<< Предыдущая

стр. 67
(из 74 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

что право на получение невыплаченных дивидендов при-
надлежит акционерам только в тех случаях, когда кор-
порации сохранили нераспределенные в прошлом прибы-
ли в форме денег или какой-либо иной форме, способ-
ной незамедлительно быть переведенной в де.ньги (вкла-
ды в банках, чеки и т. п.). (*16).

Эта теория была поддержана рядом авторов в
литературе. (*17).

В качестве основного довода в пользу теории кредит-
ных дивидендов обычно ссылаются на то, что ее примене-
ние не в пример позиции, занимаемой федеральными су-
дами и судами большинства штатов, позволит более на-
дежно гарантировать интересы держателей привилегиро-
ванных акций с некумулятивным дивидендом от воз-
можных злоупотреблений со стороны акционеров, имею-
щих обыкновенные акции.

Но подобное утверждение вызывает серьезные возра-
жения. Дело в том, что удельный вес акций с некумуля-
тивным дивидендом в общей массе привилегированных
акций не очень велик. Как правило, корпорации предпо-
читают выпускать привилегированные акции с кумуля-
тивным дивидендом как более привлекательные для
вкладчиков капитала. Акции же с некумулятивным ди-
видендом выпускаются главным образом при реоргани-
зации корпораций. Их держателями становятся бывшие
кредиторы корпораций, которые, не желая терять капи-
тал, вложенный ими в виде займов в корпорации,
оказавшиеся на грани банкротства, пытаются оживить
деятельность таких корпораций с помощью дополнитель-
ных капиталовложений и трансформирования своих
прежних долговых требований в форму привилегирован-
ных акций с некумулятивным дивидендом. Разумеется,

(**16) Краткий обзор этих решений дан в решении верховного суда
штата Нью-Джерси по делу Sanders v. <Cuba Railroad Company>

21 N.J. 78 (1956).

(**17) См. N. Lattin. Non-Cumulative Preferred Stock. 25 III.
L. R. 1930; Frey. The Distribution of Corporate Dividends. 89 U. Pa.
L. Rev. 1941; Adolf A. Berle. Non-Cumulative Preferred Stock.
23 Col. L. Rev. 1923.

-355-

такие корпорации обычно попадают в полную зависи-
мость от своих <благодетелей>, которые к тому же
нередко берут в свои руки и формальное управление ими.

Поэтому говорить о злоупотреблениях в отношении
указанных акционеров по меньшей мере неосновательно,
что, кстати, подтверждается и практикой. Примерно в
85 случаях из 100 в прошедшие годы корпорации при на-
личии у них прибылей выплачивали дивиденды по при-
вилегированным акциям с некумулятивным дивиден-
дом/ (*18).

В действительности главное назначение теории кредит-
ных дивидендов состояло в поиске и создании новой ка-
тегории привилегированных акций, которая могла бы
пользоваться у вкладчиков капитала большим спросом
по сравнению с теряющими популярность привилегиро-
ванными акциями с некумулятивным дивидендом.

Привилегированные акции с кумуля-
тивным дивидендом в пределах получен-
ных прибылей (preferred shares with cumulative-to-
the extent-earned dividend) являлись такой новой кате-
горией привилегированных акций, представляющей
собой гибрид акций с кумулятивным дивидендом и акций
с некумулятивным дивидендом.

Подобно привилегированным акциям с кумулятивным
дивидендом новые акции предоставляют их держателям
право получения невыплаченных за прошлые платеж-
ные периоды дивидендов до того, как корпорация будет
вправе объявить дивиденды по нижестоящим акциям.

Но в отличие от первых, по которым выплата куму-
лятивных дивидендов производится безотносительно к
тому, имела ли корпорация за прошлые годы необходи-
мые прибыли, дивиденды то этим акциям выплачиваются
лишь за те конкретные периоды, в которые ее деятель-
ность была прибыльной.

С привилегированными акциями с некумулятивным
дивидендом акции с кумулятивным дивидендом в преде-
лах получаемых прибылей сближает то, что выплата
дивидендов по ним за отдельные прошлые периоды, в
течение которых корпорация не имела прибылей, также
не производится.

(**18) См. Н. Guthmann and Н. Dougal1. Corporate Financi-
al Policy, p. 88.

-356-

Привилегированными акциями, участву-
ющими или, наоборот, не участвующими в полу-
чении дополнительного дивиденда (partici-
pating or non-participating praferred shares) могут быть
любые акции независимо от характера преимуществ, ко-
торые они имеют в отношении основного дивиденда. Как
показывает само название акций, речь в данном случае
идет о возможности участия их держателей совместно с
держателями других видов и категорий акций в получе-
нии дополнительных дивидендов после того, как на все
указанные акции корпорацией были выданы основные
дивиденды (кумулятивные, некумулятивные или кумуля-
тивные в пределах полученных прибылей).

Акции, дающие их держателям подобное право, на-
зываются привилегированными акциями, участвующими
в получении дополнительного дивиденда. Акции, не на-
деленные таким правом, относятся к категории привиле-
гированных акций, не участвующих в получении допол-
нительного дивиденда.

Вопрос о том, являются ли те или иные привилегиро-
ванные акции, участвующими или не участвующими в
получении дополнительного дивиденда, решается в уста-
вах корпораций. Уставы корпораций определяют также
условия участия привилегированных акций в получении
дополнительного дивиденда.

