<< Предыдущая

стр. 25
(из 73 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

ность того, что некоторые из запланированных мероприятий выпол-
няться не будут или будут ^выполняться иначе и в иное время, а неко-
торые, хотя и будут выполнены своевременно и точно, не дадут желае-
мых результатов. В такой ситуации значительно возрастает роль
задачи формирования организационно-экономического механизма реа-
лизации проекта. Данный механизм должен обеспечить адаптацию
проекта к меняющимся условиям, корректировку хода реализации
проекта в зависимости от получаемой информации. При этом содер-
жание проекта будет трансформироваться. Здесь надо иметь опреде-
ленную «стратегию», некоторый набор инструкций, определяющих,
как нужно поступать участникам проекта в тех или иных ситуациях,
которые могут возникнуть в процессе осуществления проекта. Это ве-
дет к превращению проекта из «плана-расписания» в «план-инструк-
цию», определяющую поведение участников не только в «штатных»,
но и в «нештатных» ситуациях.
В проектных материалах необходимо описать, причем достаточно
конкретно, ликвидационные процедуры, которые в момент прекраще-
ния проекта должны обеспечить наиболее эффективную ликвидацию
предприятия, наиболее полное удовлетворение требований всех участ-
ников проекта и контрагентов.
Дополнительные показатели неопределенности ириска. В условиях
неопределенности эффект проекта может быть большим, но может
оказаться и малым, возможно, даже отрицательным. К тому же каж-
дый экономический субъект по-своему оценивает те или иные коле-
бания доходов и расходов. Это требует введения в рассмотрение спе-
циальных показателей, характеризующих нестабильность затрат и
результатов проекта, разброс возможных значений эффекта.

6.2. Классификация проектных рисков
Риск является весьма сложной и многоаспектной категорией. Не слу-
чайно в научной литературе приводятся десятки видов риска, при
этом классификационным признаком чаще всего служит объект, рис-
ковость которого пытаются охарактеризовать и проанализировать.
Различные подходы к классификации в большинстве случаев можно
объяснить различием целей и задач классификации. Однако в ряде слу-
чаев, даже при наличии одинаковых классификационных признаков,
предлагаются разные, иногда противоречивые критерии отнесения рис-
ков к той или иной группе. В таких случаях аналитику следует руковод-
ствоваться здравым смыслом и собственным пониманием проблемы.
154 Глава 6


С точки зрения источника возникновения риски делятся на систе-
матические (макроэкономические) и несистематические (микроэко-
номические).
Систематические риски определяются внешними обстоятельства-
ми, не зависят от субъекта и обычно не регулируются им. К ним отно-
сятся:
• страновый риск;
• риск форс-мажорных обстоятельств.
Страновый риск непосредственно связан с интернационализацией
бизнеса. Он актуален для всех участников внешнеэкономической дея-
тельности и зависит от политико-экономической стабильности стран.
Данный риск подразделяется на экономический и политический риски.
Экономический риск может быть вызван возможностью значитель-
ных неблагоприятных изменений в экономической сфере страны. Ос-
новными факторами экономического риска, учитываемыми иностран-
ными инвесторами при желании работать в определенной стране,
являются:
• масштабы экономики;
• реальные темпы экономического роста;
• ставки налогообложения;
• уровень инфляции;
• внешний долг;
• платежный баланс;
• ставка рефинансирования;
• доход на душу населения
и др.
Политический риску как правило, связан с последствиями изменения
политической ситуации в стране. К политическим рискам относят:
• возможность политических потрясений;
• неясность и непредсказуемость экономической политики госу-
дарства;
• возможность неблагоприятных изменений в законодательстве;
• геополитические риски;
• социальные риски
и др.
Очевидно, что данные риски являются тесно коррелированными и
должны рассматриваться во взаимосвязи (как единый страновый риск).
Оценка инвестиционного проекта в условиях неопределенности и риска 1]j5


