стр. 1
(из 4 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

Раздел IV. ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ
В ПЕРЕХОДНОЙ ЭКОНОМИКЕ

В результате рыночной трансформации резко повышается роль финансо-
вых отношений в экономике, преобразуется структура и меняется характер фун-
кционирования финансовой системы. Происходит отделение государственных
финансов от финансов негосударственных секторов, прежде всего коммерчес-
ких предприятий и банковской системы, сектора домашних хозяйств. Это явле-
ние обусловлено разделением государственной и частной собственности, стре-
мительным возрастанием роли и значения института частной собственности. Фи-
нансовая система страны структурно реформируется: в ней появляются новые
звенья — финансовый рынок, включающий рынок ценных бумаг; система финан-
совых институтов рыночного типа (инвестиционные компании, инвестицион-
ные фонды, валютные биржи); новый тип кредитных учреждений, прежде всего
коммерческие банки. Происходит противоречивый процесс формирования го-
сударственных внебюджетных фондов. Формируется блок региональных финансов
(бюджетно-налоговый федерализм). Складывается новое звено финансовой си-
стемы бюджетов и внебюджетных фондов органов местного самоуправления.
Государственные финансы преобразуются не только структурно, прежде всего
в направлении децентрализации, изменяется и их экономическое содержание и
функциональная роль. Они превращаются в институты взаимодействия государ-
ства и рынка, государства и общества и используются как рычаги рыночного регу-
лирования. Государственный бюджет трансформируется в более децентрализован-
ную бюджетную систему федеративного типа. Развивается и преобразовывается
основа государственных финансов — налоги.

Глава 49
Финансовый рынок

При переходе к рынку меняются не только отношения собственности, субъек-
ты хозяйственной деятельности, но и характер связей между ними. Постепенно
формируется финансовый рынок как важнейший структурный элемент рыночно-
го механизма. Причем этот элемент может как обслуживать потребности нацио-
нального хозяйства, так и приводить при определенных условиях к его глубокой
дестабилизации.

Финансовый рынок — сфера рыночных отношений,
Содержание
где формируются спрос и предложение на все де-
и функции
нежные ресурсы страны и осуществляется их дви-
финансового рынка
жение для обеспечения капиталом производствен-
ных и непроизводственных инвестиций.
В любой экономике существует потребность в привлечении свободных де-
нежных средств, ищущих сферы прибыльного приложения, для инвестирования.
И дефицит, и излишек свободных денег возникают во всех основных секторах мак-
роэкономики: *
— в реальном секторе — на предприятиях, в фирмах, организациях и т.д.;
— в государственном секторе — при движении бюджетных средств и внебюд-
жетных фондов;
Часть III. Теоретические основы национальной экономики
606

— у населения, которое, имея свободные деньги, может становиться чистым
инвестором, а иногда и заемщиком на финансовом рынке.
Финансовый рынок является посредником между свободными денежными
средствами и объектами инвестирования.
С функциональной точки зрения посредством механизма финансового рын-
ка осуществляются аккумуляция, распределение и перераспределение денег в мас-
штабе национальной экономики.
Финансовый рынок выполняет следующие функции:
1. Аккумуляция, мобилизация свободных денежных средств. Бездействие де-
нег противоречит природе рыночной экономики. Финансовый рынок должен раз-
решить это противоречие, предлагая каналы, пути вложений свободных денеж-
ных капиталов, а также сбережений населения. Эти свободные денежные средства
мобилизуются через два канала: ценные бумаги и депозитно-ссудную деятельность
банков. Чтобы вложить свободные деньги, рассчитывая на доход, можно либо ку-
пить ценные бумаги, либо открыть счет-депозит в банке. Точно так же, чтобы мо-
билизовать финансовые ресурсы, можно либо продать ценные бумаги, либо полу-
чить кредит в банке.
2. Распределение свободных финансовых ресурсов. На финансовом рынке
эти ресурсы превращаются в ссудный капитал, объединяясь в большие суммы,
достаточные для инвестиций. Распределительная функция финансового рынка
заключается в обеспечении инвестиций капиталом как по необходимому объему,
так и по структуре, то есть по требуемым срокам и формам кредитования.
3. Перераспределительная функция финансового рынка. Мобилизовав и рас-
пределив свободные деньги из разных источников, этот рынок должен обеспечи-
вать их постоянное движение. Переходная экономика нормально функционирует
только тогда, когда беспрерывно происходит взаимный перелив капиталов на меж-
банковском рынке, между банками и предприятиями, фирмами, частным секто-
ром и государством. Финансовый рынок должен обеспечивать беспрепятственное
движение всех этих денежных потоков, выполняя роль перераспределительного
механизма.

