стр. 1
(из 5 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

Тверской институт экономики и менеджмента
Кафедра финансов


В.Е. Черкасов





Финансовый менеджмент


Учебно-методическое пособие


















Тверь
1999

Кратко изложен лекционный материал по дисциплине «Финансовый менеджмент». Даны основные понятия, определения и формулы, приведены примеры из практики. Каждая тема сопровождается вопросами для самоконтроля.
Для студентов заочного отделения.







Рецензенты: кафедра финансов ТГУ;
доцент Васильева Н.П.




Ответственная за выпуск: заведующая кафедрой финансов
канд. экон. наук, доцент Г.Л. Толкаченко











© Тверской институт экономики
и менеджмента, 1999

Тема 1. Сущность и содержание финансового менеджмента

Финансовый менеджмент представляет собой управление финансами, то есть деятельность, связанную с формированием и использованием денежных средств.
Управление своими финансами осуществляют государственные органы различного уровня, предприятия различных форм собственности, финансовые институты, общественные организации и физические лица. Термин "финансовый менеджмент", однако, в литературе трактуется вполне определенно и относится к управлению финансами акционерной компании или, иначе говоря, корпоративными финансами.
Финансовый менеджмент с практической точки зрения, как и менеджмент, вообще, является конкретным видом деятельности, которой занимаются финансовые менеджеры (финансовые директора, заместители руководителя предприятия по финансам). Некоторые (иногда все) функции финансовых менеджеров, особенно на небольших предприятиях, могут выполнять их руководители и главные бухгалтеры.
В процессе своей работы финансовые менеджеры должны решать следующие задачи:
определять потребности в финансовых ресурсах для обеспечения деятельности своей компании;
анализировать возможные источники финансовых ресурсов и выбирать наиболее целесообразные для решения конкретных задач;
определять и формировать рациональную структуру финансовых ресурсов (своих и заемных);
анализировать возможные направления использования финансовых ресурсов для достижения целей компании и выбирать наиболее целесообразные;
управлять процессом формирования и использования финансовых ресурсов (планирование, принятие и реализация решений, анализ текущего состояния и оперативное регулирование).
Финансовый менеджмент является частью общего менеджмента компании, включающего также управление производством, маркетингом и персоналом, и его цели должны соответствовать общим целям компании.
Целями компании могут быть:
максимизация акционерной собственности;
максимизация краткосрочной прибыли;
максимизация управленческого вознаграждения;
обеспечение социальной ответственности.
Современная теория управления финансами предполагает, что основной целью компании должна быть максимизация материального благосостояния в долгосрочном плане своих акционеров, связанная с ростом рыночного курса акций и выплатой дивидендов.
Для эффективного осуществления своей деятельности с учетом выбранных целей финансовый менеджер должен:
уметь читать и анализировать финансовую отчетность;
знать сущность и содержание различных финансовых отношений, операций и инструментов;
уметь проводить анализ влияния различных внутренних и внешних факторов на результаты финансовой деятельности компании;
уметь проводить финансово-экономические расчеты;
знать мировой и отечественный опыт управления финансами, известные методы и приемы в этой области в различных типовых ситуациях.
Указанные вопросы являются содержанием финансового менеджмента как научного направления. В зарубежной литературе по финансовому менеджменту рассматриваются непосредственно вопросы управления финансами корпораций. В отечественной же литературе по финансовому менеджменту достаточно большое внимание уделяется описанию сущности и содержанию различных финансовых отношений, операций и инструментов, то есть внешней финансовой среды, в которой действует компания.
Любой процесс управления включает анализ, принятие решений на его основе, реализацию и контроль за реализацией принятых решений. Принятие финансовых решений во многом зависит от опыта и интуиции финансовых менеджеров, понимания ими возможных последствий различных вариантов решений и связанных с ними финансовых рисков и готовности принять на себя риск конкретного решения. Поэтому финансовый менеджмент, как и менеджмент, вообще, часто называют искусством. Что касается финансового анализа, то его содержание, принципы и методы, безусловно, являются научным направлением. С точки зрения теоретических основ финансового менеджмента практически все изучаемые вопросы относятся к теоретическим основам финансового анализа в широком смысле (анализа текущего состояния финансов компании, анализа при планировании и анализа накопленного опыта), вследствие чего содержание учебной и научной литературы по финансовому менеджменту и финансовому анализу практически совпадает.

