<< Предыдущая

стр. 5
(из 51 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

бумаг. Держателем реестра может быть эмитент. Однако если число
владельцев ценных бумаг превышает 500, то эмитент не вправе вести
реестр и должен заключить договор с организацией, выполняющей
функции регистратора. В реестр могут вноситься не только имена
владельцев ценных бумаг, но и номинальных держателей ценных бу-
маг. Номинальный держатель — это лицо, которое держит ценные
бумаги, не являясь их владельцем, от своего имени в интересах другого
лица. В качестве номинальных держателей, как правило, выступают
профессиональные участники РЦБ. Номинальные держатели реги-
стрируются в реестре по поручению владельца. Операции с ценными
бумагами между владельцами бумаг одного номинального держателя
не отражаются у держателя реестра или депозитария, клиентом кото-
рого он является. В то же время регистратор имеет право требовать
от номинального держателя предоставления списка владельцев цен-
ных бумаг, держателем которых он выступает.
Регистратор обязан по требованию владельца или номинального
держателя представить ему выписку из реестра по его лицевому счету.
Выписка — это документ, в котором указывается владелец лицевого
счета, вид и количество принадлежащих ему ценных бумаг, а также
иная информация, относящаяся к этим бумагам на дату его составле-
ния. Регистратор также обязан предоставить зарегистрированным в
реестре владельцам и номинальным держателям, владеющим более
1% голосующих акций эмитента, по их требованию данные из реестра
о других владельцах бумаг с указанием количества, категории и но-
минальной стоимости принадлежащих им бумаг. Регистратор имеет
право делегировать часть своих функций по сбору и передаче инфор-
мации другим организациям, которые в этом случае именуются
трансфер-агентами.
Деятельность по ведению реестра не допускает совмещения ее с
другими видами профессиональной деятельности на РЦБ.
Следующим участником РЦБ является фондовая биржа. Мы уже
упоминали о бирже, когда давали характеристику структуры рынка.
Фондовая биржа — это институт, созданный для организации
торговли ценными бумагами. Помимо функции организации торговли
бумагами она может осуществлять депозитарную и клиринговую дея-
тельность.


28
Фондовая биржа образуется в форме некоммерческой организа-
ции. Торговлю на бирже могут осуществлять только ее члены. Другие
лица, желающие заключать биржевые сделки, обязаны действовать
через членов биржи как посредников. Членами фондовой биржи мо-
гут быть только профессиональные участники РЦБ. Неравноправное
положение членов биржи, временное членство, сдача мест в аренду и
их передача в залог не членам данной биржи не допускается. Фондо-
вая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых
торгов. На товарных и валютных биржах могут создаваться фондо-
вые отделы.
Биржа — это только место, где заключаются сделки с ценными
бумагами. Поэтому физически сами ценные бумаги на бирже не при-
сутствуют. После заключения сделки на бирже покупатель и прода-
вец осуществляют между собой взаиморасчеты в соответствии с пра-
вилами биржи.
Если инвестор желает купить или продать бумаги на бирже, то ему
необходимо заключить соответствующий договор с компанией-
членом биржи, которая будет предоставлять ему брокерские услуги.
Брокерская компания действует на основе приказов, которые отдает
ей клиент. Приказы могут быть нескольких видов.
1. Рыночный приказ — это приказ о немедленном исполнении сдел-
ки по наиболее выгодной существующей в данный момент на бирже
цене.
2. Лимитный приказ — это приказ купить бумагу не выше или
продать ее не ниже определенной цены. Если в момент получения ли-
митного приказа на бирже отсутствует удовлетворяющая клиента це-
на, то брокер записывает приказ себе в книгу распоряжений, чтобы
исполнить его как только такая цена появится. Лимитное распоряже-
ние не всегда исполняется брокером. Во-первых, интересующая ин-
вестора цена может не возникнуть на бирже в течение срока действия
приказа. Во-вторых, брокер может получить несколько распоряже-
ний с одной и той же ценой. Поскольку приказы исполняются в по-
рядке их поступления, то цена вновь может измениться, и часть при-
казов останется неисполненными.
3. Для страхования от чрезмерного падения цены бумаги су-
ществует стоп-приказ на продажу, определяющий цену, при достиже-
нии которой брокер должен продать бумагу. Например, текущая це-
на акции 1100 руб. Инвестор отдает стоп-приказ на продажу с ценой
1000 руб. Это означает: если цена акции опустится до 1000 руб. или
ниже, то брокер должен немедленно ее продать.


