<< Предыдущая

стр. 43
(из 74 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

огромные доходы. В этом отношении достаточно в каче-
стве примера сослаться на один из самых богатых в
США банков - <инвестиционный дом Моргана>. Необ-
ходимо заметить, что сфера деятельности крупных ин-
вестиционных банков далеко не ограничивается рамка-
ми совершаемых ими посреднических операций. Держа
в своих руках ключи к денежному рынку, они часто
превращаются из простых клиентов в фактических хо-
зяев корпораций, наглядно иллюстрируя тем самым ле-
нинский тезис о господствующем положении финансово-
го капитала в экономике США в период империализма.

Формы посредничества в реализации акций корпо-
раций могут быть самыми разнообразными. Чаще всего
в практике применяются форма твердого обязательства
соответствующего инвестиционного банка о гарантиро-
ванном размещении выпуска акций и форма обязатель-
ства о совершении инвестиционным банком максималь-
ных усилий по размещению выпускаемых акций.

В первом случае инвестиционный банк или коопери-
рованная группа банков на имеющиеся у них средства
закупают весь подлежащий реализации выпуск акций
той или иной корпорации, а затем с соответствующей
нацепкой через определенные каналы размещает его
среди тех, кто желает вложить свои капиталы в акции
данной корпорации. Понятно, что на подобную форму
посредничества, при которой весь риск и возможные
убытки реализации акций целиком ложатся на инвести-
ционные банки, последние идут только по отношению к

-226-

преуспевающим корпорациям, уже завоевавшим себе
прочную репутацию в деловом мире.

Во втором случае, когда корпорации не имеют такой
репутации и потому нет твердой гарантии в успешном
размещении выпускаемых ими акций, инвестиционные
банки обычно сводят свои посреднические функции
лишь к выступлению в качестве агентов (представите-
лей) корпораций в деле реализации акций. Риск же воз-
можных убытков от неразмещения акций или от разме-
щения их по пониженным ценам в этом случае несут
сами корпорации.

Реализация акций через посредство инвестиционных
банков и иных подобных им капиталистических объеди-
нений относится к разряду действий корпораций, име-
нуемых продажей акций публике. Поэтому на нее рас-
пространяются федеральные и штатные законы, регу-
лирующие порядок выпуска, и продажи корпорациями
фондовых бумаг.

В отношении корпораций, фондовые бумаги которых
продаются более чем в одном штате, действует феде-
ральный закон о фондовых бумагах 1933 г. (*43).

Основной смысл этого закона, принятого сразу же
после разрушительного экономического кризиса 1929-
1932 гг., обнажившего инфляционный характер акций
большинства корпораций, сводится к тому, что упомяну-
тые корпорации под страхом привлечения их к имуще-
ственной (а в некоторых случаях и уголовной) ответст-
венности получают право реализации своих акций пуб-
лике только после подачи в Федеральную комиссию по
продаже и обращению фондовых бумаг специального
регистрационного заявления с приложением проспекта
деятельности, в которых должно быть отражено их об-
щее финансовое и производственное положение.

Комиссия в последующем делает эти документы до-
стоянием всех лиц и объединений, желающих стать ак-
ционерами соответствующих корпораций.

Однако в самом законе содержится длинный пере-
чень исключений, значительно ограничивающих сферу
его применения. Вследствие этого он не распространяет-
ся на государственные фондовые бумаги и бумаги бан-
ков, фондовые бумаги транспортных корпораций, сделки

(**43) Act of May 27, 1933, 15 U.S.C.A. Sec. 77a-77aaa.
-227-

с акциями, совершаемые брокерами по поручению своих
клиентов, и т. п.

Бессильными в борьбе со злоупотреблениями корпо-
раций являются и законы штатов о фондовых бумагах.
Требуемая ими от корпораций информация часто носит
самый общий характер и практически является простой
формальностью. А в штатах Делавер и Невада вообще
нет законов о фондовых бумагах, и корпорации в них
по существу ничем не связаны в выпуске своих акций.

К тому же следует сказать, что корпорации вырабо-
тали ряд мер, направленных против законодательства о
фондовых бумагах (сообщение неправильных сведений
и т. п.), чему способствовали неопределенность и рас-
плывчатость формулировок законов и неэффективность
их применения со стороны федеральных и штатных влас-
тей.

И все же в известной мере это законодательство
стесняло корпорации при совершении ими инфляцион-
ных сделок о выпускаемыми акциями.

Поэтому начиная уже с 30-х годов корпорации все
чаще стали прибегать ко второму способу по реализа-
ции выпускаемых ими акций, на который действие феде-
рального и штатного законодательства о фондовых бу-
магах не распространяется.

Они стали сами размещать акции, обходясь без по-
мощи посредников. Такой способ получил название
частного размещения акций. Для того чтобы избежать
применения законов о фондовых бумагах, число покупа-
телей акций должно быть немногочисленным. Поэтому
в роли покупателей при частном размещении акций
обычно выступают крупные капиталисты, страховые
компании, различного рода фонды и иные капиталисти-
ческие объединения, располагающие большим капита-
лом.

Частным способом размещения акций в настоящее
время широко пользуются не только мелкие и средние
фирмы, но и многие крупные корпорации. О его попу-
лярности говорят следующие данные. До 1929 г. более
95% всех выпусков фондовых бумаг (включая облига-
ции) были реализованы путем продажи их публике с
участием посредников. В последние же годы свыше 40%
выпусков фондовых бумаг размещены частным спосо-

-228-

бом преимущественно путем продажи их страховым
компаниям. (*44).

