<< Предыдущая

стр. 2
(из 3 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

неблагоприятной экономической ситуации в стране. Причиной дефицита торго-
Часть III. Теоретические основы национальной экономики
788

вого баланса может быть благоприятный инвестиционный климат в стране (стро-
ительство заводов, железных дорог, шахт и т. п.), вследствие чего возникает необ-
ходимость в дополнительных закупках нового импортного оборудования.
Счет текущих операций фиксирует также экспорт и импорт услуг, к которым
относятся платежи за использование интеллектуальной собственности (патентов,
технологий, авторских прав), расходы, связанные с международным туризмом,
транспортом, страхованием.
В балансе текущих операций отражаются чистые доходы от инвестиций. Они
связаны с «чистым экспортом» кредитных услуг, то есть услуг вкладываемого за
рубежом национального денежного капитала. В эту статью включаются собствен-
но доходы на инвестиции, проценты по долговым обязательствам, а также оплата
труда резидентов, работающих за границей. Если национальный капитал за рубе-
жом приносит больший объем процентов и дивидендов, чем иностранный капи-
тал, инвестированный в данной стране, то чистые доходы от инвестиций окажут-
ся положительными; в противном случае — отрицательными.
Чистые текущие трансферты включают переводы частных и государствен-
ных средств в другие страны без получения в ответ товара или услуги (пенсии,
подарки, денежные переводы за границу или безвозмездная помощь иностранным
государствам).
В представленном платежном балансе России за 1993—1999 гг. баланс теку-
щих операций сводился с положительным сальдо. Это означает, что в целом дохо-
ды страны от экспорта товаров и услуг и трансферты из-за границы превышали ее
расходы на импорт товаров и услуг, хотя чистые доходы от инвестиций составляли
отрицательную величину в связи с ростом процентных выплат по внешнему долгу.
Все международные сделки с активами страны (их покупка и продажа) отра-
жаются в счете операций с капиталом и финансовыми инструментами. Когда, на-
пример, России предоставляется иностранный заем, она продает актив, то есть
обещание выплатить его в будущем с процентами. Подобная сделка отразится на
счете операций с капиталом и финансовыми инструментами в графе «кредит» (обя-
зательства). Когда кредит предоставляет Россия, ее активы растут, однако финан-
совые средства уходят из страны, поэтому данная сделка отразится в графе «де-
бет».
Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами включает также
чистые капитальные трансферты (безвозмездную передачу собственности на ос-
новной капитал). К ним относятся инвестиционные гранты, предоставленные,
например, на строительство дорог, больниц, аэродромов. «Списание» задолжен-
ности правительству также включается в данный раздел платежного баланса.
Сальдо по статьям счета операций с капиталом и финансовыми инструмен-
тами, которые отражают предоставление и получение долгосрочных и краткос-
рочных кредитов, показывает чистые поступления иностранной валюты от всех
сделок с активами. Предоставление кредитов означает расходы на покупку акти-
вов за границей (акций, облигаций, недвижимости и т. д.), получение же креди-
тов — не что иное, как поступления от продажи активов.
Международные потоки капитала по цели вложения подразделяются в пла-
тежном балансе на прямые, портфельные и прочие инвестиции. К «прямым» инве-
стициям относится долгосрочное вложение капитала в масштабах, обеспечиваю-
щих контроль инвестора над объектом размещения капитала. Портфельные инвес-
тиции представляют собой долгосрочные и краткосрочные вложения капитала в
ценные бумаги, не дающие инвестору права контроля над объектом инвестирова-
ния. Прочие инвестиции включают предоставленные и привлеченные торговые кре-
диты и авансы, предоставленные и привлеченные ссуды и займы, остатки на теку-
Глава 60. Платежный баланс и внешнеэкономическая деятельность России 789

