<< Предыдущая

стр. 42
(из 74 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

венность является договорной ответственностью, возни-
кающей на основании соглашений, заключаемых между
акционерами (подписчиками) и корпорациями по пово-
ду оплаты законно выпускаемых корпорациями акций.

Но возможен и деликтный по своему характеру вид
ответственности акционеров (подписчиков). Такая ответ-
ственность наступает в случаях, когда корпорации вы-
пускают полностью оплаченные и не подлежащие обло-
жению акции за вознаграждение ниже номинальной
(установленной) цены данных акций или вообще без
какого-либо вознаграждения.

В практике различаются три категории таких неза-
конно выпускаемых акций. Это обесцененные акции
(discount shares), обводненные акции (<watered> shares)
и бесплатные акции (bonus shares).

Обесцененными называются акции, приобретаемые
по цене ниже номинальной (установленной).

Обводненными считаются акции, выпускаемые кор-
порациями в обмен на приобретаемую собственность или
получаемые услуги; причем реальная стоимость собст-
венности и услуг ниже номинальной (установленной)
цены выпускаемых акций.

Бесплатными являются акции, выпускаемые корпо-
рациями без вознаграждения.

Иногда в литературе все три категории акций назы-
ваются одним общим именем-обводненные акции. (*37).
Но независимо от того, как они называются, все эти
акции по своему назначению преследуют одну и ту же
цель: передачу корпорациями в руки определенных ак-
ционеров за бесценок или вообще безвозмездно права
присвоения прибавочной стоимости. Понятно, что в
роли таких облагодетельствуемых корпорациями акцио-


(**36) Cal. Corp. Code, 1300.
(**37) См. H. Henn. Op. cit., p. 252.

-221-

неров, как правило, выступают лица, в подчинении и
управлении которых находятся корпорации: крупные
капиталисты, банкиры, директора, управляющие и им
подобные.

Исторически институт обводненных акций появился
как известное противоядие в борьбе с акциями, имев-
шими номинальную цену, поскольку последние в извест-
ной степени ограничивали (да и в настоящее время про-
должают ограничивать) возможности руководителей и
хозяев корпораций в совершении различного рода мани-
пуляций с капиталом.

Идя навстречу интересам корпораций, законы шта-
тов разрешили корпорациям выпускать акции без номи-
нальной цены. Кроме того, корпорации стали широко
практиковать выпуск акций с низкой номинальной це-
ной. Благодаря этому применительно ко многим случаям
была по существу узаконена практика выпуска корпора-
циями обводненных акций, а сама их идея в связи с
этим понемногу стала утрачивать свой первоначальный
смысл. Однако говорить о том, что вопрос об обводнен-
ных акциях потерял остроту в США, было бы непра-
вильным.

Неправильным потому, что, во-первых, в обращении
до сих пор остались обводненные акции, выпущенные до
появления акций без номинальной цены и акций с низ-
кой номинальной ценой. Во-вторых, корпорации при на-
личии у них акций с номинальной ценой в силу целого
ряда причин (неправильная оценка перспектив будущей
производственной и финансовой деятельности, желание
представить в ложном свете свое финансовое положе-
ние и т. п.) продолжают прибегать к выпуску обводнен-
ных акций и по настоящее время. В-третьих, и это глав-
ное, выпуск обводненных акций оказался в ряде случаев
необходимым корпорациям и при использовании акций
без номинальной цены и акций с низкой номинальной
ценой. Он практикуется главным образом тогда, когда
речь идет о безвозмездном выпуске акций, о выпуске
акций за дифференцированное вознаграждение различ-
ным группам акционеров и т. д.

Поэтому в судебной практике получила признание
точка зрения, согласно которой характер обводненных
акций имманентен не только акциям с номинальной це-

-222-

ной, но и акциям без номинальной цены и с низкой но-
минальной ценой. (*38).

Выпуск корпорациями обводненных акций автома-
тически ведет к искусственному вздутию акционерного
капитала. Последний становится инфляционным. До тех
пор пока бизнес корпорации идет успешно, подобное
обводнение капитала не дает о себе знать и, как пра-
вило, не вызывает ответственности акционеров. (*39).

Но инфляционный характер акционерного капитала
делается очевидным, как только корпорации сталки-
ваются с трудностями. И у кредиторов корпораций не
остается другого выхода, кроме предъявления исков
(лично или через посредство корпораций-это опреде-
ляется законами штатов) к держателям обводненных
акций о возмещении сумм, которые они по закону обя-
заны были внести в качестве вознаграждения за свои
акции, исходя из их номинальной (установленной) цены.

Первоначально такая ответственность базировалась
на теориях, выработанных судебной практикой. Наибо-
лее распространенными из них были: теория доверитель-
ного фонда (trust fund theory), теория обмана (holding
out, misrepresentation or fraud theory) и договорная тео-
рия (contract theory).

В соответствии с теорией доверительного фонда, ко-
торая впервые была провозглашена судьей Стори еще
в 1824 г. в решении по делу Wood v. Dummer, (*40), акцио-
нерный капитал корпораций рассматривался как дове-
рительный фонд, образованный акционерами в интере-
сах кредиторов корпораций. Поэтому в случаях, когда
акционеры не полностью вносили в данный фонд свои
доли, определяемые номинальной ценой имеющихся у
них акций, они обязаны были при неплатежеспособнос-
ти корпораций вознести недостающие суммы непосред-
ственно кредиторам.