Риск форс-мажорных обстоятельств определяет опасность воздей-
ствия на ход реализации проекта природных катаклизмов (землетря-
сений, наводнений, засух и т. п.). Методы оценки этого риска в данной
работе не рассматриваются.
Несистематические риски присущи конкретному субъекту, зависят
от его состояния и определяются его конкретной спецификой. Этими
рисками можно и *нужно управлять. Остановимся на важнейших из
них.
Деловой риск — риск, определяемый отраслевой спецификой ком-
пании, осуществляющей проект, или самого проекта.
Риск финансирования — риск отсутствия необходимых денежных
средств на момент осуществления проекта, а также риск изменения
условий кредитования или прямого инвестирования.
Технический риск — риск, вызванный ошибками в проектировании,
недостатками выбранной технологии, нехваткой квалифицированной
рабочей силы, срывом сроков производимых работ, повышением цен
на сырье, энергию и комплектующие и т. д.
Маркетинговый риск — риск низкого уровня исследования рынка.
Риск «слабого» управления.
Риск ликвидности — риск, связанный с неспособностью быстро про-
дать активы без существенной потери в цене (возникает при необхо-
димости продажи объекта инвестирования).
Очевидно, что вышеперечисленные риски находятся во взаимосвя-
зи, изменения в одном из них вызывают изменения в другом, что вли-
яет на результаты проектной деятельности. Все это обусловливает не-
обходимость и важность учета и анализа рисков.
Следующим классификационным признаком является степень нано-
симого ущерба. В соответствии с ним проектные риски разделяют на:
• частичные — когда запланированные показатели, действия, ре-
зультаты выполнены частично, но без потерь;
• допустимые — когда запланированные показатели, действия,
результаты не выполнены, но потерь нет;
• критические — когда запланированные показатели, действия,
результаты не выполнены, есть определенные потери;
• катастрофические — когда невыполнение запланированного ре-
зультата влечет за собой разрушение субъекта (проекта, пред-
приятия).
По времени возникновения риски распределяются на ретроспек-
тивные, текущие и перспективные. Анализ ретроспективных рисков,
156 Глава 6


их характера и способов снижения дает возможность более точно про-
гнозировать текущие и перспективные риски.
В процессе анализа инвестиционного проекта классификационные
признаки могут быть расширены и конкретизированы в соответствии
с целями и задачами исследования.
Этапы процесса оценки риска
Общая последовательность оценки рисков типична и включает в себя
следующие действия:
1. Выявление источников и причин риска, этапов и работ, при вы-
полнении которых возникает риск.
2. Идентификацию всех возможных рисков, свойственных рас-
сматриваемому проекту.
3. Оценку уровня отдельных рисков и риска проекта в целом, опре-
деляющую его экономическую целесообразность.
4. Определение допустимого уровня риска.
5. Разработку мероприятий по снижению риска.
В соответствии с данным алгоритмом оценка риска подразделяется
на два взаимно дополняющих направления: качественный подход (эта-
пы 1, 2, 5) и количественный подход (этапы 3,4).

6.3. Подходы к оценке рисков инвестиционного проекта
6.3.1. Качественный подход 1
Методика качественной оценки рисков проекта внешне представляет-
ся очень простой — описательной, но по существу она должна привес-
ти аналитика-исследователя к количественному результату, к стои-
мостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и
«стабилизационных» мероприятий. Таким образом, главная задача
качественного подхода — с помощью приведенных ниже классифика-
ций выявить и идентифицировать возможные виды рисков, свой-
ственных проекту; также определяются и описываются причины и
факторы, влияющие на уровень данного вида риска. Кроме того, необ-
ходимо описать и дать стоимостную оценку всех возможных послед-
ствий гипотетической реализации выявленных рисков и предложить
мероприятия по минимизации и/или компенсации этих последствий,
рассчитав стоимостную оценку необходимых мероприятий. Результа-
1
Подробнее см.: Анализ проектных рисков: Учеб. пособие для вузов. — М.:
ЗАО «Финстатинформ», 1999. 216 с.
Оценка инвестиционного проекта в условиях неопределенности и риска ш


