ОГЛАВЛЕНИЕ

8. Аналитическое обеспечение участников.
Нестандартный технический анализ.

"Математику можно уподобить мельнице - выход определяется входом. Если Вы заложите зерно, то получите муку. Если Вы заложите мусор, то получите перемолотый мусор. И оттого, что мусор будет перемолот особенно остроумным в техническом отношении способом, он не станет съедобным". Академик А.Н. Колмогоров


Брокеры используют два основных подхода для прогнозирования цен и принятия решений по покупке и продаже: фундаментальный либо технический анализ. Наилучшие результаты получаются при сочетании обоих подходов. Фундаментальный подход выявляет все имеющие отношение факторы, влияющие на цену финансового инструмента, чтобы определить его внутреннюю ценность. При фундаментальном анализе пользуютсяиметь дело с относительно длинными периодами.
Фундаментальный анализ проводится на трех уровнях: анализ состояния экономики в целом, отраслевой анализ, анализ корпораций в отрасли. Анализ состояния экономики в целом позволяет определить благоприятность инвестиционного рынка для вложений. Фундаментальный анализ основывается на изучении общей экономической ситуации, состояния отраслей, положения в отрасли отдельных компаний - эмитентов ценных бумаг. По результатам определяется инвестиционная привлекательность ценных бумаг корпорации или отрасли.
Финансовым фактором, влияющими на рынок, является процентная ставка. Основными видами являются ставка дисконта - ставка, по которой ЦБ предоставляет деньги частным банкам и главная ставка - нормальная ставка займа/кредитования в коммерческом банке. Политический фактором является смена министра финансов, правления ЦБ, правительства, результаты парламентских или президентских выборов и т.д. Политика ЦБ управляет предложением денег, процентной ставкой, ценностью валюты путем интервенции на рынок. Другими факторами являются слухи, валовой национальный продукт (ВНП или GDP), уровень безработицы, несельскохозяйственная занятость, коммерческая торговля, показатель торгового дефицита, индекс потребительских цен (CPI), индекс производственных цен (PPI), заказ на (непотребительские) товары длительного пользования, промышленное производство, розничные продажи.
Отраслевой анализ выявляет отрасль в экономике, представляющую интерес для инвестора. На этом уровне отрасли подразделяются на три основных вида - растущие отрасли, стабильные отрасли и цикличные отрасли.
Растущие отрасли имеют ряд характерных особенностей: постоянное и опережающее по сравнению с другими отраслями увеличение объемов продажи прибыли; высокий (выше среднего по экономики в целом) темп роста котировок на ценные бумаги, обеспечивающего прирост инвестиционного капитала; образование нераспределенной прибыли для инвестирования в развитие производства. К растущим отраслям относятся те, которые находятся на этапе становления, а также традиционные отрасли, переживающие период роста в результате внедрения новых технологий или перехода на выпуск инновационной продукции. Вложения в ценные бумаги данной отрасли характеризуются высокой доходностью и большим процентом риска падения цен. На российском инвестиционном рынке к растущим отраслям можно отнести отрасли энергетики, нефтяной и газовой промышленности, телекоммуникации.
Стабильные отрасли отличаются устойчивостью своего развития. Они в меньшей степени подвержены воздействию макроэкономической ситуации. В данных отраслях объемы продаж и прибыль относительно стабильны и устойчивы даже в период экономического спада. Стабильное положение отрасли не может гарантировать полную защиту от рисков падения котировок ценных бумаг, но снижение котировок ценных бумаг стабильных отраслей наверняка будет не столь стремительным как по растущим отраслям. К стабильным отраслям можно отнести отрасли связанные с производством предметов или услуг текущего потребления, спрос на которые остается постоянным независимо от фазы цикла деловой активности, уровня инфляции и других макроэкономических факторов. Вложения в ценные бумаги стабильных отраслей характеризуется надежностью и относительно низкой доходностью. На фондовом рынке России к стабильным отраслям относятся транспорт (воздушный, железнодорожный и морской).
Цикличные отрасли характеризуются особой чувствительностью к деловому циклу в экономике. К ним относятся отрасли, производящие средства производства или предметы длительного пользования, а также услуги, объем которых зависит от цикла деловой активности. Вложения в ценные бумаги данной отрасли характеризуются относительно высокой доходностью и определенным риском падения цен, хотя этот риск предсказуем и подвержен минимизации. На российском фондовом рынке в число цикличных отраслей входят финансовые структуры, торговля и посредничество.
Третий этап фундаментального анализа - анализ корпораций в отрасли экономики характеризуется трудоемкостью и сложностью операций. Основными источниками информации для проведения данного типа анализа являются данные годовых и квартальных отчетов корпораций; публикации в прессе; компьютерные информационные каналы; материалы собраний акционеров и публичные выступления руководителей компаний; специальные исследования профессиональных участников фондового рынка.
Структура и глубина анализа результатов финансово-хозяйственной деятельности компаний во многом зависят от прозрачности информации по определенной корпорации. В целях проведения анализа корпораций, определяются коэффициенты, которые используются для сопоставления с аналогичными показателями других компаний той же отрасли и со среднеотраслевыми показателями. Также эти коэффициенты используются для выявления динамики и тенденций показателей; сравнения с планируемыми и сопоставления с эталонными показателями. Показатели группируются по следующим признакам.

