<< Предыдущая

стр. 40
(из 74 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

акций решаются, как правило, правлениями директоров
корпораций. Выкуп обычно производится тогда, когда
процент на капитал, могущий быть полученным на рын-
ке путем использования займов или выпуска новых
акций, оказывается ниже того процента, который выпла-

(**21) См., например, Del. Gen. Corp. Law, 151 (b); N. Y. Bus. Corp
Law, 512.

-210-

чивается в форме дивиденда по выкупаемым привиле-
гированным акциям.

Кроме того, корпорации прибегают к выкупу акций
в случаях когда, в частности, господствующие в них
группировки хотят избавиться от соперничающих с ними
в корпорациях других групп акционеров.

Следовательно, выпуск корпорациями привилегиро-
ванных акций с правом их последующего выкупа осу-
ществляется исключительно в интересах корпораций,
точнее в интересах хозяев корпораций, получающих в
спои руки дополнительное оружие, используемое для
личного обогащения в ущерб интересам более мелких
акционеров.

Meры, направленные на создание ус-
ловий, призванных обеспечить привиле-
гированный статус акций, предусматривают-
ся в уставах большинства корпораций.

Наиболее распространенными из них в практике яв-
ляются:

1) образование корпорациями специального фонда
для постоянного выкупа и приобретения выпущенных
привилегированных акций (sinking fund);

2) запрещение последующих займов и выпуска но-
вых категорий акций с более предпочтительными приви-
легированными правами на дивиденды и имущество
корпораций без согласия большинства (простого или
квалифицированного) держателей привилегированных
акций;

3) предоставление держателям привилегированных
акций в случае нарушения корпорациями их интересов
права голосования в области управления корпорация-
ми.

Sinking fund создается за счет периодических отчис-
лений указанных в уставе корпорации сумм из полу-
чаемых ею прибылей.

Sinking fund может быть образован при выпуске
любой категории привилегированных акций. Но чаще
всего он учреждается в качестве необходимого резерва
по привилегированным акциям, которые корпорация
может принудительно выкупить у их держателей. Это
имеет место преимущественно в добывающих отраслях
промышленности, связанных с постепенным истощением

-211-

запасов полезных ископаемых, а тем самым и с возмож-
ным обесценением активов корпораций.

С правовой точки зрения, создание sinking fund по
привилегированным акциям является отходом от тради-
ционной концепции понятия акций, свидетельствующим
вместе с тем о сближении правового статуса привиле-
гированных акций и облигаций по займам.

Назначение этого фонда сводится к обеспечению
возврата собственникам в пределах установленного
срока вложенного ими в форме акций капитала, что
ранее допускалось лишь в отношении капитала, полу-
ченного корпорациями по займам.

Правда, определенные особенности в правовом ре-
жиме sinking fund, создаваемого по привилегированным
акциям, все же имеются. Суды, например, не объяв-
ляют корпорации неплатежеспособными, как это имеет
место при займах, в тех случаях, когда корпорации не
производят своевременных отчислений в данный фонд
и не выкупают в установленные сроки выпущенные при-
вилегированные акции.

Возможность получения корпорация-
ми последующих займов, а также выпуск
ими новых категорий привилегирован-
ных акций с более предпочтительными
правами на дивиденды и имущество кор-
пораций часто ставится в зависимость от согласия
держателей уже выпущенных привилегированных акций.
При этом обычно требуется согласие держателей, пред-
ставляющих 2/3, а в ряде штатов 3/4 всех выпущенных
привилегированных акций корпорации.

Практике известны и другие ограничения, налагае-
мые на корпорации в связи с защитой прав держателей
привилегированных акций. К их числу относятся, на-
пример, обязанности корпораций по поддержанию в оп-
ределенной пропорции к общим и текущим долгам их
основных и оборотных средств, по установлению и со-
хранению в неприкосновенности минимальных размеров
нераспределяемых прибылей и т. п.

Предполагается, если иное не оговорено в уставе
корпорации или договоре, то каждая привилегирован-
ная акция наравне с обыкновенной акцией дает ее дер-
жателю один голос при решении всех вопросов, относя-
щихся к компетенции собраний акционеров. Однако на

-212-


практике в подавляющем большинстве случаев выпу-
скаемые корпорациями привилегированные акции имеют
общий статус неголосующих акций.

Поэтому в уставах корпораций обычно содержится
специальное положение, согласно которому при наступ-
лении определенных условий привилегированные акции
становятся голосующими. Такие привилегированные
акции называются условно голосующими привилегиро-
ванными акциями.

Условиями, при наступлении которых эти акции при-
зываются к голосованию, обычно являются невыплата
кумулятивных дивидендов в течение нескольких платеж-
ных периодов, а иногда-невыполнение корпорациями
некоторых других условий (нарушение установленных
пропорций в соотношении оборотных средств и текущих
долгов и т. п.).

Превращение неголосующих привилегированных ак-
ций в голосующие дает их держателям право избирать
определенное число своих директоров на все время, пока
корпорация не ликвидирует задолженность по дивиден-
дам и не устранит иные нарушения, допущенные в отно-
шении владельцев привилегированных акций.

