<< Предыдущая

стр. 44
(из 102 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

ным акциям, можно установить группу наиболее доходных из них.

В случае отказа акционерного общества в выплате объявлен-
ных общим собранием дивидендов акционеры вправе требовать выплаты
дивидендов через суд. И если окажется, что общество прибыли не
имеет, то может встать вопрос об объявлении его неплатежеспособ-
ным, и оно подлежит ликвидации.

По акциям, которые не были выпущены в обращение или
находятся на балансе общества, дивиденд не выплачивается. В слу-
чае частичной оплаты акции дивиденд выплачивается пропорциональ-
но оплаченной части акции (уставом может быть определен иной
порядок). На получение дивидендов имеют право акции, приобретен-
ные не позднее чем за 30 дней до объявленной даты выплаты
дивидендов. По невыплаченным и неполученным дивидендам процен-
ты не начисляются. Полученные акционером дивиденды облагаются
налогом.

Выплату дивидендов производит банк-агент или само общество.
Дивиденды объявляются без учета налогов на них, а банк-агент или
общество выплачивает дивиденды за вычетом соответствующих налогов.

Доход физического лица - держателя ценных бумаг - в виде
дивидендов присоединяется к общему доходу и облагается подоход-
ным налогом.

С дивидендами связана и рыночная стоимость (курс) акций.
Доход акционера складывается из двух составляющих: дивиден-
да на акцию и изменения рыночной стоимости акции. Рыночная

!!238

стоимость называется курсом, который зависит прямо пропорци-
онально от величины дивиденда, приносимого акцией, и обратно
пропорционален норме ссудного процента.

О состоянии дел акционерного общества на рынке ценных
бумаг судят по следующим показателям: 1) отношение курсовой
стоимости акций к чистой прибыли, приходящейся на одну акцию;
2) дивиденд на акцию; 3) чистая прибыль на акцию.

Существует тесная связь между динамикой дивиденда и курсом
акций. Рейтинг акционерной компании будет у инвесторов тем выше,
чем устойчивее динамика дивиденда к росту, пусть очень незначи-
тельному, но постоянному. Именно постоянство роста дивиденда и
определяет устойчивость курса. Руководство акционерного общества
должно уделять особое внимание вопросам регулярности выплат
дивидендов и их величине. Поэтому даже при незначительном раз-
мере прибыли целесообразна выплата дивидендов по акциям. Как
только замирает ежегодный рост дивидендов или же идет вниз, ТО
стремительно падает и главный показатель деятельности акционерно*
го общества - курс его акций. Причем скорость изменения курсЯ
акций на рынке, как правило, обгоняет скорость изменения суммы
выплачиваемых дивидендов.

Большое значение для увеличения рыночной стоимости акции
имеет рост стоимости акционерного капитала компании. В процессе
деятельности акционерная компания часть своей прибыли расходует
на расширение производства, так называемое реинвестирование при-
были. За счет этих средств приобретается оборудование, строятся
дополнительные помещения, осваиваются новые виды производства.
Активы компании увеличиваются. Теперь в случае ликвидации ком-
пании акционер может получить большие по стоимости материальные
ценности, чем те, которые он внес первоначально. И хотя ликвиди-
ровать компанию никто не собирается, из ее ежегодных финансовых
отчетов становится очевидным факт роста капитала, что в свою
очередь увеличивает рыночную стоимость акции.

На величину курса акции оказывает влияние также и ставка
ссудного процента. Чем он выше, тем привлекательнее для инвестора
перспектива вложения денег в банк, а не в акции.

Акции в отличие от облигаций требуют более тщательного
анализа как со стороны инвесторов, так и при допуске акций
корпораций к торговле на бирже.

В биржевой торговле всегда идет сравнение с номинальной
стоимостью ценной бумаги. Если курс акции превышает номинал, то
величина превышения называется "ажио", а отклонение курса ниже
номинала - "дизажио". Самый важный показатель биржевой деятель-

!!239

ности - курс ценных бумаг - цена, по которой была заключена
последняя сделка с ценными бумагами данного вида.

Курс акций формируется на каждой бирже или самостоятельно,
или, если она входит в межбиржевую систему, на основании не
только собственных, но и сделок на других биржах мира. Например,
на Нью-Йоркской фондовой бирже за ориентир берутся данные о
сделках на Лондонской фондовой бирже.

Все инвесторы, играющие на курсовой разнице, делятся на два
основных типа: тех, кто ожидает понижения курсов (медведи), и
тех, которые рассчитывают на возрастание цены (быки). В основном
благодаря их действиям и возникают периоды корректировки.

В качестве индикаторов состояния акций на фондовом рынке
выступают различные индексы ценных бумаг. Одни показывают
современное состояние курсов акций относительно некоторого их
базового значения, имевшего место в прошлом. Другие представляют
собой простую сумму рыночных цен определенной группы акций,
иногда скорректированную с помощью делителя для учета влияния
акций остальных обществ. Величина корректирующего делителя
периодически меняется. Отбор акций различных обществ для вклю-
чения в индекс производится либо по отраслевому признаку, либо
по масштабности или значимости корпораций для экономики страны.

Таким образом, рыночная стоимость ценных бумаг определяется
значительным рядом факторов:

1. Вид ценной бумаги (акция, облигация). Вложение капитала
в акции считается более рискованным, чем помещение денег в
облигации.

2. Величина дохода. Рыночная цена прямо пропорциональна
доходу по данной ценной бумаге.

3. Размер ссудного процента. Кредитование является альтерна-
тивной формой помещения денежного капитала: чем выше величина
депозитного процента в банке, тем меньше привлекательность инвес-
тирования посредством ценных бумаг.

