<< Предыдущая

стр. 11
(из 51 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

выписку из реестра, подтверждающую, что он — собственник данной
бумаги. Выписка из реестра ценной бумагой не считается.
Документарные ценные бумаги могут быть на предъявителя, имен-
ными и ордерными. Бумага на предъявителя не содержит имени вла-
дельца и передается другому лицу простым вручением. На бланке
именной бумаги значится имя ее владельца. Передача именной бума-
ги другому лицу осуществляется с помощью передаточной надписи —
цессии. Это означает, что на бланке бумаги указывается имя ее ново-
го владельца. Лицо, передающее бумагу по цессии, именуют цеден-
том. Лицо, получающее бумагу, — цессионарием. Бумага является
ордерной, если она передается другому лицу по приказу ее владельца,
т. е. ордеру. Ордер представляет собой передаточную надпись, кото-
рую именуют индоссаментом. Лицо, передающее такую бумагу, на-
зывают индоссантом или индоссатором. Лицо, получающее бумагу,
— индоссатом. Примером ордерной бумаги является вексель.

65
3 Буренин А. Н.
И ордерная и именная бумаги передаются с помощью передаточ-
ных надписей, соответственно индоссамента и цессии. Отличие ин-
доссамента от цессии состоит в том, что индоссант несет ответствен-
ность за неисполнение обязательства по данной бумаге, а цедент
отвечает только за действительность самого документа.


4. 2. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА АКЦИИ
Акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее
владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде
дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на
часть имущества, остающегося после его ликвидации. Она является
бессрочной, т. е. обращается на рынке до тех пор, пока существует
выпустившее ее акционерное общество (АО). Акционерное общество
не обязано ее выкупать. Акции могут быть именными и на предъяви-
теля. Выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном от-
ношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента со-
гласно нормативам, устанавливаемым ФКЦБ. Выделяют две
категории акций: обыкновенные (иногда их называют простыми) и
привилегированные. Привилегированные акции подразделяются также
на типы.
Обыкновенные акции отличаются от привилегированных сле-
дующими чертами:
а) они предоставляют право владельцу участвовать в голосовании
на собрании акционеров; такое право возникает после полной опла-
ты акции;
б) выплата по ним дивидендов и ликвидационной стоимости при
ликвидации предприятия может осуществляться только после распре-
деления соответствующих средств среди владельцев привилегирован-
ных акций.
Привилегированные акции отличаются от обыкновенных прежде
всего тем, что, как правило, не предоставляют своим владельцам
права участвовать в голосовании на собрании акционеров, если оно
не закреплено за ними в уставе акционерного общества. Однако та-
кое право появляется у владельцев, если собрание акционеров при-
нимает решение о не выплате дивидендов по привилегированным ак-
циям или обсуждает вопросы, касающиеся имущественных интересов
владельцев этих акций, в том числе вопросов о реорганизации и лик-
видации общества.

66
Привилегированные акции, по сравнению с обыкновенными, ха-
рактеризуются также тем, что они предоставляют преимущественное
право их владельцам на получение дивидендов и ликвидационной
стоимости предприятия при прекращении его деятельности.
По российскому законодательству могут выпускаться привилеги-
рованные акции, размер дивиденда по которым как определен, так и
не определен. В последнем случае величина дивиденда по ним не мо-
жет быть меньше дивиденда по обыкновенным акциям.
Еще одним отличием является положение о том, что по обыкно-
венным акциям дивиденд может не выплачиваться. По привилегиро-
ванным акциям, размер дивиденда по которым определен в уставе,
невозможна полная не выплата дивиденда. Дивиденды по ним долж-
ны обязательно выплачиваться по крайней мере частично. По приви-
легированным акциям при их выпуске должны быть установлены или
размер дивиденда или ликвидационная стоимость, или оба показате-
ля. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются как
фиксированная сумма денег или в процентах к номинальной стои-
мости.
Акционерное общество может выпускать привилегированные ак-
ции, по которым предусматривается различная очередность выплаты
дивидендов и ликвидационной стоимости. Она должна быть указана
в уставе. В мировой практике привилегированные акции, имеющие
преимущества в очередности выплат по ним дивидендов по сравне-
нию с другими привилегированными акциями, называют преференци-
альными привилегированными.
Привилегированные акции могут быть конвертируемыми и куму-
лятивными. Привилегированная конвертируемая акция — это акция,
которую можно обменять на другие акции — обыкновенные или иные
разновидности привилегированных. Условия конвертации определя-
ет эмитент. Владение привилегированной акцией связано с меньшим
риском для инвестора, так как она предоставляет ему право получить
дивиденды и ликвидационную стоимость в первую очередь по срав-
нению с владельцами обыкновенных акций. В то же время в случае
успешной работы предприятия ее владелец получит скорее всего ме-
нее высокий дивиденд по сравнению с его величиной по обыкновен-
ной акции (если это не привилегированная акция, дивиденд по кото-
рой не определен). Купив привилегированную конвертируемую
акцию, инвестор страхует себя в определенной степени на случай не
очень успешной деятельности акционерное общество и в то же время
оставляет возможность, конвертировав акцию в обыкновенную, по-
высить уровень своих доходов.