Роль финансового В жестко централизованной плановой экономике
рынка все вопросы финансирования были монополией го-
в преобразованиях сударства. Финансовый рынок практически отсут-
экономики ствовал. Инвестиционный процесс был зависим от
субъективизма государственной экономической по-
литики, не ограничиваемого требованиями и возможностями рыночных отноше-
ний.
С конца 80-х годов в России, в ряде стран ближнего зарубежья, в государствах
Восточной и Центральной Европы при осознании необходимости перехода к
рынку неизбежно возникали две важнейшие проблемы в экономике: реформи-
рование отношений собственности и формирование финансовых источников хо-
зяйственного развития. Эти проблемы решались и решаются в отдельных стра-
нах с переходной экономикой разными темпами, неодинаковыми способами, с
разной степенью эффективности. Становление финансового рынка везде играет
важнейшую роль.
Пример России и стран СНГ показал, что преобразование отношений соб-
ственности при отсутствии эффективной системы финансовых отношений при-
водит к негативным результатам. Коммерческие банки, появившиеся вместо госу-
дарственных, строят свою деятельность на чисто коммерческой основе. В силу
нестабильности рубля наиболее прибыльными для этих банков становятся валют-
ные спекуляции. Далее следуют «быстрые» (краткосрочные) межбанковские кре-
Глава 49. Финансовый рынок 607

диты. В этих условиях, усугубляемых давлением инфляции, кредитование про-
мышленных предприятий, организаций, сельского хозяйства выглядит для бан-
ков неперспективным.
Для реальной экономики кредит становится очень дорогим, а структура спро-
са на него не соответствует предложению. Банки стремятся к самым краткосроч-
ным кредитным сделкам, а производство, торговля, другие виды бизнеса нужда-
ются в среднесрочных и длительных заимствованиях. Возникают проблемы вза-
имных неплатежей, недоплат налогов, финансовой несостоятельности
хозяйственных субъектов и т.д., вызванные неполноценным развитием финансо-
вого рынка.
В этом же направлении действует фактор финансовой слабости акционер-
ных компаний, а также огромная потребность государства в заимствованиях в свя-
зи с кризисным состоянием бюджета.
При реформировании отношений собственности — приватизации (в каких
бы масштабах и по каким бы сценариям она ни проводилась) без полнокровного
финансового рынка обойтись нельзя. Только через него, путем акционирования,
собственность государства может быть трансформирована в другие формы, среди
которых преобладает акционерная. Поэтому формирование гибкой, подвижной
системы финансовых отношений, которая должна заменить прежнее государствен-
ное финансирование, является важнейшей первоочередной задачей переходной
экономики.
Опыт всех стран с переходной экономикой показывает, что после достижения
определенного прогресса в области разгосударствления инвестиционный процесс
не только не развивается, но, напротив, чаще всего деградирует. Возникает пороч-
ная спираль: неразвитость финансового рынка, его структурные диспропорции и
высокие риски сдерживают инвестиции в реальный сектор экономики; недостаточ-
ность финансирования ускоряет падение производства и сужает воспроизводство, а
это, в свою очередь, вызывает углубление кризисных явлений на самом финансо-
вом рынке.
Острота данной проблемы в отдельных странах с переходной экономикой нео-
динакова. Но все они испытывают на себе, помимо внутренних проблем, влияние
событий на мировых финансовых рынках. В наднациональной финансовой сфере
довольно стремительно развивается процесс глобализации.
Глобализация финансовых рынков ведет к значительному усилению связей меж-
ду отдельными сегментами мирового рынка и национальными рынками денег и
капитала, в результате чего инвестор или заемщик могут рассматривать разные ча-
сти мировой финансовой системы как глобальное, единое целое.
Одним из важнейших проявлений этого процесса является резкое возраста-
ние мировых финансовых потоков, то есть перелива денежного капитала между стра-
нами. В 1999 г. общий объем финансовых потоков во всем мире приблизился
к 150 триллионам долларов.
Значительная часть этих денег, перемещаемых на наднациональном уровне,
приходится на так называемые «быстрые капиталы», то есть на краткосрочные бан-
ковские кредиты и краткосрочные вложения в ценные бумаги. Эти деньги, в боль-
ших объемах курсирующие между странами, при любых признаках нестабильности
покидают объекты вложений так же быстро, как и приобретают их при ажиотажном
спросе. В результате все отчетливее проявляется хрупкость мировой финансовой
системы, от чего больше всего страдают страны с неокрепшей переходной экономи-
кой.
В 90-е годы именно эти страны оказались открытыми и незащищенными пе-
ред международной финансовой стихией. В 1997—1998 гг. разразился азиатский
финансовый кризис. От него более всего пострадали страны с формирующимися
рынками — Индонезия, Южная Корея, Таиланд и др. К полному финансовому хао-
су здесь привел целый ряд внутренних факторов, но огромную роль сыграл масси-
Часть III. Теоретические основы национальной экономики
608