Размещение выпускаемых акций частным путем предо-
ставляет корпорациям полную свободу в манипуляциях
с акциями и, кроме того, позволяет избегать расходов,
связанных с регистрацией заявлений и проспектов и
выплатой больших сумм посредникам при публичном
способе продажи акций.

(**44) См. Н. Непп. Ор. cit., p. 220.
-229-

8. Право акционеров на преимущественную покупку
вновь выпускаемых акций

Под правом преимущественной покупки акций пони-
мается право акционера на первоочередное приобрете-
ние такого количества вновь выпускаемых акций, кото-
рое соответствует его пропорциональной доле участия в
акционерном капитале корпорации. Это означает, что
если какое-то лицо является держателем, допустим, 10%
общего количества акций корпорации, находящихся в
руках акционеров, то при выпуске корпорацией новых
1000 акций оно вправе претендовать на приобретение
100 из них.

Право преимущественной покупки акций осуществ-
ляется акционерами на тех же условиях, на которых эти
акции могут быть проданы корпорацией другим лицам,
не имеющим подобного права.

Это правило применяется в первую очередь в отно-
шении цены акций. Например, если корпорация решила
выпустить новые акции по цене 100 долларов за каждую
акцию, то такая же цена должна фигурировать и при
продаже акций акционерам, имеющим преимуществен-
ное право на их приобретение. При этом предполагает-
ся цена не ниже номинальной (установленной) цены
акций. В противном случае она будет признана неза-
конной.

Предоставляемое акционерам право преимуществен-
ной покупки вновь выпускаемых акций ограничивается
определенным сроком, устанавливаемым самими кор-
порациями.

Теоретическим обоснованием данного субъективного
права акционеров служит старая теория буржуазных

-229-

юристов, в соответствии с которой акционеры рассмат-
риваются в качестве собственников корпораций. Исходя
из этого делается вывод о том, что право акционеров
на пропорциональную долю в дивидендах, в оставшем-
ся при ликвидации корпорации имуществе и общем ко-
личестве голосов, с помощью которых осуществляется
управление корпорациями, не может быть изменено по-
мимо воли самих акционеров в результате выпуска
новых акций.

Такая <собственническая> сущность права преиму-
щественной покупки акций является следствием факти-
ческого отождествления корпораций с обычными част-
ными товариществами, в основе которых лежит инсти-
тут общей собственности.

Подобное отождествление было особенно характер-
но для доимпериалистического периода существования
корпораций, когда они были еще сравнительно неболь-
шими и по своему экономическому положению напоми-
нали простые товарищеские объединения капиталистов.
Сохранение определенной расстановки сил в пределах
корпорации в условиях ограниченности источников снаб-
жения капиталом соответствовало интересам объеди-
ненных в корпорации капиталистов. Этому, в частности,
и служило тогда право преимущественной покупки ак-
ционерами вновь выпускаемых акций. Первоначально
оно было сформулировано не законом, а судами. Его
первым воплощением считается решение суда штата
Массачусетс за 1807 г. по делу Gray v. Portland Bank, (*45),
которое до сих пор остается ведущим прецедентом в
рассматриваемой области. Вот обстоятельства этого
дела.

Акционеры одного банка на одном из собраний
решили увеличить общий акционерный капитал банка
со 100 млн. долларов до 300 млн. долларов и в связи с
этим выпустить первоначальным подписчикам капитала
дополнительные акции по номинальной цене, которая
была значительно ниже рыночной цены этих акций.
Комитет, назначенный правлением директоров банка
для определения круга лиц, могущих воспользоваться
правом на преимущественное приобретение выпускае-
мых акций, исключил из их числа истца на том основа-

(**45) 3 Mass. 364.
-230-

нии, что у членов комитета возникли сомнения относи-
тельно возможности признания его первоначальным
подписчиком капитала. При этом на момент вынесения
собранием акционеров решения о дополнительном вы-
пуске акций истец числился акционером банка и коми-
тет не оспаривал данного обстоятельства.

Суд признал за истцом, как за акционером банка,
право на преимущественную покупку вновь выпускае-
мых акций, не принимая во внимание его принадлеж-
ности к банку в момент организации последнего. Суд,
далее, обязал банк выплатить ему разницу в сумме
рыночной и номинальной цены приходящихся на его
долю акций, поскольку на момент вынесения решения
все акции уже были реализованы.

Однако суды уже в начальный период признания за
акционерами права преимущественной покупки вновь
выпускаемых корпорациями акций допускали опреде-
ленные исключения при применении этого права. Коли-
чество таких исключений с течением времени возраста-
ло. В частности, право преимущественной покупки не
распространялось на 1) выпущенные акции, находив-
шиеся в собственности корпораций; 2) акции, в качест-
ве вознаграждения за приобретение которых допуска-
лось имущество или оказание услуг для корпораций;
3) акции, выпускаемые в связи с реорганизацией корпо-
раций.

Многие суды также считали, что это право акцио-
неров не затрагивает акций, уже разрешенных к выпус-
ку, но еще не выпущенных корпорациями. (*46). Они огра-
ничивали сферу действия права преимущественной по-
купки лишь акциями, первоначально разрешаемыми
корпорациями к выпуску.

<< Предыдущая

стр. 43
(из 74 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>