щих счетах и депозиты, наличную иностранную и национальную валюту, просро-
ченную задолженность, изменение задолженности по своевременно не поступив-
шей экспортной и рублевой выручке и непогашенным импортным авансам.
Платежный баланс, составляемый по принципу двойного счета, по определе-
нию равняется нулю, а это означает, что все долги страны должны быть оплачены.
Поэтому дефицит по счету текущих операций должен в точности соответствовать
положительному сальдо по счету капитала и финансовых операций. Если рези-
денты страны в целом тратят на покупку иностранных товаров, услуг и активов
больше, чем получают от продажи иностранцам своих товаров, услуг и активов, то
погашение задолженности осуществляется Центральным банком за счет сокраще-
ния официальных резервов иностранной валюты.
Как указывалось выше, платежный баланс России составляется в соответ-
ствии с методологией МВФ, однако имеет некоторые национальные особеннос-
ти. В частности, методология расчета официальных резервов по некоторым пунк-
там отличается от методологии, приведенной в Руководстве МВФ по платежному
балансу (пятое издание). В частности, в состав международных резервов до тре-
тьего квартала 1999 г. включались краткосрочные валютные депозиты в банках-
резидентах; с третьего квартала 1999 г. из суммы международных резервов исклю-
чен эквивалент остатка валютных средств банков-резидентов на счетах, открытых
ими в Банке России (кроме остатка средств, предоставленных Банком России для
обслуживания внешнего долга). Поэтому в целях согласования данных платежно-
го баланса и международной инвестиционной позиции России, которые форми-
руются в соответствии с Руководством МВФ по платежному балансу, с одной сто-
роны, и данных национальной статистики официальных международных резер-
вов, с другой стороны, введена статья «Поправка к резервным активам».
В платежный баланс включается также статья «Чистые пропуски и ошибки».
Хотя каждая сделка теоретически должна дважды отражаться в платежном балансе —
по дебету и по кредиту, — на практике это требование часто не выполняется. Со-
вершаемые сделки в ряде случаев учитываются различными службами, информа-
ция которых может не совпадать как во времени, так и в числовом выражении.
Некоторые потоки экономических ценностей могут вообще остаться за предела-
ми статистического учета, особенно когда это касается противозаконных сделок.
Общую сумму таких неучтенных потоков можно выяснить, только подсчитав об-
щие итоги по кредиту и дебету.

Анализ платежного баланса России за 1993—1999 гг.
Тенденции
позволяет делать выводы как о положительных, так
изменения
и об отрицательных тенденциях, имевших место за
платежного
исследуемый период.
баланса России
К положительным моментам стоит отнести ак-
тивное сальдо баланса текущих операций и рост золотовалютных резервов страны.
Их снижение наблюдалось лишь в 1997—1998 гг. в связи с оттоком спекулятивного
капитала с рынка ГКО-ОФЗ и валютными интервенциями Центрального банка
России (ЦБР), направленными на поддержание «валютного коридора». К концу
2000 г. величина золотовалютных резервов достигла рекордной величины и соста-
вила около 40 млрд. долл. Показатель достаточности золотовалютных резервов
находился на высокой отметке — на уровне 4-месячного покрытия импорта. Ак-
тивное сальдо по счету текущих операций поддерживалось, прежде всего за счет
положительного сальдо торгового баланса. В первой половине 90-х годов росту
экспорта, основная доля которого приходилась на энергоносители, способство-
вало постоянное обесценение рубля. В последние два года значительный рост
Часть III. Теоретические основы национальной экономики
790