29
4. Чтобы не упустить возможную прибыль от прироста курсовой
стоимости ценной бумаги, инвестор может отдать стоп-приказ на по-
купку. Например, текущая цена акции равна 1000 руб. Инвестор по-
лагает, что если она превысит 1100 руб., то курсовая стоимость будет
расти и дальше. (Допустим, об этом ему подсказывает опыт
предыдущих наблюдений за динамикой цены акции). Поэтому он от-
дает стоп-приказ на покупку по цене 1100 руб. Это означает: как
только цена акции вырастет до 1100 руб., брокер обязан ее купить.
Таким образом, возможный дальнейший прирост курсовой стоимос-
ти акции составит прибыль инвестора.
5. На практике удобно отдавать не просто лимитный или стоп-
приказ, а стоп-лимшпный приказ, т. е. одновременно включающий в
себя лимитный приказ по одной цене и стоп-приказ по другой цене.
Рассмотрим стоп-лимитный приказ на продажу. Инвестор отдает
стоп приказ на продажу по цене 1000 руб. и лимитный приказ на
продажу по 800 руб. Это означает: как только цена акции упадет до
1000 руб. или ниже, брокер обязан ее продать. Если ему это не удаст-
ся, и цена опустится до 800 руб. или ниже, вступает в силу лимитный
приказ, запрещающий продажу акции по цене ниже 800 руб.
Другой вариант приказа — это стоп-лимитный приказ на покупку,
например, стоп — 1000 руб. и лимитный — 1200 руб. Такой приказ
означает: если цена вырастет до 1000 руб. или выше, то брокер должен
ее купить. Если же он не успеет, а цена поднимется до 1200 руб., то
вступает в силу лимитный приказ на покупку, отменяющий стоп-
приказ.
В приказах, за исключением рыночного, оговаривается время его
действия или указывается, что он действует до отмены или исполне-
ния. Соответственно оговаривается количество продаваемых или по-
купаемых бумаг.
В западной практике получило распространение такое понятие
как «инвестиционный банк». Если определить кратко, то инвестици-
онный банк — это крупная брокерская компания, помогающая эмитен-
ту выпустить и разместить ценные бумаги. Инвестиционный банк от-
личается от коммерческого тем, что не привлекает средства на
депозиты и, следовательно, не выдает кредиты. В отечественном за-
конодательстве не проводится грань между деятельностью коммерче-
ского и инвестиционного банков на РЦБ. Поэтому коммерческие
банки могут выполнять и функции инвестиционного банка.
Мы уже отмечали выше, что покупать и продавать ценные бумаги
могут не только профессиональные участники, но и другие юридиче-
ские и физические лица. Их отличие от профессиональных участни-

30
ков в том, что они не вправе оказывать посреднические и консульта-
ционные услуги на рынке, так как не имеют лицензий на данные виды
деятельности.
С точки зрения способа получения прибыли, активных участников
можно разделить на спекулянтов и арбитражеров. Спекулянт — это
лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсовой стои-
мости ценных бумаг, которая может возникнуть во времени. Если
спекулянт прогнозирует рост цены бумаги, то он будет играть на по-
вышение, т. е. купит бумагу в надежде продать позже по более высо-
кой цене. Таких спекулянтов часто называют быками.
Если спекулянт прогнозирует падение цены бумаги, он играет на
понижение, т. е. займет бумагу и продаст ее в надежде выкупить в по-
следующем по более низкой цене. Таких спекулянтов именуют медве-
дями, а подобные сделки — короткими продажами или непокрытыми
продажами.
Спекулянт обычно осуществляет краткосрочные операции. Когда
он начинает операцию, то говорят: он открывает позицию, когда за-
вершает — закрывает позицию. Если спекулянт покупает бумаги, он
открывает длинную позицию, если продает — открывает короткую
позицию. Сделку, закрывающую открытую позицию, именуют
офсетной. Спекулянт, открывающий позицию на очень короткое вре-
мя, называется скальпером. Скальперы открывают позиции от
нескольких секунд до нескольких минут. Их риск и, соответственно,
прибыль обычно невелики.
Если мы рассчитываем на полнокровное функционирование рос-
сийского РЦБ, то обязательно должны отвести на нем место и спеку-
ляции. Практически большая часть решений в экономике принимает-
ся в условиях неопределенности будущего развития хозяйственной
жизни и поэтому в своей основе носит спекулятивный характер. На
фондовом рынке она не должна рассматриваться только с внешней
стороны возможного легкого обогащения тех или иных лиц. За ее фа-
садом следует видеть конкретные функции, которые она выполняет в
экономике.
Во-первых, именно спекулятивный потенциал ценных бумаг спо-
собствует дополнительному повышению интереса к ним вкладчиков
и, таким образом, максимизирует мобилизацию денежных средств
для развития экономики. Именно спекулятивное стремление, т. е.
стремление к быстрому обогащению, заставляет вкладчиков приоб-
ретать бумаги рисковых (венчурных) предприятий, без которых про-
гресс общества замедлился бы.


