<< Предыдущая

стр. 54
(из 73 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

70% общего объема работ. Компании Мобил и Тексако произведут вып-
латы на общую сумму $50 млн. Кроме того, в течение первых пяти лет
работы проекта они сделают взнос в размере $100 млн в фонд разви-
тия острова Сахалин. Если извлекаемые запасы нефти в 436 млн т под-
твердятся и будут разрабатываться на условиях СРП, Россия начнет
получать по $2 млрд в период добычи, что составит $25-30 млрд за
18 лет предполагаемого существования проекта.
Крупных инвестиций можно ожидать в нефтегазовые районы По-
волжья, Сибири и Европейского Севера.
В последние годы возрос интерес американских инвесторов к вло-
жениям капитала в аэрокосмическую промышленность и отдельные
отрасли машиностроительного комплекса РФ.
Осуществляется международный проект создания совместного ра-
кетно-космического комплекса «Морской старт», предусматриваю-
щий запуск космических объектов на геостационарную орбиту с мо-
бильной пусковой платформы морского базирования. С американской
стороны в реализации проекта принимает участие фирма Боинг, с рос-
сийской — РКК Энергия. Дг иное сотрудничество обеспечивает РККУ
Особенности оценки эффективности некоторых типов инвестиционных проектов 333


лишившемуся военных заказов, возможность мирной конверсии, со-
хранения занятости, дополнительные капиталовложения.
Сферой активного сотрудничества американских частных инвести-
ций становится и другая часть авиакосмического комплекса — авиаци-
онная промышленность (проект стоимостью в $1,6 млрд о совместной
разработке и создании широкофюзеляжных самолетов «Ил-96 М/Т»).
Большой интерес американские компании проявляют к сфере теле-
коммуникаций, прежде всего к телефонной связи, по уровню разви-
тия которой Россия отстает от Запада на 15-20 лет.
Крупные совместные проекты с привлечением американского ка-
питала начинают реализовываться в автомобильной промышленности
(соглашение с компанией Дженерал моторе о создании совместного
предприятия в Елабуге Ел Аз-Дженерал моторе по производству джи-
пов «Шевроле блейзер»; общий объем инвестиций — $270 млн).
Транснациональные корпорации США являются крупными инвес-
торами в российскую пищевую промышленность, в частности в про-
изводство безалкогольных напитков {Кока-кола — сумма капитало-
вложений в российское производство превысила $600 млн; Пепсико —
общий объем инвестиций на начало 1999 г. составил $110 млн).
Компания Марс инвестировала в строительство завода по произ-
водству кондитерских изделий и пищевых продуктов $100 млн; ком-
пания Филип Моррис вложида в реконструкцию и переоснащение
ряда российских фабрик по производству сигарет около $75 млн.
Строительство новой сигаретной фабрики в пос. Большая Ижора Ле-
нинградской области стоимостью в $300 млн (крупнейший инвес-
тиционный проект в СНГ) способствует созданию более 800 рабочих
мест, а Ленобласть будет получать $180 млн ежегодных налоговых
поступлений.
Порядок оценки эффективности ИП включает следующие этапы:
1. Определение объема произведенной продукции.
2. Определение цены реализации произведенной продукции.
3. Определение стоимости компенсационной и прибыльной про-
дукции в соответствии с условиями СРП.
4. Определение состава затрат, исключаемых при налогообложе-
нии прибыли.
5. Расчет налога на прибыль.
6. Распределение общего объема бонусов, роялти, ренталс и налога
на прибыль на те, что уплачиваются в натуральной форме, и те,
что уплачиваются в денежной.
334 Глава 11


7. Распределение общего объема произведенной продукции на ту,
которая передается государству в натуральной форме, и ту, кото-
рая реализуется на рынке.
8. Расчет денежных потоков.
9. Определение текущего ЧДД и текущей внутренней нормы до-
ходности для общественной, коммерческой, региональной и бюд-
жетной эффективности.
В отличие от оценки различных видов эффективности проектов, опи-
санных выше, в проектах, осуществляемых на основе СРП, обязательно
предусматривается насколько вариантов взаимоотношений с государ-
ством в зависимости от ставок отдельных платежей и динамики изме-
нения государственной доли прибыльной продукции. Кроме того, в го-
сударственные органы обязательно представляется для сопоставления
альтернативный вариант реализации проекта, который сравнивается с
предлагаемым по срокам реализации, степени риска, показателям бюд-
жетной и коммерческой эффективности и финансовой реализуемости.

