<< Предыдущая

стр. 40
(из 73 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>


Таблица 9.1. Сопоставление риска дефицита оборотных средств и объема
финансовых ресурсов для различных стратегий

РИСК ОБЪЕМ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ
СТРАТЕГИЯ
1 2 3
Осторожная максимальный
минимален
максимален минимальный
Ограничительная
Умеренная средний средний


Рассмотрим три метода финансирования постоянной и переменной
части оборотных средств:
1. Согласование сроков существования активов и обязательств по
группам.
1.1. Оборот товарно-материальных ценностей, ожидаемые сроки
реализации которых составляют менее 30 дней, может быть
профинансирован тридцатидневным банковским кредитом
(краткосрочное кредитование).
1.2. Покупка оборудования, эксплуатировать которое предпола-
гается в течение 5 лет, может быть осуществлена с помощью
5-летнего кредита (среднесрочное кредитование), также мо-
жет быть применена схема лизинга.
1.3. Строительство (либо покупка земельного участка со здани-
ем промышленно-складского назначения) может быть про-
финансировано за счет 20-летнего (долгосрочного) кредита,
а также с использованием схемы ипотечного кредитования
(см. подробнее гл. 10).
Применению данного метода финансирования существенно
мешают два фактора:
• относительная непредсказуемость сроков службы активов;
• использование в качестве частичного источника покрытия
обыкновенных акций, не имеющих сроков погашения.
2. Весь объем основных средств и некоторая доля постоянной час-
ти оборотных средств финансируются за счет долгосрочных кре-
дитов, а оставшаяся постоянная часть оборотных средств — при
помощи краткосрочных кредитов (векселя к оплате).
3. Финансирование постоянной части оборотных средств и некото-
рой доли переменной части осуществляется за счет долгосрочных
кредитов и спонтанной кредиторской задолженности (в случае
такой необходимости), оставшаяся часть переменных оборотных
средств — за счет краткосрочного кредита.
Инвестиции и управление оборотным капиталом 247


Кредиты на пополнение оборотных средств предоставляются рос-
сийскими коммерческими банками на срок от 1 месяца до года. Лимит
кредитования устанавливается обычно соразмерно нетто-оборотам по
расчетным счетам заемщика и, как правило, не превышает 2/3 средне-
месячного оборота. При определении величины лимита кредитования
могут учитываться также другие денежные поступления, которые за-
емщик может подтвердить. Анализируется хозяйственная деятель-
ность и финансовое положение предприятия-заемщика. Процентная
ставка зависит от срока и суммы кредитования.
В качестве обеспечения по кредиту, которое может быть предостав-
лено как заемщиком, так и третьими лицами, банки рассматривают:
• товарные запасы, сырье, готовую продукцию на складе;
• товар в обороте и переработке;
• производственное оборудование и автотранспорт;
• недвижимость;
• ценные бумаги и долговые обязательства.
Залоговая цена имущества, предлагаемого в качестве обеспечения,
устанавливается, как правило, в размере не более 70% от рыночной
стоимости. В некоторых случаях (например недвижимость, производ-
ственное оборудование) для оценки рыночной стоимости имущества
необходимо привлечь независимого эксперта-оценщика. Имущество,
передаваемое в залог, страхуется в пользу банка в одной из сотрудни-
чающих с банком страховых компаний по выбору заемщика.
Как дополнительное обеспечение могут рассматриваться:
• поручительства физических лиц;
• поручительства предприятий и организаций, имеющих устойчи-
вое финансовое положение.
Указанные виды обеспечения могут использоваться как порознь,
так и в сочетании.
Краткосрочное кредитование оборотных средств имеет ряд досто-
инств и недостатков (табл. 9.2).
Прежде чем перейти к непосредственному описанию схемы расчета
потребности в оборотном капитале, отметим, что подобные расчеты
необходимо производить не для всех инвестиционных проектов. Су-
ществует целый ряд проектов, для реализации которых не требуется
большой оборотный капитал, и наличие оборотных средств в целом не
оказывает на них существенного влияния, например: инвестиции в
нетрадиционные источники энергии, инвестиционные проекты разви-
248 Глава 9