Показатели ликвидности и кредитоспособности. Характеризуют способность корпорации выполнять свои текущие обязательства и включают в себя следующие параметры:

- коэффициент текущей ликвидности 3-го класса (коэффициент покрытия). Определяется отношением текущих активов (оборотных средств) к текущим обязательствам. Показывает объем средств, которые могут быть использованы для погашения текущих обязательств. Соотношение для возможности вложений должно быть 2:1;
- коэффициент быстрой ликвидности 2-го класса (коэффициент “лакмусовой бумажки”). Определяется отношением текущих активов за минусом запасов к текущим обязательствам. Показывает, какие средства могут быть доступны в первую очередь в случае необходимости досрочного погашения всех обязательств. Коэффициент также рассчитывается посредством суммирования денежных средств корпорации, высоколиквидных ценных бумаг в ее балансе, дебиторской задолженности и авансов. Соотношение должно быть не меньше 1;
- коэффициент абсолютной ликвидности 1-го класса. Определяется соотношением денежных средств и высоколиквидных ценных бумаг на балансе корпорации к текущим обязательствам (кредиторской задолженности);
- коэффициент соотношения собственного капитала к совокупному (долгосрочная задолженность и собственный капитал). Определяет долю собственного капитала в общей сумме;
- коэффициент соотношения заемного капитала к совокупному капиталу. Определяет долю задолженностей в общей сумме капитала;
- коэффициент отношения суммарного долга к совокупным активам;
- коэффициент отношения собственного капитала к совокупным активам;
- коэффициент финансового рычага. Отношение заемных средств к собственному капиталу. Коэффициент не должен быть выше 50%.

Показатели эффективности характеризуют способность корпорации использовать заемные ресурсы и включают в себя следующие параметры:

- средний срок погашения кредиторской задолженности. Определяется как отношение дебиторов по товарным операциям за 365 дней к объему продаж (без НДС). По показателю строится динамика. Увеличение данного коэффициента указывает на увеличение риска неплатежа;
- оборачиваемость запасов (количество оборотов). Определяется отношением себестоимости реализованной продукции к запасам. Привлекательность ценных бумаг корпорации определяется тем, что запасы не должны увеличиваться быстрее, чем объем продаж. Медленная оборачиваемость указывает на не имеющую спрос продукцию корпорации. Высокий показатель оборачиваемости характеризует недостаточность запасов;
- оборачиваемость запасов (продолжительность одного оборота в днях). Определяется отношением запасов на 365 дней к себестоимости реализованной продукции;
- средний срок погашения кредиторской задолженности. Определяется отношением кредиторов по операциям на 365 дней к объему реализации продукции или услуг. Характеризует среднее количество дней, которое требуется корпорации для расчетов с кредиторами;
- коэффициент соотношения выручки к собственному оборотному капиталу. Определяется делением объема выручки на разницу между текущими активами и текущими обязательствами. Высокое соотношение свидетельствует об эффективном использовании ресурсов. Может характеризовать и неоправданный риск, обусловленный возможной недостаточной краткосрочной ликвидностью;
- коэффициенты использования активов. Определяются отношением выручки от реализации к основным средствам и отношением выручки от реализации к общей стоимости активов. Показывают эффективность использования корпорацией своих активов в текущей деятельности.
Для оценки прибыльности и рентабельности применяются четыре коэффициента:
- коэффициент рентабельности продаж. Определяется отношением прибыли с учетом выплат и налогов к выручке от реализации. Характеризует прибыль на единицу выручки от реализации. При построении динамики коэффициент должен иметь тенденции к росту;
- доходность собственного капитала. Определяется как отношение чистой прибыли к собственному капиталу и означает доход на обыкновенные акции корпорации;
- рентабельность совокупного капитала (доходность инвестиций). Определяется как отношение прибыли с учетом выплат и налогов к сумме собственного капитала и долгосрочной задолженности. Этот коэффициент для инвестиционной привлекательности должен превышать доходность по вложениям в безрисковые ценные бумаги;
- доходность активов. Определяется отношением прибыли с учетом выплат и налогов к общим активам. Оценивает результативность финансирования.
Для оценки корпораций с целью инвестиционных вложений в их ценные бумаги наиболее большое значение имеет расчет и применение в анализе инвестиционных коэффициентов:
- коэффициент процентного покрытия. Определяется как отношение прибыли с учетом выплат и налогов к сумме начисленных процентов по облигациям. Предназначен для оценки способности корпорации выплачивать проценты по облигациям. Считается, что корпорация может считаться надежной для инвестиций в эмитируемые ценные бумаги, когда ее прибыль превышает в 3 - 4 раза сумму, предназначенную для уплаты процентов по облигациям;
- покрытие дивидендов по привилегированным акциям. Характеризует степень достаточности прибыли корпорации для обязательного покрытия дивидендов по привилегированным акциям и рассчитывается по формуле:
покрытие дивидендов по обыкновенным акциям. Определяется как отношение разницы чистой прибыли и дивидендов по привилегированным акциям к дивидендам по обыкновенным акциям, или как отношение прибыли на одну обыкновенную акцию к дивиденду на одну обыкновенную акцию. Чем более высокий коэффициент, тем больше вероятность, что доходы корпорации могут сократиться на большую величину, прежде как снизится процент по дивидендам;
коэффициент выплаты дивидендов. Обратная величина коэффициенту покрытия дивидендов, выражается в процентах и показывает долю прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов;
прибыль на одну обычную акцию. Показатель, который приводится в отчетах всех корпораций в разделе счетов прибылей и убытков, но он интересует в большинстве случаев владельцев активов, а не профессиональных участников фондового рынка;
для аналитиков больший интерес представляет коэффициент дивидендного дохода. Отношение дивиденда на одну обычную акцию к ее рыночной цене в процентах, который характеризует текущий доход по ценным бумагам;
наиболее часто в фундаментальном анализе применяется коэффициент Р/Е. Отношение рыночной стоимости ценной бумаги к прибыли на одну ценную бумагу. Он отражает цену, которую инвесторы готовы платить за единицу доходов и зависит от взглядов инвесторов на будущее корпорации;
балансовая стоимость одной ценной бумаги. Отношение чистых материальных активов к количеству ценных бумаг определенного типа (облигации, привилегированные и обыкновенные акции). Данный коэффициент отражает, сколько активов корпорации стоит за каждой ценной бумагой. Для облигаций этот коэффициент должен быть не меньше 150%, а для обыкновенных акций коэффициент также характеризует стоимость ценной бумаги в случае ликвидации общества.
Выше приведен подход фундаментального анализа “сверху вниз”. Однако, при работе аналитики применяют также подход “снизу вверх”. Специалистами сначала выявляются благоприятные для инвестиций корпорации, затем прогнозируются перспективы экономической отрасли, к которой принадлежит корпорация, и, в заключении анализируется ситуация экономики страны в целом. Этот подход на современном этапе более приемлем для инвестиционного анализа на российском фондовом рынке. Фондовый рынок еще не сформировался и инвесторы отталкиваются от привлекательности ценных бумаг определенных корпораций. При подходе “снизу вверх” используются те же методы и критерии, как и при подходе “сверху вниз”.
Оптимизирующая роль фундаментального анализа заключается в выборе для формирования оптимального портфеля ценных бумаг наиболее эффективных отраслей экономики с набором ценных бумаг различных корпораций с учетом инвестиционных целей инвестора.
На практике результаты анализа корпораций на основе сведений отчетов приводятся в виде свода показателей и их характеристики. Зная все вышеприведенные подходы к фундаментальному анализу, инвестор, на основании данных, приведенных информационными агентствами и аналитическим издательствами, может оценить инвестиционную привлекательность того или иного эмитента.
При совершении самостоятельной инвестиционной деятельности компания должна обладать не только профессиональными специалистами и соответствующим техническим оснащением. Необходимо иметь доступ к информации, которая адекватно отражает положение эмитента на финансовом рынке. Как правило, балансы, находящиеся в открытом доступе отражают финансовую отчетность перед государственными налоговыми органами. По ним бывает сложно оценить инвестиционную привлекательность. Финансовые организации, профессионально осуществляющие деятельность по фундаментальному анализу, прибегают к различным способам получения инсайдерской информации.

