<< Предыдущая

стр. 4
(из 73 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

тема телекоммуникаций, гостиничный сервис.
Процесс привлечения как российских, так и иностранных инвести-
ций в экономику страны требует для своего дальнейшего развития
осуществления целого ряда мер государственной поддержки и регу-
лирования инвестиционной сферы. И лишь после серьезного повыше-
ния уровня инвестиционной привлекательности России и не менее
серьезного «вливания» прямых инвестиций в реальный экономиче-
ский сектор можно будет говорить о наличии прочной основы для
дальнейшего роста национальной экономики.

Контрольные вопросы
1. Что понимается под инвестиционным климатом?
2. Назовите методики оценки инвестиционного климата.
3. Повлиял ли переход к рыночной экономике на инвестиционный
климат России?
Глава 2
ИНВЕСТИЦИИ В СИСТЕМЕ РЫНОЧНЫХ
ОТНОШЕНИЙ



В главе определены роль и место инвестиций в системе рыночных от-
ношений. Подробно представлены типы и основные классификации
инвестиций, проведены различия между прямыми и портфельными
инвестициями, раскрыто понятие «инвестиционный проект» и опре-
делены его основные составляющие.

2.1. Экономическое содержание инвестиций
Проблема повышения эффективности российской экономики нераз-
рывно связана с эффективным вложением капитала с целью его при-
умножения, или с инвестированием. В условиях рынка возможностей
для инвестирования довольно много. Все предприятия в той или иной
степени связаны с инвестиционной деятельностью. Однако принятие
решений по инвестированию осложняется различными факторами,
такими как: тип инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, огра-
ниченность финансовых ресурсов, риск и т. д.
Прежде чем разбирать данные проблемы процесса инвестирования,
необходимо рассмотреть экономическое содержание инвестиций и их
роль в условиях рыночной экономики.
Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что
означает «вкладывать». Свое первоначальное значение данный тер-
мин не утратил и в настоящее время. Федеральный закон «Об инвес-
тиционной деятельности в Российской Федерации»1 дает следующее
определение понятия «инвестиция»:
«Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские
вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины,
оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты,
1
Закон РСФСР от 26 июня 1991 г. (с изменениями внесенными Федераль-
ным законом от 19 июня 1995 г. № 89-ФЗ; Федеральным законом от 25 февра-
ля 1999 г. № 39-ФЗ) «Об инвестиционной деятельности в РСФСР», ст. 1.
22 Глава 2

любое другое имущество или имущественные права, интеллектуаль-
ные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и дру-
гих видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и дос-
тижения положительного социального эффекта».
Другой законодательный акт Российской Федерации, Федераль-
ный закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой
1
в форме капитальных вложений» , дает сходное с предыдущим опре-
деление инвестиций:
«Инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имуще-
ство, в том числе имущественные права, иные права, имеющие де-
нежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и
(или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) дости-
жения иного полезного эффекта».
Из приведенных определений видно, что в основном источником
прироста капитала и движущим мотивом осуществления инвестиций
является прибыль (доход). Инвестиции осуществляются с целью по-
лучения дохода (результата) и становятся бесполезными, если они
дохода (результата) не приносят. Однако здесь же присутствует и вто-
рая, не менее важная сторона инвестиций, а именно — вложение ре-
сурсов для получения требуемого дохода.
Приведем еще несколько определений понятия «инвестиция». «Ин-
вестиция (investment) — вложение денежных средств для извлечения
доходов или прибыли; собственность, приобретенная для извлечения
доходов или прибыли».2
Словарь Макмиллана определяет инвестиции как «поток расходов,
предназначенных для производства благ, а не для непосредственного
3
потребления».
В Оксфордском толковом словаре4 дана следующая трактовка ин-
вестиций:

1
Федеральный закон РФ от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ (с изменениями вне-
сенными Федеральным законом от 2 января 2000 г. № 22-ФЗ) «Об инвести-
ционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме
капитальных вложений».
2
Фридман Дж., Ордуэй Ник. Анализ и оценка приносящей доход недвижи-
мости. / Пер. с англ. — М., 1995. С. 441.
3
Словарь современной экономической теории Макмиллана. — М.: ИНФ-
РА-М, 1997. С. 258.
4
Более подробно о классификации инвестиций см. раздел 1.2.2.
Инвестиции в системе рыночных отношений 23