(*38) См., например, решение апелляционного суда штата Миссури
по делу Livingston v. Adams, 226 Мо. Арр. 824 (1931); решение су-
да штата Нью-Джерси по делу G. Loewus Со. v. Highland Queen Pa-
cking Co.>, 125, N. J. Eq. 534 (1939).

(**39) Судебной практике известны всего два случая привлечения
преуспевающими корпорациями к ответственности держателей без-
возмездных акций. Это дело Scully v. <Automobile Finance Co.>,
12 Del. Ch. 174 (1920) и дело Maclary v. <Plesant Hills Inc.>, Del. 109
A. 2 d 830 (1954).
(**40) 30 Fed. Cas. 435, No. 17, 944.

-223-

Теория доверительного фонда исходила из объектив-
ного критерия официально установленного размера ак-
ционерного капитала и не принимала во внимание субъ-
ективный момент (договорный характер отношений по
выпуску обводненных акций, осведомленность кредито-
ров о характере этих акций и т. п.). Поэтому во време-
на, когда практика еще не знала акций без номиналь-
ной цены, эта теория была негибкой, мало соответствую-
щей интересам владельцев корпораций. Кроме того, с
теоретической стороны она критиковалась за то, что ак-
ционерный капитал вообще нельзя считать доверитель-
ным фондом акционеров, поскольку он составляет соб-
ственность самой корпорации.

Это определило недолговечность теории доверитель-
ного фонда. В настоящее время она не применяется
судами.

Более живучей оказалась теория обмана, выдвинутая
судьей штата Миннесота Митчеллом в 1892 г. в реше-
нии по делу Hospes v. <Northwestern MFG & Car Co.>. (*41).

Смысл этой теории сводился к тому, что право на
получение возмещения по обводненным акциям имели
лишь обманутые кредиторы, которые при предоставле-
нии займов полагались на реальность образованного
корпорацией акционерного капитала и не знали о суще-
ствовании выпуска обводненных акций. Поэтому в тех
случаях, когда выпуск обводненных акций имел место
уже после предоставления корпорации займа, кредито-
ры, предоставившие такой заем, при объявлении корпо-
рации неплатежеспособной оставались вообще без удов-
летворения.

Таким образом, теория обмана основывалась не толь-
ко на объективных, но и на субъективных критериях.
Она была направлена на примирение интересов корпо-
раций и крупных кредиторов (банков), имевших доступ
к информации о положении дел в корпорациях. Поэто-
му она применяется в ряде штатов (например, в Кали-
форнии) по настоящее время. (*42).

Согласно теории договора, ранее применявшейся в
штате Нью-Йорк, при рассмотрении вопроса о возмож-

(**41) 48 Minn. 174.

(**42) См., например, решение верховного суда штата Калифорния
за 1956 г. по делу <Big Crosby Minute Corporation> v. Eaton (46 Cal.
2d 484).

-224-

ной ответственности держателей обводненных акций сле-
довало руководствоваться лишь условиями заключенно-
го договора о выпуске корпорациями этих акций, если
в самом законе не были указаны иные правила. Если
учесть, что обводненные акции выпускались именно на
основании договора, то нетрудно сделать вывод о необ-
ходимости предоставления полной амнистии держате-
лям этих акций от какой-либо ответственности в буду-
щем.

Эта теория в последующем утратила свое значение,
потому что она совершенно игнорировала интересы кре-
диторов, в роли которых чаще всего выступали банки.

В настоящее время ответственность держателей об-
водненных акций во всех штатах определяется непосред-
ственно положениями законов о корпорациях, относящи-
мися к ответственности акционеров (подписчиков)
перед кредиторами по частично оплаченным акциям и
по неполностью внесенной подписке на акции. Законы
о корпорациях штатов закрепили в той или иной форме
теории ответственности акционеров, выработанные су-
дебной практикой. Б подавляющем большинстве штатов
(Делавер, Нью-Джерси, Колорадо, Нью-Йорк и др.)
выпуск обводненных акций считается актом, выходя-
щим за рамки правоспособности корпораций (ultra vi-
res), и потому при неплатежеспособности последних не-
зависимо от субъективного отношения кредиторов дер-
жатели таких акций должны отвечать, исходя из суммы
поминальной (установленной) цены акции. В практике
такую ответственность называют ответственностью, ос-
нованной на законе, или, иными словами, статутной от-
ветственностью.

В ряде других штатов, законы о корпорациях кото-
рых допускают выпуск акций ниже их номинальной це-
пы (Калифорния и др.), при выпуске обводненных акций
применяется закрепленная законом договорная ответ-
ственность в изложенном ее понимании.

Следует сказать, что в соответствии с законами
могут быть применены и иные формы ответственности
при выпуске корпорациями обводненных акций. Так,
при выпуске безвозмездных акций может быть предъяв-
лен иск о приостановлении или аннулировании выпуска
таких акций. Но подобные случаи чрезвычайно редки в
практике, поскольку вопрос об ответственности возни-

-225-

кает преимущественно на стадии признания-корпорации
неплатежеспособными, т. е. когда наиболее эффектив-
ным средством становится взыскание сумм, недопла-
ченных держателями обводненных акций.

-226-



7. Выпуск акций

В настоящее время выпуск в продажу новых акций
осуществляется двумя основными способами: с помощью
посредников и непосредственно самими корпорациями.

К первому способу обычно прибегают крупные кор-
порации, количество выпускаемых акций которых срав-
нительно велико. В 'роли посредников в большинстве
случаев выступают специализированные инвестиционные
банки, извлекающие из своих посреднических операций

<< Предыдущая

стр. 42
(из 74 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>