<< Предыдущая

стр. 36
(из 102 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

Обращающимися называются выпущенные акции, которые
остаются в руках держателей. Время от времени корпорация может
выкупать часть или все акции какого-либо класса, что обычно
снижает число обращающихся акций. Если выкупа не производится,
то число выпущенных акций равно числу обращающихся.


Корпорации, нуждающиеся в крупных суммах инвестиционного
капитала, выпускают кроме акций еще и облигации. В отличие от
акционерного финансирования облигационное (или долговое) означа-
ет получение ссуды, которую предстоит вернуть с процентами.

Б. Инвесторы ценных бумаг. Ими являются граждане или
юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени
и за свой счет.

Все инвесторы - индивидуальные и институциональные, -
покупая те или иные виды ценных бумаг, стремятся достичь опре-
деленных целей. Основными из них являются: безопасность вложе-
ний, их доходность, рост и ликвидность.

Под безопасностью понимается неуязвимость
инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и
стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в
ущерб доходности и росту вложений. Самыми безопасными являют-
ся вложения в облигации государственных займов, которые обеспе-
чиваются всем экономическим весом и платежеспособностью государ-
ства. Казначейские билеты и другие краткосрочные долговые обя-
зательства государства также привлекательны с этой точки зрения
из-за близости срока погашения, они практически исключают риск
инвестора. Надежны и некоторые облигации крупных, хорошо из-
вестных корпораций. Самыми рискованными являются вложения в
акции молодых наукоемких компаний, зато они могут оказаться
самыми выгодными с точки зрения доходности и роста инвестиций.

Если инвестор стремится максимизировать доход на
инвестиции, то ему, вероятнее всего, придется пожертвовать безопас-
ностью, так как более доходными являются ценные бумаги акцио-
нерных обществ. Однако не исключена возможность получения вы-
сокого дохода с безопасных вложений. Оптимальное сочетание без-
опасности и доходности достигается тщательвым подбором и пери-
одич"ской ревизией портфеля ценных бумаг. Наращивать вложения
могут только держатели акций. Умножение капитала (рост вложе-
ний) является инвестиционной целью, поскольку меняется уровень
налогообложения. Предположим, что половина прироста капитала
зачитывается в доход инвестора и облагается подоходным налогом,
а другая половина налогом не облагается. Тогда, если инвестор
купил ценные бумаги по 100 долл. за штуку и затем продал их по
140 долл., то налог придется платить лишь с 20 долл. [(140 -
- 100) : 2]. Чем больше прирост капитала, тем меньше налоговое
бремя. Из-за этого многие инвесторы, особенно уплачивающие высокие
налоги, предпочитают рост вложений их доходности. Их интерес к
росту породил целый класс бумаг, именуемых ценными бумагами
роста. Это в основном обычные акции быстро растущих компаний,
действующих в передовых отраслях. Такие акции приносят низкий
уровень дивидендов, но зато обеспечивают быстрое удорожание
капитала.

Основные способы получения доходов от инвестирования цен-
ных бумаг - дивиденды по акциям (проценты по облигациям) и рост
акционерного капитала.

Дивиденд - часть чистой прибыли акционерного общества,
которую собрание акционеров решило выплатить акционерам пропор-
ционально числу акций, которыми они владеют.

Рост акционерного капитала происходит в результате
направления части прибыли компании на финансирование капиталь-
ных вложений для развития производства (реинвестирование прибы-
ли). Строительство новых зданий, расширение имеющихся, увеличе-

ние парка оборудования означают увеличение капитала компании.
Это повышает рыночную стоимость акций данной компании. Инвес-

!!196

тор может продать свои акции и получить доход в виде разницы
курсов, или акции остаются у него, и в случае ликвидации компания
выплатит большую сумму, чем была заплачена когда-то за акции.

Последняя инвестиционная цель -ликвидность, или
рыночность, ценных бумаг, под которой понимается быстрое и
безущербное для держателя обращение их в деньги. Ликвидность не
обязательно связана с другими инвестиционными целями. Она лишь
означает, что при определенной цене всегда найдутся покупатели,
которые купят данные ценные бумаги. Для некоторых инвесторов,
желающих быстро обрести наличность, это - важное качество.