Контрольные вопросы

Что представляет собой финансовый менеджмент?
Какие задачи решают финансовые менеджеры?
Каковы цели управления финансами компании с современной точки зрения?
Какие знания должны иметь финансовые менеджеры?
Что включает финансовый менеджмент как научное направление?
Какова связь между финансовым менеджментом и финансовым анализом?

Тема 2. Финансовая отчетность и методы ее анализа

Эффективное управление любым объектом, в том числе и финансами, предполагает достоверную оценку его состояния. Данные о состоянии финансов компании содержатся в ее финансовой отчетности, которая включает:
баланс (балансовый отчет);
отчет о финансовых результатах и их использовании (о прибылях и убытках, доходах и расходах);
кассовый отчет (отчет о денежных потоках);
другие отчетные формы в соответствии с требованиями внешних контрольных органов и внутренними потребностями компании.
Российские предприятия представляют свою отчетность по установленной форме, компании США - по достаточно произвольной форме, соответствующей общепринятым принципам бухгалтерского учета GAAP.
Основным источником информации для оценки финансового состояния является бухгалтерский баланс, содержащий данные об источниках формирования средств компании (пассив баланса), и о направлениях их использования (актив баланса). В отчете о финансовых результатах и их использовании (отчете о прибылях и убытках) содержатся обобщенные данные о статьях доходов и расходов, балансовой прибыли, уплаченных налогах и использовании чистой прибыли. Отчет о движении денежных средств дает информацию о денежных поступлениях и денежных платежах. На основе этого отчета можно также прогнозировать ликвидность компании и ее возможность своевременно погашать долговые обязательства.
В целом анализ финансовой отчетности позволяет ответить на вопросы:
Насколько хорошо развивается компания?
Каковы ее сильные стороны?
Каковы ее слабые стороны?
Каково ее место в данной отрасли промышленности?
Улучшается или ухудшается положение компании?
Методами анализа финансовой отчетности являются:
горизонтальный анализ;
вертикальный анализ;
анализ финансовых коэффициентов.
Горизонтальный анализ предполагает сравнение позиций отчетных документов в динамике за один или несколько отчетных периодов. При вертикальном анализе определяются процентные доли позиций отчетных документов по отношению к базовым величинам - активам или выручке от основной продукции, которые также затем рассматриваются в динамике за несколько лет. Увеличение темпов роста доходных статей в абсолютном и относительном выражении по сравнению с расходными статьями говорит о положительных тенденциях в деятельности компании. Результаты горизонтального и вертикального анализа должны также сравниваться с аналогичными показателями конкурентов и со среднеотраслевыми значениями.
Финансовые коэффициенты, рассчитываемые по данным финансовой отчетности, дают возможность оценить такие характеристики компании:
зависимость от источников внешнего финансирования;
состояние основных средств;
деловая активность;
рентабельность (прибыльность);
ликвидность;
положение на рынке ценных бумаг.
Зависимость компании от источников внешнего финансирования оценивается значениями следующих взаимосвязанных коэффициентов:

собственные средства
------------------------------ ;
активы

привлеченные средства
------------------------------- ;
активы

привлеченные средства
------------------------------- .
собственные средства

Состояние основных средств характеризуется коэффициентами:

износ основных средств
--------------------------------------------------- ;
балансовая стоимость основных средств

балансовая стоимость поступивших основных средств
--------------------------------------------------------------------- ;
балансовая стоимость основных средств