ты качественного анализа служат важной исходной информацией для
осуществления количественного анализа. В основе этапов 1 и 2 про-
цесса оценки рисков лежит определение источников и причин риска,
идентификация всех возможных рисков, свойственных рассматривае-
мому проекту. Данная часть анализа может быть выполнена с учетом
конкретной ситуации и с применением и анализом общей классифи-
кации рисков, представленной выше. Рассмотрим этап 5, касающийся
разработки мероприятий по снижению риска.
Важно правильно выбрать способы, позволяющие снизить проект-
ный риск. Прежде всего к их числу следует отнести диверсификацию,
например размывание, распределение усилий предприятия между ви-
дами деятельности, результаты которых непосредственно не связаны
между собой.
Любое инвестиционное решение, связанное с конкретным проек-
том, требует от лица, принимающего это решение, рассмотрения про-
екта во взаимосвязи с другими проектами и с уже имеющимися вида-
ми деятельности предприятия. Для снижения риска желательно
планировать производство таких товаров или услуг, спрос на которые
изменяется в противоположных направлениях. Однако следует по-
мнить, что диверсификация является способом снижения несистема-
тического риска. Систематический риск посредством диверсифика-
ции сокращен быть не может.
Распределение проектного риска между его участниками являет-
ся эффективным способом его снижения. Логичнее всего при этом
сделать ответственным за конкретный вид риска того из его участни-
ков, который обладает возможностью точнее и качественнее рассчи-
тывать и контролировать данный риск. Это распределение оформля-
ется при разработке финансового плана проекта и контрактных
документов.
Наиболее распространенным способом снижения риска является
его страхование, которое состоит, по существу, в передаче определен-
ных рисков страховой компании. Зарубежная практика страхования
использует полное страхование инвестиционных проектов. Условия
российской действительности позволяют пока только частично стра-
ховать риски проекта: здания, оборудование, персонал, ущерб от неко-^
торых экстремальных ситуаций и т. д.
Важную роль в снижении рисков инвестиционного проекта играет
приобретение дополнительной информации. Цель такого приобрете-
ния — уточнение некоторых параметров проекта, повышение уровня
надежности и достоверности исходной информации, что позволит
158 Глава 6


снизить вероятность принятия неэффективного решения. Способы
получения дополнительной информации включают ее приобретение
у других организаций (предприятий, научно-исследовательских и
проектных организаций, консалтинговых фирм и т. п.), проведение
дополнительного эксперимента и т. д.
Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов
также является одним из наиболее распространенных способов сни-
жения риска инвестиционного проекта. Зарубежный опыт допускает
увеличение стоимости проекта от 7 до 12% за счет резервирования
средств на форс-мажор. Резервирование средств предусматривает
установление соотношения между потенциальными рисками, изменя-
ющими стоимость проекта, и размером расходов, связанных с преодо-
лением нарушений в ходе его реализации.
Итак, основными результатами качественного анализа рисков явля-
ются: выявление конкретных рисков проекта и порождающих их при-
чин, анализ и стоимостный эквивалент гипотетических последствий
возможной реализации отмеченных рисков, предложение мероприя-
тий по минимизации ущерба и, наконец, их стоимостная оценка. К до-
полнительным, но также весьма значимым, результатам качествен-
ного анализа следует отнести определение пограничных значений
возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, прове-
ряемых на риск.

6.3.2. Количественный подход
Количественный подход к анализу проектных рисков базируется на
информации, полученной в ходе качественного анализа, и предполага-
ет численное определение отдельных рисков и риска проекта (реше-
ния) в целом. На данном этапе определяются численные значения
вероятности наступления рисковых событий и их последствий, осуще-
ствляется количественная оценка степени (уровня) риска, определяет-
ся допустимый в данной конкретной обстановке уровень риска.
В исследованиях, посвященных проблеме риска, встречается много
различных методов количественной оценки риска.
Наиболее часто встречающимися методами количественного ана-
лиза рисков проекта являются:
• статистические методы оценки;
• метод экспертных оценок;
• метод аналогий;
• группа аналитических методов.
Оценка инвестиционного проекта в условиях неопределенности и риска 159


Основной задачей статистических методов оценки рисков являет-
ся определение вероятности наступления отдельного неблагоприят-
ного события на основе статистического исследования имеющихся
данных о деятельности конкретного рискового объекта (организации)
в прошлом. В наиболее простом случае количественно частные риски
деятельности оцениваются с использованием показателей дисперсии,
среднеквадратического отклонения, коэффициента вариации, а ре-
зультаты их влияния — на основании средних ожидаемых значений
исследуемых показателей (указанные критерии оценки рассмотрены в
разделе 6.4 «Измерение и количественная оценка риска»).
Более корректным способом является исследование закона распре-
деления проявления последствий влияния частного риска и, на осно-
вании этого закона, представление математического описания его воз-
действия с учетом оценки адекватности модели. В зависимости от
глубины анализа возможны исследование и оценка отдельных небла-
гоприятных событий, но более корректным является представление о
неблагоприятном событии как об интегральной (многопараметриче-
ской) величине, определенной на основе частных рисков.
Статистические методы количественной оценки риска являются
одними из наиболее распространенных методов. К их преимуществам

<< Предыдущая

стр. 25
(из 73 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>