<< Предыдущая

стр. 42
(из 102 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

ющему законодательству (прежде всего для покрытия убытков
эмитента).
2. Неполнота информации.

При наличии незначительных замечаний по содержанию и
оформлению представленные документы возвращаются эмитенту на
доработку. Когда вся необходимая информация включена в про-
спект, финансовый орган регистрирует выпуск акций. Все документы
должны рассматриваться в срок, не превышающий 45 дней. Реги-
страция акций отражается Министерством финансов РФ в Едином
государственном реестре ценных бумаг.

Министерство финансов и его органы на местах при регистра-
ции проспектов эмиссии ценных бумаг несут ответственность только
за полноту отражения содержащихся в них сведений, не отвечая при
этом за достоверность. При этом Министерство финансов и его
органы на местах в целях защиты инвесторов вправе осуществлять
выборочные проверки представляемых в проспектах эмиссии сведе-
ний по существу. В случае нарушения в процессе выпуска акций
требований законодательства Министерство финансов вправе объяв-
лять выпуски ценных бумаг несостоявшимися и приостанавливать
выпуски либо отказывать в их регистрации.

Основанием для регистрации акций закрытого акционерного
общества, размещаемых среди учредителей, является факт регистра-
ции самого акционерного общества.

При осуществлении первичной продажи акций их первым вла-
дельцам должны быть предоставлены равные ценовые условия. Цена
всех акций одного выпуска должна быть единой. Это положение не
распространяется на размещение акций приватизируемых пред-
приятий.

После того как акционерное общество определилось с величи-
ной уставного капитала, видами выпускаемых акций, условиями их
обращения, и эмиссионный проспект зарегистрирован финансовыми
органами, общество приступает к подписке на акции.

В нашей стране наибольшее распространение получил способ
размещения акций "своими силами". Это объясняется уверенностью
руководителей многих акционерных обществ в том, что они справят-
ся с той задачей без помощи посредника, а значит, сохранят часть
своих средств.

В мировой практике первичная эмиссия акций корпорации осу-
ществляется с помощью услуг инвестиционно-банковской фирмы
либо брокерской фирмы-посредника, отношения между которыми
строятся на договорной либо на конкурсной основе, когда инвести-
ционные компании конкурируют между собой за право первоначаль-
ного предложения акций.

Аналогичные принципы заложены и в российском законодатель-
стве по ценным бумагам. Действующие на фондовом рынке эмитенты
и посредники - инвестиционные институты - вправе избрать любую
процедуру проведения выпуска, которая не противоречит требовани-
ям законодательства Российской Федерации.

Инвестиционные компании вправе по соглашению с эмитентом
выступать гарантами и организаторами выпуска ценных бумаг двумя
существенно различными способами.

Первый способ предполагает принятие инвестиционной компа-
нией на себя твердого обязательства выкупить за свой счет весь
выпуск акций по фиксированной цене с целью дальнейшей продажи
инвесторам. При этом инвестиционные компании обязуются выку-
пить за свой счет не размещенную ими среди сторонних инвесторов
в течение оговоренного срока часть выпуска ценных бумаг.

Второй способ участия инвестиционных компаний в организа-
ции выпусков акций связан с их продажей от имени эмитента
сторонним инвесторам без принятия на себя твердых обязательств
по выкупу нераспределенной части выпуска.

!!228

Инвестиционные компании, инвестиционные фонды и инвести-
ционные посредники по многостороннему соглашению между собой
и эмитентом могут создавать временные объединения (консорциумы
или синдикаты) для совместной организации размещения выпуска
ценных бумаг одного эмитента.

В нашей стране для подписки на акции используются подписные
листы. Такой документ должен содержать исчерпывающую инфор-
мацию о покупателе, а также отражать то количество акций, которое
он хочет приобрести. Заполненный подписной лист является осно- '.
ванием для приобретения акций. После полной оплаты акционеру
выдается сертификат акции - ценная бумага, которая является
свидетельством владения определенным числом акций акционерного '
общества.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскры-
тие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный
выбор вида ценной бумаги для вложения денежных средств. Раскры-
тию информации подчинено все, что происходит на первичном рынке:
подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государ-
ственными органами с позиций полноты представленных данных,
публикация проспекта и итогов подписки.