«Инвестиции (investment):
1. Приобретение средств производства, таких как машины и обору -
дование, для предприятия с тем, чтобы производить товары для
будущего потребления. Обычно такое приобретение называется
капитальными вложениями, вложениями в средства производства
(capital invesment); чем выше уровень капитальных вложений в хо-
зяйство, тем быстрее оно будет развиваться.
2. Приобретение активов, например, ценных бумаг, произведений
искусства, депозитов в банках или строительных обществах
и т. п., прежде всего в целях получения финансовой отдачи в виде
прибыли или увеличения капитала. Такой вид финансовых инвес-
тиций (financial investment) представляет собой средство сбе-
режения. Уровень финансовых инвестиций в хозяйство зависит
от таких факторов, как процентная ставка, степень возмож-
ной прибыльности инвестиций, общая стабильность делового
климата»}
В данном определении выделены две составные части понятия «ин-
вестиции»: «капитальные вложения» и «финансовые вложения».
Похожее определение приведено в более краткой форме в Толко-
вом словаре И. Бернара и Ж. К Колли. Здесь под инвестициями пони-
мается «приобретение средств производства. В более широком смысле:
приобретение капитала с целью получения дохода. В общеупотреби-
тельном смысле: вложение в ценные бумаги».
Последние определения вводят важное разграничение между капи-
талообразующими (реальными) инвестициями и финансовыми инвес-
тициями. Если первые, в конечном счете, приводят к вводу в эксплуа-
тацию новых средств производства, то вторые сводятся лишь к смене
прав на собственности на уже существующее имущество.
Кроме того, существуют и другие определения понятия «инвестиция»,
с которыми мы встречаемся в курсах «Макро- и микроэкономики».
«Инвестиция (investment) — увеличение объема функционирующего
в экономической системе капитала, т. е. предложенного количества
средств производства, созданного людьми».2

1
Бизнес: Оксфордский толковый словарь: Англо-русский: более 4000 тер-
минов. — М: Прогресс-Академия; изд-во РГГУ, 1995. С. 335.
2
Долан Э. Дж., ЛиндсейД. Микроэкономика/Пер, с англ. В. Лукашевича и
др.; Под общ. ред. Б. Лисовика и В. Лукашевича. — СПб., 1994. С. 440.
24 Глава 2


Следовательно, экономическое содержание инвестиций в условиях
рыночной экономики заключается в сочетании двух сторон инвести-
ционной деятельности: затрат ресурса и получения результата.
Необходимо отметить, что эти два процесса могут происходить в
различной временной последовательности. Различают последователь-
ное, параллельное и интервальное протекание процессов вложения
ресурса и получения результата.
При последовательном протекании этих процессов прибыль полу-
чается сразу же после завершения инвестиций в полном объеме. При
параллельном их протекании получение прибыли возможно еще до
полного завершения процесса инвестирования. При интервальном
протекании этих процессов между завершением инвестиций и полу-
чением прибыли проходит определенное время (продолжительность
этого временного лага зависит от форм инвестирования и особенно-
стей конкретных инвестиционных проектов).
Роль государства в инвестиционном процессе состоит в следующем:
с одной стороны, государство реализует политику государственных
капиталовложений как централизованных (за счет бюджетов различ-
ных уровней), так и децентрализованных (осуществляемых за счет
собственных и заемных средств государственными предприятиями).
С другой стороны, функция государства заключается в регулирова-
нии инвестиционного процесса путем проведения гибкой экономической
политики (налоговой, кредитной, амортизационной, таможенной и
др.), регулировании движения средств на кредитном рынке, управле-
нии ставкой процента государственных ценных бумаг и т. п. На этих
моментах и должно быть сконцентрировано внимание государствен-
ной инвестиционной политики, направленной на социальное, эконо-
мическое и научно-техническое развитие РФ, которое обеспечивает-
ся государственными федеральными органами.
Формы и методы государственной инвестиционной деятельности
различны и зависят рт направленности и целей инвестирования.
Прежде всего государство оказывает регулирующее влияние на инве-
стиции через государственные инвестиционные программы, далее пу-
тем прямого управления государственными инвестициями. Важным
рычагом регулирования является налоговая система. Государство
оказывает влияние путем введения системы налогов с дифференци-
рованием налоговых ставок и льгот. На практике в качестве регули-
рующего воздействия на инвестирование остается предоставление
финансовой помощи в виде дотаций, субсидий, бюджетных ссуд на раз-
витие отдельных регионов, отраслей и производств.
Инвестиции в системе рыночных отношений 25


