<< Предыдущая

стр. 3
(из 3 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ


Центрального банка, так как упущение «времени перехода» в определенной ситу-
ации может привести к тяжелейшим экономическим последствиям для страны.
В этом отношении показательны примеры Чехии и России.
Чехия поддерживала режим фиксированного обменного курса до мая 1997 г..
Однако, столкнувшись с постоянным ухудшением баланса текущих операций в ре-
зультате потери конкурентоспособности на внешних рынках (к концу 1996 г. дефи-
цит баланса текущих операций составил 5,9 млрд. долл.), Чехия перешла к режиму
«управляемого плавания». При этом правительство неизменно поддерживало курс
на проведение жесткой бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политики. Это
позволило даже в условиях начавшегося в 1998 г. экономического кризиса добиться
улучшения баланса текущих операций (положительное сальдо в 1998 г. составило
1,1 млрд. долл.) и сохранить низкий уровень инфляции (индекс потребительских цен
составил в 1996 г. - 8,8%; в 1997 г. - 8,4%; в 1998 г. - 10,7%).
Ярким примером опоздания «снятия с якоря» служит политика Центрально-
го банка России в период, предшествующий финансовому кризису августа 1998 г.
Эту политику, направленную на дальнейшее поддержание валютного коридора,
можно считать одной из основных причин разразившегося кризиса. С конца 1997 г.
стал резко ухудшаться платежный баланс России, и, в первую очередь, баланс те-
кущих операций. Главными причинами ухудшения платежного баланса в рассмат-
риваемый период послужили: снижение мировых цен на нефть — основного пред-
мета экспорта России; начавшийся отток капитала из России в связи с началом
азиатского финансового кризиса, а также в связи с опасениями нерезидентов
по поводу невыплаты Россией обязательств по ГКО (особенность ситуации с
внутренним долгом России определялась его краткосрочным характером и
большой долей долга, принадлежавшей нерезидентам); ухудшение конкурен-
тоспособности российских товаров и снижение объемов экспорта как неизбеж-
ное следствие политики, направленной на поддержание фиксированного ва-
лютного курса.
В условиях ухудшающейся конкурентоспособности страны ЦБР, искусствен-
но поддерживая завышенный обменный курс, был вынужден постоянно осуще-
ствлять массированные валютные интервенции для стабилизации положения на
валютном рынке. Кроме того, стремление привлечь нерезидентов на рынок ГКО
вынуждало ЦБР поддерживать неоправданно высокие процентные ставки. В ре-
зультате такая политика не только подавляла инвестиционную активность в стра-
не, но и имела своим следствием постоянный рост объема процентных платежей,
выплачиваемых нерезидентам.
Все это привело к ухудшению как текущего, так и капитального счета пла-
тежного баланса России, к ожиданию неизбежной девальвации рубля и, как след-
ствие, бегству от него, выразившемуся в стремительном оттоке спекулятивного
иностранного капитала с российского фондового рынка, к сокращению офици-
альных валютных резервов.
Отрицательные последствия финансового кризиса августа 1998 г. очевидны
— дефолт (невозможность государства исполнять свои обязательств по обслужи-
ванию внутреннего долга), девальвация рубля, переход к плавающему обменному
курсу, рост цен, «похороны» первых признаков начавшегося оздоровления эконо-
мики, коллапс банковской системы, падение реального жизненного уровня насе-
ления и т. п. Скорее всего, финансовый кризис в России удалось бы смягчить,
если бы ЦБР несколько раньше отказался от политики «валютного коридора»,
предвидя неизбежность оттока иностранного капитала из России в условиях на-
чавшегося мирового финансового кризиса и стремительно ухудшающегося пла-
тежного баланса.
Часть III. Теоретические основы национальной экономики
784

Опыт России позволяет сделать вывод о том, что, если обменный курс оста-
ется единственным объектом макроэкономического регулирования, в то время как
«пробуксовывает» развитие реального сектора, структурная перестройка экономи-
ки, успех валютной политики окажутся преходящими и не приведут к скорому эко-
номическому росту.
Основные термины
Обменный курс
Стабилизация на базе обменного курса
Система обменного курса
Валютная политика
Стабилизация на денежной основе
Номинальный якорь
о Валютный коридор

<< Предыдущая

стр. 3
(из 3 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