стр. 1
(из 2 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

Глава 27
Банковская система. Кредитно-денежная политика

Банковская система в рыночной экономике являет-
Банковская
ся обычно двухуровневой и включает Центральный
система:
Банк (эмиссионный) и коммерческие (депозитные)
Центральный Банк
банки различных видов. Основными функциями
и коммерческие
коммерческих банков считаются привлечение вкла-
банки
дов (депозитов) и предоставление кредитов. Посред-
ством этих операций коммерческие банки могут создавать деньги, т.е. расширять
денежное предложение, что отличает их от других финансовых учреждений. Бан-
ки занимаются также куплей и продажей ценных бумаг.
Центральный Банк выпускает в обращение национальную валюту, хранит зо-
лотовалютные резервы страны, обязательные резервы коммерческих банков, выс-
тупает в качестве межбанковского расчетного центра. Он является обычно креди-
тором последней инстанции для коммерческих банков, а также финансовым аген-
том правительства. Центральный Банк может выступать как продавец и покупатель
на международных денежных рынках и координировать зарубежную деятельность
частных банков.
Во всех странах Центральные Банки формируют и осуществляют кредитно-
денежную политику, контролируют и координируют деятельность коммерческих
банков. ^\^^
Предложение денег в экономике изменяется в результате операций Централь-
ного Банка, коммерческих банков и решений небанковского сектора. Как уже
было показано в предыдущей главе, Центральный Банк контролирует предложе-
ние денег путем воздействия на денежную базу, а также на мультипликатор. Фак-
тический объем предложения денег складывается в результате операций коммер-
ческих банков по приему вкладов и выдаче ссуд.

Цели и инструменты денежной политики можно
Цели и инструмен-
сгруппировать следующим образом:
ты кредитно-
денежной политики
Конечные цели:
а) экономический рост;
б) полная занятость;
в) стабильность цен;
г) устойчивый платежный баланс.
Промежуточные целевые ориентиры:
а) денежная масса;
б) ставка процента;
в) обменный курс.
Инструменты:
а) лимиты кредитования; прямое регулирование ставки процента;
б) изменение нормы обязательных резервов;
в) изменение учетной ставки (ставки рефинансирования);
г) операции на открытом рынке.
Существует различие между инструментами прямого (а) и косвенного (б, в, г)
регулирования. Эффективность использования косвенных инструментов регу-
лирования тесно связана со степенью развития денежного рынка. В переходных
Глава 27. Банковская система. 291
Кредитно-денежная политика

экономиках, особенно на первых этапах преобразований, используются как
прямые, так и косвенные инструменты с постепенным вытеснением первых
вторыми.
Конечные цели реализуются кредитно-денежной политикой как одним из
направлений экономической политики в целом наряду с фискальной, валютной,
внешнеторговой, структурной и другими видами политики. Промежуточные цели
непосредственно относятся к деятельности Центрального Банка и осуществляют-
ся в рыночной экономике с помощью в основном косвенных инструментов.
Нередко в процессе формирования банковской системы в странах, перехо-
дящих к рыночным отношениям, усиление степени независимости Центрального
Банка в проведении денежной политики сопровождается стремлением денежных
властей к достижению конечной цели, тогда как реально они в состоянии контро-
лировать лишь определенные промежуточные номинальные величины.
Рассмотрим инструменты косвенного регулирования денежной системы.
Обязательные резервы — это часть суммы депозитов, которую коммерческие
банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в Центральном Банке (фор-
мы хранения могут различаться по странам). Нормы обязательных резервов уста-
навливаются в процентах от объемов депозитов. Они различаются по величине в
зависимости от видов вкладов (например, по срочным они ниже, чем по вкладам
до востребования). В современных условиях обязательные резервы выполняют не
столько функцию страхования вкладов (эту функцию выполняют специализиро-
ванные финансовые институты, которым банки отчисляют определенный процент
от вкладов), сколько служат для осуществления контрольных и регулирующих
функций Центрального Банка, а также для межбанковских расчетов.
Банки могут хранить и избыточные резервы — некоторые суммы сверх обяза-
тельных резервов, например для непредвиденных случаев увеличения потребнос-
ти в ликвидных средствах. Однако это лишает банки суммы дохода, который они
могли бы получить, пуская эти деньги в оборот. Поэтому с ростом процентной
ставки уровень избыточных резервов обычно снижается.
Чем выше устанавливает Центральный Банк норму обязательных резервов,
тем меньшая доля средств может быть использована коммерческими банками для
активных операций. Увеличение нормы резервов (/г) уменьшает денежный муль-
типликатор и ведет к сокращению денежной массы. Таким образом, изменяя нор-
му обязательных резервов, Центральный Банк оказывает воздействие на динами-
ку денежного предложения.
На практике нормы обязательных резервов пересматриваются довольно ред-
ко, поскольку сама процедура носит громоздкий характер, а сила воздействия это-
го инструмента через мультипликатор значительна.
Другим инструментом кредитно-денежного регулирования является измене-
ние учетной ставки (или ставки рефинансирования), по которой Центральный Банк
выдает кредиты коммерческим банкам. Если учетная ставка повышается, то объем
заимствований у Центрального Банка сокращается, а следовательно, уменьшают-
ся и операции коммерческих банков по предоставлению ссуд. К тому же, получая
более дорогой кредит, коммерческие банки повышают и свои ставки по ссудам.
Волна кредитного*1 сжатия и удорожания денег прокатывается по всей системе.
Предложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действует
в обратном направлении.
Учетная ставка обычно бывает ниже ставки межбанковского рынка. Но по-
лучение кредита у Центрального Банка может быть сопряжено с определенными
административными ограничениями. Часто Центральный Банк выступает как
последний кредитор для коммерческих банков, испытывающих серьезные затруд-
Часть II. Теория рационального использования ресурсов
292