балансовая стоимость выбывших основных средств
------------------------------------------------------------------- .
балансовая стоимость основных средств

Деловая активность оценивается по коэффициентам оборачиваемости основного капитала, собственного капитала, средств в расчетах (в оборотах), производственных запасов и др. Например, оборачиваемость средств в расчетах рассчитывается как отношение выручки от реализации к средней дебиторской задолженности. Показатели такого рода определяют количество оборотов рассматриваемого фактора (в данном случае - дебиторской задолженности), приводящее к рассматриваемой величине того или иного финансового результата (в данном случае - выручки от реализации). Кроме того, рассчитывается оборачиваемость в днях как отношение длительности рассматриваемого периода (обычно года) к количеству оборотов.
Рентабельность (прибыльность) деятельности компании оценивается по таким показателям, как:

чистая прибыль
--------------------- ;
средние активы

чистая прибыль
--------------------------------------- ;
средний собственный капитал

прибыль (результат от реализации)
--------------------------------------------- и др.
выручка от реализации

Основными показателями считаются прибыльность активов, характеризующая умение компании распоряжаться имеющимся капиталом, и прибыльность акционерного капитала (прибыль на акцию), имеющая основное значение для акционеров, а также влияющая на положение компании на рынке ценных бумаг.
Ликвидность (платежеспособность) компании характеризует ее способность и возможность расплачиваться по обязательствам и оценивается по следующим показателям:

денежные средства
------------------------------ ;
текущие обязательства

текущие активы
------------------------------ ;
текущие обязательства

запасы и затраты
----------------------- и др.
текущие активы

В дополнение к таким коэффициентам рассматривается величина собственного оборотного капитала, равная разности оборотных активов и текущих обязательств.
Коэффициенты, характеризующие положение компании на рынке ценных бумаг, включают:
капитализацию (рыночную стоимость акций) компании;
динамику цен акций компании;
доход на акцию;
ценность акции как отношение ее рыночной цены к доходу на акцию;
доходность по дивиденду как отношение дивиденда к средней рыночной цене акции;
коэффициент котировки, равный отношению рыночной цены акций к их учетной цене.
Все рассмотренные и другие приводимые в литературе финансовые коэффициенты должны анализироваться в динамике, сравниваться с аналогичными коэффициентами других компаний данной отрасли, со среднеотраслевыми значениями, а также с существующими нормативными (рекомендуемыми) значениями.
При анализе финансовых коэффициентов следует учитывать, что их практическое применение имеет ряд ограничений. Например, использование различных методик амортизации влияет на значение коэффициентов рентабельности, величина используемой при расчетах дебиторской задолженности может быть как нормальной, так и просроченной и т.д.
В целом при анализе финансового состояния по итогам деятельности компании за отчетный период обобщающими показателями являются прибыльность активов и прибыльность акционерного капитала, поскольку их значения учитывают возможные трудности с ликвидностью, дебиторской задолженностью, необходимостью использования платных заемных средств и т.д.
С точки зрения перспектив развития компании наиболее важными являются показатели прибыльности, их положительная динамика (постоянный рост), а также рост курсов акций компании, отражающий положительное мнение акционеров и инвесторов о ее деятельности.

Контрольные вопросы

Что включает финансовая отчетность компании?
В чем отличие содержания финансовой отчетности российских предприятий от отчетности компаний США?
Какие данные содержатся в финансовой отчетности компании?
С какой целью проводится анализ финансовой отчетности при управлении финансами компании?
Какие методы используются при анализе финансовой отчетности?
В чем сущность горизонтального и вертикального анализа финансовой отчетности?
На какие группы можно разделить финансовые коэффициенты, используемые при анализе финансовой отчетности?
В чем смысл коэффициентов деловой активности?
Как определяются коэффициенты рентабельности (прибыльности)?
Чем отличаются различные коэффициенты ликвидности?
Какие коэффициенты характеризуют положение компании на рынке ценных бумаг?
Каковы ограничения, связанные с использованием финансовых коэффициентов?
Какие финансовые коэффициенты являются наиболее важными при оценке текущего состояния компании и ее перспектив?

