<< Предыдущая

стр. 25
(из 51 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

спекулятивная активность обычно вначале более очевидно прояв-
ляется на рынке облигаций и после этого уже на рынке акций.

7. 2. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
Фундаментальный анализ — это анализ факторов, влияющих на
стоимость ценной бумаги. Он призван ответить на вопрос, какую бу-
магу следует купить или продать, а технический анализ — когда это
следует сделать.
Центральная часть фундаментального анализа — изучение произ-
водственной и финансовой ситуации на предприятии-эмитенте. Ана-
лиз отчетности и расчет финансовых коэффициентов позволяют
определить финансовое состояние предприятия. Выделяют следую-
щие группы показателей.
а) Показатели платежеспособности (ликвидности). Они дают
представление о способности предприятия осуществлять текущие
расчеты и оплачивать краткосрочные обязательства. К ним относят
коэффициент абсолютной ликвидности, промежуточный коэффици-
ент покрытия, общий коэффициент покрытия.
б) Показатели финансовой устойчивости. Они показывают уро-
вень привлечения заемного капитала и способности предприятия об-
служивать этот долг. К ним относят коэффициент собственности

159
(независимости), удельный вес заемных средств, удельный вес деби-
торской задолженности в стоимости имущества, удельный вес соб-
ственных и долгосрочных заемных средств.
в) Показатели деловой активности. Они говорят о том, насколько
эффективно используются средства предприятия. К ним относят ко-
эффициенты оборачиваемости запасов, оборачиваемости собствен-
ных средств, общий коэффициент оборачиваемости.
г) Показатели рентабельности. Они позволяют судить о прибыль-
ности предприятия. К ним относят коэффициенты рентабельности
имущества, рентабельности собственных средств, рентабельности
производственных фондов, рентабельности долгосрочных и кратко-
срочных финансовых вложений, рентабельности собственных и дол-
госрочных заемных средств, коэффициент продаж. 1
Анализ финансовой отчетности требует от инвестора хорошего
знания учетной практики, так как в существенной степени его задача
заключается в том, чтобы определить, насколько данные бухгалтерс-
ких балансов соответствуют реальному положению вещей на пред-
приятии, не завышена или не занижена его прибыль, какова вероят-
ность погашения кратко- и долгосрочной задолженности. Финансо-
вые и производственные показатели следует анализировать за ряд
лет, чтобы получить картину развития ситуации на предприятии.
Предметом изучения является дивидендная политика предприятия,
которая, как уже говорилось выше, позволяет сделать выводы отно-
сительно его инвестиционных планов. Кадровая политика на пред-
приятии также может послужить источником информации для оценки
перспектив его развития. Если руководство уделяет внимание работе
с молодыми специалистами, это можно рассматривать как позитив-
ный фактор.
Помимо анализа положения дел на самом предприятии аналитику,
занимающемуся фундаментальным анализом, необходимо изучать
факторы макроэкономического характера, а также рынок, на кото-
ром действует интересующее его предприятие. Это открывает инвес-
тору понимание долгосрочной и среднесрочной конъюнктуры. Такое
знание особенно важно для вкладчика, ориентирующегося на про-
должительные тренды.

1
Методика расчета данных показателей подробно рассматривается в ли-
тературе по бухгалтерской тематике, например, см. Крейнина М. Н. «Анализ
финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных
обществ в промышленности, строительстве и торговле», М., 1994.

160
Анализ экономической ситуации в стране и ее перспектив требует
знаний в области макроэкономики. В поле зрения инвестора должны
быть следующие показатели:
объем валового внутреннего или валового национального про-

дукта;
уровень инфляции, безработицы, процентной ставки, объема

экспорта и импорта;
валютный курс;