Условия и характер такого участия могут быть чрез-
вычайно разнообразными. Это участие может, например,
выражаться в последующем привлечении к получению
тех же дивидендов, которые выплачиваются по обыкно-
венным акциям; в распределении лишь остаточных при-
былей и т. д.

Поэтому только внимательное ознакомление с уста-
вом соответствующей корпорации позволяет установить
конкретный правовой статус той или иной категории
привилегированных акций в отношении степени и усло-
вий ее участия в получении дополнительных дивидендов.
Но как быть в тех случаях, когда уставы корпораций
вообще оставляют открытым вопрос о принадлежности
привилегированных акций к категории участвующих или,
наоборот, не участвующих в получении дополнительного
дивиденда. Суды многих штатов считают, что в таких
случаях привилегированные акции не являются участву-
ющими в получении дополнительного дивиденда. А в

-357-

штате Северная Каролина эта точка зрения закреплена в
законе о корпорациях 55,401 (в, 2).

Однако по этому вопросу имеется и противопо-
ложное мнение, поддерживаемое, в частности, судами
штата Пенсильвания. Последние пришли к выводу, что,
если иное не оговорено в Уставе корпорации, привиле-
гированные акции должны считаться акциями с правом
получения дополнительного дивиденда на равных осно-
ваниях с обыкновенными акциями. (*19).

В целом же корпорации редко практикуют выпуск
привилегированных акций, участвующих в получении
дополнительных дивидендов.

(**19) См. R. Baker and W. Gary. Cases and Materials on Cor-
porations, p. 964.

-358-

ГЛАВА XV
ПРЕКРАЩЕНИЕ КОРПОРАЦИЙ

1. Общие положения

Причиной прекращения деятельности корпораций яв-
ляются прежде всего экономические факторы. Господ-
ство монополий в период империализма неизбежно ведет
к разорению и банкротству все возрастающего числа
средних и мелких корпораций.

В большинстве случаев они просто проглатываются
крупными монополиями. Иногда уходят со сцены <доб-
ровольно>, видя всю безнадежность своего дальнейшего
существования рядом с такими значительно более круп-
ными империалистическими хищниками, как <Дженерал
моторе>, <Стандард ойл компани оф Ныо-Джерси> и
другими подобными им гигантами капиталистической
экономики США.

В сфере конкурентной борьбы на поприще так назы-
ваемого <свободного предпринимательства> принцип мир-
ного сосуществования не применяется. Здесь действуют
жесточайшие законы настоящей горячей войны, в кото-
рой одна сторона (монополии), образно говоря, воору-
жена самым современным оружием, известным XX веку,
а другая (мелкие и средние корпорации) -примитивны-

ми орудиями первобытного общества.

В правовом отношении разорение и банкротство мел-
ких и средних корпораций обычно оформляются вполне
законными и внешне мирными способами. Среди них
наиболее распространены: 1) реорганизация корпора-
ции в форме присоединения и объединения, 2) продажа
корпорацией принадлежащего ей имущества, а также

-359-

продажа корпорацией акций с последующей ее ликвида-
цией, 3) ликвидация корпорации.

Применение первого и третьего способов непосред-
ственно ведет к прекращению существования корпора-
ции. Второй способ, как правило, является лишь первым
звеном в общей цепи мероприятий, направленных на
ликвидацию соответствующей корпорации. Но в отдель-
ных случаях продажа корпорацией имущества или ак-
ций непосредственно не связывается с ее ликвидацией.
Корпорация может существовать и после совершения
указанных действий.

Выбор конкретных способов прекращения корпора-
ций, помимо чисто экономических соображений, часто
зависит также от действия налоговых правил, отдель-
ных федеральных законов и постановлений, например,
законов о выпуске и обращении фондовых бумаг или
так называемого антитрестовского законодательства,
анализу которого посвящена последняя глава настоящей
работы.

-360-

2. Реорганизация корпораций

В практике применяются две основные формы реор-
ганизации корпораций, установленные законом: присое-
динение и объединение. Обе они являются формой укруп-
нения существующих корпораций и выражают свой-
ственную периоду империализма тенденцию дальнейшей
концентрации производства за счет поглощения моно-
полиями (крупными корпорациями) более мелких кор-
пораций. Последние прекращают свое существование
или путем присоединения к другим корпорациях, оказав-
шимся в роли победителей в конкурентной борьбе, или
путем объединения на базе нескольких корпораций в
новую корпорацию. В первом случае имеет место <mer-
ger>, во втором случае <consolidation>. Такое значение
придается указанным терминам в законах о корпорациях
многих штатов, в том числе и в законе штата Нью-Йорк.

Процесс концентрации производства в США путем
использования этих правовых форм реорганизации кор-
пораций стал особенно интенсивным после второй миро-
вой войны, в 50-х и 60-х годах.

Законы штатов предусматривают подробную процеду-
ру реорганизации корпораций. Главные элементы этой
процедуры состоят в следующем.

-360-

После того как переговоры между корпорациями,
участвующими в реорганизации, завершены и подписано
составленное представителями сторон соглашение о на-
меченном присоединении или объединении корпораций,
последнее представляется на рассмотрение правления
директоров каждой корпорации.

В соглашении должно быть предусмотрено решение

<< Предыдущая

стр. 67
(из 74 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>