31
Во-вторых, спекуляция способствует повышению уровня ликвид-
ности ценных бумаг. Спекулянт своими операциями заполняет раз-
рыв, который может возникнуть на рынке между спросом и предло-
жением ценных бумаг.
Оценивая роль спекуляции, можно привести слова М. С. Студент-
ского автора книги «Биржа, спекуляция и игра», изданной в конце
XIX в.,: «... спекуляция является великим двигателем и регулятором
человечества. Несомненно, в ее деятельности возникают и зло-
употребления. Рядом с гением, спекулирующим своими изобретения-
ми, со смелым купцом, предугадывающим на свой риск и страх бу-
дущий урожай, и делающим большие запасы хлеба, рядом с
финансистом, который, делая сбережения и собирая чужие капиталы,
дает возможность государству и большим компаниям помещать их
займы и совершать важные общественные работы, рядом с этими
всеми тружениками... появляется спекулянт недостойный этого зва-
ния, спекулянт недобросовестный, игрок, который, обманными изво-
ротами, стремится нажить состояние путем разорения других. По-
добная спекуляция, бесчестная и позорная, должна, без всякого
сомнения, быть караема, как обман и мошенничество, с помощью ко-
их она действует. Но запрещать ее вообще вместо того чтобы карать
ее проделки — значило бы убивать спекуляцию действенную, плодо-
творную и полезную; в видах предупреждения немногих отдельных
разорений, можно разорить страну и воротить человечество к его
первобытному состоянию. 1
В связи со спекуляцией возникает вопрос, насколько действия иг-
роков дестабилизируют фондовый рынок. Если рынок не развит, то
вполне вероятно, что отдельные крупные финансовые структуры мо-
гут манипулировать ценами в своих интересах. Однако если ответить
на данный вопрос применительно к развитому рынку, то можно
утверждать, что спекуляция, как правило, не будет искажать стои-
мость ценных бумаг. Напротив, спекуляция повышает точность цен,
формирующихся на рынке, так как профессиональные навыки спеку-
лянта заключаются в способности предвидеть будущую конъюнкту-
ру. В результате на рынке остаются только наиболее верно опреде-
ляющие будущую цену спекулянты. Как отмечал еще Милтон
Фридмен, правда в отношении спекулятивной активности на валют-
ном рынке, «валютные сделки, стабилизирующие рынок, позволяют
делать деньги, а дестабилизирующие — их терять. В конце концов
1
М. С. Студентский. Биржа, спекуляция и игра. — СПб., 1882. — С. 63-64.


32
дестабилизирующие обстановку участники за свое поведение вытес-
няются с рынка. «1
Арбитражер — это лицо извлекающее прибыль за счет одновремен-
ной купли-продажи одной и той же бумаги на разных рынках, если на
них наблюдаются разные цены. Например, одна и та же акция котиру-
ется на двух биржах. Поскольку каждая биржа — это самостоятель-
ный рынок, то в какие-то моменты времени цена акции на них может
отличаться. Арбитражер продает бумагу на той бирже, где она доро-
же, и покупает там, где дешевле. Разница в ценах составляет его при-
быль. Поскольку оба действия совершаются одновременно, то такая
операция — ее называют арбитражной — лишена риска. В результате
действий арбитражеров цены на разных рынках становятся вновь
одинаковыми, т. к. активные покупки бумаги на одной бирже ведут к
росту ее цены, а продажи на другой — к падению. Лицо, осу-
ществляющее подобные операции, должно располагать хорошими
системами связи с различными рынками. В современных условиях
арбитражные операции часто осуществляются с помощью специаль-
но запрограммированных компьютеров. Такие действия получили
название программной торговли. 2
Подводя итог сказанному, следует подчеркнуть, что одно и то же
лицо может являться как спекулянтом, так и арбитражером. Характер
его действий определяется конъюнктурой рынка в конкретный мо-
мент времени.

КРАТКИЕ ВЫВОДЫ
Брокер — это лицо, действующее за счет клиента от его или своего
имени. Брокер обязан отдавать предпочтение поручениям клиента по
сравнению со своими собственными сделками.
Дилер — это лицо, совершающее сделки с ценными бумагами от
своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их ко-
тировок.
Инвестиционный фонд — это акционерное общество, инвестирую-
щее средства, полученные от продажи своих акций, в другие ценные
бумаги или размещающее их на депозитах в банках. Фонды могут
1
Цит. По книге: П. Х. Линдерт. Экономика мирохозяйственных связей. —
М., 1992. — С. 351.
2
Существует также понятие «процентный арбитраж». Оно будет рас-
смотрено во II части книги.

33
2 Буренин А. Н.
быть открытыми и закрытыми. Инвестиционный фонд позволяет
снижать для акционеров риск за счет диверсификации своих инвести-
ций. В отличие от инвестиционного фонда паевой фонд не является
самостоятельным юридическим лицом. Паевые фонды могут быть
открытыми и интервальными.
Депозитарная деятельность представляет собой оказание услуг по
хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав
на ценные бумаги. Для учета ценных бумаг их владельцу открывается
в депозитарии «счет депо». Клиринговые организации осуществляют
зачет взаимных обязательств инвесторов по ценным бумагам. Реги-
страторы ведут реестр именных ценных бумаг.
Фондовая биржа — это институт, созданный для организации тор-
говли ценными бумагами. Заключать сделки на бирже могут только
ее члены. Биржа — это некоммерческая организация.
По способу получения прибыли активных участников рынка цен-
ных бумаг можно разделить на спекулянтов и арбитражеров. Спеку-

<< Предыдущая

стр. 5
(из 51 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>