величина государственных расходов и заимствований на финан-

совом рынке и т. п., так как данные переменные определяют общий
экономический климат в стране.
Макроэкономические факторы характеризуются тем, что они,
большей частью, в тенденции одинаково влияют на курсовую стои-
мость бумаг. Например, мероприятия Центрального банка по изме-
нению процентной ставки изменят как общий уровень инвестицион-
ной активности в стране, так и ставку дисконтирования при
определении стоимости бумаг.
Анализ рынка, на котором действует интересующее инвестора
предприятие, требует специальных отраслевых знаний. Доходы пред-
приятия зависят от объема реализации его продукции. Объем реали-
зации определяется динамикой спроса и предложения соответствую-
щей продукции на рынке, в том числе наличием товарных запасов, а
также импорта аналогичных изделий. На результаты деятельности
предприятий сельскохозяйственного сектора существенное влияние
оказывают погодные факторы. В экономике товарные рынки взаимо-
связаны. Поэтому анализ рынка промежуточной продукции должен
сопровождаться изучением ситуации на рынках товаров, для которых
она служит исходным материалом. Например, положение на рынке
золота в существенной степени зависит от перспектив развития элек-
тронной и ювелирной промышленностей.
Проведенный фундаментальный анализ в совокупности с изучени-
ем положения в отрасли и экономике в целом может дать инвестору
значимые результаты, указав на целесообразность купить или про-
дать ценную бумагу. Однако для того, чтобы аналитик действительно
ощутил плоды своей работы, необходимо выполнение двух условий.
Во-первых, он должен получить результаты анализа раньше других
инвесторов. Во-вторых, остальные вкладчики должны прийти к ана-
логичным выводам.



161
6 БуренинА. Н.
КРАТКИЕ ВЫВОДЫ
В основе технического анализа лежит представление о том, что
действия всех сил, влияющих на рынок, проявляются в показателях
объема торговли и уровня цены финансового актива, а также посыл-
ка о периодической повторяемости состояний рынка. Цель техниче-
ского анализа определить момент изменения ценового тренда бумаги
и ответить на вопрос, когда ее следует купить или продать.
В фундаментальном анализе рассматриваются факторы, влияю-
щие на курсовую стоимость ценной бумаги. Сердцевина анализа со-
стоит в изучении финансовой отчетности предприятия-эмитента, рас-
чете финансовых показателей, характеризующих его деятельность.
Фундаментальный анализ призван ответить на вопрос, какую ценную
бумагу следует купить или продать.


ВОПРОСЫ И ЗАДАЧИ
1. Что изучает технический анализ и на каких теоретических по-
сылках он строится?
2. Объясните столбиковую диаграмму.
3. На какие вопросы призваны ответить технический и фундамен-
тальный анализ?
4. Каким образом можно найти линии поддержки и сопротивле-
ния?
5. Как логически можно объяснить линии поддержки и сопротив-
ления?
6. Линия сопротивления проходит на уровне 1000 руб. за акцию.
Почему инвестор отдает стоп-приказ на покупку по цене 1050 руб?
7. Линия поддержки проходит на уровне 1000 руб. за акцию. По-
чему инвестор отдает стоп-приказ на продажу по цене 950 руб?
8. Объясните, каким образом используется техническими аналити-
ками фигура «голова и плечи»?
9. Следует ли использовать технический анализ, если в курсовой
стоимости ценой бумаги отражена вся прошлая информация о ней?
10. Объясните метод скользящей средней.
11. Какая ситуация на рынке говорит о том, что сохраняется по-
вышающийся тренд?
12. Какая ситуация на рынке говорит о возможной смене тренда?
13. 0 чем говорит рост объемов торговли на рынке?

162
14. Какой вывод сделает технический аналитик на основе инфор-
мации о росте количества коротких продаж?
15. В чем суть теории противоположного мнения?
16. По какому показателю можно судить о поведении мелкого ин-
вестора на рынке?
17. Объясните теорию Доу.
18. Какие группы финансовых показателей рассчитываются в
рамках фундаментального анализа?
19. Как вы поступите в ситуации, когда данные фундаментального
анализа говорят о том, что следует купить акцию, а технический ана-
лиз — продать ее?
20. Как следует поступить инвестору, если он получит информа-
цию о том, что Центральный банк планирует поднять ставку рефи-
нансирования?
21. Следует ли использовать фундаментальный анализ, если в кур-
совой стоимости ценой бумаги отражена вся текущая информация о
ней?


РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА
1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. —
М., 1997, гл. 16.
2. Бригхем Ю., Тапенски Л. Финансовый менеджмент. — СПб.,
1997, гл. 13, 18.
3. Демарк Т. Р. Технический анализ — новая наука. — М., 1997.
4. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. — М., 1997,
гл. 6, 18.
5. Кузнецов М. В. Технический анализ рынка ценных бумаг. — М.,
1996.
6. Меладзе В. Э. Курс технического анализа. — М., 1997.
7. Финансовый менеджмент (под ред. Поляка Г. Б. ) — М., 1997,
гл. 10.
8. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. — М., 1997,
гл. 23. 4, 23. 5.
9. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Методика финансового анализа.
— М., 1996.
10. Шим Дж. К., Сигел Дж. Г. Финансовый менеджмент. — М.,
1997, гл. 3, 16.