российского экспорта объясняется исключительно благоприятными условиями, сло-
жившимися на мировом рынке нефти (цена за 1 баррель нефти в конце 2000 г. под-
скочила до 30 долл., в то время как в 1999 г. она составила 20 долл. за баррель).
К отрицательным моментам стоит отнести то обстоятельство, что импорт ус-
луг в счете текущих операций постоянно сводился с отрицательным сальдо, что
объясняется не только постоянно растущими расходами российских резидентов
на импорт услуг по туризму, но и тем, что приводимые в балансе цифры являются
отчасти фиктивными и представляют собой «утечку капитала».
Доходы от инвестиций и оплаты труда в счете текущих операций также со-
ставляли отрицательную величину, то есть полученные инвестиционные доходы
от российских инвестиций за границу были намного ниже выплачиваемых дохо-
дов по иностранным инвестициям в Россию. Однако сальдировать доходы от ин-
вестиций «к выплате» и «к получению», как это делается в платежном балансе,
следует с большой осторожностью. Невыплата Россией процентов по еврооблига-
циям означает объявление ей дефолта, а невыплата процентов странами СНГ и
развивающимися странами России по предоставленным ею (или еще СССР) кре-
дитам лишь увеличивает их просроченную задолженность.
Отрицательное сальдо по доходам от инвестиций постоянно увеличивалось на-
чиная с 1996 г., когда Россия подписала статью VIII Устава МВФ и взяла на себя обя-
зательство конвертировать валюту по счету текущих операций, что означало снятие
всех ограничений на обмен валюты, связанный с экспортом товаров, услуг и репат-
риацией доходов на капитал, находящийся в собственности нерезидентов.
Привлечение иностранных инвестиций считается эффективным для страны,
если они существенно превышают вывоз доходов от них. В России в 1993—1999 гг.
эффективность иностранных инвестиций была в целом низкой: вывоз доходов от
инвестиций составил 61% последних. Кроме этого за рассматриваемый период
темп роста ВВП, вызываемый внутренними инвестициями, был ниже темпа роста
выплачиваемых доходов по привлеченным иностранным инвестициям.
На фоне положительного годового сальдо баланса текущих операций в от-
дельные периоды времени оно составляло отрицательную величину. В третьем
квартале 1997 г., первом и втором кварталах 1998 г. Россия столкнулась с падением
мировых цен на нефть, реальным удорожанием рубля, необходимостью выплачи-
вать высокие проценты по внутренним и внешним займам.
В 1997—1998 гг. Россия допустила нерезидентов на внутренний рынок госу-
дарственных ценных бумаг, с тем чтобы получить дополнительные средства для
финансирования бюджетного дефицита. В целях повышения привлекательности
российского рынка государственных ценных бумаг для нерезидентов ЦБР прово-
дил политику, направленную на поддержание высоких процентных ставок. Одна-
ко в условиях низкой рентабельности экономики поддержание высоких процент-
ных ставок означало накопление долгов государства, оплата которых уже в скором
будущем стала представляться нереальной.
В 1997 г. мировой финансовый кризис послужил причиной массового оттока
капиталов с фондового рынка развивающихся стран и стран с переходной эконо-
микой. Россия не была здесь исключением. Растущий спрос на иностранную ва-
люту дополнялся постоянными валютными интервенциями ЦБР, направленными
на поддержание курса рубля в рамках объявленного валютного коридора. Все это
сделало очевидной и неизбежной скорую девальвацию рубля, привело к «бегству»
капиталов с российского рынка ГКО-ОФЗ, спекулятивным атакам на российский
рубль и уменьшению золотовалютных резервов ЦБР.
В августе 1998 г. Россия оказалась в состоянии дефолта — невозможности вып-
латы долгов по своим обязательствам. Рубль был сначала девальвирован, затем от-
Глава 60. Платежный баланс и внешнеэкономическая деятельность России 791

пущен в «плавание», был усилен валютный контроль над экспортной выручкой
(требование обязательной продажи 75% валютной выручки экспортеров ЦБР) и
оттоком валютных средств из страны. В результате реального обесценения рубля и
роста конкурентоспособности российских товаров на мировом рынке к концу
1998 г. баланс текущих операций был вновь сведен с положительным сальдо.
Как оценивать устойчиво положительное сальдо баланса текущих операций
России?С одной стороны, это означает приток иностранной валюты в страну, рост
ее золотовалютных резервов, укрепление курса рубля, что является одним из важ-
нейших факторов, сдерживающих инфляцию.
С другой стороны, баланс текущих операций России достаточно уязвим для
внешних шоков, поскольку его сальдо зависит главным образом от ситуации, скла-
дывающейся на мировом рынке энергоносителей, да и сам рост мировых цен на
энергоносители вызывает рост цен последних на внутреннем рынке, что стимули-
рует инфляцию издержек. Кроме того, остается высокой вероятность роста инф-
ляции в результате увеличения денежной массы. При отсутствии достаточных воз-
можностей по стерилизации рублевой денежной массы покупки иностранной ва-
люты Центральным банком имеют следствием рост денежной базы и,
следовательно, денежного предложения. (В ходе стерилизации Центральный банк
нейтрализует изменение в официальных валютных резервах соответствующим из-
менением внутреннего кредита таким образом, чтобы денежная база осталась не-
изменной или, в случае частичной стерилизации, изменилась на заданную вели-
чину. Возможности успешной стерилизации, проводимой через операции на от-
крытом рынке, зависят от степени развития рынка государственных ценных бумаг.)
Следует принять во внимание и политику ЦБР в отношении курса рубля, ко-
торый в целях стимулирования экспорта искусственно поддерживается на зани-
женном уровне. В результате утрачивается значительная часть поступлений в фе-
деральный бюджет от таможенных платежей, поскольку экспорт в отличие от им-
порта не облагается налогом на добавленную стоимость.
На основе данных о доходах от инвестиций и статей финансового счета пла-
тежного баланса можно проанализировать динамику движения капитала. Под дви-
жением капитала понимается совокупность операций, учитываемых по статьям
текущего счета платежного баланса «Доходы от инвестиций и оплаты труда» и «Те-
кущие трансферты», а также по счету операций с капиталом и финансовыми ин-
струментами и статье «Чистые ошибки и пропуски». Если их суммарное сальдо
положительно, имеет место нетто-приток капитала, если отрицательно — нетто-
отток капитала.
Суммарное сальдо перечисленных статей в платежном балансе России отри-
цательно, следовательно, в течение 1993—1999 гг. из России происходил нетто-
отток капитала и, соответственно, снижались национальные сбережения.
Причинами оттока капитала из России являются неблагоприятный инвести-
ционный климат в стране, нестабильная политическая обстановка, неэффектив-
ная защита прав собственности, несовершенство налогового законодательства,
высокий уровень криминализации экономики. Около 70% вывозимого из России
капитала вкладывается в недвижимость или оседает в виде накопительных счетов
в зарубежных банках. На развитие бизнеса направляется не более 15% общего объе-
ма вывозимого капитала. Следовательно, в ближайшей перспективе вряд ли мож-
но ожидать значительных поступлений от инвестиционных доходов российских
резидентов.
В России существуют ограничения по счету движения капитала, и прежде
всего ограничения, связанные с иностранными инвестициями российских рези-
дентов. Особенность мобильности российского капитала — это значительный не-
Часть III. Теоретические основы национальной экономики
792

