<< Предыдущая

стр. 42
(из 73 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

• выплаты по прочим налогам (сборам).
По каждому из налогов (сборов, йачислений) соответствующая ве-
личина оборотных пассивов Я. определяется по формуле:

(9.10)

2хп
где ВН — величина налога, сбора, относящаяся к данному этапу; ПВ —
периодичность выплат этого налога (сбора) в днях.
Общая величина оборотных пассивов по статье «Расчеты с бюдже-
том и внебюджетными фондами» определяется суммированием рас-
считанных значений по всем видам налогов (сборов).
5. «Расчеты по кредитам, займам, аренде и лизингу»
Расчеты по кредитам, займам, аренде и лизингу являются суммой
оборотных пассивов по каждому кредиту (займу, арендному договору,
договору лизинга). Эта строка определяется только при наличии дан-
ных обязательств.
Оборотные пассивы Пк по каждому кредиту (займу, арендному до-
говору, договору лизинга) определяются по формуле:

(9.11)
™^
5
* 2хп
где ПРк — сумма обслуживания кредита (займа), арендного (лизинго-
вого) платежа на данном этапе; ПВ — периодичность выплат в днях.
Общая величина оборотных пассивов по статье «Расчеты по креди-
там, займам, аренде и лизингу» определяется суммированием рассчи-
танных значений по всем кредитам (займам, арендным или лизинго-
вым договорам).
258 Глава 9


Итого оборотные пассивы на данном этапе П= П{ + П2 + П3 + П4 + П5
Данный расчет отличается от стандартного бухгалтерского расчета
потребности в оборотном капитале, так как учитывает факторы: вре-
мени изменения некоторых элементов оборотного капитала (измене-
ние товарно-материальных запасов, дебиторской задолженности и т. п.
происходит не одновременно с изменением других поступлений и зат-
рат, таким образом, текущая стоимость финансовых результатов реа-
лизации различных этапов проекта будет отличаться от бухгалтер-
ской эффективности); инфляции; сезонных и других колебаний цен
(например, пока готовая продукция лежит на складе, на нее может
быть изменена цена).
Величина необходимого оборотного капитала зависит от специфи-
ки отрасли, в которой реализуется проект. Так, оборотный капитал для
сезонных предприятий (например для предприятий сельского хозяй-
ства) рассчитывается с учетом рабочих и нерабочих периодов года
(или другого шага реализации инвестиционного проекта). Потреб-
ность в оборотном капитале во время рабочего периода рассчитывает-
ся на обычной основе. Для несезонного периода необходимый оборот-
ный капитал должен сокращаться, поскольку сохраняются только
постоянные издержки.
Пример
Таблица 9.11. Условный пример расчета потребности в собственном
оборотном капитале для гипотетического предприятия (в тыс. руб.)

1
Периоды 2 3 4 5 6
Денежные средства 366 586,5 1021,5 1338 1378,5
1233
Дебиторская задолженность 2304
981 1708,5 2236,5
610,5 2061
Товарные и прочие запасы 619,5 1080 1302 1455
385,5 1413
1363,5 2188,5 3810 4597,5 5137,5
Итого текущих активов 4989

Текущие обязательства 2901 4657,5 8110,5 10618,5 10938
9787,5
10618,5 10938
2901 4657,5 8110,5 9787,5
Итого текущих пассивов
-5631 -5799
-1539 -2470,5 -4300,5 -5190
Потребность в собственном
оборотном капитале


Пример, приведенный в табл. 9.11, иллюстрирует расчет потребно-
сти в оборотном капитале с использованием приведенных выше фор-
мул. Потребность предприятия в оборотном капитале увеличивается,
на каждом этапе. Прежде всего это обусловлено тем, что темпы роста
текущих пассивов значительно превышают рост текущих активов.
Инвестиции и управление оборотным капиталом 259


