стр. 1
(из 2 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

Глава 35
Валютный курс

Валютный рынок: В международной торговле используются различные
основные понятия. национальное валюты, которые в определенных с -
о
Системы гибких отношениях обмениваются одна на другую на в - а
и фиксированных лютных рынках.
валютных курсов Номинальный валютный (обменный) курс — от-
носительная цена валют двух стран, то есть цена о -
д
ной валюты в единицах другой. Термин «обменный курс валюты», как правило,
используется именно для обозначения номинального валютного курса.
Увеличение экспорта товаров и услуг из данной страны увеличивает спрос на
национальную валюту за рубежом и одновременно формирует предложение инос-
транной валюты в данной стране.
Соответственно увеличение импорта товаров и услуг в данную страну создай
в ней спрос на иностранную валюту и формирует предложение национальной ва-
люты для иностранцев. Рост внутреннего спроса на иностранную валюту снижает
ее запасы в национальных банках страны, которые были созданы за счет увеличе-
ния экспорта. Таким образом, экспорт из страны позволяет ей «зарабатывать» ино-
странную валюту, необходимую для оплаты импорта.
При системе гибких (плавающих) валютных курсов обменный курс устанавли-
вается в результате свободных колебаний спроса и предложения как равновесная
цена валюты на валютном рынке.
Если предложение фунтов стерлингов увеличивается с 250 до 300 млрд., то
обменный курс снижается с 1,18 долл. за 1 фунт стерлингов до 1 долл. за 1 ф. ст.
(рис. 35.1). По мере снижения курса
Рынок фунта стерлингов
фунта английские товары относитель-
но дешевеют для иностранцев и их за-
с S (предложение
купки возрастают. Растущий экспорт
ф. ст.)
из Великобритании увеличивает
спрос на фунты стерлингов — равно-
весие на валютном рынке перемеща-
ется из точки А в точку В.
(спрос
на ф. ст.) При системе абсолютно гибких
валютных курсов колебания обменно-
го курса ничем не ограничены и по-
300
Млрд. ф. ст. этому колебания объемов экспорта и
импорта, а следовательно, и состоя-
Рис. 35.1
ния торгового баланса, текущего сче-
та и платежного баланса в целом могут оказаться труднопрогнозируемыми, что
может оказать дестабилизирующее воздействие на экономику.

При системе фиксированных курсов курс национальной валюты устанавлива-
ется Центральным Банком, который берет на себя обязательства покупать и прода-
вать любое количество иностранной валюты по установленному курсу. Обычно
Центральный Банк устанавливает пределы свободных колебаний курса национальной
валюты в целях макроэкономической стабилизации. Когда цена валюты приближа-
ется к верхней или нижней границе этих пределов, Центральный Банк проводит ин-
тервенции: приближение к нижнему пределу требует покупки ЦБ этой валюты в об-
мен на иностранную или золото (в случае золотого стандарта) и наоборот.
Глава 35. Валютный курс 369

Если курс фунта стерлингов сни-
жается до уровня 1 долл. за 1 ф. ст.
(рис. 35.2), а Центральный Банк Вели-
кобритании поддерживает фиксиро-
ванный курс 1,2 долл. за 1 ф. ст. с пре-
делами колебаний от 1,22 до 1,18 долл.
за 1 фунт стерлингов, то Центральный
Банк должен предъявить дополнитель-
ный спрос на фунты стерлингов и вы-
купить их в обмен на доллары или зо-
лото. Если предложение фунтов стер- 250 300
Млрд. ф. ст.
лингов сокращается от 300 млрд. до 250
Рис. 35.2
млрд., то курс поднимается до нижней
границы колебаний и устанавливается на уровне 1,18 долл. за 1 ф. ст.
При собственно Золотом Стандарте официальные органы дают возможность
золоту (а позднее — другим видам официальных валютных резервов) свободно пе-
ремещаться из страны в страну. Потоки международных резервов воздействуют на
кривые спроса и предложения валют до тех пор, пока они не пересекутся в точке
фиксированного валютного курса.
В режиме плавающих курсов понижение цены равновесия называется обесце-
ниванием валюты, а повышение — удорожанием валюты. В режиме фиксированных
курсов эти процессы определяются соответственно как девальвация и ревальвация.
В современных международных валютных системах, объединяющих элементы
режимов гибкого и фиксированного курсов, границы колебаний устанавливаются в
отношении коллективных расчетных валют — SDR (СДР) и EURO (ЕВРО). По-
скольку происходит удорожание или удешевление национальной валюты относи-
тельно «корзины» нескольких валют, то изменяется так называемый эффективный
номинальный валютный курс, который является средневзвешенной величиной из но-
минальных двусторонних курсов валют, входящих в состав «корзины». При этом
Центральные Банки стран-участниц приобретают возможности проведения совме-
стных валютных интервенций по поддержанию курса «слабеющих» валют, что смяг-
чает проблему ограниченности официальных валютных резервов каждой отдельной
страны. При этом, однако, страны-участницы утрачивают возможности проведения
совершенно самостоятельной, произвольной макроэкономической политики.

