемой Центральным Банком,
и от величины избыточных резервов, которые коммерческие банки предполагают
держать сверх необходимой суммы.
Теперь предложение денег можно представить как1




Таким образом, предложение денег прямо зависит от величины денежной базы
и денежного мультипликатора (или мультипликатора денежной базы). Денежный
мультипликатор показывает, как изменяется предложение денег при увеличении
денежной базы на единицу. Увеличение коэффициента депонирования и нормы
резервов уменьшает денежный мультипликатор.
Центральный Банк может контролировать предложение денег прежде всего
путем воздействия на денежную базу. Изменение денежной базы, в свою очередь,
оказывает мультипликативный эффект на предложение денег. Таким образом, про-
цесс изменения объема предложения денег можно разделить на два этапа:
— первоначальная модификация денежной базы путем изменения обяза-
тельств Центрального Банка перед населением и банковской системой (воздей-
ствие на величину наличности и резервов);
— последующее изменение предложения денег через процесс «мультиплика-
ции» в системе коммерческих банков.
Инструменты денежной политики корректируют величину денежной массы,
воздействуя либо на денежную базу, либо на мультипликатор.
Выделяют три главных инструмента денежной политики, с помощью которых
Центральный Банк осуществляет косвенное регулирование денежно-кредитной
сферы:
1) изменение учетной ставки (или ставки рефинансирования), то есть став-
ки, по которой Центральный Банк кредитует коммерческие банки;
2) изменение нормы обязательных резервов, то есть минимальной доли депо-
зитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде резервов (беспроцен-
тных вкладов) в Центральном банке;
\ 3) операции на открытом рынке: купля или продажа Центральным Банком
государственных ценных бумаг (используется в странах с развитым фондовым
рынком^\
Эти операции связаны с изменением величины банковских резервов, а следо-
вательно, денежной базы (подробнее они будут рассмотрены в следующей главе).
1
Представленная формула может быть получена и другим путем. Для этого выра-
зим М3 и MB через коэффициенты спл гг\л депозиты:

Ms=C + D = crD + D = D(cr + \ ) , отсюда D =

MB = C + R = crSf + rrD = D(cr + rr), отсюда D =

Поскольку D в обоих уравнениях — одна и та же величина, можно приравнять пра-

вые части выражений для D:
Часть II. Теория рационального использования ресурсов
288

Центральный Банк не может полностью контролировать предложение денег,
поскольку, например:
1) коммерческие банки сами определяют величину избыточных резервов (они
входят в состав R), что влияет на отношение /г и соответственно на мультипликатор;
2) Центральный Банк не может точно предусмотреть объем кредитов, кото-
рые будут выданы коммерческим банкам;
3) величина сг определяется поведением населения и другими причинами, не
всегда связанными с действиями Центрального Банка.

Модель денежного рынка соединяет спрос и пред-
Равновесие
ложение денег. Вначале для простоты можно пред-
на денежном рынке положить, что предложение денег контролируется
Центральным Банком и фиксировано на уровне М . Уровень цен также примем
стабильным, что вполне допустимо для краткосрочной модели. Тогда реальное
М
предложение денег будет фиксировано на уровне — и н а графике представлено

вертикальной прямой I? (рис. 26.2).
Спрос на деньги (кривая L") рассматри-
вается как убывающая функция ставки про-
цента для заданного уровня дохода (при неиз-
менном уровне цен номинальные и реальные
ставки процента равны). В точке равновесия
спрос на деньги равен их предложению.
Подвижная процентная ставка удержива-
ет в равновесии денежный рынок. Корректи-
ровка ситуации с целью достижения равнове-
сия возможна потому, что экономические
агенты меняют структуру своих активов в за-
М/Р висимости от движения процентной ставки.
М/Р
Рис. 26.2 Так, если R слишком высока, то предложение
денег превышает спрос на них. Экономичес-
кие агенты, у которых накопилась денежная наличность, попытаются избавиться
от нее, обратив в другие виды финансовых активов: акции, облигации, срочные
вклады и т.п. Высокая процентная ставка, как уже говорилось, соответствует низ-
кому курсу облигаций, поэтому будет выгодно скупать дешевые облигации в рас-
чете на доход от повышения их курса в будущем, вследствие снижения R. Банки и
другие финансовые учреждения в условиях превышения предложения денег над
спросом начнут снижать процентные ставки. Постепенно через изменение эконо-
мическими агентами структуры своих активов и понижение банками своих про-
центных ставок равновесие на рынке восстановится. При низкой процентной став-
ке процессы пойдут в обратном направлении.
Колебания равновесных значений ставки процента и денежной массы могут
быть связаны с изменением экзогенных переменных денежного рынка: уровня
дохода, предложения денег. Графически это отражается сдвигом, соответственно,
кривых спроса и предложения денег.
Так, изменение уровня дохода, например, его увеличение (рис. 26.3), повы-
шает спрос на деньги (сдвиг вправо кривой спроса на деньги LD) и ставку процен-
та (от Ri до R). Сокращение предложения денег также ведет к росту процентной
ставки (рис. 26.4).
Глава 26. Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, 289
равновесие на денежном рынке




М/Р М/Р
М/Р+ М/Р
М/Р
Рис. 26.3 Рис. 26.4

Подобный механизм установления и поддержания равновесия на денежном
рынке может успешно работать в сложившейся рыночной экономике с развитым
рынком ценных бумаг, с устоявшимися поведенческими связями — типичной ре-
акцией экономических агентов на изменение тех или иных переменных, скажем,
ставки процента.

Основные термины
Деньги
Ликвидность
Функции денег /•
\
Денежные агрегаты
Квази-денъги
Уравнение обмена количественной теории денег
Нейтральность денег
Правило монетаристов
Реальные запасы денежных средств, или реальные денежные остатки
Теория предпочтения ликвидности
Трансакционный мотив спроса на деньги
Мотив предосторожности
Спекулятивный мотив
Альтернативная стоимость хранения наличности
Номинальная ставка процента
Реальная ставка процента
Уравнение Фишера
Эффект Фишера
Портфельный подход
Предложение денег
Кредитная мультипликация
Банковский мультипликатор
Денежная база, или деньги повышенной мощности
Денежный мультипликатор
Отношение «наличность — депозиты» (коэффициент депонирования)
Отношение «резервы — депозиты» (норма резервирования)
Обязательные резервы

<< Предыдущая

стр. 2
(из 3 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>