рованный отток иностранных «быстрых капиталов» при первых же признаках ва-
лютной дестабилизации.
Чуть позже в эпицентре кризиса оказалась Россия. Конечно, здесь финансо-
вый обвал 1998 г. был вызван главным образом внутренними причинами: огромны-
ми долгами государства, отсутствием инвестиций в реальную экономику, слабостью
банковской системы и др. Но отток иностранного капитала из страны был подстег-
нут азиатским финансовым кризисом. Падение рубля в России и хаос в финансовой
сфере негативно сказались на переходных экономиках стран СНГ, Восточной и Цен-
тральной Европы.
Все эти события свидетельствуют о резко возросшей к концу XX века финан-
совой взаимозависимости, особенно сильно влияющей на страны, где идут преоб-
разования национального хозяйства в направлении к рынку.
Функции финансового рынка могут реализовываться либо через операции с
ценными бумагами, либо через депозитно-кредитные операции банков и других
кредитных учреждений.
Соответственно по структуре финансовый рынок принято делить на два вза-
имосвязанных сегмента: рынок ценных бумаг и рынок банковских кредитов.

Фондовый рынок Фондовый рынок представляет собой часть финансо-
и особенности вого рынка, где осуществляются эмиссия (выпуск)
его становления и купля-продажа ценных бумаг.
Ценная бумага — это документ, отражающий
имущественные права, имеющий стоимость, способный самостоятельно обра-
щаться на рынке, быть объектом купли-продажи и иных сделок. Ценные бумаги,
являясь разновидностью капитала, могут быть источником постоянного или разо-
вого дохода.
Фондовый рынок включает в себя как кредитные отношения, когда ценные
бумаги выпускаются в связи с предоставлением займа, так и отношения совладе-
ния, когда ценные бумаги являются титулом участия в собственности.
В развитой рыночной экономике ценные бумаги и их рынок играют огром-
ную роль в мобилизации свободных денежных средств для нужд предприятий и
государства. В переходной экономике, в частности в России, такая функция цен-
ных бумаг складывается не сразу. При высокой инфляции, свойственной началь-
ным этапам перехода к рынку, доходы на ценные бумаги не компенсируют инфля-
ционных потерь. Деньги инвесторов охотнее вкладываются в операции с иност-
ранной валютой. В 1996—1998 гг. в России спрос на валюту значительно превышал
предложение.
В том же направлении побуждает действовать и риск потери денег на фондо-
вом рынке.
Переходный период экономики требует не просто развития рынка ценных бу-
маг. Необходимо, учитывая исторические особенности и текущую ситуацию в стра-
не, постепенно делать его все более полнокровным. Ведь фондовый рынок не суще-
ствовал у нас в стране много десятилетий и начал развиваться только в 90-е годы.
В Российской Империи этот рынок присутствовал: существовали акционерные об-
щества, государственные облигации, фондовая биржа. Но, в отличие от многих дру-
гих стран, фондовый рынок в дореволюционной России имел чисто спекулятив-
ный характер: бумаги покупались в основном с целью продать подороже, а не с
целью постоянного их хранения; большая часть операций осуществлялась вне
бирж. В отличие от этого в Великобритании, например, промышленная револю-
ция стала толчком к развитию в ы с о к о о р г а н и з о в а н н о г о фондового рынка.
В США, наоборот, сначала была создана гибкая финансовая система, включав-
шая рынок ценных бумаг, а на этой основе развилась индустриализация. В Рос-
сийской Империи рост экономики был относительно мало связано с развитием
рынка ценных бумаг.
Глава 49. Финансовый рынок 609

