<< Предыдущая

стр. 23
(из 47 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

признания выпуска недействительным по искам заинте­
ресованных лиц.
Указанные обстоятельства, конечно, не повышают
доверия к эмитентам, занимающимся выпусками цен­
ных бумаг без эмиссии обособленных документов. На
наш взгляд, разумнее понести затраты, связанные с их
выпуском, чем впоследствии тратиться на процессы по
оспариванию правомерности как самого выпуска, так и
иных действий, связанных с обращением "безбумаж­
ных" бумаг, нести расходы по возврату средств, моби­
лизованных от реализации таких "бумаг" или по сроч­
ному изготовлению необходимых документов и их вы­
даче кредиторам по безналичным "фиксациям".
Глава 4
Инвестиционные ценные
бумаги


Цель выпуска инвестиционных бумаг. Обыкновенная
акция — определение в теории и действующем зако­
нодательстве, виды обыкновенных акций. Понятие о
привилегированной акции. Общие требования к вы­
пуску акций. Дивиденд. Реквизиты акций. Документ,
заменяющий акции (сертификат акций) как ценная
бумага. Акции предприятий и акции трудовых кол­
лективов. Акции, выпускаемые в процессе привати­
зации — привилегированные типа "А" и "Б",
"Золотая акция ". Право и условия выпуска облигаций.
Реквизиты облигаций. Понятие о целевых облигаци­
ях. Жилищные сертификаты как разновидность об­
лигаций. Выигрышные займы. Системы разрешения
коллизий интересов держателей облигаций различ­
ных выпусков. Инскрипция (государственная облига­
ция): определение, виды обращающихся инскрипций
Российской Федерации, основные условия выпуска.
Купоны акций и облигаций. Банковские сертификаты.

Под термином "инвестиционные ценные бумаги1"
1
Разделение ценных бумаг на группы под наименованиями
"инвестиционные", "торговые" и "товарораспорядительные" вовсе
не преследует целью игнорирование воплощенной в нормах ГК
основной их классификации по способу легитимации держателя и
мы предлагаем понимать денежные ценные бумаги,
являющиеся предметом массовых выпусков (эмиссий) и
удостоверяющие право их держателей на единовремен­
ное или периодическое получение дохода с их номи­
нальной стоимости, величина которого определяется
либо размером прибыли (дохода), полученного эмитен­
том в расчете на каждую ценную бумагу, либо содержа­
нием принятого эмитентом обязательства.
К инвестиционным ценным бумагам следует
Виды
относить: инвестицион­
— акции и их сертификаты; ных бумаг
— облигации;
— купоны акций и облигаций;
— инскрипции (государственные ценные бумаги);
— банковские сертификаты (депозитный и сберега­
тельный).
Кроме того, в современной России получил распро­
странение выпуск так называемых "банковских вексе­
лей", которые (с известной долей условности) также
могут быть отнесены к инвестиционным бумагам.
Следует заметить, что сам термин "инвести­
ционная ценная бумага" не является устояв­ Общая харак­
теристика
шимся и общепринятым. В упоминаемых выше инвестицион­
законопроектах наряду с ним фигурирует также ных бумаг
понятие "эмиссионной" ценной бумаги; действующее
Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и
фондовых биржах, хотя прямо не употребляет, но под­
разумевает понятие "фондовая" ценная бумага. Русское