163
6*
ЧАСТЬ II. ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ И
ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РАНКА
ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ
ИНСТРУМЕНТОВ
ГЛАВА 8. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА
РЫНКА ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ
ИНСТРУМЕНТОВ
В данной главе дается общее представление о функциях, структуре
и участниках рынка производных финансовых инструментов, а также
проводится различие между производным инструментом и ценной
бумагой.
Как мы уже отмечали, временной срез экономики представлен
только двумя сегментами: спотовым и срочным рынками. Срочный
рынок также называют рынком производных финансовых инстру-
ментов. На срочном рынке обращаются срочные контракты. Срочный
контракт — это соглашение о будущей поставке предмета контрак-
та. В момент его заключения оговариваются все условия, на которых
он будет исполняться. В основе контракта могут лежать различные
активы, например, ценные бумаги, фондовые индексы, банковские
депозиты, валюта, собственно товары. Актив, лежащий в основе сроч-
ного контракта, называют базисным или базовым активом. Срочный
контракт возникает на основе базисного актива. Поэтому его также
называют производным активом, т. е. инструментом, производным от
базисного актива.
Срочный рынок выполняет две важные функции: позволяет согла-
совывать планы предпринимателей на будущее и страховать ценовые
риски в условиях неопределенности экономической конъюнктуры.
Срочные сделки позволяют застраховаться от изменения цен финан-
совых активов, валютных курсов, процентных ставок, собственно то-
варных цен. Привлекательность срочного рынка состоит также в том,
что его инструменты являются высокодоходными, хотя и высокори-
скованными объектами инвестирования финансовых средств.
Структурно на срочном рынке можно выделить сегменты: первич-
ный и вторичный, биржевой и внебиржевой. В отличие от рынка цен-
ных бумаг срочный биржевой рынок является для производных акти-

164
вов одновременно и первичным и вторичным, в то время как для
ценных бумаг биржевой рынок выступает преимущественно как вто-
ричный. По виду торгуемых на срочном рынке инструментов его
можно подразделить на форвардный, фьючерсный, опционный рын-
ки и рынок свопов.
Срочный рынок является молодым и динамично развивающимся
сегментом рыночной экономики. Если быть более точным, его истоки
уходят в историческое прошлое предпринимательской деятельности
человека. Зарождение организованной срочной торговли можно от-
нести к появлению в 1752 г. Нью-Йоркской Продовольственной
Биржи. Первая срочная биржа — Чикагская Торговая Палата (СВТ)
— образована в 1848 г. для торговли фьючерсными контрактами на
сельскохозяйственную продукцию. Однако действительно бурное
развитие срочный рынок получил только в 70-90-е гг. нашего столе-
тия. Одна из главных причин этого — усиление нестабильности ры-
ночной экономики в краткосрочном периоде. Именно в 70-е гг. за-
падные страны перешли к плавающим валютным курсам. Если до
конца 1960-х гг. процентные ставки были относительно низкими и
стабильными, то с начала 1970-х гг. они обнаружили как тенденцию к
росту, так и возрастающей неустойчивости. Только в одной Велико-
британии в период между 1979 и 1989 гг. процентные ставки изменя-
лись более 80 раз1. Поскольку в современном мире развитие бизнеса
во многом основано на привлечении заемного капитала и расшире-
нии внешнеэкономических связей, то отмеченные процессы не могли
не сказаться на росте неустойчивости цен и на других рынках. Имен-
но в 70-80-е гг. стали активно формироваться срочные биржи. Так, в
1972 г. образован Международный Валютный Рынок (IMM), являю-
щийся подразделением Чикагской Товарной Биржи (СМЕ). В 1973 г.
открылась торговля опционами на Чикагской Бирже Опционов
(СВОЕ). Лондонский Рынок Торгуемых Опционов (LТOM) образо-
ван в 1978 г. в рамках Лондонской Международной Фондовой Бир-
жи. В 1979 г. возникла Нью-Йоркская Фьючерсная Биржа (NYFE). В
1982 г. образована Лондонская Международная Биржа Финансовых
Фьючерсов (LIFFE). В этом же году открылась торговля срочными
контрактами на Филадельфийской Фондовой Бирже (FHLX). Во
Франции в 1985 г. образована Биржа Финансовых Фьючерсных Кон-
трактов (MATIF). В Японии первые срочные сделки стали заклю-

<< Предыдущая

стр. 25
(из 51 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>