<< Предыдущая

стр. 21
(из 32 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

субъекты предложения капитала -домашние хозяйства.
Спрос на капитал - это спрос на инвестиционные средства, а не про-
сто на деньги. Инвестиционные средства – это сумма денег для покупки
капитала в физической форме.
Кривая спроса на капитал – это кривая его предельного продукта.
Как известно, предельный продукт каждого фактора снижается при увели-
чении его использования, если величина другого фактора производства ос-
тается неизменной. К примеру, каждая дополнительная единица вводимого
капитала увеличивает объем выпуска, но с ростом капитала все в меньшей
степени. Это свойство производственной функции известно как закон убы-
вающей предельной производительности капитала.
На рисунке 26а объем выпуска показан как функция от капитала при
постоянном уровне использования труда в производственном процессе.
Наклон кривой выпуска, который измеряет приращения его объема в зави-
симости от приращения объема используемого капитала, дает представле-
ние о MPK при всех конкретных уровнях капитала. При высоком его уров-
не кривая становится более пологой. Если уровень капитала изначально
высок, дальнейшее его повышение мало изменяет объем выпуска. Это на-
блюдение еще раз подтверждает факт убывающей производительности ка-
питала.




111

PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com
Q MPK
Q (L1>L0)

Q (L0)



MPK(L1>L0)
MPK(L0)

I I
б)
а)
Рис. 26. Производственная функция и спрос на капитал

На рисунке 26б MPK показан, как функция капитала. График MPK
построен для данного уровня использования труда. Однако что произой-
дет, если внезапно в производственный процесс будет включен дополни-
тельный труд? Мы будем исходить из того, что при любом данном уровне
инвестиционных средств более высокий уровень L ведет к повышению
предельной производительности капитала. Тогда с увеличением L (cм. рис.
26б) MPK также сдвигается вверх.
Кривая спроса на капитал как отражение его предельной доходности
(производительности) отражает известный закон убывающей доходности:
по мере роста инвестиционных средств снижается предельный продукт ка-
питала, т.е. уровень дохода на капитал понижается по мере роста объема
применяемых инвестиционных средств. Поэтому в богатых капиталам
странах доходность капитала ниже, чем в менее развитых. В условиях со-
вершенной конкуренции естественная норма процента вследствие мигра-
ции капитала между отраслями выравнивается (и по К. Марксу также), но
при прочих равных условиях.
НТР сдвигает кривую спроса на капитал вправо и повышает его до-
ходность.

2. Предложение капитала

Первичные субъекты предложения (заемных средств) - домашние
хозяйства, предлагающие свои сбережения инвестиционным институтам (с
сохранением за собой права собственности)




112

PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com
r

S




S
Рис. 27. Предложение капитала (сбережений) как отражение издержек
упущенных фозможностей
Домашние хозяйства, предлагая капитал, отказываются от самостоя-
тельного альтернативного его применения на потребление. Чем большая
сумма капитала предлагается в ссуду, тем больше его предельная альтер-
нативная стоимость или предельные издержки упущенных возможностей.
R

S




I


I,S
Рис. 28. Равновесие на рынке капитала

Процент - своеобразная равновесная цена услуг капитала, зависящая
от ряда факторов.
Факторы, влияющие на цену услуг капитала:
1.Фактор времени.
В определении сущности процента значительную роль играет фактор
времени. Во имя чего субъект предложения капитала отказывается от те-
кущего потребления? Во имя будущих больших доходов. Процент - плата
за то, что собственник капитала предоставляет другим субъектам возмож-
ность сегодняшнего, текущего использования капитала. За это надо пла-
тить, т.к. сегодняшние блага люди оценивают выше будущих. Это времен-
ное предпочтение, фундаментальная черта человеческого поведения. Что-
бы побудить собственника капитала отказаться от сегодняшнего распоря-
жения ресурсами и отложить его на неопределенное будущее в условиях
ограниченности срока жизни, надо вознаградить его за отказ - за воздер-
жание или ожидание. Поэтому чем продолжительнее время срочного вкла-
да, тем выше должен быть доход на вклад в виде процента. Эта своеобраз-

113

PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com
ная цена равновесия на рынке капитала определяется убывающей предель-
ной производительностью (предельной доходностью) капитала или возрас-
тающими предельными издержками упущенных возможностей - законо-
мерностью спроса и закономерностью предложения.
Ставка процента (норма процента) – это отношение дохода на капи-
тал, предоставленный в ссуду, к самому размеру ссужаемого капитала, вы-
раженное в процентах.
2.Фактор риска, влияющий на ставку процента.
Риск - имманентная черта рыночной экономики: риск предоставле-
ния капитал фирме, риск отдаления распоряжения им на будущее. Чем
выше риск, тем выше должна быть ставка процента. Рыночная ставка про-
цента определяет инвестиционные решения фирмы. Ожидаемая рента-
бельность инвестиционного проекта сравнивается с текущей рыночной
ставкой процента, т.е. учитывается альтернативность принятия решений в
рыночном хозяйстве.
Если учесть выбор потребителя (домашнего хозяйства) между на-
стоящим потреблением и будущим доходом, а также фактор риска, то кри-
вая предложения капитала (сбережений) имеет вид загибающейся в обрат-
ном направлении кривой:

r
S




S
Рис. 29. Загибающаяся в обратном направлении кривая предложения сбе-
режений (заемных средств)
При низких ставках процента преобладает эффект замещения. По-
этому с ее ростом объем сбережений возрастает. Но при очень высоких
ставках процента преобладает эффект дохода, их рост приведет к умень-
шению предложения сбережений, т.к. на меньший объем сбережений ожи-
дается больший доход, достаточный для осуществления будущего потреб-
ления.
Реальный рынок капитала далек от такого совершенно конкурентно-
го рынка, т.к. множество мелких продавцов сбережений продают их не ин-
весторам, а финансовым институтам. Поэтому равновесная ставка процен-
та определяется ими с учетом политики государства, проводимой через
Центральный Банк.

114

PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com
Проведенный анализ показывает, как формируется цена услуг или
прокатная цена капитала, по которой оплачивается наем или аренда капи-
тала. Эти цены услуг капитала образуют текущие доходы собственников
капитала. Определение капитальных цен, по которым осуществляется куп-
ля-продажа капитальных товаров осуществляется на основе капитализации
ожидаемого потока доходов от использования капитального товара. Про-
цедура капитализации предполагает определение настоящей, текущей,
дисконтированной ценности (стоимости) - Present discounted volue.
X1 X2 Xn
PV = + + .... + (1),
1 + r (1 + r ) 2 (1 + r )n
где Х1, Х2,…Хn – доход, полученный в первый, второй, …, n – й год
эксплуатации капитального товара, n – число лет его эксплуатации (срок
амортизации), r – ставка банковского процента.
Если Х1= Х2=…=Хn=Х, то
X
PV = (2).
r
Эта формула определения капитальной цены актива, обеспечиваю-
щего одинаковый по всем годам срока службы доход (аннуитет).
Но наибольший интерес для инвестора представляет не сама дискон-
тированная стоимость капитала, определяющая его цену спроса на капи-
тальный товар и, следовательно, инвестиционное решение, а чистая дис-
контированная стоимость, т.е. чистый доход, который ему принесет ис-
пользование данного капитального товара. Разность между объемом инве-
стиций и капитальной ценой объекта инвестирования называется чистой
дисконтированной стоимостью (ценностью) (NPV):

NPV = (X1 + X 2 + + X n ) ? PV (3)


3. Развитие инвестиционных процессов в переходной экономике

Политические, экономические и социальные особенности переход-
ной экономики, как одного из вариантов трансформации хозяйственных
систем,86 обусловливают наличие следующих тенденций в сфере инвести-
рования:
1.Катастрофическое снижение объема и удельного веса капитальных
вложений в валовом внутреннем продукте. Инвестиции падают уже в те-
чение 12 лет. За 1991-1996 гг. объем инвестиций за счет всех источников
финансирования уменьшился более чем на 72,1%, в том числе за 1996 г. -



86
Ольсевич Ю. Трансформация хозяйственных систем. М., 1994. С.4.


115

PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com
на 18 %, в 1997г. – на 5%, 1998г. – на 6,8 %, 1999г. в связи с ростом в про-
мышленности инвестиции составили 102%87, 2000г. – 117%


Темпы роста ВВП
120,00
(в сопоставимых
ценах)
100,00
80,00

Темпы роста
60,00
инвестиций в
40,00
основной капитал
( в сопоставимых
20,00
ценах)
0,00
1990 1992 1994 1996 1998 2000


Рис. 30. Динамика ВВП и инвестиций в основной капитал (в% к 1989г.) 88

Удельный вес инвестиций в валовом внутреннем продукте снизился
с 29% в предкризисный период до 22 % в 1990 г., 15,4 % в 1996 г.89 и 9% в
1998г. Согласно оценкам, каждые 2% спада инвестиций означают 1% спа-
да ВВП90. Данная инвестиционная ситуация определяется рядом как экзо-
генных, так и эндогенных факторов, сложившихся в течение всего пере-
ходного периода91:
• неинвестиционный характер проведенной и проводимой
приватизации предприятий,
• выжидательная неагрессивная стратегия отечественного
и иностранного частного капитала,
• антиинвестиционная направленность бюджетной поли-
тики государства,
• резкий спад инвестиционной и инновационной деятель-
ности на предприятиях,
• низкий уровень квалификации субъектов инвестицион-
ного рынка,
• состояние основных фондов и высокие производствен-
ные и сбытовые издержки.

2.Миграция капитала за границу.


87
Увеличить уровень жизни народа – экономическая стратеги кабинета Путина // Российская газета.
1999. 26 ноября. С. 2.
88
Экономико-правовой бюллетень. 1997. Вып.2. С.4, Увеличить уровень жизни народа – экономическая
стратеги кабинета Путина // Российская газета. 1999. 26 ноября. С. 2.
89
Там же. С.5.

<< Предыдущая

стр. 21
(из 32 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>