67
3*
Кумулятивные привилегированные акции — это акции, по которым
происходит накопление дивидендов в случае их не выплаты. Эмитент
определяет период времени, в течение которого дивиденды могут на-
капливаться. Если дивиденды не выплачиваются владельцам после
истечения данного периода, то они приобретают право голоса на со-
брании акционеров до момента выплаты дивидендов.
Различают размещенные и объявленные акции. Размещенные ак-
ции — это реализованные акции. Они определяют величину уставного
фонда акционерного общества. Объявленные акции — это акции, ко-
торые акционерное общество вправе размещать дополнительно к
размещенным. Количество объявленных акций определяется в уставе.
Наличие объявленных акций упрощает вопрос увеличения уставного
капитала акционерного общества. Если акционеры наделяют данным
правом совет директоров, то он может принимать решения об увели-
чении уставного фонда в объеме, не превышающим стоимость объяв-
ленных акций, без созыва собрания акционеров.
Одной из основных характеристик акции является номинал или
нарицательная стоимость. Сумма номинальных стоимостей всех раз-
мещенных акций составляет уставной капитал акционерного общест-
ва. Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных
акций не должна превышать 25% уставного капитала акционерного
общества. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций должна
быть одинаковой. Одинаковой также должна являться номинальная
стоимость привилегированных акций одного типа.
Номинальная стоимость акции, как правило, не совпадает с ее
рыночной стоимостью. У хорошо работающего акционерного об-
щества она обычно выше, а у предприятия, испытывающего финан-
совые и производственные трудности, — ниже. На рынке цена опре-
деляется в результате взаимодействия спроса на акции и их
предложения. Данные переменные зависят от перспектив прибыль-
ности предприятия. Таким образом, на вторичном рынке цена акции
может принимать любые значения. На первичном рынке она, как
общее правило, не может опускаться ниже номинальной стоимости.
Из данного положения существуют исключения. Во-первых, при раз-
мещении дополнительных обыкновенных акций они могут быть реа-
лизованы акционерам данного акционерного общества по цене не
ниже 90% от их рыночной стоимости. Во-вторых, при размещении
дополнительных акций при участии посредника цена их может быть
ниже рыночной на размер вознаграждения посредника. При учреж-
дении акционерного общества акции размещаются по номинальной
стоимости.

68
Сумма всех номинальных стоимостей акций определяет уставной
фонд общества. От уставного фонда следует отличать такое понятие
как «капитализация». Капитализация — это показатель, характери-
зующий объем капитала компании в рыночной оценке, воплощенный в
акциях. Он определяется как произведение текущей рыночной цены
размещенных акций на их количество.
Следующей характеристикой акции является доход, который она
приносит акционеру. Доход по акции может быть представлен в двух
формах — в виде прироста курсовой стоимости и в качестве перио-
дических выплат по акции. Во втором случае доход называют диви-
дендом. Прирост курсовой стоимости акции может составить суще-
ственную часть доходов инвестора. Чтобы его реализовать, акцию
необходимо продать. В противном случае существует опасность, что
в следующий момент курс бумаги может упасть. Прирост курсовой
стоимости возникает по двум причинам. Во-первых, это возможный
спекулятивный подъем на рынке. Он не имеет под собой объективных
долгосрочный оснований. Во-вторых, это реальный прирост активов
предприятия. Получив прибыль, акционерное общество делит ее на
две части. Одна часть выплачивается в качестве дивидендов, другая
— реинвестируется для поддержания и расширения производства. Ре-
инвестируемая прибыль, приобретающая форму основных и оборот-
ных фондов, реально «наполняет» акцию и ведет, как правило, к ро-
сту ее стоимости. В результате, в тенденции цена акции на рынке
должна расти. Если инвестор ориентируется прежде всего на прирост
курсовой стоимости акции, то он выбирает более рискованную стра-
тегию, так как цена бумаги может в любой момент и понизиться.
Другим источником дохода акционера является дивиденд. Если
инвестор менее склонен к риску, ему следует остановиться на акциях,
по которым регулярно выплачиваются дивиденды, хотя в этом случае
их цена может расти и не очень быстро. Большая надежность такой
стратегии состоит в том, что инвестор реально получает доход уже в
период владения акцией. Даже если в будущем курсовая стоимость
упадет, то все равно он уже реализовал часть дохода.
В теории и на практике существует такое понятие как акции роста.
Это акции предприятий, которые показывают высокие темпы роста
производственной деятельности и доходов. Они обычно приносят до-
ход инвестору в качестве прироста курсовой стоимости, а не выплаты
дивидендов. Данные акции следует отличать от бумаг акционерных
обществ, «строящих» финансовую пирамиду за счет искусственного
стимулирования роста их курсовой стоимости. Увеличение цены ак-
ции роста имеет под собой объективную основу — это высокая при-