Технический анализ основан на следующих положениях:
действие цены обесценивает все. Все факторы, имеющее влияние на рыночную стоимость фактически отражены в цене финансового инструмента;
цена движется по тренду. Цель графического представления цены - определить тренды на ранних стадиях их развития с целью торговать в направлении этих трендов;
история повторяется. Выявление оптимистических и пессимистических тенденций рынка.
Основной целью технического анализа является прогнозирование движения биржевых цен торгуемых финансовых инструментов в предположении, что изменения цен предопределены историческими данными. Нужно лишь взять достаточный интервал прошлых значений и применить некоторый математический аппарат.
Входным потоком данных является публичная информация, предоставляемая организатором торгов (биржей), удовлетворяющая требованию анонимности участников сделок. Целью технического анализа также является определение по косвенным признакам и сигналам тех групп участников (их силу и направленность), чье влияние на рынок в данный момент является решающим. На рынке нельзя играть против ведущей биржевой толпы. А если играть, то необходимо рассчитывать достаточный для этого ресурс.
Вместе с этим оказывает влияние на котировки также степень использования участниками методов технического анализа. Если достаточная по ресурсам группа участником в данный момент одновременно воспользуется сигналами о необходимости покупки или продажи, то окажет достаточное воздействие на изменение цен. ТА окажет на рынок обратное влияние, создаст шум, а влияние ТА на рынок сравнится с влиянием фундаментальных экономических и политических факторов.
Влияние технического анализа в отдельных секторах рынка постоянно нарастает. Согласно опросам Euromoney, в 1979 году 90% прогнозных агентств при исследованиях обменных курсов опирались на фундаментальный анализ, а через десять лет уже более трети опрошенных использовали исключительно ТА. По данным Банка Англии, 90% ведущих дилеров валютного рынка в Лондоне в той или иной мере употребляют ТА.
Самые изощренные и остроумные методы технического анализа не обосновываются, если не считать трюизмов "история повторяется", а также того, что людям свойственно помнить цену, которую они уплатили (или желали бы уплатить) за инструмент. С помощью этого соображения обосновываются ставшие общепринятыми понятия "уровня сопротивления" (поддержки) и многочисленные классические формы технических диаграмм.
Достаточным для постоянно нарастающего влияния технического анализа в отдельных секторах рынка являются следующие причины:
ТА прост, разнообразен и предельно алгоритмизирован. Это обеспечивает легкость применения, живучесть подхода в целом при отказе отдельных его составляющих и снимает с аналитика ответственность за возможные ошибки;
ТА является инструментом инвестора, отчаявшегося понять механизмы функционирования финансовых рынков при недоступности адекватной фундаментальной информации и/или неумении ее трактовать;
ТА побуждает инвесторов активно работать на рынке. Дополнительные операции - лишние брокерские комиссионные. Весь разнообразный инструментарий технического анализа условно можно разбить на две основные группы: методы, использующие фильтрацию или математическую аппроксимацию и графические методы.
Аналитические методы. Набор аналитических методов, образующий торговую систему, позволяет вырабатывать правила покупки или продажи акций. Торговые системы, основанные на одном методе, называют индикаторами, а правила называют сигналами.
К аналитическим методам относят методы, использующие фильтрацию или математическую аппроксимацию временных рядов. В техническом анализе в качестве базового временного ряда используются ряды значений цены акции за некоторый промежуток времени, объема торговли или числа открытых позиций (на срочном рынке).
Значения цены акции являются основным объектом изучения технического анализа. Индикатор представляет собой набор функций от одного или нескольких базисных временных рядов, с определенным временным "окном".
Индикаторы можно условно разбить на шесть категорий:
1. Индикаторы тренда. К этим индикаторам относят индикаторы, служащие для измерения тренда, его силы, продолжительности и пр. Классический пример трендоподверждающего индикатора является "скользящая средняя" (moving averages), рассчитываемая по простой формуле. Таким образом, вычисляется всего лишь среднее значение некоторой величины (в данном случае цены) за определенный промежуток времени. Этот функционал нашел свое применение не только в техническом анализе, но и в других областях: эконометрике, физике и т.д. К этому же классу относят такие известные индикаторы, как MACD, Directional Movement, Parabolic и другие.
2. Индикаторы изменчивости. Индикаторы второй категории служат для измерения меры изменчивости цены базисного актива. Изменчивость - это понятие, описывающее величину каждодневных, независящих от основного направления, флуктуаций цены. Такие индикаторы особенно важны для аналитика срочного рынка на смене тренда, или при боковом тренде. Сигналы таких индикаторов, построенные на "короткой базе", то есть с небольшим временным окном, позволяют входить и выходить из рынка в течение дня. К таким индикаторам относятся: Chaikin’s Volatility, Standard Deviation, Bollinger Bands.
3. Индикаторы момента. Представители этой категории используются для измерения скорости изменения цены за определенный промежуток времени. Это, в первую очередь, Momentum Indicator, Relative Strength Index (RSI) и Price Rate-Of-Change (ROC). Также, при некоторых условиях, можно использовать и MACD. Но ничто не мешает читателю использовать сигналы индикаторов момента, как для подтверждения тренда, так и для прогнозирования момента его окончания, что большинство специалистов и делает.
4. Индикаторы цикла. Данные индикаторы служат для выявления циклических составляющих и их длины. Это Fibonacci Time Zones, MESA Sine Wave Indicator, и другие. Очевидно, что такие индикаторы хорошо работают только на боковых трендах, так как циклы на других тренда очень трудны для распознавания.
5. Индикаторы силы рынка. Пятая категория использует в качестве одной из независимых базовых переменных либо объем сделок, либо число открытых позиций (на срочном рынке) по данному базовому активу. Это предназначается для изучения объема, или силы, рынка. К таким индикаторам относятся Klinger Volume Oscillator, Demand Index, Volume Oscillator.
6. Индикаторы поддержки и сопротивления. Часто можно наблюдать такую ситуацию, что цена достигнув некоторого уровня, начинает возвратное движение, а затем снова и снова возвращается к достигнутому значению не в силах перескочить его. Этот феномен и получил название уровень сопротивления (или поддержки). Это, пожалуй, одна из самых сложных для распознавания групп фигур технического анализа. Индикаторы данной группы: Envelope, Fibonacci Arcs, Speed Resistance Lines.
Графические методы. Под графическими методами понимаются те методы, в которых для прогнозирования используются графические изображения движений рынка. Основываясь на предположении (история повторяется), строятся предположения, что при некоторых условиях та или иная фигура движения рынка может повториться. При этом перед аналитиком встают следующие задачи:
1.Выделение фигуры.
2.Обнаружение этой фигуры в графике движения рынка.
Нельзя пользоваться только графическими методами, потому что человеческое восприятие субъективно. Там, где один человек увидит фигуру “Голова - Плечи”, другой может увидеть “Тройной Топ” Однако, при всех своих недостатках, графические методы работают. При этом опытный аналитик никогда не доверяет одному индикатору. Он всегда ищет подтверждения прогноза путем использования каких-то других методов.
Пример. Волны Эллиота. Изучаются импульсные и коррективные формации на графиках цен. Импульсная формация состоит из пяти волн, которые могут быть направлены как вверх, так и вниз.