9.2. Методы оценки финансового состояния
предприятия с учетом оборотных средств
В процессе разработки и реализации инвестиционного проекта оцен-
ка финансового состояния предприятия может понадобиться в следу-
ющих случаях:
• если для успешного осуществления проекта важно устойчивое
финансовое положение участника инвестиционного проекта;
• если эффективность оценивается для проекта, реализуемого на
действующем предприятии, и необхрдимо убедиться в том, что
осуществление данного проекта улучшит (или хотя бы не ухуд-
шит) финансовое состояние предприятия.
Существует множество показателей финансового состояния пред-
приятия, однако, в силу специфики данной главы, здесь будут рас-
смотрены показатели финансового состояния, учитывающие оборот-
ный капитал предприятия. К ним относятся:
1. Собственный оборотный капитал предприятия (собственные
оборотные активы, собственные оборотные средства, чистый оборот-
ный капитал, чистый рабочий капитал) — это те оборотные активы,
которые остаются у предприятия в случае единовременного полного
(стопроцентного) погашения краткосрочной задолженности предпри-
ятия. Другими словами, это тот запас финансовой устойчивости, ко-
торый позволяет хозяйственному субъекту осуществлять бизнес, не
опасаясь за свое финансовое положение даже в самой критической
ситуации (когда все кредиторы предприятия одновременно потребу-
ют погасить образовавшуюся текущую задолженность).
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными сред-
ствами (Кос) характеризует наличие собственных оборотных средств
у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости. Нор-
мативное значение на конец отчетного периода — не менее 0,1.
Коэффициент обеспеченности собственными средствами опреде-
ляется как отношение разности между объемами источников соб-
ственных средств и фактической стоимостью основных средств и про-
чих внеоборотных активов к фактической стоимости находящихся в
наличии оборотных средств в виде производственных запасов, неза-
вершенного производства, готовой продукции, денежных средств, де-
биторской задолженности и прочих оборотных активов:

Кос =
АН + AIII
260 Глава 9


где IIIV— итог раздела IV пассива баланса; АI — итог раздела I актива
баланса; А II — итог раздела II актива баланса, АIII — итог раздела III
актива баланса.
2. Коэффициент текущей ликвидности (Ктл) характеризует общую
обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хо-
зяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обя-
зательств предприятия. Нормативное значение — не менее 2. Оборот-
ных активов должно хватить для погашения обязательств и в таком
же размере должно остаться для предприятия.
Коэффициент текущей ликвидности определяется как отношение
фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия обо-
ротных активов в виде производственных запасов, готовой продукции,
денежных средств, дебиторской задолженности и прочих оборотных
активов к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде крат-
косрочных кредитов банков, краткосрочных займов и различных кре-
диторских задолженностей:

Ктл= AI + АН + AIII (/о 1}Q\
—ш—•





3. Коэффициент быстрой ликвидности — это отношение суммы
дебиторской задолженности и денежных средств к краткосрочным
обязательствам предприятия. Он показывает, в состоянии ли пред-
приятие погасить свои текущие обязательства за счет имеющихся де-
нежных средств и средств в расчетах (дебиторская задолженность).
Нормативное значение — не менее 1.
4. Коэффициент абсолютной ликвидности характеризует возмож-
ность предприятия немедленно погасить задолженность по обязатель-
ствам. Нормативное значение — от 0,05 до 0,2. Коэффициент абсолют-
ной ликвидности определяется как отношение строки «Денежные
средства» к краткосрочным пассивам Предприятия.

9.3. Управление дебиторской задолженностью
Дебиторская задолженность как реальный актив предприятия играет
важную роль в сфере бизнеса. Для дебитора она является важным
источником бесплатных кредитных средств, а для кредитора — это
зачастую основное условие реализации его продукции и услуг, но
многообразие ее влияния на финансовую деятельность этим не огра-
ничивается.
Инвестиции и управление оборотным капиталом 261


