<< Предыдущая

стр. 9
(из 9 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ



S? ? rn ,
Из условия получаем следующее условие достоверности
n
оценок
R H2
? = ? ri
? , где (3.3.8)
µ H n ?1 i

Так, например, если в предыдущем примере взять ? = 0,75, то
H 2 100
R 32 2 1
= ?10 , = =11
µ3 3 H n ?1 9 9
и, следовательно, (3.3.8) выполняется.
Если

69
n ?1
? R > rn ,
µn2
то по всем проектам идет завышение оценок. Рассмотрим этот слу-
чай более подробно. А именно, определим доход Корпоративного
центра от выделения финансовых ресурсов величины R предпри-
ятиям. Он равен следующей величине
? (1? µ) ( d i ? Si ) = (1? µ) (Д ? S? ) (3.3.9)
i

где Д = ? di .
i

(n ? 1) R
Учитывая, что S? = определим оптимальное для Кор-
µn
поративного центра значение ?. Беря производную (3.3.9) по ? и
приравнивая ее нулю, получаем
(n ? 1) R
µопт = (3.3.10)

Для рассмотренного выше примера, если взять Д = 24, получаем

3?8 1
µ опт = = = 0,5
4 ? 24 4
Рассмотрим еще один механизм совместного финансирования,
соответствующий более мягкой схеме взаимоотношений Корпора-
тивного центра и предприятий. А именно, примем, что Корпоратив-
ный центр определяет ожидаемый эффект от реализации проекта
как и ранее, то есть как разность ожидаемого дохода и величины
заявки предприятия. При этом если ?S? < r?, то предприятие осуще-
ствляет дополнительное финансирование в размере (r? - ?S?) за свой
счет. Ожидаемая прибыль предприятия в этом случае составит

70
П? = d? – (1 – ?)(d? - S?) – (r? - ?S?) = ?d? - r? + (1 – ?+?)S? (3.3.11)
Легко видеть, что П? возрастающая функция S? при любом ?.
Следовательно, в данном случае предприятие будет максимально
завышать заявки. Поскольку Корпоративный центр финансирует
только те проекты, эффективность которых превышает определен-
ную величину ? (например, внешнюю кредитную ставку а), то воз-
можности завышения заявки ограничено величиной
di ,
Si ?i =1, n
1+ ?
При сообщении максимальных заявок ресурс R распределяется
прямо пропорционально величине ожидаемого дохода, то есть
R
, Д = ? di
di
xi = ? R , где ? = (3.312)
Д Д, i

Ожидаемая прибыль предприятия ? составит
П? = d? - (1 – ?) d? (1 – ?) – (r? - ?d?) = ?d? - r? + ?d? (2 – ?)
Ожидаемый доход Корпоративного центра составит
? (1? µ) di (1? ? ) = (1? µ) Д (1? µ) (Д ? R)
i

В рассматриваемом механизме предполагалось, что Корпора-
тивный центр дает ресурсы на безвозмездной основе. Выводы о
максимальном завышении заявок сохраняются и при механизме
внутреннего кредитования, если ? + µ ? 1. Если ? + µ > 1, то суще-
ствует точка равновесия Нэша, которой соответствуют одинаковые
заявки всех предприятий
(n ? 1)R , (n ? 1)R .
S? = S? =
n (µ + ? ? 1)
n 2 (µ + ? ? 1)
i


Соответственно, ожидаемый доход корпоративного центра составит

71
(1 ? µ )? Д ? (n ? 1)R ? .
? ?
? n (µ + ? ? 1) ?
? ?
Существует оптимальная величина параметра µ
?(n ? 1)R
µ опт = 1 ? ? + .

Из условий 0 < µ < 1 Получаем ограничения на выбор ?:
2
(n ? 1)R < ? < ? q + q 2 + 4 ? ,
? ?
? ?
nД 2
? ?
(n ? 1)R
где q = .





3.4. Выводы и рекомендации

Проведенный анализ различных механизмов финансирования
проектов развития позволяет выделить механизмы, которые можно
рекомендовать к применению. В случае жесткой схемы корпоратив-
ных отношений целесообразно применять механизм внутреннего
кредитования с фиксированной ставкой ?, когда у предприятий су-
ществует устойчивая стратегия (3.1.8). В случае мягкой схемы целе-
сообразны механизмы совместного финансирования.




72
Литература

Масютин С.А. Механизмы корпоративного управления. – М.:
1.
Финстатинформ, 2002. 236 с.
Винслав Ю. Государственное регулирование и проектирование
2.
корпоративных структур // Российский эконоический журнал. –
1997, №1. С. 32-35.
Сонькин Н.В. Корпорации: творческие и прикладные пробле-
3.
мы. М.: МВЯШ, 1999. – 394 с.
Леонтьев С.В., Масютин С.А., Тренев В.Н. Стратегии успеха
4.
(обобщение опыта реформирования российских промышлен-
ных предприятий). (Учебное пособие по менеджменту). – М.:
Экономика. 2000. 330 с.
Бурков В.Н., Данев Б, Еналеев А.К. и др. Большие системы:
5.
моделирование организационных механизмов. – М.: Наука,
1989.
Бурков В.Н., Ириков В.А. Модели и методы управления орга-
6.
низационными системами. – М.: Наука, 1994.
Бурков В.Н., Новиков Д.А. Как управлять проектами. – М.:
7.
Синтег, 1997.
Маркотенко Е.В. Методы финансирования проектов на основе
8.
конкурсного механизма. Труды пятого Международного симпо-
зиума по управлению проектами. Том 1. – М.: Ассоциация управ-
ления проектами СОВНЕТ, 1999.
Кодекс корпоративного поведения. Федеральная комиссия по
9.
рынку ценных бумаг. – М. 2002.



73

<< Предыдущая

стр. 9
(из 9 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