<< Предыдущая

стр. 34
(из 74 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

оно прямо предусмотрено самим законом. Так, согласно
4 (h) Примерного закона, <каждая корпорация вправе
брать займы с выплатой процентов, определяемых самой
корпорацией по соглашению с заимодавцем, выпускать
векселя, облигации и другие обязательства, обеспечи-
вать данные обязательства залогом всего или части при-
надлежащего ей имущества и получаемых доходов>.

-178-

Новый закон о предпринимательских корпорациях
штата Нью-Йорк содержит отдельный, весьма обширный
по содержанию 518, посвященный вопросу о займах
корпораций.

Корпораций прибегают к различного рода займам.
В зависимости от срока, на который берутся в заем
деньги, займы подразделяются на три вида: краткосроч-
ные, средней продолжительности и долгосрочные.

Краткосрочные займы предоставляются на срок не
свыше одного года коммерческими банками, специали-
зированными кредитными учреждениями, частными ли-
цами и контрагентами по торговым сделкам.

Займы средней продолжительности (на срок от одно-
го до пяти, а иногда и до десяти лет) дают банки, стра-
ховые компании и отдельные государственные учрежде-
ния, такие, как <администрация небольшого бизнеса>.
Наконец, долгосрочные займы (funded debts) часто раз-
мещаются среди публики путем выпуска и продажи кор-
порациями фондовых бумаг, называемых облигациями
(bonds, debenturas).

В правовом отношении краткосрочные займы, так же
как и займы средней продолжительности, получаемые
корпорациями, по существу ничем не отличаются от ана-
логичных займов, которыми пользуются отдельные
граждане, товарищества и иные капиталистические
объединения.

Совершенно иное положение имеет место в части
долгосрочных займов, правовой статус которых характе-
ризуется чертами, присущими только займам корпора-
ций.

Поэтому предметом нашего дальнейшего исследова-
ния будут лишь долгосрочные облигационные займы
корпораций, как это, кстати, делается и в американской
литературе, посвященной праву корпораций.

С экономической точки зрения, при предоставлении
кем-либо корпорации долгосрочного займа к последней,
так же как и при передаче ей акционерного капитала,
переходит собственность на потребительную стоимость
капитала. Собственность же на стоимость капитала про-
должает оставаться у заимодавца.

Но условия передачи корпорации потребительной
стоимости капитала акционером и заимодавцем (вла-
дельцем облигации) неодинаковы. Если акционер тео-

-179-

ретически целиком присваивает приходящуюся на его
долю прибыль корпорации (хотя и происходит это, как
отмечает К. Маркс, в форме процента (*5)), то заимодавцу
достается лишь определенный процент полученной кор-
порацией прибыли, вторая ее часть-предприниматель-
ский доход-остается в распоряжении корпорации.

Объясняется это тем, что акционер рассматривается
в качестве члена корпорации, в то время как заимодавец
по отношению к корпорации находится на положении
постороннего лица. Заимодавец считается кредитором
корпорации, а корпорация-его должником. Отноше-
ние между ними оформляются договором займа.

Отсюда и разница в правовом положении держателя
облигации и акционера по отношению к корпорации. Эта
разница конкретно выражается в следующем.

1) Претензии держателей облигаций, равно как и
претензии других кредиторов к корпорации, пользуют-
ся преимущественным правом. Они удовлетворяются в
первую очередь и в полной сумме до того, как корпо-
рация получит возможность производить выплаты в
пользу акционеров.

2) Предусмотренные договором проценты должны
выплачиваться облигационерам регулярно в установлен-
ные сроки независимо от получения прибылей и финан-
сового состояния корпорации. В противном случае кор-
порация может быть объявлена неплатежеспособной.


Дивиденды же акционерам выплачиваются, как пра-
вило, только тогда, когда корпорация имеет достаточ-
ные для этого прибыли.

3) Размер выплачиваемых процентов составляет за-
ранее фиксированную цифру, определяемую условиями
договора. Дивиденды являются переменной величиной,
устанавливаемой по усмотрению директоров корпорации.

4) Заем предоставляется корпорации на определен-
ный срок, при наступлении которого он должен быть
возвращен облигационеру. На возврат акционерного
капитала внесшим его лицам никакого срока не уста-
навливается.

5) Облигационеры не участвуют в управлении кор-
порацией. Они, в частности, не выбирают директоров, в

(**5) См. К. Маркс и Ф. Энгельс. Соч., т. 25, ч. 1, стр. 479-
480.

-180-

то время как акционеры формально по закону должны
осуществлять контроль за управлением корпорацией.

Таков был традиционный правовой статус держате-
лей облигаций и акционеров корпорации.

-181-

4. Тенденция к сближению правового положения
акционеров и облигационеров

В период империализма в законодательстве и прак-
тике США наметились вполне определенные тенденции
к сближению правового положения акционеров и дер-
жателей облигаций.

В области законодательства это нашло выражение
в следующем.

а) Законы большинства штатов, в том числе таких
ведущих в области инкорпорации штатов, как Дела-
вер, (*6), Калифорния, (*7), Массачусетс, (*8), Нью-Джерси, (*9), Пен-
сильвания, (*10), Нью-Йорк, (*11), предоставили корпорациям
право выпуска так называемых <неголосующих акций>,
официально узаконив тем самым существовавшую до
этого практику отстранения определенных групп акцио-
неров от участия в управлении корпорациями. Так, Форд
до самого последнего времени осуществлял контроль за
всемирно известной автомобильной компанией именно
с помощью неголосующих акций, которые он продавал
широкой публике. В своих же руках он сосредоточивал
все голосующие акции, что давало ему возможность
быть единоличным хозяином компании.