Таблица 9.2. Достоинства и недостатки краткосрочного кредитования
оборотных средств
Краткосрочный кредит
НЕДОСТАТКИ
ДОСТОИНСТВА
Возможность быстрого получения кредита Большая степень риска (существует
(процедура предоставления краткосрочного вероятность неполучения кредита в
кредита в банке упрощена по сравнению с нужный момент; срок возврата креди-
долгосрочным кредитованием, заявка рас- та в связи с вновь возникшими обсто-
сматривается обычно в течение одной недели) ятельствами окажется недостаточным
Гибкость и др.)
Более высокие процентные ставки


тия объектов недвижимости, инвестиции в транспортировку нефти и
газа по трубопроводам и т. п.
Для таких проектов оборотный капитал рассчитывается укрупнен-
но, как определенный процент от себестоимости либо от операцион-
ных издержек. Значение процента оборотного капитала определяется
по аналогии с подобными инвестиционными проектами, уже реализо-
ванными к текущему моменту.
Как уже упоминалось выше, потребность в оборотном капитале для
каждого этапа рассчитывается путем вычитания оборотных пассивов
из оборотных активов.1
Данная операция производится только для тех составляющих обо-
ротного капитала, которые имеют большой удельный вес и оказывают
существенное влияние на формирование оборотного капитала и эф-
фективность инвестиционного проекта в целом.
Оборотные активы по статьям:
1. «Сырье, материалы и др.»2
СМ
(9.1)

где СМ — затраты на сырье и материалы данного вида на данном этапе.
Запасы сырья, материалов и др. рассчитываются по группам в зависи-
мости от величины запасов и норм хранения; п — продолжительность

1
Номер этапа реализации проекта опущен для упрощения.
2
Формулы в данном параграфе приводятся с учетом Методических реко-
мендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержден-
ных Минэкономики РФ, Минфином РФ, ГК РФ по строительной, архитек-
турной и жилищной политике № ВК 447 от 21.06.1999 г.
Инвестиции и управление оборотным капиталом 249


этапа в днях; d — величина страхового запаса в днях; q — периодич-
ность поставок в днях.
2. «Незавершенное производство»

Л2=ЯСх˜, (9.2)
п
где DC — сумма прямых затрат на данном этапе (прямые материаль-
ные затраты + затраты на оплату труда основного и вспомогательного
производственного персонала с начислениями); т — продолжитель-
ность производственного цикла в днях.
3. «Готовая продукция»

О")
где Л^—выручка без НДС на данном этапе; rQ — периодичность отгруз-
ки в днях.
Большой запас готовой продукции, сделанный в соответствии с
проводимой предприятием сбытовой политикой, дает возможность
маневрировать системой скидок путем изменения цены реализации в
зависимости от объема закупаемого товара. Кроме этого, достаточный
запас готовой продукции является гарантией отсутствия дефицита
продукции при возрастающем спросе. То же самое можно сказать и о
запасах сырья и материалов. Закупка сырья и материалов большими
партиями позволяет добиться скидки у поставщика и избежать не-
хватки при возрастающем объеме производства.
С другой стороны, сырье и материалы, незавершенное производство
и готовая продукция, представляющие собой в совокупности товарно-
материальные запасы предприятия, являются не только источником
издержек производства, связанных с хранением,, транспортировкой,
упаковкой, риском порчи и функционального устаревания, но и ис-
точником неполучения потенциально возможной прибыли от вложе-
ния капитала в другие активы с аналогичной степенью риска.
В целом, под товарно-материальными запасами1 подразумеваются
активы предприятия, которые будут проданы в течение одного года
или будут использованы с целью изготовления и реализации продук-
ции предприятия.
1
СаеЧук В. П. Финансовый анализ деятельности предприятия (междуна-
родные подходы) // vps@a-teleport.com.
250 Глава 9,