Эволюция волн. Первая волна обычно представляет собой слабый подъем, в котором принимает участие лишь небольшой процент участников рынка.
После окончания волны 1 трейдеры начинают фиксировать прибыль и продавать, что приводит к образованию волны 2. Продажа на волне 2 носит обманчивый характер. Волна 2 обычно завершается без образования нового минимума цен, и рынок начинает разворачиваться для нового подъема. Развитие волны 3 в своей начальной стадии происходит медленно, пока цены не достигнут вершины предыдущего подъема, т.е. вершины волны 1. К этому времени многие трейдеры помещают защитные заявки на выход из игры на понижении (на волне 2) на уровне вершины волны 1. Участники рынка еще не уверены в развитии восходящей тенденции и, пользуясь этим подъемом, заключают новые сделки на продажу без покрытия. Они рассчитывают на то, что цены не достигнут вершины предшествующего подъема. Поэтому "медведи" помещают большое количество защитных заявок на закрытие коротких позиций на вершине волны 1.

По мере того, как волна 3 набирает темп, она достигает вершины волны 1. Как только цены превосходят максимум волны 1, удовлетворяются установленные ранее защитные заявки. В зависимости от количества защитных заявок могут образовываться незакрытые разрывы на графиках цен. Разрывы являются хорошим индикатором развития Волны 3. После снятия защитных приказов внимание трейдеров целиком сосредоточено на растущих ценах на волне 3.
Далее события развиваются по следующим образом: трейдеры, которые играли на повышение с самого начала волны 3, наконец, оказываются в выигрыше. В этот момент они даже могут увеличить свои позиции на покупку. Те же трейдеры, которые после некоторых колебаний, вызванных срабатыванием приказов на закрытие их позиций на продажу, решают начать игру на развороте, и покупают на идущем подъеме. Этот внезапный всплеск активности дает сильный импульс волне 3.
К этому моменту большинство трейдеров пришло к выводу о существовании на рынке повышательной ценовой тенденции. Наконец, по мере того как ажиотажная скупка прекращается, волна 3 также сходит на нет.