нения. Однако к «учетному окну» Центрального Банка допускаются не все банки:
характер финансовых операций заемщика или причины обращения за помощью
могут оказаться неприемлемыми с точки зрения Центрального Банка.
Краткосрочные ссуды обычно предоставляют-ся для пополнения резервов
коммерческих банков. Среднесрочные и долгосрочные ссуды Центрального Бан-
ка выдаются для особых нужд (сезонные потребности) или для выхода из тяжело-
го финансового положения.
В отличие от межбанковского кредита ссуды Центрального Банка, попадая
на резервные счета коммерческих банков, увеличивают суммарные резервы бан-
ковской системы, расширяют денежную базу и образуют основу мультипликатив-
ного изменения предложения денег. Следует .заметить, однако, что объем креди-
тов, получаемых коммерческими банками у Центрального Банка, составляет обыч-
но лишь незначительную долю привлекаемых ими средств. Изменение учетной
ставки Центральным Банком стоит рассматривать скорее как индикатор полити-
ки Центрального Банка. Во многих развитых странах существует четкая связь меж-
ду учетным процентом Центрального Банка и ставками частных банков. Напри-
мер, повышение учетной ставки Центральным Банком сигнализирует о начале
ограничительной кредитно-денежной политики. Вслед за этим растут ставки на
рынке межбанковского кредита, а затем и ставки коммерческих банков по ссудам,
предоставляемым ими небанковскому сектору. Все эти изменения происходят по
цепочке достаточно быстро.
Операции на открытом рынке — третий способ контроля за денежной массой.
Он широко используется в странах с развитым рынком-ценных бумаг и затруднен
в странах, где фондовый рынок находится в стадии формирования. Этот инстру-
мент денежного регулирования предполагает куплю-продажу Центральным Бан-
ком государственных ценных бумаг (обычно на вторичном рынке, так как дея-
тельность Центрального Банка на первичных рынках во многих странах запреще-
на или ограничена з а к о н о м ) . Чаще всего это бывают краткосрочные
государственные облигации. ,;•>.•>•
Когда Центральный Банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка,
он увеличивает сумму на резервном счете этого банка (иногда на специальном сче-
те коммерческого банка в Центральном Банке для подобных операций), соответ-
ственно в банковскую систему поступают дополнительные «деньги повышенной
мощности» и начинается процесс мультипликативного расширения денежной мас-
сы 1 . Масштабы расширения будут зависеть от пропорции, в которой прирост де-
нежной массы распределяется на наличность и депозиты: чем больше средств ухо-
дит в наличность, тем меньше масштаб денежной экспансии. Если Центральный
Банк продает ценные бумаги, процесс протекает в обратном направлении.
Таким образом, воздействуя на денежную базу через операции на открытом
рынке, Центральный Банк регулирует размер денежной массы в экономике. Часто
подобные операции осуществляются Центральным Банком в форме соглашений
об обратном выкупе (РЕПО). В этом случае банк, например, продает ценные бума-
ги с обязательством выкупить их по определенной (более высокой) цене через не-
который срок. Платой за предоставленные взамен ценных бумаг денежные сред-
ства служит разница между ценой продажи и ценой обратного выкупа. Соглаше-

1
Если продавцом ценных бумаг является частное лицо, то, получив чек от Цент-
рального Банка и предъявив его коммерческому банку, продавец может либо увеличить
свой счет в банке, либо получить наличность. Частный банк, получив чек, депонирует ука-
занную сумму на свой резервный счет в ЦБ, то есть в результате возрастает денежная
база.
Глава 27. Банковская система. 293
Кредитно-денежная политика