б) С другой стороны, законы таких штатов, как Де-
лавер, (*12), Калифорния, (*13), Пенсильвания, (*14), Мичиган, (*15) и
Нью-Йорк, (*16), разрешили корпорациям выпускать обли-
гации, предоставляющие их держателям право голоса

(**6) Del, Gen. Corp. Law, 151 242
(**7) Cal. Corp. Cade, 1100.

(**8) Massachusetts. General Laws (в дальнейшем-Mass. Gen.
Laws), c. 156, 14.

(**9) New Jersey General Corporation Law 14
(**10) Penn. Bus. Corp. Law, 601.
(**11) N. Y. Bus. Corp. Law, 501.
(**12) Del. Gen. Corp. Law, 221.
(**13) Cal. Corp. Code, 306.
(**14) Penn. Bus. Corp. Law, 317.
(**15) Mich. Gen. Corp. Act, 450 36.
(**16) N. Y. Bus. Corp. Law, 518 (b).

-181-

при выборе директоров и при решении других вопросов,
относящихся к управлению корпорациями. Более того,
в соответствии с законами о корпорациях штатов Дела-
вер, Калифорния, Мичиган, Пенсильвания, Небраска,
Канзас и Нью-Йорк корпорации вообще могут наделить
облигационеров всеми правами, которыми пользуются
акционеры. Например, согласно 518 (в) закона о
предпринимательских корпорациях штата Нью-Йорк
<корпорация может своим уставом наделить держателя
любой уже выпущенной облигации и облигации, кото-
рая еще только должна быть выпущена, правом озна-
комления с книгами и документами корпорации, правом
голоса в вопросах деятельности и управления корпора-
цией, а также всеми другими правами, которые предо-
ставляются акционерам>.

в) Законодательные акты штатов не запрещают кор-
порациям выпускать облигации, которые в пределах
установленного правлением директоров срока по жела-
нию их держателей могут быть свободно обменены на
акции.

г) Наконец, в связи с тем, что правовые позиции ак-
ционеров и держателей облигаций в соответствии с за-
коном могут быть сближены настолько, что между ними
невозможно провести какого-либо существенного
различия, появилась реальная возможность выпуска кор-
порациями так называемых гибридных фондовых бумаг
(hybrid securities), объединяющих в себе черты акций
и облигаций. К их числу относятся в первую очередь
облигации с доходом на прибыль корпорации (income
bonds) и подчиненные облигации (subordinated debente-
res).

Что касается практики, то она давно уже встала на
путь фактического сближения общих позиций акцио-
неров и владельцев облигаций. Могущественные байки,
страховые компании и другие капиталистические объ-
единения, а также отдельные капиталисты, являющиеся
основной категорией держателей облигаций, захватили
контроль над управлением многих корпораций, не счи-
таясь с мнением и правами тех мелких и средних акцио-
неров, которых по старинке все еще продолжают назы-
вать <собственниками корпораций>.

Для держателей облигаций и во многих других от-
ношениях оказалось более выгодным теснее связать

-182-

свою судьбу с судьбой корпораций, в которые они вло-
жили свои капиталы, нежели играть роль разгневанных
кредиторов. Так, при просрочке в уплате корпорацией
установленных по займам процентов держатели облига-
ций часто предпочитают не объявлять такую корпорацию
банкротом, на что в соответствии с законом они имеют
полное право. Вместо этого они прибегают к другим ме-
рам: удлинению сроков платежей по займам, обмену об-
лигаций на вновь выпускаемые акции, вложению допол-
нительных капиталов и совершению других необходимых
действий, имеющих своей целью сделать бизнес пошат-
нувшейся корпорации прибыльным. И это понятно, так
как при объявлении корпорации банкротом держатели
облигаций, как правило, не вернут даже того, что они
в свое время предоставили корпорации. При возобнов-
лении же деятельности последней они вновь будут иметь
возможность получить свою долю прибыли на вложен-
ный ими капитал.

Все это вместе взятое вынудило американских бур-
жуазных авторов признать факт сближения правового
положения акционеров и держателей облигаций в кор-
порациях. Так, Фрэнк еще в 1933 г. писал: <...все более
и более позиции владельца облигации и акционера в
крупных корпорациях сближаются>. (*17).

Подобное сближение является прямым следствием
сращивания банковского капитала с промышленным в
период империализма. Именно корпорации, применяв-
шие в своем производстве в широких масштабах наряду
с акционерным капиталом также банковские займы, ста-
ли той организационной формой, в рамках которой про-
ходил процесс сращивания этих двух видов капитала.

Превратившись в фактических хозяев многих корпо-
раций, банки и другие воротилы финансового капитала
не хотели больше оставаться юридически на положении
их обычных кредиторов. Поэтому в штатах были прове-
дены определенные законодательные изменения, направ-
ленные на сближение правового положения владельцев
облигации и акционеров корпораций.

В связи с изменением правового и фактического ста-
туса акционеров и держателей акций в значительной
мере потеряло свое прежнее значение, особенно в круп-

<< Предыдущая

стр. 34
(из 74 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>