Соотношение номи- Реальный валютный курс — относительная цена то-
нального и реального варов, произведенных в двух странах.
валютных курсов Так как реальный валютный курс характери-
в краткосрочной зует соотношение, в котором товары одной страны
и долгосрочной могут быть проданы в обмен на товары другой стра-
перспективе. ны, то реальный валютный курс иногда определя-
Факторы, определя- ется как условия торговли.
ющие динамику Зависимость между номинальным и реальным
номинального ва- обменным курсом имеет вид:
лютного курса в дол-
госрочном периоде EN x
ER =

где ER — реальный валютный курс,
EN — номинальный валютный курс,
Pd — уровень (индекс) внутренних цен, выраженных в национальной валюте,
Р — уровень (индекс) цен за рубежом, выраженных в иностранной валюте.
Часть II. Теория рационального использования ресурсов
370


Уровни (индексы) цен в обеих странах соотнесены с одним и тем же базис-
ным годом.
Реальный эффективный валютный курс предполагает, что в указанной зависи-
мости в качестве Pf выступает средневзвешенный для группы стран индекс цен.
Увеличение (уменьшение) реального или реального эффективного валютно-
го курса свидетельствует о снижении (повышении) конкурентоспособности това-
ров данной страны на мировом рынке. Зависимость динамики конкурентоспособ-
ности с номинальным и реальным валютным курсами достаточно сложна и рас-
крытие ее содержания требует числовой иллюстрации.

Допустим, что в базисном 1980 году определенная рыночная корзина товаров
и услуг стоит 1000 долларов в США и 3000 марок в Германии. Номинальный валют-
ный курс в 1980 году составляет 3 марки за 1 доллар. Так как в базисном году цено-
вые индексы равны единице, то реальный валютный курс составит:




то есть реальный и номинальный курсы равны. Это означает, что немцам было без-
различно, где покупать эту корзину: в Германии за 3000 марок или в США — обме-
няв эти же 3000 марок на 1000 долларов. Также безразличным является место покуп-
ки и для американцев.
К 1990 году уровень цен в США возрос на 50% (с 1,0 до 1,5), в то время как
уровень цен в Германии остался прежним. Это означает, что та же рыночная корзи-
на в США стоит теперь 1500 долларов, а в Германии — по-прежнему 3000 марок.
После повышения цен в США описанное безразличие нарушается. В Герма-
нии эту корзину можно приобрести за 3000 марок, а в США нужно обменять
4500 марок на 1500 долларов (при прежнем номинальном курсе обмена валют в со-
отношении 3 марки за 1 доллар). Если прежде американская корзина товаров и ус-
луг эквивалентно обменивалась на немецкую корзину, то теперь за одну и ту же сум-
2
му в 3000 марок в США можно приобрести только /3 этой торговой корзины, тогда
как в Германии ее можно купить полностью. Это означает ухудшение условий тор-
говли для США с соотношения между индексами экспортных и импортных цен в
2
размере 1:1 до /з:1 и улучшение условий торговли для Германии с соотношения 11 :
до 1,5:1. В этих условиях немцы перестали бы покупать товары в США, так как это
невыгодно — реально, то есть с учетом разницы в ценах, они теперь должны платить
4,5 марки за 1 доллар, хотя номинальный курс обмена валют остался по-прежнему
3 марки за 1 доллар: j


I
I

Создается впечатление, что после подъема цен в США падает покупательная
способность марки, но это лишь видимость, так как покупки товаров в США на та-
ких невыгодных условиях сокращаются, снижая объемы экспорта и чистого экспорта
из США в Германию. Одновременно по этим же причинам возрастает импорт из
Германии в США. В результате снижения конкурентоспособности в США сокраща-
ются совокупный спрос, занятость и выпуск, что оказывает на экономику дестаби-
лизирующее воздействие.
Механизмом, который компенсирует повышение цен в США и сохраняй
«безразличие» к месту покупки корзины товаров, является снижение номиналь-
Глава 35. Валютный курс 371

ного курса доллара (и повышение номинального курса марки) с 3 до 2 марок за
1 доллар:




В д о л г о с р о ч н о й п е р с п е к т и в е номинальные курсы подвижны и
реагируют на изменения уровня цен таким образом, что реальные курсы валют
остаются неизменными, обеспечивая соблюдение паритета покупательной способ-
ности.