ния об обратном выкупе широко распространены в деятельности коммерческих
банков и фирм. ог*-ь-*г>н-гс.
С помощью названных инструментов Центральный Банк реализует цели
кредитно-денежной политики: поддержание на определенном уровне денежной
массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная
политика). Варианты денежной политики по-разному интерпретируются на гра-
фике денежного рынка. Жесткая политика поддержания денежной массы соот-
ветствует вертикальной кривой предложения денег на уровне целевого показа-
теля денежной массы. Гибкая монетарная политика может быть представлена
горизонтальной кривой предложения денег на уровне целевого значения про-
центной ставки. Промежуточный вариант соответствует наклонной кривой пред-
ложения денег 1 .
Выбор вариантов кредитно-денежной политики зависит во многом от при-
чин изменения спроса на деньги. Например, если рост спроса на деньги связан с
инфляционными процессами, уместной будет жесткая политика поддержания де-
нежной массы, что соответствует вертикальной или крутой кривой предложения
денег. Если необходимо изолировать динамику реальных переменных от неожи-
данных изменений скорости обращения денег, то вероятно, предпочтительной
окажется политика поддержания ставки процента, связанной непосредственно с
инвестиционной активностью (горизонтальная или пологая кривая предложения
s
денег //). В зависимости от угла наклона кривой L изменение спроса на деньги
будет в большей степени сказываться, либо на ставке процента (рис. 27.1), либо на
денежной массе (рис. 27.2).




Относительно жесткая Относительно гибкая
денежная политика денежная политика
R — ставка процента; М — денежная масса

Рис. 27.1 Рис. 27.2

1
Как уже отмечалось, Центральный Банк не может полностью контролировать пред-
ложение денег. Так, рост процентной ставки на денежном рынке может вызвать Сниже-
те
ние избыточных резервов (уменьшение коэффициента гг — — , где R включает и обяза-
тельные, и избыточные резервы), а также побудить население хранить относительно боль-
ше средств на депозитах и меньше в наличности, что отразится на снижении коэф-
С

фициента сг (сг=—). В результате увеличится денежный мультипликатор и, соответ-

ственно, предложение денег.
294 Часть II. Теория рационального использования ресурсов


Очевидно, что Центральный Банк не в состоянии одновременно фиксиро-
вать денежную массу и ставку процента. Например, для поддержания относитель-
но устойчивой ставки при увеличении спроса на деньгаБанк вынужден будет рас-
ширить предложение денег, чтобы сбить давление вверх на ставку процента со сто-
D
роны возросшего спроса на деньги (кривая L сдвинется вправо и точка равновесия
переместится вправо вдоль кривой Z,5).

Передаточный Монетарная политика имеет довольно сложный
механизм передаточный механизм. От качества работы всех его
кредитно-денежной звеньев зависит эффективность политики в целом.
политики Можно выделить 4 звена передаточного меха-
низма кредитно-денежной политики:

1) изменение величины реального предложения денег в результате про-
ведения Центральным Банком соответствующей политики;
2) изменение ставки процента на денежном рынке;
3) реакция совокупных расходов (в особенности инвестиционных расходов)
на динамику ставки процента;
4) изменение объема выпуска в ответ на изменение совокупного спроса (со-
вокупных расходов).
Между изменением предложения денег и реакцией совокупного предложе-
ния расположены еще две промежуточных ступени, прохождение через которые
существенно влияет на конечный результат.
Изменение рыночной ставки процента происходит путем изменения струк-
туры портфеля активов экономических агентов после того, как вследствие, ска-
жем, расширительной денежной политики Центрального Банка на руках у них
оказалось больше денег, чем им необходимо. Следствием, как известно, станет
покупка других видов активов, удешевление кредита, то есть в итоге — снижение
ставки процента (рис. 27.3,а).
Однако реакция денежного рынка зависит от характера спроса на деньги,
т.е. от крутизны кривой L". Если спрос на деньги достаточно чувствителен к
изменению ставки процента, то результатом увеличения денежной массы станет
незначительное изменение ставки процента. И наоборот: если спрос на деньги
слабо реагирует на ставку процента (крутая кривая LD), то увеличение предло-
жения денег приведет к существенному падению процентной ставки (рис. 27.3,6,
27.3,*).




М/Р М/Р М/Р
б)
а) в)
Рис. 27.3
Глава 27. Банковская система. 295
Кредитно-денежная политика

Следующим шагом является корректировка совокупного спроса (совокуп-
ных расходов) в связи с изменением ставки процента. Обычно считается, что
больше других на динамику ставки процента реагируют инвестиционные расхо-

стр. 1
(из 2 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>