4. Уровень инфляции. Рост инфляции способствует обесцени-
ванию доходов от инвестирования и перераспределяет свободные
денежные средства в пользу других рынков: товарного, золотого и
др. Кроме того, рост инфляции заставляет банки поднимать уровень
ссудного процента и тем самым увеличивать приток средств в
кредитную систему.

5. Фаза экономического цикла. В фазе подъема резко возрас-
тает спрос на инвестиции, что отражается на размере дохода по
акциям и повышает их привлекательность для инвесторов. В фазе

!!240

спада деловая активность замораживается - начинается отток капи-
талов в альтернативные формы их помещения.

6. Текущая конъюнктура рынка. Фактический курс акций скла-
дывается под влиянием спроса и предложения.

7. Методы государственного регулирования фондового рынка.
К таким, в частности, можно отнести налогообложение доходов,
полученных от операций с ценными бумагами. Рост ставки налога
на доход; получаемый по ценным бумагам, вызывает перелив капи-
тала в другие сферы его помещения. ;

8. Прибыльность деятельности эмитента акций, т.е. гарантии
эмитента выплаты дивидендов, а также их размер.

9. Надежность и стабильность деятельности эмитента. Как правило,,
на рынке высокий уровень дохода связан с рисковым помещением
капитала. Надежность эмитента гарантирует стабильность получения
дохода и высокую ликвидность акций, а значит, возможность быс-
трой реализации и возврата вложенных средств.

10. Степень риска по каждому виду ценных бумаг. Она оце-
нивается при помощи рейтинга. Для этой цели на фондовых рынках
возникают специальные рейтинговые агентства, которые за отдель-
ную плату и определяют показатель риска акций.

!!241

Глава 13. Управление корпорацией

1. Общие принципы управления корпорацией

Управление корпорацией осуществляется в соответствии с ее
учредительными документами и законодательством. При этом корпо-
рация сама определяет как структуру управления, так и затраты на
него. Собственник руководит корпорацией самостоятельно или через
специальные органы управления, предусмотренные уставом.

Между людьми, заполняющими организационную структуру
корпорации, взаимодействующими между собой и зависимыми друг
от друга, формируется широкая сеть горизонтальных и вертикальных
связей. Она требует четкой координации и регулирования, чем и

занимается система управления, с помощью которой принимаются и
приводятся в исполнение решения, направленные на достижение
поставленных корпорацией целей.

В мелких корпорациях собственник (собственники) самостоя-
тельно осуществляет свои функции: предпринимательскую, производ-
ственную, управленческую и, наконец, функцию присвоения (полу-
чение, распределение и использование) прибыли. Однако с ростом
масштабов производства делать это становится труднее.

Когда число работников в корпорации переваливает за десяток,
собственник не может себе позволить одновременно работать по
своей основной специальности и руководить делом. Поэтому он
сосредоточивается на последнем, как на самом ответственном участке
работы и отказывается от выполнения производственных функций.

Дальнейшее увеличение масштабов и сложности производства в
корпорации приводит к тому, что собственник не в состоянии ре-
ализовывать непосредственно управленческую функцию. Поэтому он
передает ее в руки наемных управляющих-менеджеров, а сам сосре-
доточивается на принятии решений, контроле за их выполнением и
присвоении прибыли.

Наконец, в крупных корпорациях, функционирующих как ак-
ционерные общества, собственник предстает в виде аморфного и
весьма разношерстного коллектива, который зачастую бывает на-
столько большим, что в полном составе не может даже физически
выступать как эффективный предприниматель. Поэтому, в то время
как меньшая часть собственников осуществляет предпринимательскую

!!242

деятельность в качестве членов совета директоров, большая часть
вполне удовлетворяется присвоением результатов производства.

Управленческая деятельность - одна из самых сложных.
Она складывается из серии самостоятельных управленческих
функций:

планирование, т.е. разработка программы, процедуры ее осу-
ществления, графиков выполнения, анализ ситуаций, определение
методов достижения целей и т.п.;

организация, т.е. проработка структуры предприятия, осущес-
твление координации между структурными подразделениями и т.д.;

мотивация, т.е. стимулирование усилий всех работников на
выполнение поставленных задач;
координация;
контроль.

Усложнение производства добавило еще две функции:
инновационную, связанную с освоением и внедрением новей-
ших достижений в области техники и технологии, методов органи-
зации и управления людьми;

маркетинговую, выражающуюся не только в продаже произ-
водимых товаров, но и в проведении исследований и разработок,
влияющих на реализацию товаров, закупку сырья, производство,
сбыт, послепродажное обслуживание.

В основе системы управления корпорацией лежит ряд общих
принципов. Среди них можно выделить в качестве наиболее важных
следующие.

1. Принцип централизации управления, т.е.
сосредоточение стратегических и наиболее важных решений в одних
руках.

К достоинствам централизации относятся: принятие решений
теми, кто хорошо представляет работу корпорации в целом, находит-
ся на высоких должностях и имеет обширные знания и опыт;
устранение дублирования в работе и связанное с этим снижение
общих управленческих расходов; обеспечение единой научно-техни-
ческой, производственной, сбытовой, кадровой и т.п. политики.

Недостатки централизации заключаются в том, что решения
принимаются лицами, плохо знающими конкретные обстоятельства;
затрачивается много времени на передачу информации, и она сама
теряется; менеджеры низшего звена управления практически устра-
няются от принятия тех решений, которые должны исполнять. Поэтому
централизация должна быть разумно ограничена.

2. Принцип децентрализации, т.е. делегирование
полномочий, свободы действий, прав, предоставляемых нижестояще-

!!243

му органу управления корпорацией, структурному подразделению,
должностному лицу принимать в определенных рамках решения или
отдавать распоряжения от имени всей фирмы или подразделения.

<< Предыдущая

стр. 44
(из 102 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>