В современной России (как и в ряде стран с переходной экономикой) совпа-
дают по времени два процесса: зарождение фондового рынка и постоянный спад
производства. % ». ; • >
Только что начавший довольно динамично формироваться российский фон-
довый рынок испытал на себе сокрушительный удар финансового обвала в августе
1998 г. По существу, этот рынок был парализован на длительное время. И лишь в
конце 1999 — начале 2000 гг. здесь появились ощутимые признаки оживления.
Примерно то же самое происходило и в целом ряде других стран с переходной
экономикой.
Таким образом, становление рынка ценных бумаг в этих странах стартовало
практически дважды. Причем во второй раз — в крайне неблагоприятных услови-
ях, связанных с последствиями мощного финансового кризиса.
Целенаправленная политика государства по регулированию рынка ценных
бумаг в столь сложной обстановке является важнейшим условием выхода из кри-
зиса и перехода к экономическому росту.

Первичный Когда ценная бумага эмитируется (выпускается) и
и вторичный продается в первые руки, происходят два явления:
фондовые рынки на фондовом рынке появляется еще один финансо-
вый инструмент, а эмитент (выпускающий), прода-
вая его, привлекает нужные ему деньги. Затем могут совершаться вторая и после-
дующие сделки: бумага продается, переходит из рук в руки, то есть обращается.
Здесь уже никакого получения дополнительных денежных средств эмитентом не
происходит — фондовая ценность просто меняет владельца.
В связи с этим принято различать первичный и вторичный рынки ценных
бумаг.
Первичный рынок — это сфера обращения ценных бумаг, где осуществляется
их размещение среди первых инвесторов (то есть продажа в первые руки).
Вторичный рынок — это сфера, в которой размещаются ранее уже размещен-
ные ценные бумаги, переходя во вторые, третьи и т.д. руки, то есть меняя владель-
цев.
Важнейшим условием развития первичного рынка в любой экономике, а тем
более в переходной, является полнота и точность необходимой информации об
эмитенте.
С появлением ценных бумаг в России проблема получения такой информации
стала одной из самых острых. Новые компании и банки мало знакомы инвесторам.
Громкие скандалы с финансовыми пирамидами, обманувшими вкладчиков, усугу-
били недоверие потенциальных инвесторов и среди юридических, и среди физичес-
ких лиц. Затем последовали события финансового краха 1998 г., подорвавшие остат-
ки доверия к ценным бумагам и их эмитентам.
В странах с рыночной экономикой, например в США, Германии, Японии, го-
сударство строго контролирует содержание проспектов эмиссии ценных бумаг ком-
мерческих структур для обеспечения полноты информации о положении дел в них.
Но нигде государство не несет ответственности за точность этих данных.
В России в настоящее время тоже формально существуют такие требования со
стороны регистрирующих и контролирующих органов. Но на практике этот поря-
док соблюдается далеко не всегда.

стр. 1
(из 4 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>