11.6. Особенности оценки инвестиционных проектов
по лизинговым операциям
Лизинг производимой продукции рассматривается как один из видов
операционной деятельности предприятия. Поэтому при оценке эф-
фективности подобных ИП в состав притока реальных денег от опера-
ционной деятельности вместо цены продукции, реализованной на ус-
ловиях лизинга, включаются лизинговые платежи по реализованной
продукции. На шаге, в котором заканчивается срок лизингового дого-
вора, в состав притока включается сумма, полученная от лизингопо-
лучателя в качестве выкупа.
В состав себестоимости производимой продукции включается
амортизация представленной в лизинг продукции и налог на имуще-
ство по ней. Это связано с тем, что до момента выкупа произведенная
продукция входит в состав основных средств предприятия и находит-
ся на его балансе.
Одним из этапов разработки ИП является определение состава
имущества, необходимого для реализации проекта. К такому имуще-
ству могут относиться как «собственное», так и «привлекаемое» иму-
щество. К последнему относится имущество, используемое на правах
лизинга. Затраты на приобретение такого имущества включаются не в
инвестиционные, а в операционные затраты.
Особенности оценки эффективности некоторых типов инвестиционных проектов 335


Исходной информацией для расчета эффективности таких ИП слу-
жат условия и размеры арендных платежей с учетом изменения ста-
вок по шагам расчетного периода, которые включаются в расчет себе-
стоимости и операционных издержек арендатора.
В состав операционных затрат лизингополучателя включаются ли-
зинговые платежи, определяемые условиями лизингового договора, а
в состав инвестиционных затрат — вложения, связанные с лизинговой
операцией, и затраты на выкуп оборудования в конце срока договора.
При оценке коммерческой эффективности проекта для лизингопо-
лучателя целесообразно рассмотреть альтернативные варианты реа-
лизации проекта, т. е. приобретение того же имущества за счет соб-
ственных средств, в рассрочку или в кредит.

Контрольные вопросы
1. Перечислите особенности расчета региональной, бюджетной и
отраслевой эффективности инвестиционных проектов.
2. Каковы особенности расчета эффективности инвестиционных
проектов, реализуемых на основе соглашений о разделе продук-
ции?
3. Почему при оценке коммерческой эффективности проектов по
лизингу целесообразно рассматривать другие варианты реализа-
ции продукции?
Глава 12
РАСЧЕТ ЭФФЕКТИВНОСТИ
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ЭВМ


Данная глава посвящена вопросам практической оценки инвестици-
онных лроектов с помощью самых популярных, по нашему мнению,
на сегодняшний день в Северо-Западном регионе РФ компьютерных
программ: «Альт-Инвест 4.0» и «Project Expert 7».
Основной задачей главы является не столько научить читателя
пользоваться данными программами, сколько показать целесообраз-
ность применения современного программного обеспечения при оцен-
ке инвестиционных проектов, раскрыть содержание, возможности,
а также достоинства и недостатки этих программ. Многочисленные
рисунки помогут читателю получить общее представление о про-
граммах, а расчетные примеры, выполненные на основе реальных ин-
вестиционных проектов, дадут возможность попробовать выполнить
оценку данных проектов самостоятельно.
Авторы благодарят Исследовательско-консультационную фирму
Альт1 за предоставленные материалы и помощь при написании дан-
ной главы.
Авторы благодарят ООО Компания МД — Региональный центр
Про-Иивест Информационные Технологии2 в Санкт-Петербурге в лице
Шкарбанова М. М. за предоставленные материалы и помощь при на-
писании данной главы.

