<< Предыдущая

стр. 11
(из 25 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

никшего вследствие использования
собой, что дает право любому из них
в котором прямо закреплено: «Учи-
такой оценки.
инициировать поглощение по общим
тывая то обстоятельство, что в на-
правилам (ст. 84.1 и 84.2 Закона об
стоящее время отсутствует единый В указанном законе установлено, что
АО), т.е. по цене, подтвержденной
государственный реестр саморегу- убытки, причиненные заказчику, за-
лишь отчетом оценщика, и без всякой
лируемых организаций оценщиков ключившему договор на проведение
экспертизы. Как отмечает Д. Степа-
и не определен уполномоченный оценки, или имущественный вред,
нов, после того как один из вновь
федеральный орган исполнительной причиненный третьим лицам вследст-
возникших акционеров объявляет
власти, осуществляющий его ведение, вие использования итоговой величины
о своем намерении приобрести акции,
ФСФР России обращает внимание рыночной или иной стоимости объекта
на такое предложение откликнутся все
участников рынка ценных бумаг, в том
остальные лица, между которыми был
числе лиц, осуществляющих деятель- 1
Степанов Д. Миноритарии – на выход//Бизнес. № 206
ность по ведению реестра владельцев разделен первоначальный крупный (590).




26
КОРПОРАТИВНЫЙ ЮРИСТ • №4 • 2007 | УПРАВЛЕНИЕ КОМПАНИЕЙ


900 000 рублей плюс имущество оцен-
оценки, указанной в отчете оценщи- – установлена «сомнительная» иму-
щика. Стоит ли говорить о том, какой
ка, подлежат возмещению в полном щественная ответственность оцен-
риск несут заказчики – владельцы
объеме. В целях обеспечения имущест- щика;
крупных пакетов акций и, соответс-
венной ответственности предусмот-
– существует неоднозначность в тол-
твенно, какой размер компенсации
рена обязанность каждого оценщика
ковании норм закона, регулирую-
могут получить вытесняемые минори-
застраховать свою ответственность
щих способ и порядок определения
тарные акционеры?
на сумму не менее 300 000 рублей.
выкупной цены акций и т.д.
Страховым случаем признается уста-
Резюме
новленный вступившим в законную Основной идеолог поправок в Закон
силу решением арбитражного суда об АО – глава комитета по собствен-
Проведенный анализ существую-
или признанный страховщиком факт ности Госдумы В. Плескачевский
щих норм позволяет сделать вывод
причинения ущерба действиями (без- отметил: «Недочетов в новом законе
о том, что проблема определения
действием) оценщика в результате много. Но мы его запустили именно
«справедливой цены» выкупа акций
нарушения требований федераль- в таком провокационном виде, что-
у миноритарных акционеров на се-
ных стандартов оценки, стандартов бы активизировать его публичное
годняшний день не решена. Даже са-
и правил оценочной деятельности, обсуждение. Что касается справед-
установленных саморегулируемой
организацией оценщиков, членом
Проблема определения «справедливой цены»
которой являлся оценщик на момент
причинения ущерба.
выкупа акций у миноритарных акционеров на
Кроме того, оценщик, становясь сегодняшний день не решена. Даже самый зако-
членом саморегулируемой организа-
нопослушный мажоритарий, предъявляя сегодня
ции, должен внести не менее 30 000
миноритарию требование о выкупе акций в соот-
рублей в компенсационный фонд.
Компенсационным фондом саморе-
ветствии со ст. 84.8 Закона об АО, рискует столк-
гулируемой организации оценщиков
нуться с агрессивным поведением вытесняемого
является обособленное имущество,
принадлежащее этой организации на акционера.
праве собственности и первоначально
формируемое исключительно в де-
мый законопослушный мажоритарий, ливой цены, то мы “вбили” в закон
нежной форме за счет обязательных
нейтральный вариант, где механизм
взносов ее членов. Данная сумма бу- предъявляя сегодня миноритарию
продажи при участии оценщика – это
дет гарантировать покрытие убытков требование о выкупе акций в соот-
в размере не более 600 000 рублей, механизм оферты, не более того. То
ветствии со ст. 84.8 Закона об АО,
но только в случае совпадения сле- есть если вы считаете, что акция стоит
рискует столкнуться с агрессивным
дующих условий: дороже, и не ковыряете в носу, то мо-
поведением вытесняемого акционе-
жете выложить в суде свои аргументы
ра, несогласного с выкупной ценой
– для возмещения ущерба, причи-
в пользу своей стоимости, с помощью
приобретаемых у него акций. Помимо
ненного оценщиком, недостаточно
своего оценщика, разумеется»2.
этого, право требовать выкупа акций,
средств, полученных по договору
закрепленное ст. 7 Закона № 7-ФЗ,
обязательного страхования ответст- Подводя итоги, все же отметим явное
венности; в настоящее время практически не- стремление законодателя «подтянуть»
реализуемо. нормы российского материального пра-
– оценщик отказался удовлетворить
ва, регулирующие права и обязанности
требование заказчика или третьего Проблемы очевидны:
акционеров, к соответствующим нор-
лица о возмещении ущерба либо
мам цивилизованных стран, а также
– отсутствует единый государствен-
заказчик или третье лицо не полу-
решить, наконец, проблему незаконных
ный реестр саморегулируемых
чили от него в разумный срок ответ
поглощений, что позволяет говорить
организаций оценщиков;
на предъявленное требование.
о новом этапе развития корпоративных
– не определен уполномоченный фе-
Итак, сумма, на которую в общей отношений в нашей стране.
деральный орган исполнительной
сложности может рассчитывать лицо,
власти, осуществляющий ведение
понесшее убытки, вследствие исполь- 2
Виньков А. Прощание на мажорной ноте//Эксперт.
зования неверной оценки, составляет такого реестра; 2004. № 34 (434).