Проблема оценки запасов возникает вследствие того, что цена на
одни и те же материалы, используемые предприятием, изменяется в
течение года. Эта проблема решается с помощью одного из четырех
методов:
• метод специфической идентификации;
• метод средней себестоимости;
• метод FIFO (First-in-First-out) и
• метод LIFO (Last-in-First-out).
Рассмотрим каждый из методов на конкретном примере.
Компания SVP в течение января приобрела и использовала в произ-
водстве следующие объемы комплектующих деталей (см. табл. 9.3).
Рассмотренный пример буквально относится к торгующему пред-
приятию. Для производственного предприятия вместо статьи «Прода-
жа товаров» следует использовать статью «Отправка в производство».
При этом стоимость отправленных в производство комплектующих бу-
дем рассматривать как часть себестоимости готовой продукции, кото-
рая приходится на данный вид комплектующих деталей.
Проведем расчет себестоимости проданных товаров по различным
методам.
Метод специфической идентификации предполагает, что финан-
совый менеджер знает, какие конкретно единицы запасов проданы
(отпущены в производство), а какие остались. Пусть, к примеру, фи-
нансовый менеджер отправил в продажу 40 деталей по $1,35 за штуку,
100 деталей — по $1,44 и НО — по $1,52. Тогда расчет себестоимости
проданных товаров выглядит следующим образом (табл. 9.4).
Остатки деталей на складе рассчитываются соответствующим об-
разом (табл. 9.5).
Отметим, что результирующая стоимость, как сумма себестоимо-
сти проданных товаров и остатков, равна $529,60, что совпадает со сто-
имостью всех запасов, прошедших через склад, включающих остатки

Таблица 9.3. Приобретение и использование комплектующих деталей
в течение января
Количество Цена Стоимость
Дата Категория запасов
40 1.35
1 января Начальные ТМЗ 54,00
150 1.44
3 января Закупки ТМЗ 216А00
140 1.52
15 января Закупки ТМЗ 212,80
Продажа товаров 250
18 января
30 1.56 46,80
22 января Закупки ТМЗ
Конечные запасы ПО
31 января
Инвестиции и управление оборотным капиталом 251

Таблица 9.4. Расчет себестоимости товара методом специфической
идентификации

Кол-во Цена Стоимость

1,35
40 54,00
100 1,44 144,00
110 1,52 167,20 •
Себестоимость 365,20


Таблица 9.5. Расчет остатков деталей на складе

Цена
Кол-во Стоимость

-
0.00 1,35
50.00 1,44 72,00
30.00 1,52 45,60
30.00 1,56 46,80
Конечные запасы 164,40



на начало периода, закупленные комплектующие и остатки на конец
периода.
Данный метод на практике используется в основном в компаниях,
торгующих дорогостоящими штучными товарами, или в мелких
фирмах.
Метод средней себестоимости основан на предположении о том,
что каждая единица ТМЗ данного периода имеет одинаковую сто-
имость. Расчет средней стоимости основан на суммарной стоимости
всех запасов предприятия в течение месяца (включающих остатки
ТМЗ на начало месяца и закупки ТМЗ в течение месяца). Расчет себе-
стоимости проданных товаров производится с помощью табл. 9.6.
В табл. 9.6 произведен расчет суммарной себестоимости всех запа-
сов, которая равна $529,60, и определена средняя себестоимость
$529,60 / (40 + 150 + 140 + 30) - $1,47.
Для расчета себестоимости проданных товаров необходимо просто
умножить общий объем проданных товаров (250 штук) на полученное
значение средней себестоимости. Данный метод используется только
в случае периодического учета запасов.
Глава 9

<< Предыдущая

стр. 40
(из 73 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>