Ни одна ценная бумага не обладает всеми перечисленными
свойствами одновременно, поэтому неизбежен компромисс между
инвестиционными целями. Он достигается диверсификацией вложе-
ния, являющейся средством снижения риска серьезных потерь.
Диверсификация по видам ценных бумаг - это
распределение капитала между множеством разных ценных бумаг.
Обычно принято ограничивать инвестиции в данный вид ценных
бумаг 10% от общей стоимости портфеля и включать в портфель
облигации, привилегированные (преференциальные) и обыкновенные
(простые) акции. Диверсификация разделяется также по отраслям
экономики, регионам и странам, сроку погашения (для облигаций).
Когда же портфель ценных бумаг достигает такого состояния, что
инвестор получает желаемое "примирение" инвестиционных целей,
тогда он называется сбалансированным. Портфель подлежит пе-
риодической ревизии с тем, чтобы его содержимое не пришло в
противоречие с изменившимися инвестиционными качествами отдель-
ных ценных бумаг. Институциональные инвесторы проводят ревизию
своих портфелей довольно часто, нередко ежедневно.

Баланс также может быть достигнут путем включения в пор-
тфель, с одной стороны, оборонительных ценных бумаг, обеспечи-
вающих надежность вложений (облигации и высокодоходные приви-
легированные или преференциальные акции), и, с другой - ценных
бумаг агрессивных компаний (обыкновенные акции, обеспечивающие
быстрый рост капитала). Большинство портфелей сбалансировано,
т.е. соответствуют представлению инвестора об оптимальном сочета-
нии безопасности, доходности, роста капитала и ликвидности.

Можно выделить следующие основные типы инвесторов, име-
ющие разные цели:

консервативные (безопасность вложений);
умеренно агрессивные (безопасность вложений плюс доход-
ность);
агрессивные (доходность плюс рост вложений);

!1197

опытные (доходность плюс рост вложений плюс ликвид-
ность вложений);
изощренные (максимальные доходы).

Консервативные инвесторы обычно охотятся за качественными
ценными бумагами, формируя из них большую часть своего в ос-
новном оборонительного портфеля. К таким инвесторам относятся
многие люди среднего и пожилого возраста, а также большинство
институциональных инвесторов. Молодые люди умеренного достатка
более склонны рисковать при выборе ценных бумаг для их более
агрессивного портфеля. Они могут покупать такие ценные бумаги,
которые другим представляются спекулятивными и даже опасными.
Так или иначе, риск при покупке ценных бумаг неизбежен, и все
инвесторы сталкиваются с проблемой определения приемлемого риска.

Инвестор выбирает тот вид ценных бумаг, который может дать
в приемлемые для него сроки удовлетворяющий его доход и (или)
рост вложений и который обладает приемлемой ликвидностью и
степенью риска. При этом инвестор всегда должен помнить "золотое
правило инвестирования": доход от вложений в ценные бумаги прямо
пропорционален риску, на который готов идти инвестор ради полу-
чения желаемого дохода.

Инвесторы, желающие, чтобы им были быстро возвращены
вложенные деньги, и согласные получить небольшой гарантирован-
ный доход, выберут краткосрочные казначейские векселя (срок -
меньше года). Инвесторы, которые могут вложить деньги на более
длительный срок и при этом хотят получать гарантированный доход
в течение ряда лет, выберут казначейские ноты (срок 2-10 лет)
или казначейские облигации (срок 10 - 30 лет). Правительствен-
ные облигации имеют практически нулевой риск. Наиболее популяр-
ные из них - казначейские ноты.

Инвесторы, желающие, чтобы им были возвращены деньги,
претендующие на большой доход и согласные ради этого пойти на
небольшой риск, предпочтут купить облигации корпораций.

Коллективное инвестирование в ценные бумаги. Оно по
мере развития рыночных отношений приобретает все большее и
большее значение. Рынок ценных бумаг, обладающих различными
характеристиками, представляет серьезную конкуренцию ссудному
капиталу как по депозитным, так и по кредитным операциям.

Граждане, во-первых, сами покупают ценные бумаги. Во-вто-
рых, их деньги поступают в пенсионные, страховые фонды, на
сберегательные счета банков, в трастовые (доверительные) фонды.
Последние также покупают ценные бумаги. Это все институциональ-
ные инвесторы.

!!198

Институциональные инвесторы - это, как правило, портфель-
ные инвесторы, т.е. социальные институты, покупающие ценные
бумаги эмитентов, а не вкладывающие деньги в хозяйство.