перенесение на континентальную почву категорий англо-американ­
ской правовой системы. Предложенные наименования носят лишь
условно-юридический характер, а группировка бумаг в соответствии
с таким псевдоюридическим критерием имеет целью исключительно
удобство изложения и восприятия материала. Если следовать распо­
ложению лекций по основной классификации ценных бумаг (кстати,
уже рассмотренной), то о векселях пришлось бы рассказать три­
жды — в разделах о бумагах на предъявителя, ордерных и именных,
а, например, про акции — только один раз, ибо они могут быть в
России только именными.
Похожая ситуация налицо при изучении банковского права,
представители которого традиционно разделяют банковские опера­
ции на активные, пассивные и вспомогательные, ничуть не беспоко­
ясь о "неюридичности" критерия, в соответствии с которым эти груп­
пы выделены.
дореволюционное гражданское право употребляло для
обозначения таких ценных бумаг термины "фонды" и
"эффекты".
Чем объясняется объединение вышеназванных цен­
ных бумаг в одну группу со специальным наименовани­
ем? Такое объединение может быть объяснено исклю­
чительно экономической их спецификой, поскольку по
юридической природе это совершенно различные цен­
ные бумаги. Экономический же критерий, объединяю­
щий эти ценные бумаги, очень точно подмечен
К.Марксом: по его выражению, все перечисленные цен­
ные бумаги являются титулами собственности на доход
с капитала. Обращаем внимание читателя: не права
собственности, а собственности, поскольку объектом
права собственности может быть только определенная
вещь, а доход по таким бумагам, например, как обык­
новенные акции, не может быть заранее известен. Кро­
ме того, обращаем внимание: речь ведется о титулах
собственности на доход с капитала, а не на сам капитал,
ибо последний является собственностью лица-эмитента
соответствующих ценных бумаг.
Таким образом получается, что отношения, опо­
средуемые всякой инвестиционной бумагой, состоят в
передаче одним лицом (инвестором) в собственность
другому лицу (эмитенту), имеющихся у него активов
определенной стоимости, взамен на обязательства эми­
тента:
— либо использовать их в своей предприниматель­
ской деятельности, допускать инвестора до управления
переданными активами, но при этом выплачивать воз­
награждение за использование активов, определяю­
щееся величиной прибыли от такого использования;
— либо самостоятельно распоряжаться полученны­
ми активами, но за это выплачивать вознаграждение за
их использование, независимое от наличия и величины
прибыли от такого использования.
Принятые на себя обязательства эмитент удостове­
ряет соответствующей ценной бумагой. Отсюда и обо­
значение этих ценных бумаг — инвестиционные, то есть
бумаги, основанием выдачи которых является получе­
ние материальных активов эмитентом ценной бумаги
для их использования в целях извлечения прибыли или
достижения иного положительного социального эффек­
та, то есть инвестиционная деятельность. Объектом ин­
вестиционной деятельности для приобретателя бумаг
являются сами эти бумаги: они могут приобретаться им
либо ради получения доходов от деятельности эмитента
(дивидендов, процентов или дисконта), либо ради из­
влечения прибыли путем совершения фондовых сделок
(курсовой разницы). Объектом инвестиционной дея­
тельности лица-получателя средств является профес­
сионально ведущаяся им предпринимательская или
иная деятельность.
Целью выпуска инвестиционных бумаг яв­
Эмиссия
ляется мобилизация средств для их последую­ инвестицион­
щего производительного использования, по­ ных бумаг
этому их выпуск всегда носит массовый харак­
тер и обычно обозначается термином "эмиссия" (пере­
водится именно как "выпуск", "выброс", "вздутие").
Отсюда и появился термин "эмиссионные" бумаги. Од­
нако, учитывая то обстоятельство, что термин
"эмиссия" имеет в современном российском праве еще,
по меньшей мере три значения — выпуск денежных
знаков, выпуск всяких обязательств (в том числе и не
являющихся ценными бумагами, например — банков­
ских гарантий), а также публичный выпуск ценных
бумаг, требующий составления, регистрации и публи­
кации проспекта эмиссии — мы считаем целесообраз­
ным отказаться от образованного им термина. Нако­
нец, понятие "фондовых" бумаг (или "фондов")
Фонды
также не прельщает нас в силу своей мно­
гозначности. Во-первых, слово "фонды" может обозна­
чать любые материальные активы ("основные фонды").
Во-вторых, оно часто используется для обозначения
совокупности денежных ценностей во всяких формах
("фонды экономики", "фонды предприятия"). В-
третьих, профессиональное употребление этого терми­
на имеет под собой значение, равное понятию "деньги",