Достигая в отдельных случаях 30% реальных активов баланса, де-
биторская задолженность существенно влияет на формирование фи-
нансовых результатов реализации инвестиционного проекта.
Дебиторская задолженность (ДЗ) — это обязательство, возникшее у
одного предприятия перед другим по поводу оплаты продукции или
предоставленных услуг. Дебиторская задолженность бывает кратко-
срочной (срок исполнения менее чем 12 месяцев с начала отчетного
периода) и долгосрочной (срок исполнения более чем 12 месяцев с
начала отчетного периода).
Управлять дебиторской задолженностью необходимо, прежде все-
го, для того, чтобы не допустить наличия большого количества про-
сроченной дебиторской задолженности, что может негативно отра-
зиться на структуре баланса предприятия и, как следствие, на его
финансовом положении.
Основными задачами финансового менеджера, занятого управле-
нием дебиторской задолженностью, являются:
1. Постоянный контроль состояния расчетов с покупателями, осо-
бенно по отсроченным задолженностям.
2. Установление определенных условий кредитования дебиторов,
например, покупатель получает скидку 2% в случае оплаты полу-
ченного товара в течение 10 дней с момента получения товара;
оплачивает полную стоимость, если оплата совершается в пери-
од с 11-го по 30-й день кредитного периода; в случае неуплаты в
течение месяца покупатель будет вынужден дополнительно за-
латить штраф, величина которого зависит от момента оплаты.
3. Диверсификация рисков с помощью максимально возможного
увеличения числа покупателей.
4. Контроль за соотношением дебиторской и кредиторской задол-
женности. Ошибочным является мнение аналитиков, основанное
на следующем принципе: дебиторская задолженность может быть
любой, лишь бы она не превышала кредиторскую. Предприятию
в любом случае придется погашать свою кредиторскую задол-
женность, вне зависимости от того, рассчитались с ним его де-
биторы или нет. Поэтому при управлении дебиторскую задол-
женность необходимо рассматривать как временно отвлеченные
оборотные средства, а кредиторскую — как средства, временно
привлеченные в оборот.
Возникновение безнадежных долгов — это, прежде всего, вина са-
мого кредитора. Надо также иметь в виду, что доля безнадежных дол-
262 Глава 9


гов находится в прямой зависимости от продолжительности периода,
в течение которого дебитор обязуется погасить свою задолженность.
При этом зависимость такова: в общей сумме дебиторской задолжен-
ности со сроком погашения до 30 дней около 4% относится к разряду
безнадежной; 31-60 дней - 10%; 61-90 дней - 17%; 91-120 дней -
26%; при дальнейшем увеличении срока погашения на очередные
30 дней доля безнадежных долгов повышается на 3-4%.1
Оценка реального состояния дебиторской задолженности, т. е. оцен-
ка вероятности безнадежных долгов — один из важнейших вопросов
управления оборотным капиталом. Эта оценка ведется отдельно по
группам дебиторской задолженности с различными сроками возник-
новения.
В целом, для финансового состояния предприятия благоприятно
получение отсрочек платежа от поставщиков (коммерческий кредит),
от работников предприятия, государства и т. д. и неблагоприятно за-
мораживание средств в запасах сырья, готовой продукции, предостав-
ление отсрочек платежа клиентам.
Одна из основных задач рационального управления оборотными
активами предприятия состоит в максимально возможном сокраще-
нии периодов оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности
и увеличении среднего срока оплаты кредиторской задолженности с
целью снижения текущих финансовых потребностей путем общего
ускорения оборачиваемости оборотных средств.
Этой цели служат следующие методы рефинансирования дебитор-
ской задолженности предприятия (ускорения ее конверсии в денеж-
ные активы):
Спонтанное финансирование — назначение скидок покупателям за
сокращение сроков расчета (при оплате товара до истечения опреде-
ленного срока покупатель получает скидку с цены, после этого срока —
укладываясь в договорный срок платежа — он платит полную сумму).
Учет векселей — продажа имеющихся у предприятия векселей бан-
ку по дисконтной цене (ниже номинала); величина дисконта, удержи-
ваемого банком, зависит от номинала векселей, срока их погашения и

1
Методические рекомендации по анализу и оценке прав требований, при-
надлежащих организации-должнику как кредитору по неисполненным де-
нежным обязательствам третьих лиц по оплате фактически поставленных
товаров, выполненных работ или оказанных услуг (дебиторской задолжен-
ности) при обращении взыскания на имущество организаций-должников
Российского общества оценщиков (РОО). 2000, с. 11.
Инвестиции и управление оборотным капиталом 263


учетной вексельной ставки (при сомнительной платежеспособности
векселедателя учетная ставка может включать премию за риск).
Факторинг — уступка предприятием-продавцом банку (или специа-
лизированной «фактор-фирме») права получения денежных средств по
платежным документам за поставленную продукцию. При этом банк
(фактор-фирма) возмещает предприятию-продавцу основную часть
суммы долга по таким платежным документам, взимая определенный
процент комиссионных в зависимости от фактора риска, от платежеспо-

<< Предыдущая

стр. 42
(из 73 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>