Тема 3. Факторы, влияющие на финансовые результаты

Конечным финансовым результатом деятельности компании является чистая прибыль. Устойчивое получение чистой прибыли и рост относительных показателей прибыльности (прибыльности активов и прибыльности акционерного капитала) обеспечивает устойчивость финансового состояния компании и рост курса ее акций.
Чистая прибыль – это разница между полученными доходами и произведенными расходами, включая уплату налогов. Основным источником доходов компании выступает выручка от реализации продукции (товаров или услуг), которая зависит от объема продаж в натуральном выражении и цены продажи. Объем продаж будет зависеть от качества товаров или услуг, маркетинговой деятельности, платежеспособного спроса, уровня конкуренции и других рыночных факторов, на которые финансовые менеджеры непосредственно не влияют. Но финансовые менеджеры могут обеспечить дополнительный доход от внереализационных операций путем эффективного управления временно свободными денежными средствами компании, размещая их на банковские депозиты, проводя операции на рынке ценных бумаг или на валютном рынке.
Другим направлением деятельности финансовых менеджеров, влияющим на финансовые результаты, является уменьшение расходов за счет обеспечения более дешевого финансирования с учетом существующей системы налогообложения (см. темы 5 - 7).
При анализе факторов, влияющих на прибыльность акционерного капитала компании, которая важна для ее акционеров, обычно рассматривается следующее соотношение:

Чистая прибыль Чистая прибыль Активы
-----------------------------=-------------------- х ----------------------------- (3.1)
Акционерный капитал Активы Акционерный капитал

Таким образом, прибыльность акционерного капитала будет тем больше, чем выше прибыльность активов, то есть эффективность использования всего капитала предприятия, и чем меньше будет доля собственных средств компании в ее капитале, или чем больше доля заемных средств. При этом, естественно, стоимость использовавния заемных средств должна быть меньше доходности, получаемой за счет их использования. Увеличение прибыльности собственных средств за счет использования заемных средств в теории финансового менеджмента называют эффектом финансового рычага.
Прибыль до уплаты процентов и налогов Пр можно представить в виде формулы:

Пр = ЭР(СС+ ЗС),

где: ЭР - экономическая рентабельность до уплаты процентов и налогов;
СС - размер собственных средств;
ЗС - размер заемных средств.
Сумма процентов П, выплаченных за использование заемных средств по ставке процентов СП, будет равна:

П= СП х ЗС.

Сумма прибыли, облагаемая налогом, составит:

ПрН = Пр - П = Пр - СП х ЗС

При ставке налога СН сумма налога Н будет равна:

Н = ПрН х СН

Чистая прибыль после налогообложения составит:

ЧП = Прн - Н = [ ЭР х СС + ЗС х (ЭР - СП)] х (1 - СН)

Разделив это выражение на сумму собственных средств, получаем формулу для расчета их рентабельности:

ЧП ЗС
РСС=-----=(1 - СН) х ЭР+(1 - СН) х (ЭР - СП) х ------ (3.2)
СС СС

Второе слагаемое в этой формуле представляет собой эффект финансового рычага при использовании заемных средств. Положительный эффект финансового рычага будет тем больше, чем выше экономическая рентабельность по сравнению со ставкой процентов по займу и чем больше соотношение заемных и собственных средств.
Пример 3.1 В результате инвестирования средств в размере 1,5 млн. руб. предполагается получение прибыли в размере 300 тыс. руб. Ставка налога на прибыль равна 30 %, ставка по банковским кредитам - 15%. Экономическая рентабельность составит:

300 000
ЭР = -------------=0,2=20%.
1 500 000

Если будут использованы только собственные средства, рентабельность собственных средств по формуле (3.2) составит:

РСС = (1 - 0,3) х 20 = 14%.

стр. 1
(из 5 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>