<< Предыдущая

стр. 33
(из 74 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

связи с корпорацией, а также решает вопрос о необхо-
димости получения лицензий на право занятия бизне-
сом в тех штатах и государствах, на территории которых
корпорация намерена осуществлять свою производствен-
ную и торговую деятельность.

В повестку дня заседания правления директоров вхо-
дит также утверждение всех решений, принятых на ор-
ганизационном собрании учредителей и внутреннего рег-
ламента корпорации.

-172-

Но, пожалуй, основным пунктом повестки дня, тре-
бующим решения на организационном заседании прав-
ления директоров, является вопрос о выпуске акций как
по уже произведенной учредителями подписке, так и
для продажи публике. В этой связи правление директо-
ров дает оценку собственности и услугам, предоставляе-
мым корпорации в обмен на выпускаемые акции, и оп-
ределяет общую сумму вознаграждения, на которую
выпускаются акции без указания их номинальной цены.

Правление директоров рассматривает также вопро-
сы, связанные с одобрением тех договоров, которые в
интересах корпорации были заключены с третьими ли-
цами ее организаторами, и выплатой вознаграждения
организаторам и учредителям за их деятельность по
образованию корпорации.

В тех случаях, когда на организационном собрании
учредителей не был решен вопрос о сложении функций
директоров с наемных учредителей корпорации, он ре-
шается на данном заседании правления директоров.

Организационные собрания учредителей и заседания
правлений директоров корпораций протоколируются по
тщательно разработанной форме.

-173-

ГЛАВА VIII
ФИНАНСОВАЯ СТРУКТУРА КАПИТАЛА КОРПОРАЦИЙ

1. Общая характеристика

В законодательстве и практике выражение структу-
ра капитала (capital structure) употребляется в свя-
зи с анализом состава общей суммы капиталовложений,
используемых для финансирования деятельности корпо-
раций. Оно предполагает указание на источники финан-
сирования, особенности правового режима отдельных
видов вложений и их соотношение между собой в общей
массе капитала каждой корпорации.

Источники финансирования. Финансиро-
вание производственной деятельности корпораций осу-
ществляется обычно из трех основных источников: вло-
жений акционеров (акционерный капитал), займов и
получаемых корпорациями прибылей.

В период образования корпорациям в принципе дос-
тупны только два первых источника финансирования:
акционерный капитал и займы. Мы говорим <в принци-
пе>, поскольку для многих мелких корпораций на ста-
дии их становления получение займов является очень за-
труднительным из-за отсутствия у них деловой репута-
ции и необходимых средств, могущих служить обеспече-
нием по испрашиваемым займам. Поэтому мелкие кор-
порации часто вынуждены начинать свой бизнес с одним
лишь акционерным капиталом.

Крупные же корпорации, наоборот, уже при их воз-
никновении имеют, как правило, широкий доступ к зай-
мам наиболее могущественных в стране банков и иных
финансовых учреждений, что ставит их в привилегиро-

-174-

ванное положение по сравнению с мелкими корпора-
циями.

В последующем, после того как корпорации превра-
щаются в функционирующие объединения, важнейшими
источниками финансирования их деятельности становят-
ся прибыли и займы.

Что касается капитала, привлекаемого за счет про-
дажи новых выпусков акций, то значение его как источ-
ника финансирования в уже функционирующих корпора-
циях резко падает. Это подтверждают следующие дан-
ные.

В 1947- 1957 гг. три пятых всех капиталовложений в
корпорациях были получены из внутренних источников
(прибылей и амортизационных отчислений), одна пя-
тая-взята в виде краткосрочных займов преимущест-
венно у банков: оставшаяся пятая часть, т. е. всего
20%, выручена от продажи фондовых бумаг (акций и об-
лигаций). При этом преобладающую долю фондовых
бумаг составляли облигации корпораций (долгосрочные
займы), приобретенные главным образом банками, стра-
ховыми компаниями и другими капиталистическими объ-
единениями. В общей сумме капиталовложений в корпо-
рациях средства, полученные от продажи облигаций, за-
нимали около 12%, в то время как на долю средств, вы-
рученных от продажи акций, приходилось всего 6%. (*1).

Примерно такое же положение в области финансиро-
вания корпораций сохраняется и поныне.

Правовой режим капиталовложений в
функционирующих корпорациях. Капитал
каждой функционирующей корпорации не представляет
собой однородной массы. Он делится на отдельные час-
ти в зависимости от источников его поступления. В соот-
ветствии со старой, традиционной точкой зрения в со-
ставе капитала корпораций различают два наиболее
крупных самостоятельных подразделения. Это акционер-
ный капитал и займы, представляемые во вне соответ-
ственно акциями и облигациями (а также заемными бу-
магами), в которых закрепляются правомочия их держа-
телей. Лица, представляющие акционерный капитал
(акционеры), с одной стороны, и заимодавцы (облига-
ционеры), с другой стороны, занимают по общему пра-

(**1) См. Adolf A. Berle. Power without property, pp. 30-41.
-175-

вилу неодинаковое правовое положение в корпорациях,
Их положение различно в отношении пользования трех
наиболее существенных атрибутов, свойственных корпо-
рациям: 1) риска несения возможных убытков, 2) права
на участие в прибылях, получаемых корпорациями, и
3) права осуществления контроля в области управления
корпорациями.

