<< Предыдущая

стр. 2
(из 2 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

ются усилением инфляционного напряжения, номинальный курс валюты будет
иметь тенденцию к снижению, а не к росту. Аналогично дефициты торгового
баланса и счета текущих операций не всегда сопровождаются «ослаблением»
национальной валюты. Наличие в стране благоприятного инвестиционного кли-
мата и значительный приток капитала могут способствовать быстрому росту
импорта оборудования, сырья и других инвестиционных товаров, что способ-
ствует возникновению дефицита торгового баланса и текущего счета. Однако в
Глава 35. Валютный курс 373

этом случае будет происходить удорожание, а не обесценивание национальной
валюты.
Использование теории паритета покупательной способности для прогнози-
рования динамики номинального обменного курса дает реалистичные результаты
в долгосрочном периоде (начиная от 10 лет) при отсутствии резких ценовых шо-
ков. Для составления краткосрочных прогнозов обычно используются эксперт-
ные оценки биржевых специалистов по конъюнктуре. ^< |. .

Равновесный реальный валютный курс (рис. 35.3) ус-
Воздействие макро-
экономической танавливается на уровне, соответствующем точке
политики на дина- пересечения вертикальной линии, обозначающей
мику равновесного разность между сбережениями и инвестициями, и
реального валют- наклоненного вправо — вниз графика чистого экс-
ного курса порта. В этой точке предложение национальной ва-
люты в качестве кредитов за границу уравновеши-
вает спрос на национальную валюту, предъявляемый иностранцами, приобретаю-
щими чистый экспорт из данной страны. Это означает, что реальный валютный
курс уравновешивает предложение национальной валюты по операциям с капита-
лом и спрос на нее, предъявляемый для
текущих операций.
В малой открытой экономике, для
которой внутренняя рыночная ставка
процента определяется среднемировым
уровнем, & мобильность капитала является
совершенной, то есть отсутствуют ка-
кие-либо ограничения в движении пото-
ков капитала, внутренняя фискальная экс-
пансия способствует повышению равно-
весного реального валютного курса.
При увеличении государственных
расходов (или снижении налогов) снижа-
ются национальные сбережения и кривая
NX
Чистый экспорт
(S- 1) смещается влево (рис. 35.4). Этот
Рис. 35.3
сдвиг означает снижение предложения
национальной валюты для зарубежных
инвестиций. Более низкое предложение
валюты повышает ее реальный обмен-
ный курс. В результате отечественные
товары дорожают относительно иност-
ранных, что приводит к сокращению эк-
спорта и увеличению импорта. В итоге
образуется дефицит по счету текущих
операций.
В случае, если снижение налогов
вызывает рост инвестиций, кривая (S — I)
снова смещается влево, хотя объем на-
циональных сбережений не снижается.
Инвестиционный налоговый кредит дела-
ет инвестиции в данной стране более
Чистый экспорт
привлекательными для иностранцев,
Рис. 35.4
что, в свою очередь, увеличивает равно-
Часть II. Теория рационального использования ресурсов
374

S-I




Рис. 35.5 Рис. 35.6
весный реальный валютный курс и вызывает дефицит платежного баланса по т - е
кущим операциям.
Стимулирующая бюджетно-налоговая политика в зарубежных странах при-
водит, при прочих равных условиях, к сокращению уровня сбережений за рубе-
жом. Это повышает мировую ставку процента и снижает уровень инвестиций в
малой открытой экономике.
В этом случае предложение национальной валюты для инвестиций за рубе-
жом увеличивается и кривая (S — I) смещается вправо (рис. 35.5). Равновесное
значение реального обменного курса снижается, отечественные товары относи-
тельно дешевеют и чистый экспорт увеличивается.
Протекционистская торговая политика (введение тарифов или квот на импорт)
способствует увеличению чистого экспорта, что отражается сдвигом кривой NX(t)]
в положение NX(e)2 (рис. 35.6).
Равновесный реальный валютный курс повышается, отечественные товары
относительно дорожают, и чистый экспорт снижается, элиминируя его первона-
чальное увеличение, вызванное протекционистскими мерами. Таким образом,
протекционистская торговая политика не влияет ни на счет текущих операций,
ни на счет движения капитала и финансовых операций. Однако она повышает рав-
новесный реальный валютный курс и абсолютно сокращает размеры внешней тор-
говли: в точке В общие объемы экспорта и импорта абсолютно меньше, чем в точ-
ке А, хотя величина чистого экспорта не изменилась.
Введение импортных ограничений сопровождается повышением уровня
внутренних цен Pd. Поэтому в более долгом периоде номинальный курс валюты
^снижается настолько, насколько возросли цены. В итоге возросший равно-
весный реальный валютный курс стабилизируется на уровне ?2, а не снижается
обратно до уровня е ; вслед за спадом чистого экспорта. Снижение номиналь-
ного курса в ответ на рост уровня цен восстанавливает паритет покупательной
способности.