Теперь настает время для "снятия сливок" - фиксации образовавшейся прибыли. Трейдеры, вступившие в игру с самого начала, решают зафиксировать прибыль. Они оказались в большом выигрыше, и сейчас желают реализовать его. Этот процесс вызывает откат цен вниз, который носит название волны 4. В отличие от "злонамеренной" продажи на волне 2, волна 4 является обычным спадом в результате фиксации прибыли.
Пока идет процесс фиксации прибыли, большинство участников рынка сохраняют уверенность в продолжении восходящего тренда. Они либо слишком поздно присоединились к игре на повышение, либо занимали выжидательную позицию. Ценовой откат на волне 4 видится им как отличная возможность купить для покрытия убытков.
В процессе развития подъема на волне 5 сила рынка и энтузиазм его участников значительно ниже, чем на волне 3. Рост цен на волне 5 инициируется и поддерживается относительно небольшим числом трейдеров.
Хотя цены достигают новых максимумов над вершиной волны 3, темп подъема цен, или сила рынка на волне 5 весьма мала по сравнению с волной 3.
Наконец, когда угасает интерес к дальнейшим покупкам, цены достигают своего пика, и рынок входит в новую стадию.



В приведенных выше примерах пяти-волновые импульсные формации отчетливы и легко различимы. Однако в действительности рынки далеко не всегда являются столь легким и удобным объектом для анализа. Во многих случаях практически невозможно определить развитие волн 3 и 5 путем визуального анализа ценового графика из-за значительной субъективности оценок. Сам график цен не дает представления о различной силе этих волн.
Следуя логике теории волн Элиота, необходим индикатор, с помощью которого можно было бы измерить скорость (темп) изменения цен на одной волне в сравнении со скоростью изменения цен на другой волне. Стандартные индикаторы не позволяют провести подобное сравнение. Сопоставляя значения цены в различные периоды времени, они оказываются бесполезными при сравнении скоростей изменения цен. Для решения этой задачи был разработан осциллятор Эллиота.
В основе расчета осциллятора Эллиота лежит нахождение расстояния между двумя скользящими средними - быстрой и медленной, разность значений которых покажет скорость роста или падения цен. Быстрая скользящая средняя, рассчитываемая по меньшему временному окну, отражает текущую (краткосрочную) динамику цен, а медленная скользящая средняя отражает превалирующую (более долгосрочную) тенденцию в динимаке цен.
Когда цены образуют разрыв прорыва на волне 3, происходит стремительный взлет цен в течение сравнительно короткого периода времени. В этот момент разность между быстрой и медленной скользящими средними достигает максимума, соответственно, значение осциллятора Эллиота также велико.
На волне 5 текущее движение цен происходит с гораздо меньшей скоротью, чем на волне 3. Разность между быстрой и медленной скользящими средними становится минимальной, что обусловливает меньшее значение осциллятора Эллиота.
В качестве примера приводится пятиволновая импульсная формация на графике индекса РТС





и последовательность появления сигналов осциллятора Эллиота.
Когда индекс достигает вершины волны 1 и поднимается выше нее, осциллятор Эллиота начинает расти, достигая все более высоких значений. Наконец, ажиотажная скупка постепенно прекращается, и осциллятор Эллиота достигает максимального значения в момент образования вершины на волне 3.
Трейдеры приступают к фиксации прибыли, в то время как основная масса частных инвесторов ожидает установления нейтрального состояния рынка (т.е. развития ценовой коррекции, для того чтобы войти в рынок, заняв позиции на покупку). Когда осциллятор Эллиота снижается до нулевого уровня и даже немного заходит в область отрицательных значений, это означает, что рынок находится в нейтральном состоянии.
После окончания волны 4 в дело вступают трейдеры, которые упустили подъем цен на волне 3. Цены достигают новых вершин, однако на этом подъеме рост цен происходит с существенно меньшей скоростью, чем на волне 3. Различие в темпах роста цен улавливается осциллятором и теперь может быть легко определено.