Государственное воздействие на инвестирование выражается и пу-
тем проведения финансовой и кредитной политики, политики ценооб-
разования, амортизационной политики. К числу форм и методов госу-
дарственного регулирования инвестиционной деятельности следует
отнести и антимонопольные меры, приватизацию государственной соб-
ственности, в том числе незавершенного строительства. Не подлежит
сомнению, что государственное управление должно оставаться важней-
шим средством структурного преобразования производственного и со-
циального потенциала России, повышая его эффективность.
Граница между понятиями «инвестиции» и «текущее потребле-
ние», оцениваемая только долгосрочностью преследуемых инвесто-
ром целей, не всегда четкая. Она определяется особенностями созда-
ваемого инвестиционного объекта и его использования. Вложение
капитала в объект недвижимости с целью сдачи его в аренду относит-
ся к инвестициям, а приобретение квартиры для проживания может
стать объектом инвестирования для предприятия или текущего по-
требления для домашнего хозяйства.
Приведенные выше определения инвестиций свидетельствуют о
том, что их объемы зависят от большого числа самых разнообразных
факторов. Рассмотрим лишь основные из них.1
Прежде всего объем инвестиций зависит от распределения получа-
емого дохода на потребление и сбережения. В условиях низких сред-
недушевых доходов основная их часть расходуется на потребление.
Рост доходов вызывает повышение доли, направляемой на сбереже-
ния, которые служат источником инвестиционных ресурсов. Следо-
вательно, рост удельного веса сбережений вызывает соответствующий
рост объема инвестиций, и наоборот.
Значительное влияние на объем инвестиций оказывает ожидаемая
норма чистой прибыли. Это связано с тем, что прибыль является ос-
новным побудительным мотивом инвестиций. Чем выше ожидаемая
норма чистой прибыли, тем, соответственно, выше будет объем инвес-
тиций, и наоборот. Существенное воздействие на объем инвестиций
оказывает также ставка ссудного процента. Дело в том, что в процессе
инвестирования используется не только собственный, но и заемный
капитал. Если ожидаемая норма чистой прибыли превышает ставку
ссудного процента, то при прочих равных условиях инвестирование
окажется эффективным. Поэтому рост ставки ссудного процента вы-
зывает снижение объема инвестиций, и наоборот.
1
Более подробно см. гл. 3.
26 Глава 2

Среди факторов, оказывающих существенное влияние на объем
инвестиций, следует отметить также предполагаемый темп инфляции.
Чем выше этот показатель, тем в большей степени обесценится буду-
щая прибыль от инвестиций и соответственно меньше стимулов будет
к наращиванию объемов инвестиций (особую роль этот фактор играет
в процессе долгосрочного инвестирования).
Особенностью России является практически прямолинейная зави-
симость между годовыми темпами прироста экономики и капитало-
1
вложениями в нее.
Этот вывод вытекает из анализа данных о годовых темпах прироста
названных показателей за длительный период и в несколько упрощен-
ном виде выглядит так:
Прирост ВВП= 2 + 0,5 х Прирост капиталовложений,-
т. е. годовые т^мпы прироста ВВП (выраженные в процентах за год)
равняются 2 (автономный, не зависящий от капиталовложений рост
экономики, например за счет проведения организационно-техниче-
ских мероприятий) плюс половина от темпа прироста капиталовло-
жений (в процентах) за тот же год.
Принимая в качестве целевой установки на ближайшие годы при-
рост ВВП на 5% в год (хотя как целевая установка обсуждается дости-
жение годового прироста в 10%), необходимый для его обеспечения
рост капиталовложений должен составить 6%, что следует из приве-
денной формулы. Если эффективность капиталовложений будет бо-
лее высокой, то можно обойтись и меньшим их приростом.

2.2. Субъекты и объекты инвестиций. Источники
инвестиций
Понятие «инвестиции» тесно связано со следующими принципиаль-
ными понятиями:
• субъект инвестиционной деятельности;
• инвестиционная деятельность;
• объект инвестирования.
Эти понятия раскрывают специфику и особенности осуществления
инвестиционной деятельности в рыночных условиях. В качестве субъек-

1
Коссов В. В. Инвестиции как рычаг для подъема экономики России из кри-
зиса // Экономический журнал ВШЭ. - 1998. Т. 2. № 3. С. 308-321.
Инвестиции в системе рыночных отношений 27

<< Предыдущая

стр. 4
(из 73 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>