На особом правовом режиме в составе капитала кор-
пораций находятся прибыли, что связано с необходи-
мостью установления специального порядка их расходо-
вания. (*2). Однако если исходить из общего деления капи-
тала на указанные две крупные части, то прибыли при-
мыкают к группе акционерного капитала, вместе с ко-
торым они образуют в стоимостном выражении <иму-
щество, поступающее в распоряжение акционеров>, после
удовлетворения претензии кредитов (<The equity of the
shareholders>).

(**2) Подробнее о прибылях см. гл. XIV настоящей работы.

-176-

2. Акционерный капитал

Понятие акционерного капитала обычно дается з за-
конодательных актах о предпринимательских корпора-
циях. Так, согласно 2 (j) Примерного закона о пред-
принимательских корпорациях, акционерный капитал
(stated capital) (*3) на каждый конкретный момент-
это сумма, образующаяся из (1) общей стоимости всех
выпущенных с номинальной ценой акций; (2) суммы
вознаграждения, полученной за акции, выпущенные без
номинальной цены, за исключением той ее части, которая
была зачислена в прибыль корпорации от эмиссии в по-
рядке, разрешаемом законом; и (3) тех сумм, не указан-
ных в пп. (1) и (2), которые были отнесены к акционер-
ному капиталу в связи с выпуском акций для выплаты
акционерам дивидендов или какими-либо иными обстоя-

(**3) В законодательных актах о корпорациях и в судебной практи-
ке ряда штатов для выражения понятия акционерного капитала упот-
ребляются также такие термины, как capital stock, capital и stock.
Однако в связи с тем, что эти термины имеют несколько смысловых
значений, в последнее время в законах, практике и юридической ли-
тературе в отношении акционерного капитала все чаще начинает ис-
пользоваться единый термин stated capital. Помимо Примерного за-
кона о предпринимательских корпорациях он употребляется также в
новом законе о корпорациях штата Нью-Йорк.

-176-

тельствами, за вычетом разрешаемых законом удержа-
нии.

Акционерный капитал корпорации призван служить
обеспечением обязательств корпорации перед третьими
лицами, в первую очередь по полученным займам.

Право собственности на акционерный капитал в его
вещественно-денежном выражении принадлежит корпо-
рации как юридическому лицу. Акционеры, продолжая
оставаться собственниками стоимости капитала, по от-
ношению к корпорации находятся на положении ее
членов и в связи с этим несут риск возможных убытков
от нерентабельной деятельности корпорации. Поэтому
они, за исключением случаев реорганизации и ликвида-
ции корпораций, не могут требовать от корпораций
внесенного ими капитала.

В период функционирования корпорации акционеры
имеют возможность вернуть потребительную стоимость
своего капитала только путем продажи принадлежащих
им акций на рынке (фондовой бирже и т. д.). При этом
получаемая ими в результате такой продажи денежная
сумма, как правило, не совпадает с той суммой, которая
была первоначально затрачена на приобретение акций,
так как цена последних является переменной величиной,
определяемой рыночным спросом и предложением.

Своего рода компенсацией риска возможной потери
(полной или частичной) вложенного капитала служат
предоставляемые акционерам права в корпорации. К их
числу, помимо права на получение имущества, остав-
шегося при ликвидации корпорации после удовлетворе-
ния претензий кредиторов, обычно относят: право на
участие в прибылях корпорации в форме получения
объявленного дивиденда, право на осуществление конт-
роля в области управления корпорацией (избрание ди-
ректоров корпораций) и право на преимущественное
приобретение вновь выпускаемых корпорацией акций,
имеющее своей основной целью сохранение за первона-
чальными акционерами того пропорционального интере-
са в общих делах корпорации, которой был установлен
на момент возникновения последней.

Из перечисленных прав наиболее важное значение
для акционеров имеет, конечно, право на получение
объявленного дивиденда на вложенный капитал, размер
которого, как и сама возможность выплаты, опреде-

-177-

ляются правлением директоров корпорации в зависимос-
ти от полученных корпорацией прибылей и некоторых
иных обстоятельств. В процветающих корпорациях пра-
во на участие в прибылях корпорации с лихвой покры-
вает тот риск, который вынуждены нести акционеры в
связи с их положением в корпорации.

Что же касается других перечисленных прав, то ими,
особенно в мощных корпорациях, фактически пользуют-
ся лишь крупные акционеры (капиталисты). Поэтому
распространять эти права на всех вообще акционеров
было бы по меньшей мере неправильным. Как удачно
заметил Д. Ливингстон, <если кто-либо является неболь-
шим акционером, то он, вероятно, обнаружит, что его
права еще не означают наличия у него власти. Он без
труда установит, что права имеют различное значение
применительно к разным акционерам>. И далее: <Изби-
рательный бюллетень как инструмент контроля являет-
ся фикцией>. (*4).

Таковы, с точки зрения классической буржуазной
концепции, основные правомочия лиц, представляющих в
корпорациях акционерный капитал.

(**4) J. Livingston. The American Stockholder, pp. 40. 43.
-178-

3. Займы

В соответствии с законами штатов корпорации имеют
право в определенных пределах финансировать свою
деятельность в форме использования займов, получаемых
от банков, иных капиталистических объединений (стра-
ховых компаний, пенсионных фондов и т.п.), а также от
частных лиц. При этом, если в одних штатах такое
право корпораций лишь выводится из смысла закона, то
в других штатах, в частности в штатах применения При-
мерного закона о предпринимательских корпорациях,

<< Предыдущая

стр. 33
(из 74 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>