12.1. Программа «Альт-Инвест 4.0»
Компьютерная программа «Альт-Инвест 4.0» (далее просто «Альт-
Инвест») применяется для анализа инвестиционных проектов любо-
1
©Исследовательско-консультационная фирма «АЛЬТ», 2002. АЛЬТ-Ин-
вест™ — зарегистрированная торговая марка ИКФ «АЛЬТ».
2
© ПРО-ИНВЕСТ-ИТ, 2002. Project Expert™ - зарегистрированная тор-
говая марка компании ПРО-ИНВЕСТ-ИТ.
Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ЭВМ 337


го типа, независимо от отраслевой принадлежности, схемы финанси-
рования, сроков и объемов инвестиций. Анализ проектов осуществля-
ется по трем основным направлениям:
• эффективность инвестиций (капитальных вложений);
• финансовая состоятельность проекта;
• риски осуществления проекта.
С помощью «Альт-Инвест» можно разрабатывать финансовые
разделы ТЭО и бизнес-планов, оценивать привлекательность инве-
стиционных идей, сравнивать альтернативные варианты реали-
зации проектов, формировать схемы финансирования и другие
условия инвестирования средств. «Альт-Инвест» применяется для
обоснования проектов модернизации, технического перевооруже-
ния, выпуска новых видов продукции, строительства новых объек-
тов и др.
Методика расчетов, реализованная в «Альт-Инвест», соответствует
рекомендациям UNIDO и других международных организаций. Оста-
ваясь корректной с точки зрения международных стандартов, про-
грамма «Альт-Инвест» адаптирована к принятой в России системе
налогообложения, учета и формирования финансовых результатов.
«Альт-Инвест» представлена в «Методических рекомендациях по
оценке эффективности инвестиционных проектов и4их отбору для'
финансирования», подготовленных Министерством экономики РФ
(1-е издание).
Модель реализована в среде электронных таблиц MS Excel и пред-
ставляет собой рабочую книгу, состоящую из отдельных взаимосвя-
занных листов. Результаты реализации проекта также представлены
графически.
Рассмотрим основные табличные формы программы и попытаемся
показать, для чего они предназначены.
Таблица «Общие данные» (рис. 12.1)
Таблица предназначена для описания общих параметров проекта:
• наименование проекта;
• срок жизни проекта (количество интервалов планирования);
• продолжительность интервала планирования (в днях). Рекомен-
дуется 30, 90,180, 360 дней;
• метод расчетов (постоянные или текущие цены).
Как показано на рис. 12.1, расчеты в данной программе можно про-
изводить и в постоянных, и в текущих ценах.
338 Глава 12




АЛЬТ˜Инвест™4.0




Йй1*Наиманов»»ю проекта АЛЬТ-Инеест™ 4,0 *




*М^


И нос т р а т а я в адата ( д ^



Таблица "Акцизы"



1. Задается срок жизни проекта (интервалов)
2. Задается длительность интервала планирования
3. Выбирается метод расчетов (постоянные цены, текущие цены)
4. Выбирается валюта итогов

Рис. 1 2 . 1 . Таблица «Общие данные»

При расчете в постоянных ценах подразумевается неизменная по-
купательная способность денежной единицы. Стоимостные исход-
ные параметры — цены на продукцию, текущие затраты, оплата ак-
тивов — не умножаются на индексы инфляции (индексы роста цен).
При расчете процентов по кредитам, дивидендов, ставки сравнения в
соответствии с требованиями методики UNIDO используются реаль-
ные ставки.
При расчете в текущих ценах стоимостные исходные данные умно-
жаются на индексы роста цен, а при расчете процентов по кредитам,
дивидендов, ставки сравнения используются номинальные ставки.
Таблица «Макроэкономическое окружение» (рис. 12.2)
Данная таблица предназначена для описания макроэкономической
среды, в которой будет осуществляться проект.
Для описания инфляционных процессов в таблице необходимо за-
дать:
Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ЭВМ 339

:
\Проект выпуска нового вида мототехники Текущее цены
\МАКРОЖОНОМИЧЕСКОЕ ОКРУЖЕНИЕ 1 кв
"0" 4 юз бке
% ; • ;




•Предполагаемый ежемесячный темп внутренней
лМ.:.16 8%
% 1 1',*-*%[
^инфляции местной валюты i ; 1.3% 1.3%: 1 .'3%-
(То.^..ЛЛере<^етеиа.грд } ; 16,8% ...16.8%;.
"% г 16,8%: Л


<< Предыдущая

стр. 54
(из 73 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>