"денежные знаки" ("резервные фонды Госбанка"). На­
конец, только в четвертом значении этого термина бу­
дут фигурировать рассматриваемые нами ценные бума­
ги.
Термин "эффекты" был точен в русском до­
Эффекты
революционном праве, поскольку он охватывал
все бумаги, имеющие биржевую котировку (за исклю­
чением векселей). Сегодня, однако, с появлением таких
ценных бумаг, как банковские сертификаты и векселя,
которые не котируются на фондовых биржах, мы не
можем остановиться на этом красивом обозначении.
Указанными выше обстоятельствами и объясняется
определение нами в дальнейшем ценных бумаг данного
типа "инвестиционными".
§ 1. Акция
Рассмотрим отдельные виды инвестицион­
Понятие акции
ных ценных бумаг. Акция обыкновенная (далее
в настоящей главе — "акция") — именная или предъ­
явительская ценная бумага, удостоверяющая факт вне­
сения ее держателем (акционером) или его предше­
ственником активов определенной стоимости в устав­
ный капитал акционерного общества-эмитента и право
акционера на периодическое получение части прибыли
эмитента в виде дивиденда, право на участие в управле­
нии делами эмитента, право на получение информации
о деятельности общества, ознакомление с его бухгал­
терской и иной документацией и право на часть иму­
щества эмитента, оставшегося после его ликвидации.
Данное определение основано на нормах общей тео­
рии гражданского права, которые нашли наивысшую
степень своего практического воплощения в Основах
гражданского законодательства 1991 года. С введением
в действие нового ГК РФ с 1 января 1995 г. соответ­
ствующий раздел Основ утратил силу. ГК РФ не содер­
жит норм, адекватно заменяющих статьи Основ, кото­
рые определяли понятия различных ценных бумаг, в
том числе акций, однако закрепляет (статья 67) права,
общие для участников всех обществ и товариществ, то
есть в том числе и акционеров. Специальных же дей­
ствующих нормативных определений акции на сегод­
няшний момент имеется два.
Первое из них содержится в пункте 43 По­
Акция по
положению
ложения об акционерных обществах и гласит,
№ 60
что акция — это ценная бумага, выпускаемая
акционерным обществом (а кем еще могут выпускаться
акции?) и удостоверяющая право собственности (кого?)
на долю в уставном капитале общества (!). Определение
глупо хотя бы потому, что уставный капитал акцио­
нерного общества принадлежит на праве собственности
самому обществу, юридическому лицу. Поскольку пра­
во собственности имеет исключительный характер, на
одну и ту же вещь не может быть установлено более
одного права собственности. Следовательно, если опре­
деление Положением акции считать правильным, то
нужно признать принадлежность уставного капитала
акционерного общества его учредителям (акционерам).
Но каким же имуществом располагает тогда само об­
щество?
Средства, полученные акционерным обществом от
продажи акций являются собственными средствами
(уставным капиталом) акционерного общества. Согла­
шения о возврате акционерным обществом имущества в
натуре, внесенного учредителями в уставный капитал,
недействительны. Более того, эмитент не обязан выку­
пать акции у акционеров, если иное не предусмотрено
проспектом эмиссии (сообщением о выпуске) акций или
уставом общества.
Излишне говорить о тавтологичности этого опреде­
ления и отсутствии в нем указания на какие-либо права
акционера.
Второе определение — достояние Положе­
Акция по
ния о выпуске и обращении ценных бумаг и положению
фондовых биржах (пункт 3), которое более №78
осторожно замечает, что акции акционерных
обществ (а какие еще бывают акции?) — любые (?) цен­
ные бумаги, удостоверяющие право (какое?) их вла­
дельца (?) на долю в собственных средствах акционер­
ного общества (?!), на получение дохода от его деятель­
ности (чем определяемого?) и, как правило (вероятно,
исключение составляют привилегированные акции?), на
участие в управлении этим (?) обществом.
Как видим, это определение, несмотря на свое более
осторожное отношение к "праву на долю" — оно не
решилось сказать, какое право имеется в виду — набра­
ло гораздо больше замечаний, чем предыдущее. Тавто-
логия здесь проявляется уже дважды: во-первых — во
фразе "акции акционерных обществ", а во-вторых — в
словосочетании "право... на участие в управлении этим
обществом". Акции могут выпускаться только акцио­
нерными обществами и никем более — это вытекает
даже из названия самих ценных бумаг. Смешно также
предположить, будто акции одного эмитента могут
удостоверять право на управление другим акционер­
ным обществом. Иные вопросы более серьезны.
Что понимается под выражением "любые ценные

<< Предыдущая

стр. 23
(из 47 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>