w w w . c l j .r u
27
КОРПОРАТИВНЫЙ ЮРИСТ • №4 • 2007 | УПРАВЛЕНИЕ КОМПАНИЕЙ




РОССИЙСКИЕ
ДЕПОЗИТАРНЫЕ РАСПИСКИ
В январе 2007 г. вступили в силу изменения в нормативном
регулировании рынка ценных бумаг, внесенные Федеральным законом от
30 декабря 2006 г. Его главной новеллой является введение нового вида
эмиссионных ценных бумаг – российской депозитарной расписки



на Нью-йоркской фондовой бирже вительства РФ от 19 января 2006 г.,
Алексей Ефремов
и продавать их американским инвес- и Стратегии развития финансового
кандидат юридических наук
торам. Активное развитие рынка ADR рынка Российской Федерации на 2006
пришлось на 1970–1980-е гг. –2008 г., утвержденной распоряже-
нием Правительства РФ от 1 июня
В 1990 г. были созданы глобальные
2006 г. № 793-р, – ставится задача
депозитарные расписки (GDR) для
Что такое депозитарные расписки создать правовые основы для выпуска
компаний, которые хотели котиро-
и обращения российских депозитар-
и зачем они нужны? ваться и торговать своими бумагами
ных расписок.
на биржах Лондона и Люксембурга.
Процессы глобализации и интеграции
В конце 90-х г. появилась европей-
финансовых рынков способствуют Немного истории
ская депозитарная расписка (EDR),
появлению новых финансовых инстру-
сконструированная Citibank в со-
ментов, позволяющих осуществлять Как же регулировало вопрос о де-
трудничестве с Парижской фондовой
движение капитала и при сущест- позитарных расписках российское
биржей2.
венных различиях в национальных законодательство?
правовых системах. Российские компании в 90-е г. исполь-
В соответствии с п. 2 ст. 1 Закона
зовали ADR для привлечения инвести-
Отношения между эмитентом и ин- РФ от 9 октября 1992 г. «О валютном
ций. В профессиональном сообществе
вестором, если таковые принадлежат регулировании и валютном контроле»
также шло обсуждение возможности
к разным юрисдикциям, связаны (в ред. Федерального закона от 31
появления аналогичного института
с целым рядом рисков. Как отмечает мая 2001 г. № 72-ФЗ) депозитарные
на отечественном фондовом рын-
Д. Соловьев, эти риски обусловлены расписки были отнесены к ценным бу-
ке3. И если в Концепции развития
различным и часто противоречивым магам, производным от эмиссионных
рынка ценных бумаг в Российской
содержанием 1) правовых норм, опре- ценных бумаг. С момента утраты силы
Федерации, утвержденной указом
деляющих правила осуществления данным законом прямого легального
Президента РФ от 1 июля 1996 г.,
иностранных инвестиций, валютных основания для отнесения расписок
к числу задач государства было отне-
операций; 2) прав, удостоверяемых к ценным бумагам не стало.
сено «стимулирование выхода ценных
ценной бумагой1.