Нестандартный технический анализ

Все числовые параметры торговых данных являются производными двух фундаментальных величин – цен и объемов. В свою очередь, цены и объемы могут быть реальными и виртуальными. Реальными называются те параметры, которые находятся в соответствующих полях заявок и сделок конкретного (имеющего идентификатор) участника торгов. Все остальные вычисляемые по реальным величинам параметры имеют виртуальный характер. Например, объемы заявок или сделок, просуммированных по цене.
Весь объем предоставляемой информации (включая аналитическую, поставляемую средствами технического анализа) участнику торгов имеет виртуальный характер. Основанием превращения реальной в виртуальную информацию является соблюдение закона о банковской тайне. Опубликование информации об участниках биржевых сделок невозможно.
Биржа является источником информационного потока торговых данных. Данные – обезличенные значения цен и объемов торгуемых инструментов. В настоящее время этот поток один. Он состоит из ВСЕХ сделок, совершаемых на торговых сессиях.
Оптовыми потребителями биржевых торговых данных являются информационные агентства или разработчики систем технического анализа.
Информационные агентства поставляют торговые данные розничным потребителям, например пользователям систем технического анализа (СПОТ, Metastock).
Напрямую биржа поставляет торговые данные пользователям рабочего места участника торгов и подписчикам интернет-сайта ММВБ.
Пользователи технического анализа из предоставляемого системами большого числа индикаторов, осцилляторов и графических методов составляют собственные торговые системы, подающие им сигналы о покупке или продаже финансовых инструментов. Критерий качества индикаторов универсален – получаемая пользователем прибыль, как если бы он пользовался сигналами. Вычисление прибыли для каждого индикатора на исторических данных встроено в системы теханализа. Лучшими считаются такие индикаторы, которые обеспечивают большую прибыль, рассчитываемую по общепринятой методике. По статистике прибыли пользователь имеет возможность произвести настройку и оптимизацию используемых индикаторов, а также добавить в свою торговую систему новые индикаторы или некоторые исключить, как не оправдавшие надежд. Настройка собственной торговой системы является регулярной процедурой для пользователя.
Можно предоставить участникам торгов МНОЖЕСТВО потоков биржевых торговых данных. Данные так же, как сейчас, будут обезличенными, а объемы усредненными по тикам цены. Потребителями этих информационных потоков могут быть те же информационные агентства, подписчики интернет-сайта, разработчики и пользователи систем технического анализа.
Пользователи систем теханализа получат возможность выбирать для построения своей торговой системы не только индикаторы, но и соответствующие потоки торговых данных. Тем самым у участников появятся дополнительные возможности для совершенствования и настройки своих торговых систем.
Можно сконструировать множество фильтров, разделяющих поток ВСЕХ торговых данных на две части . Одна часть потока не предоставляется пользователю, а другая – является новым потоком фильтрованных данных. Каждому фильтру соответствует свой «новый» информационный поток.
Например, можно построить время фильтры были построены по следующим признакам:
спекулятивности (фильтр проектируется так, что из торговых данных остаются только сделки разной направленности за заданный интервал времени);
близости поведения по терминологии системы САФРАН;
эффективности сделок;
комбинации перечисленных признаков.
В среднем индикаторы систем СПОТ, Metastock на фильтрованных биржевых данных показывают прибыль в полтора раза больше. При этом успехом разработчиков систем теханализа считается увеличение прибыли на 1-2%. Можно построить такие фильтры, которые будут показывать меньшую прибыль, но большую устойчивость. Формулы индикаторов и их интерпретация в наших экспериментах используются стандартные и общепринятые. Более того, все вычисления индикаторов производятся с помощью систем СПОТ и Metastock. Меняется только входной поток торговых данных. Отделяется шум. Остается только часть сделок. Фильтры строятся на подмножествах торговых данных. Эти подмножества определяются по заданным признакам с соблюдением двух условий: повышение доходности индикаторов и устойчивости результата. Нестандартность (нестандартный технический анализ, НТА) понимается как расчет стандартных индикаторов на подмножествах торговых данных.
Возможность создания множества потоков торговых данных может способствовать повышению эгалитарности рынков и более равномерному распределению дохода от капитализации. Эгалитарным называется рынок, где доходы сравнимы у равных по деньгам и бумагам участников торгов. Степень эгалитарности рынка является показателем внутренней устойчивости: участники рынка признают рынок справедливым. Биржа предоставляет участникам множество потоков данных. Участники выбирают приемлемые. При этом биржа не несет ответственности за выбор участника. Биржа лишь предлагает ВСЕМ участникам подписаться на любой информационный ресурс, имеющийся у нее в распоряжении. В том числе, на поток ВСЕХ данных.
В случае поддержки предлагаемого проекта имеется техническая возможность начать его опытную эксплуатацию в фоновом режиме без предоставления фильтрованных данных участникам торгов.
В НТА можно рассчитывать три блока индикаторов:

стандартные, т.е., индикаторы, к которым участники рынка привыкли;
специальные, существующие в обычном техническом анализе, но применяемые, если доступны публичные данные о подмножествах участников;
внутренние индикаторы, разработанные специалистами ММВБ, и основанные на информации из надзорных систем ММВБ.

Примеры специальных индикаторов НТА, давно используемых в мировой биржевой практике, вычисляемые на подмножествах сделок:

троичный индекс Гросса (Gross Trinity Index). Иногда этот индекс называется троичным индексом профессионального инвестора. В троичном индексе объединены три индикатора. Цель индекса – сравнение объема коротких продаж, производимых рыночными профессионалами и широкой публикой (овцами). Высокие значения индекса соответствуют сильному преобладанию продаж профессионалов над продажами, производимыми публикой, и должны интерпретироваться как медвежьи. Низкие значения индекса показывают, что профессионалы продают меньше, чем широкая публика, и должны интерпретироваться как бычьи;
отношения продаж/покупок, производимых инсайдерами (служащие, директора и владельцы компаний), зарегистрированных на бирже и в SEC, (Insiders` Sell/Buy Ratio). Индикатор позволяет отождествить моменты времени, в которые повышается вероятность роста всего рынка;
отношение крупных пакетов (Large Block Ratio) или индекс больших пакетов (Big Block Index). На NYSE, например, крупными пакетами называются сделки с объемом большим, чем 10000 акций. Вычисляется как частное оборота крупных пакетов и полного оборота на NYSE. Отношение крупных пакетов является индикатором настроений, отражающим обычное поведение биржи. Используется для отождествления разворотных точек основных трендов фондового рынка. Считается, что для достижения состояния перекупленности и перепроданности рынка необходима поддерживающая покупка или продажа. Наличие такой покупки или продажи может быть обнаружено с помощью отношения крупных пакетов. После достижения рынком определенного уровня перекупленности или перепроданности направление тренда может измениться;
долг по брокерскому кредиту, т.е. полная задолженность инвесторов фирмам по кредиту, предоставляемому для покупки акций. Статистика долга ежемесячно публикуется NYSE. Используется как индикатор будущих цен акций двумя способами. Первый способ – определение процентной доли долга, находящегося на неблагоприятных клиентских счетах, где размер залоговых средств ниже 40% стоимости акций. Эти клиенты имеют меньший потенциал покупки акций. Кроме того, им угрожает принудительное закрытие позиций в случае дальнейшего падения цен, если не будут внесены залоговые средства (margin call). Низкий процент полного долга характеризует здоровый рынок. Если процент достигает 40%-50%, рынок входит в период максимальных продаж. Обычно высокие значения наблюдаются на завершающих стадиях медвежьего рынка. Второй способ – сравнение тренда полного долга с трендом общерыночного индекса;
доля коротких продаж членов биржи (Member Short Ratio). NYSE еженедельно публикует информацию о коротких продажах участников рынка. Вычисляется как оборот коротких продаж членов биржи, поделенный на полный оборот коротких продаж. Профессионалы всегда правы относительно будущего тренда. Низкие значения индекса считаются бычьими. Высокие – медвежьими;
отношение наличных средств к активам у инвестиционных компаний (Mutual Funds Cash/Assets Ratio). Вычисляется как отношение денежных средств и величины всех активов. Индикатор отражает настроения профессионалов, управляющих портфелями инвесторов;
отношение коротких продаж малых лотов (Odd Lot Short Ratio). На NYSE малый лот – заявка на покупку/продажу менее 100 акций. Считается, что заявки даются небогатыми инвесторами, часто ошибающимися относительно дальнейшего движения цен;
список можно продолжить.


Примеры внутренних индикаторов:

индекс спекулятивности финансового инструмента вычислялся как отношение суммарного объёма спекулятивных сделок к обороту торгов по данному инструменту, включая внесистемный;
индекс арбитражности финансовых инструментов. Арбитражными считаются сделки одинакового суммарного объёма и противоположной направленности, заключённые данным участником торгов на двух различных финансовых инструментах.



ОГЛАВЛЕНИЕ