Поддержание фиксированных валютных курсов тре-
Сравнительная
бует соответствующих резервов для покрытия пери-
эффективность
одически возникающего дефицита платежного ба-
режимов гибкого
ланса. Если резервы недостаточны, страны должны
и фиксированного
предпринимать дефляционную политику по сниже-
валютного курса
нию цен и доходов, вводить протекционистские тор-
Глава 35. Валютный курс 375


говые меры или валютный контроль, что временно улучшает состояние платежно-
го баланса.
Валютный контроль — контроль правительства над всеми сделками между дан-
ной страной и остальным миром. В частности, правительство может ограничить
возможности резидентов менять иностранную валюту для расходов за границей,
не изменяя при этом официальный курс обмена валюты.
Гибкие обменные курсы, как правило, неустойчивы с точки зрения краткос-
рочного периода, но в долгосрочном плане они обладают необходимой эффектив-
ностью. Наоборот, фиксированные обменные курсы эффективны с точки зрения
краткосрочной стабильности, но неэластичны в долгосрочной перспективе. Ни
одна из этих систем не обладает очевидным превосходством в деле обеспечения
полной занятости ресурсов, стабильности уровня цен и урегулирования платеж-
ного баланса.
В современных условиях страны нередко используют компромиссные (сме-
шанные) системы, сочетающие в себе элементы плавающих и фиксированных ва-
лютных курсов. К их числу относится управляемое плавание валют, предполагаю-
щее постепенное изменение официальными органами уровня валютного курса,
пока не будет достигнут новый паритет. По мере движения к нему может происхо-
дить ежедневная девальвация национальной валюты на заранее установленную
величину («скользящая привязка»). При «ползущей привязке» курс может изменять-
ся на большую величину с заранее объявленной периодичностью или на заранее
необъявленную величину каждый день («грязное плавание»). При этом прави-
тельство принимает меры по приспособлению экономики к новой ситуации и
поиску финансовых средств для осуществления необходимых операций на ва-
лютном рынке.
Таблица позволяет оценить сравнительную эффективность режимов гибкого
и фиксированного валютных курсов.

Фиксированный курс Гибкий курс
1. Эффективен при значительных 1. Эффективен в стабильных экономиках
с многосторонними внешнеторговыми от-
валютных резервах ЦБ
ношениями, с предсказуемой фискальной
и монетарной политикой
2. Эффективен как номинальный «якорь» 2. Эффективен в условиях гиперинфляции
при отсутствии неожиданных ценовых
шоков (в целях сближения темпов инфля-
ции в двух странах)
3. Эффективен в случае «привязки» 3. Эффективен в системе «управляемого
к SDR или ECU плавания»
4. Неэффективен при кризисе платежно- 4. Эффективен для урегулирования кризиса
го баланса, так как неизбежна макроэко- платежного баланса
номическая корректировка
5. В режиме фиксированного курса эффек- 5. В режиме гибкого курса эффективность
тивность фискальной политики отно- монетарной политики относительно
сительно выше, чем монетарной, так выше, чем фискальной, так как свобод-
как весь «эффект» от изменения денеж- ные колебания валютного курса могут
ной массы «уходит» \\& цели поддержания усиливать эффект вытеснения и инфля-
валютного курса и не затрагивает уровни ционное давление, сопровождающие
занятости и выпуска фискальную экспансию
Часть
"• Те °рия рационального использования ресурсов
376

Основные термины
Валютный рынок
Спрос и предложение валюты ^
Номинальный валютный курс (обменный курс)
'v Фиксированный валютный курс
**
Гибкий валютный курс
Управляемые плавающие валютные курсы
Золотой стандарт
Удорожание и обесценивание валюты
Девальвация
Ревальвация
Эффективный номинальный валютный курс
Валютная интервенция
Реальный валютный курс
Эффективный реальный валютный курс
Паритет покупательной способности
Равновесный реальный валютный курс
«Якорь» номинальный :ъпщиг.
Валютный контроль




L* Ц

<< Предыдущая

стр. 2
(из 2 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