Страховые компании формируют из страховых взносов инвес-
тиционный портфель. За счет его диверсификации (распределения
вложений среди различных видов и типов ценных бумаг и различ-
ных компаний) страховые компании амортизируют финансовые по-
тери своих клиентов.

Взаимные фонды - инвестиционные компании открытого типа,
обладающие портфелем ценных бумаг. Компании-инвесторы покупа-
ют долю в фондах. Они продаются и покупаются по рыночной цене.
Их можно выкупить в любое время по рыночной цене.

Трастовые компании - компании, управляющие активами сво-
их клиентов по доверенности. Клиентами являются индивидуальные
инвесторы, юридические лица и др.

Пенсионные фонды аккумулируют деньги для выплаты пенсий.
Они не могут рисковать своими средствами, поэтому они вкладыва-
ют их, как правило, в государственные долговые обязательства
(облигации).

По мере совершенствования деятельности государственных
органов, осуществляющих финансирование различных затрат, и методов
финансирования, замены бюджетного финансирования отдельных затрат
хозрасчетным, увеличения доли хозрасчетных источников финанси-
рования здравоохранения, образования, науки, число институцио-
нальных инвесторов и масштабы инвестирования ими средств в
ценные бумаги будут увеличиваться.

Так, инвестором становится еще один институт - Пенсионный
фонд России. Он образован в 1990 г. в целях государственного
управления финансами пенсионного обеспечения в Российской Фе-
дерации.

Средства Пенсионного фонда России расходуются на выплату
государственных пенсий, пособий по уходу за ребенком в возрасте
старше полутора лет и т.д. Поступления страховых взносов в Пен-
сионный фонд России превышают, как правило, выплаты пенсий.
Сумма превышений может быть использована на приобретение цен-
ных бумаг, выдачу кредита и т.п. Капитализация средств Пенсион-
ного фонда России как одна из функций предусматривается Положе-
нием о Пенсионном фонде Российской Федерации, утвержденным
постановлением Верховного Совета РФ от 27 декабря 1991 г.
Средства, которые Пенсионный фонд России может инвестировать
в ценные бумаги, использовать для выдачи кредита заемщикам,
составляют несколько миллиардов рублей в год.
К числу институциональных инвесторов, для которых операции

!!199

с ценными бумагами являются основным видом деятельности на
нашем рынке ценных бумаг, относятся холдинговые компании, ин-
вестиционные компании и инвестиционные фонды.

Названных вкладчиков можно условно подразделить еще на две
группы. Первая - это холдинговые компании, имеющие долгосроч-
ный интерес в акциях конкретных компаний. Вторая - инвестици-
онные компании и инвестиционные фонды, обслуживающие рынок
ценных бумаг и из этого извлекающие прибыль.

Названные типы инвесторов относятся к числу инвестиционных
институтов, признанных российским законодательством в качестве
основных участников рынка ценных бумаг. Как предполагается, им
должна принадлежать существенная доля в общем числе операций с
ценными бумагами. Подобные ожидания основываются, в частности,
на опыте стран с развитым рынком капитала. Доля бумаг, находя-
щихся во владении финансовых институциональных инвесторов, в
них колеблется по различным видам ценных бумаг примерно от
четверти до половины общего объема. Вместе с тем то, что инвес-
тиционные компании и инвестиционные фонды обслуживают рынок
акций и облигаций, не означает схожести их структур и принципов
поведения. Скорее, наоборот, необходимость существовать на одном
рынке предопределяет разделение функций между этими типами
институциональных инвесторов.

В. Инвестиционные институты. Это - юридические лица,
осуществляющие следующие функции: посредническую деятельность,
организацию выпуска ценных бумаг и выдачу гарантий по их раз-
мещению в пользу третьих лиц; выпуск акций с целью мобилизации
денежных средств инвесторов и их вложения в ценные бумаги;
оказание консультационных услуг по выпуску и обращению ценных
бумаг.

В России в соответствии с утвержденным 28 декабря 1991 г.
Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых
биржах в РСФСР' инвестиционный институт определяется как
юридическое лицо, которое осуществляет свою деятельность на рынке
ценных бумаг в качестве: посредника (финансового брокера), инвести-
цибнной компании, инвестиционного фонда, инвестиционного консуль-
танта. Инвестиционный институт осуществляет деятельность с ценными

<< Предыдущая

стр. 36
(из 102 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>