!!228

б. Обращение акций

Обращение акций осуществляется на вторичном рынке. В т о-
ричн ы и рынок акций представляет собой всю совокупность
актов купли-продажи юридическими и физическими лицами, в том
числе при посредничестве инвестиционных институтов, акций после
их первичного размещения. В свою очередь вторичный рынок акций
состоит из двух частей: биржевого и внебиржевого ("уличного")
рынков. Соотношение этих частей для разных стран различно.
В США, например, уже давно объемы торговли ценными бумагами
на внебиржевом рынке сравнялись с оборотом основной биржи
страны - Нью-Йоркской.

В XVII - XIX вв. сделки с ценными бумагами заключались
прямо на улице, на торговых рынках (отсюда пошло выражение
"уличный" рынок). Постепенно появились профессиональные посред-
ники рынка ценных бумаг - брокеры. В эпоху промышленной
революции выпуск ценных бумаг и торговля ими принимают настоль-
ко значительные масштабы, что "уличному" рынку с этим процессом
уже не справиться. В Лондоне в 1773 г. в здании королевской
меняльни открыли организованный рынок ценных бумаг - фондовую
биржу. В 60-х годах XIX в. в Германии появились универсальные
инвестиционные банки, взявшие на себя весь комплекс посредничес-
ких операций с ценными бумагами.

Возрождение фондовых бирж в России началось в 1990 г. По
мере становления товарных бирж при них открывались фондовые
отделы. В ноябре 1990 г. была учреждена Московская центральная
фондовая биржа (МЦФБ).

В соответствии с российским законодательством фондовая биржа
определяется как некоммерческое акционерное общество. По "Поло-
жению о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах"
предметом деятельности фондовой биржи является "обеспечение
необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, опре-
деление их рыночных цен (цен, отражающих равновесие между
спросом и предложением на ценные бумаги) и надлежащее распрос-
транение информации о них, поддержание высокого уровня профес-
сионализма участников рынка ценных бумаг". Эту деятельность
фондовая биржа осуществляет как исключительную. Членами фон-
довой биржи могут быть только ее акционеры. В соответствии с
Положением фондовая биржа должна быть зарегистрирована и по-
лучить лицензию на ведение биржевой деятельности в Министерстве
финансов РФ.

Фондовая биржа по согласованию с Министерством финансов
РФ устанавливает правила допуска акций к торговле на фондовой
бирже (листинга), а также правила исключения акций из торговли
на фондовой бирже (делистинга). Чтобы попасть в число компаний,
акции которых допущены к биржевой торговле, компания должна
удовлетворять выработанным членами биржи требованиям в отноше-
нии объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акцио-
неров, рыночной стоимости акций, периодичности и характера отчет-
ности и т.д.

Использование МЦФБ метода листинга вызвало значительный
отток акций с рынка. Так, оборот акций снизился с 400 млн. рублей
за первые четыре месяца 1991 г. до 18 млн. рублей за соответству-
ющий период 1992 г. Большое количество сомнительных акций
выбыло из оборота биржи.

Одно из основных направлений деятельности биржи - установ-
ление (котирование от французского "coter" - выставление цены,
буквально нумеровать) цен на акции.

Специфической особенностью развития фондовых бирж на Западе
в 80-х - 90-х годах является то, что внутри себя они начинают
создавать дополнительные (более мелкие) вторичные рынки.

!!230

Эти рынки, как правило, отличаются от основных менее жесткими
правилами отчетности, размерами активов и доходности, числом
акционеров компаний, акции которых могут приниматься к котиров-
ке. Внутрибиржевой рынок ^позволяет мелким компаниям иметь пос-
тоянную котировку акций и тем самым привлекать внимание ин-
весторов.