Паритет покупательной способности — уровень обменного курса валют, вы-
равнивающий покупательную способность каждой из них.
Согласно концепции паритета покупательной способности международная
конкуренция постепенно ведет к выравниванию внутренних и зарубежных цен на
товары и услуги, участвующие в международной торговле. Если инфляция в дан-
ной стране превосходит темп инфляции за границей, то, при прочих равных усло-
виях, национальная валюта будет иметь тенденцию к удешевлению. Согласно дан-
ной концепции, валютный курс всегда изменяется ровно настолько, насколько
это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в

разных странах, так как 1 r=- T, где г — цена иностранной валюты в единицах
отечественной валюты, РЛ — «внутренний» уровень цен, Р — уровень цен за рубе-
жом. Стрелки показывают, что повышение (снижение) соотношения индексов цен
вызывает компенсирующее снижение (повышение) обменного курса валюты на
ту же величину. Это означает, что для успешного прогнозирования долгосрочной
динамики номинального курса обмена валют необходима информация о возмож-
ных изменениях факторов, определяющих уровни цен в этих странах.
В к р а т к о с р о ч н о м п е р и о д е номинальный курс, как и цены, относи-
тельно «жесткий», а реальный курс изменяется, вызывая нарушения паритета по-
купательной способности валют. Эти изменения сопровождаются колебаниями
величины чистого экспорта и совокупного спроса. Чем ниже реальный курс, тем
относительно дешевле отечественные товары для иностранцев, а импортные — для
отечественных потребителей и тем больше чистый экспорт.
Эта зависимость в макроэкономических моделях формализуется в виде мо-
дификации функции чистого экспорта: отрицательная зависимость чистого экспорта
от ставки процента Xn = g — m'- Y— nR конкретизируется в отрицательную зависимость
чистого экспорта от динамики реального валютного курса X = g — т' • Y— "кг, где е —
реальный валютный курс, X — эмпирический коэффициент чувствительности чи-
стого экспорта к динамике реального валютного курса.
Если в экономике среднерыночная ставка процента поднимается выше уров-
ня мировой ставки, то возрастает спрос на национальные ценные бумаги и начи-
нается приток капитала. Это увеличивает спрос на национальную валюту и при-
водит к повышению реального валютного курса, что, в свою очередь, вызывает
относительное снижение экспорта и рост импорта, то есть сокращение чистого эк-
спорта. Важно, что, при прочих равных условиях, ставка процента и реальный ва-
лютный курс изменяются в одном и том же направлении, вызывая противополож-
Часть II. Теория рационального использования ресурсов
372

ную динамику чистого экспорта, что и фиксируется в вышеприведенных функци-
ональных зависимостях.
Поскольку валютный рынок является составной частью денежного рынка,
классическая концепция нейтральности денег в долгосрочном периоде определяет
взаимозависимость номинального и реального валютных курсов: в коротком пе-
риоде под воздействием кредитно-денежной политики изменяется реальный ва-
лютный курс при относительной стабильности номинального, а в долгосрочной
перспективе изменяется номинальный валютный курс при относительной ста-
бильности реального.
Так как согласно классической концепции основными факторами, опреде-
ляющими динамику уровня цен (Р) в долгосрочном плане, являются денежное
предложение (М), реальный объем выпуска (Y) и поведенческий коэффициент (К),
что следует из уравнения М = к- Р Y, то эти же факторы определяют и долгосроч-
ную динамику номинального курса обмена валют, которая компенсирует измене-
ние в уровнях цен:


г=

где г — цена иностранной валюты в единицах отечественной.
Из уравнения следует, что курс иностранной валюты относительно отече-
ственной будет повышаться, если темп роста денежной массы внутри страны
выше, чем за рубежом, если темп роста реального ВНП за рубежом выше, чем внут-
ри страны, а также если темп роста поведенческих коэффициентов за рубежом
выше, чем в данной стране.

Динамика поведенческих коэффициентов К зависит от уровня рыночных про-
центных ставок внутри страны и за рубежом (/иг' соответственно), от уровня ожи-
даемой инфляции внутри страны и за рубежом (пе и пе), а также от динамики
сальдо торгового баланса и счета текущих операций данной страны.
При прочих равных условиях цена иностранной валюты в единицах отече-
ственной возрастет (т.е. курс иностранной валюты возрастет), если:
— повысится предложение денег в данной стране (т.е. возрастет «внутрен-
няя» денежная масса М);
— упадет предложение денег в иностранном государстве (Mf);
— повысится реальный ВВП за рубежом (Y);
— снизится реальный ВВП в данной стране (Y);
— повысятся процентные ставки за рубежом (i);
— снизятся процентные ставки в данной стране (i);
— повысится ожидаемая инфляция в данной стране (%е);
— понизится ожидаемая инфляция в иностранном государстве (пе,);
— ухудшится состояние торгового баланса и счета текущих операций данной
страны.
В тех случаях, когда рост процентных ставок и рост выпуска сопровожда-

стр. 1
(из 2 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>