Перечень и содержание условий, при наступлении
которых привилегированные акции призываются к голо-
сованию, как и число директоров, избираемых держа-
телями привилегированных акций, определяются уста-
вами корпораций.

Например, Нью-йоркская фондовая биржа допус-
кает для торговли на ней такие привилегированные ак-
ции, которые предоставляют их держателям при неуп-
лате дивидендов в течение шести прошедших пла-
тежных кварталов право избрания в состав прав-
ления соответствующей корпорации минимум двух ди-
ректоров.

А Федеральная комиссия по регулированию выпус-
ка и обращения фондовых бумаг предусмотрела, что
держатели привилегированных акций компаний, дейст-
вующих в области коммунального обслуживания, при
задолженности дивидендов за четыре прошедших пла-
тежных квартала вправе избирать большинство дирек-
торов корпорации.

Наконец, независимо от того, являются ли выпускае-
мые привилегированные акции голосующими или него-

-213-

лосующими, согласно законам штатов внесение в уста-
вы корпораций поправок об изменении их правового ста-
туса возможно только с согласия большинства самих
держателей этих акций.

-214-

5. Цена акций и выплачиваемое за них вознаграждение

В зависимости от способа фиксирования цены акций
законы всех штатов, за исключением штата Небраска, (*22),
подразделяют выпускаемые корпорациями акции (обык-
новенные и привилегированные) (*23) на две группы: акции
с номинальной ценой (shares with par value) и акции
без номинальной цены (shares without par value).

Акциями с номинальной ценой называются акции,
цена которых заранее определяется уставом корпора-
ции. Эта цена обычно указывается в свидетельствах об
акциях. В отличие от ряда других стран, в частности
Голландии, в США акции одного вида выпускаются рав-
ным достоинством, например в 5 долларов каждая.
Указание номинальной цены акций имеет два очень
важных правовых последствия.

Во-первых, согласно законам большинства штатов
корпорациям запрещается выпуск таких акций по цене
ниже .номинальной. Исключение составляют только
законы штатов Калифорния, Индиана, Канзас, Мэри-
ленд, Род Айленд, Виргиния и Западная Виргиния.

В этой связи следует сказать, что фактическая цена
выпускаемых корпорациями акций часто не совпадает
с их номинальной ценой, что помимо чисто субъектив-
ных причин, зависящих от руководства корпораций,
объясняется также постоянно изменяющимися условия-
ми денежного рынка.

Поэтому запрещение выпуска акций по пониженным
ценам лишает корпорации необходимой маневренности
на бирже и может поставить их в трудное финансовое
положение в тех случаях, когда биржевые цены на их
акции падают ниже того предела, который определен
уставами корпораций. Правда, законы штатов остав-
ляют для корпораций одну весьма удобную лазейку.

(**22) В штате Небраска запрещен выпуск корпорациями акций без
номинальной цены, подобно тому как это имеет место в Англии.

(**23) В штате Южная Дакота акциями без номинальной цены не
могут быть привилегированные акции.

-214-

Резервные выпущенные акции, находящиеся в распоря-
жении корпораций, могут продаваться по любым, в том
числе и пониженным по сравнению с указанными в уста-
вах, ценам. (*24). Хозяева корпораций на практике часто
пользуются этой лазейкой в своих личных интересах,
приобретая таким путем у корпораций почти за бесце-
нок акции, которые на открытом рынке стоят больших
денег.

Во-вторых, совокупная поминальная цена всех вы-
пущенных акций образует акционерный капитал корпо-
рации, который последняя, как правило, не имеет пра-
ва расходовать. Этот капитал служит средством обеспе-
чения обязательств корпорации по полученным ею зай-
мам. Тем самым корпорации в ряде случаев лишаются
возможности создания или увеличения прибылей от
эмиссии, которые могут быть использованы в некоторых
штатах для выплаты дивидендов.

Акциями без номинальной цены являются акции,
цена которых заранее не определяется уставом корпо-
рации. В большинстве случаев она устанавливается
правлением директоров, реже собранием акционеров
корпорации, а на стадии организации корпорации--ее
учредителями. Установление цены акций производится
по каждому выпуску той или иной категории или серии.

Поэтому в зависимости от усмотрения директоров
корпорации цена одной и той же акции может быть
установлена и в 5, и в 100 долларов. Правда, в отдель-
ных штатах на этот счет имеются некоторые ограниче-
ния. Так, закон штата Южная Дакота требует, чтобы
корпорации указывали в своих уставах минимальную
сумму, которую они обязаны выплатить за одну акцию
в случае их ликвидации. При отсутствии такого указа-
ния данная сумма будет равняться 5 долларам. (*25). Кроме
того, в штатах, в которых установлено требование о ми-
нимальном размере капитала как одном из условий
начала деятельности корпораций, необходимо, чтобы
общая сумма, полученная от выпуска акций без номи-
нальной цены, во всяком случае не была ниже указан-
ного минимального размера.

Институт акций без номинальной цены впервые был
введен в штате Нью-Йорк в 1912 г. и с тех пор получил

<< Предыдущая

стр. 40
(из 74 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>