В ряде стран (Англия, Швеция, Япония и др.), кроме основ-
ного и вторичного рынков фондовых бирж, действуют также
третьи - внутрибиржевые рынки. Особенность как второго, так и

третьего рынка фондовых бирж состоит в том, что ни по объемам
сделок, ни по рыночной стоимости акций они не могут конкуриро-
вать с основными рынками фондовых бирж.

Биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи как
особого, институциального организованного рынка, на котором об-
ращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на
котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Фондовая биржа должна обеспечить постоянство и ликвидность
рынка ценных бумаг, определение цен, рыночной конъюнктуры.

Обращение акций может осуществляться и на внебиржевом
рынке. Многие компании не могут выходить на биржу, так как их
акции не удовлетворяют жестким требованиям листинга. Но кроме
того, в практике западных стран некоторые компании, акции кото-
рых хотя и отвечают критериям листинга, все же не котируют их
на биржах, а предпочитают использовать внебиржевой рынок, пос-
кольку, по их оценке, более разветвленная сеть внебиржевого обо-
рота, включающая многих дилеров, выгоднее излишне жесткой и
централизованной системы оборота на биржах. Таким образом, вне-
биржевой рынок служит в большей степени местом обращения акций
начинающих и небольших компаний. Информация о сложившихся на
нем ценах, об объемах совершенных сделок регулярно печатается
наряду с данными биржевого оборота.

Основные действующие лица на фондовом рынке - брокеры и
дилеры. Брокеры ведут операции с акциями за счет и по поручению
клиентов, а дилеры - от своего имени и за свой счет.

Условия совершения сделок, связанных с обращением акций на
российском фондовом рынке, установлены "Положением о выпуске
и обращении ценных бумаг и фондовых биржах" и Инструкцией
Министерства финансов РФ "О правилах совершения и регистрации
сделок с ценными бумагами" от 6 июля 1992 г.:

сделка по купле-продаже акций должна быть надлежаще офор-
млена в соответствии с едиными правилами;

!!231

при совершении сделки участники рынка ценных бумаг обязаны
предоставлять инвесторам (клиентам) полную объективную информа-

цию об акциях, являющихся предметом сделки, о рисках, связанных
с вложением в данную ценную бумагу, о ее доходности, порядке и
сроках получения дивидендов, а также механизме налогообложения
доходов по ней;

доля заемных средств, привлекаемых для покупки акций, не
может превышать 50% от общей стоимости акций;

в случае приобретения каким-либо лицом или группой лиц,
связанных между собой соглашением, либо контролирующих имущес-
тво друг друга, 15 или более процентов акций какого-либо эмитента,
о сделке должно быть сообщено в Министерство финансов РФ в
пятидневный срок. Приобретение 35 или более процентов акций
какого-либо эмитента или акций, обеспечивающих более 50% голосов
акционеров, одним юридическим лицом или гражданином либо груп-
пой лиц, связанных между собой соглашением, либо группой лиц,
контролирующих имущество друг друга, требует предварительного
согласия Государственного комитета по антимонопольной политике и
поддержке новых экономических структур. Данное требование не
распространяется на учредителей акционерного общества при его
учреждении, если его уставной капитал не превышает 50 млн.
рублей;

сделки с акциями подлежат регистрации;

совершение сделок с акциями с использованием конфиденциаль-
ной информации запрещается;

лицам, которым по роду своей деятельности стала доступна
конфиденциальная информация, запрещается ее разглашать, исполь-
зовать в инвестиционных консультациях и в целях личного инвес-
тирования;

за несоблюдение правил совершения сделок с акциями и их
регистрации, профессиональные участники рынка ценных бумаг могут
быть лишены квалификационных аттестатов, а инвестиционные ин-
ституты - лицензий на право осуществления деятельности в качестве
инвестиционных институтов.

Важнейшая черта вторичного рынка - ликвидность ценных
бумаг, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность
поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время при
небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализа-
цию, а также строгое соблюдение правил совершения и регистрации
сделок с ценными бумагами.

<< Предыдущая

стр. 42
(из 102 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>