69
быльность предприятия. Однако в условиях хорошей конъюнктуры
акционеры принимают решение не выплачивать дивиденды, а реин-
вестировать их в расширение производства, что в будущем должно
принести им еще более высокие доходы за счет увеличения реализа-
ции продукции предприятия. Когда быстрый рост предприятия в ко-
нечном счете исчерпывается в силу насыщения рынка его продукцией,
оно начнет выплачивать дивиденды. Фиктивные «акции роста», воз-
никшие на основе финансовой пирамиды, не обладают реальным ма-
териальным наполнением. Кроме того, можно сказать, что вряд ли
кто-либо из инвесторов действительно верит в то, что по ним когда-
либо начнут выплачивать дивиденды, или что данный рост через не-
которое время не окончится крахом. Существует понятие «спекуляти-
вные акции». Это акции, которые потенциально могут принести высо-
кую прибыль. Вероятность такого результата невысока, однако в
основе этой возможности лежат объективные условия. Например,
существует вероятность, что предприятие, занимающееся разведкой
золота, обнаружит богатые залежи данного металла. Если это про-
изойдет, то цена его акций сильно вырастет. При неудачной разведке
они упадут в цене. Курсовая стоимость таких бумаг чутко реагирует
на любую информацию по данному вопросу.
Уровень дивидендов колеблется по различным группам компаний.
Например, предприятия высокотехнологичных отраслей могут вы-
плачивать небольшой дивиденд или вообще не выплачивать, предпо-
читая вкладывать прибыли в расширение производства. Поэтому на-
личие дивиденда или его отсутствие еще не говорят о здоровье
компании. Однако изменение величины дивиденда свидетельствует
об изменении положения ее дел. Динамика величины дивиденда важ-
на для оценок возможных перспектив развития акционерного об-
щества. Например, если оно выплачивало определенный дивиденд, а
затем увеличило его существенным образом, то такое положение за-
служивает пристального внимания инвестора. Данная ситуация мо-
жет возникнуть по двум причинам. Во-первых, значительно возросли
прибыли предприятия. Во-вторых, дивиденды увеличились потому,
что руководство акционерного общества не располагает серьезными
планами дальнейшего развития производства. Поэтому прибыль не
направляется на самофинансирование, а выплачивается в качестве
дивидендов. Такое положение вещей можно рассматривать как нега-
тивное. Если у акционерного общества нет перспективных инвести-
ционных проектов, то в дальнейшем прибыль предприятия скорее
всего упадет, и инвестору следует подумать о том, чтобы продать ак-
ции.

70
Акционерное общество вправе выплачивать дивиденды раз в год,
полгода, квартал. Дивиденды, выплачиваемые раз в полгода или ква-
ртал, называются промежуточными. Дивиденды, выплачиваемые по
итогам года, — годовыми. Решение о выплате промежуточных диви-
дендов принимается советом директоров акционерного общества.
Решение о выплате годовых дивидендов — общим собранием акцио-
неров по рекомендации совета директоров. Дивиденд не может быть
больше рекомендованного советом директоров и меньше суммы вы-
плаченных промежуточных дивидендов.
Дивиденды могут выплачиваться деньгами или иным имуществом,
если это предусмотрено уставом акционерного общества. Они вы-
плачиваются из чистой прибыли за текущий год. Дивиденды по при-
вилегированным акциям могут выплачиваться за счет специально
предназначенных для этого фондов.
Дата выплаты годовых дивидендов определяется уставом общест-
ва или решением общего собрания акционеров. Дата выплаты про-
межуточных дивидендов определяется решением совета директоров,
но не может быть ранее 30 дней со дня принятия такого решения. Пе-
ред выплатой дивидендов составляется список лиц, имеющих право
на их получение. Промежуточные дивиденды получают акционеры,
включенные в реестр акционеров не позднее чем за 10 дней до даты
принятия советом директоров решения о выплате дивидендов. Годо-
вой дивиденд получают акционеры, внесенные в реестр акционерного
общества на день составления списка лиц, имеющих право участво-
вать в годовом общем собрании акционеров. Дату, на которую со-
ставляется список акционеров, имеющих право на получение диви-
денда, называют датой закрытия реестра. Она важна не только с
точки зрения составления списка лиц, которые получат дивиденды,
но и имеет значение для определения курсовой стоимости акции на
вторичном рынке. Условно цену акции можно разделить на две час-
ти. Первая — это чистая цена, т. е. ее цена без дивиденда. Вторая —
размер дивиденда, накопившегося к моменту совершения сделки с
акцией на вторичном рынке. Размер дивиденда становится известным
только после его объявления акционерным обществом. Однако ин-
весторы могут прогнозировать его размеры. На дату закрытия реест-
ра акция начинает продаваться без дивиденда, так как за истекший
период времени его получит акционер, который значился в реестре на
момент его закрытия. Поэтому на эту дату цена акции на вторичном

<< Предыдущая

стр. 11
(из 51 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>