бумаг российских эмитентов на меж- ЦБ РФ в Информационном письме от
дународные рынки капиталов, в том
Неизбежные коллизии, возникающие 31 марта 2005 г. счел «возможным
числе посредством использования
между национальным инвестором отнести ADR к ценным бумагам в со-
депозитарных расписок и глобальных
и иностранным эмитентом, можно ответствии с правом страны, с которой
депозитарных расписок» (п. 3), то
решить с помощью посредника, в ка- гражданско-правовое отношение,
в Программе социально-экономичес-
честве которого выступает эмитент осложненное иностранным элементом,
кого развития Российской Федера-
депозитарных расписок. Суть данного наиболее тесно связано, если оно рас-
ции на среднесрочную перспективу
вида ценных бумаг, являющихся про- сматривает данный финансовый инс-
(2002–2004), утвержденной распоря-
изводными, состоит в том, что они трумент в качестве ценной бумаги».
жением Правительства Российской
позволяют инвестору осуществлять
Данная позиция была основана на
Федерации от 10 июля 2001 г., уже
правомочия собственника (пользо-
норме ст. 1186 ГК РФ, согласно кото-
указывалось, что «в перспективе не-
вание и распоряжение) в отношении
рой право, подлежащее применению
обходимо законодательно закрепить
ценных бумаг иностранных эмитентов
к гражданско-правовым отношениям
возможность обращения иностранных
в соответствии с нормами своего на-
ценных бумаг и депозитарных распи-
ционального права.
сок на российском фондовом рынке» 1
Соловьев Д. Российские депозитарные расписки.
В 1927 г. инвес тиционный банк (п. 3.1.8.3). Правовые аспекты реализации и защиты прав вла-
J. P. Morgan выпустил в обращение дельцев//Рынок ценных бумаг. 2002. № 24.
В действующих в настоящее время
первые американские депозитарные 2
Миронов Е. Депозитарные расписки: после ADR и GDR
настала очередь EDR?//Рынок ценных бумаг. 1999.
программных документах: Программе
расписки (ADR) на акции британской № 14; Шохин А. АДР и вопросы прав инвесторов //
социально-экономического развития
сети универмагов Selfridges. После Рынок ценных бумаг. 2000. № 10.
3
Российской Федерации на средне-
этого тысячи иностранных компаний См., например: Мегредичян Ж. РДР – мнение про-
фессионала//Рынок ценных бумаг. 2002. № 24; Мед-
срочную перспективу (2006 – 2008),
воспользовались ADR, чтобы получить ведева М. Организация в России рынка ценных бумаг
возможность котировать свои акции утвержденной распоряжением Пра- иностранных эмитентов//Там же.




28
КОРПОРАТИВНЫЙ ЮРИСТ • №4 • 2007 | УПРАВЛЕНИЕ КОМПАНИЕЙ


с участием иностранных граждан или которые учитывают права на предо-
Понятие
ставляемые ценные бумаги, должен

<< Предыдущая

стр. 11
(из 25 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>