контролируемый отток капитала, так называемая утечка капитала. Нелегальными
каналами утечки капитала выступают фиктивные сделки по экспорту и импорту,
оффшорные компании, выдача кредитов за рубеж с их последующим невозвраще-
нием, вывоз наличными, невозврат части экспортной выручки, вывоз средств че-
рез фирмы-нерезиденты, использование пробелов в валютном контроле и т. п.
В качестве нижней оценки масштабов утечки капитала может быть исполь-
зован показатель «Чистые ошибки и пропуски». Если в платежных балансах боль-
шинства развитых и развивающихся стран показатели статьи «Чистые ошибки и
пропуски» колеблются вокруг нулевого уровня, то в России из года в год они име-
ют устойчивое отрицательное значение. Это свидетельствует о существовании по-
стоянного вывоза средств из страны, не учитываемого в других статьях платежно-
го баланса. По данным платежного баланса за период 1993—1999 гг., суммарная
(отрицательная) величина по «Чистым ошибкам и пропускам» составила около
45 млрд. долл.
Для расчета верхней оценки масштабов утечки капитала к статье «Чистые
ошибки и пропуски» добавляются данные о торговых кредитах и авансах, предос-
тавленных российскими предприятиями и организациями зарубежным партнерам,
и данные об изменении задолженности по своевременно не поступившей экспор-
тной валютной и рублевой выручке и своевременно не погашенным импортным
кредитам. f
Статья «Торговые кредиты и авансы предоставленные» — российскими эко-
номическими агентами нерезидентам — обращает на себя внимание устойчиво
отрицательными значениями. Из каких средств российские предприятия могли
кого-то активно кредитовать за рубежом в условиях затяжного экономического
кризиса, когда бо2льшая часть промышленных предприятий была убыточной?
Даже оставляя в стороне этот вопрос, ясно, что постоянный рост отрицательно-
го сальдо по рассматриваемой статье свидетельствует о скрытом оттоке капита-
ла из России.
Данные платежных балансов предоставляют информацию о непрекращаю-
щемся росте задолженности российских экономических агентов по переводу в
Россию экспортной выручки. Часть вырученных за экспорт валютных средств
регулярно остается за границей в обход российского законодательства. При этом
не учитывается возможное занижение цен в экспортных контрактах против фак-
тических, равно как и завышение импортных цен, что трудно оценить статисти-
чески.
Таким образом, верхняя оценка утечки капитала из России за 1993—1999 гг.
составила приблизительно 115 млрд. долл. Эта оценка имеет косвенный характер,
поскольку нельзя отождествлять официальные данные платежного баланса с пря-
мыми показателями утечки капитала. Однако агрегированная оценка объемов
утечки капитала, полученная на основе данных платежного баланса, наиболее до-
казательная, так как ее формирование опирается на использование наиболее под-
робной и строгой статистической базы (в частности, в этих расчетах учтен скры-
тый импорт).
Оценка утечки капитала из России играет непосредственную роль в приня-
тии решений инвесторами, поскольку от этого зависит доверие к стране и ее фи-
нансовой системе. Немаловажную роль играет также взгляд иностранных инвес-
торов на поведение российских предпринимателей по отношению к вложениям в
российские активы. Утечка капитала поднимает рисковые премии при заимство-

<< Предыдущая

стр. 2
(из 3 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>