<< Предыдущая

стр. 6
(из 73 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

• по степени обязательности осуществления — обязательные, не
абсолютно обязательные, необязательные.
Наибольшее распространение в российской экономике получила
классификация инвестиций на прямые, портфельные и прочие. Пря-
мые инвестиции — инвестиции в данное предприятие, объем которых
составляет не менее 10% акционерного капитала этого предприятия.
Портфельные инвестиции — это инвестиции в ценные бумаги данно-
го предприятия, объем которых составляет менее 10% акционерного
капитала. Прочие инвестиции — это инвестиции, не связанные с пред-
приятием (вложение капитала в ГКО, ОФЗ и пр.).
Определение портфельной инвестиции приведено в Постановлении
Госкомстата РФ от 26. 06. 2000 г. № 53 «Об утверждении статистиче-
ского инструментария для организации статистического наблюдения за
ценами и финансами на 2001 год». В соответствии с данным определе-
нием «портфельные инвестиции — покупка (продажа) акций и паев, не
дающих право вкладчикам влиять на функционирование предприятий и
составляющих менее 10% в уставном (складочном) капитале предприя-
тия, а также облигаций, векселей и других долговых ценных бумаг».
Следует отметить определенную условность границы между прямы-
ми и портфельными инвестициями. Так, приобретение до 10% акций
34 Глава 2


предприятия относится к портфельным инвестициям, а свыше 10% —
уже к прямым. Чем выше доля инвестиций конкретного инвестора в ка-
питале предприятия, тем большим контролем этот инвестор обладает.
Данные виды инвестиций связывают также с масштабами инвести-
ций. Это утверждение подтверждают следующие определения.
Портфельными инвестициями называются вложения капитала в
группу проектов, например, приобретение ценных бумаг различных
предприятий.
В случае пор!фельных инвестиций основной задачей инвестора яв-
ляется формирование и управление оптимальным инвестиционным
портфелем, как правило, осуществляемое посредством операций по-
купки и продажи ценных бумаг на фондовом рынке. Таким образом,
портфельные инвестиции чаще всего представляют собой краткосроч-
ные финансовые операции.
Прямые инвестиции представляют собой вложения в конкретный,
как правило долгосрочный, проект и обычно связаны с приобретени-
ем реальных активов.
Принятие решения об инвестициях является стратегической, одной
из наиболее важных и сложных задач управления. При этом в сфере
интересов инвестора оказываются практически все аспекты экономи-
ческой деятельности, начиная от окружающей социально-экономи-
ческой среды, показателей инфляции, налоговых условий, состояния
и перспектив развития рынка, наличия производственных мощностей,
материальных ресурсов и заканчивая стратегией финансирования
проекта. Комплексность задачи предъявляет особые требования к раз-
работке и проведению анализа инвестиционного проекта.

2.4. Инвестиционный проект
Слово «проект» происходит от латинского projectus, что в переводе на
русский означает — «брошенный вперед», т. е. замысел.1
В современной западной литературе в самом общем виде это поня-
тие изложено в «Кодексе знаний об управлении проектами» (Project
Management InstitUt> USD): «Проект представляет собой некоторую
задачу с определенными исходными данными и требуемыми результа-
тами, обусловливающими способ ее решения».2
1
Словарь иностранных слов. 16-е изд., испр. — М.: Рус. яз., 1988, с. 411.
2
Управление проектами (Зарубеж. опыт)/А Я. Кочетков, С. Н. Никешин,
Ю. Я. Рудаков и др.; [Научн. ред. — проф. В. Д. Шапиро]. С-Петерб. акад. недвижи-
мости. - СПб.: ДваТри, 1993 г., с. 15.
Инвестиции в системе рыночных отношений 35


В отечественной экономической литературе «под проектом пони-
мается система сформулированных в его рамках целей, создаваемых
или модернизируемых для их реализации физических объектов, техно-
логических процессов, технической и организационной документации
для них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а так-
же управленческих решений и мероприятий по их выполнению»}
Данное определение учитывает особенности всех видов деятельно-
сти и ресурсов, необходимых для разработки и реализации проекта.
Оно предполагает, что подобный проект является инвестиционным.
В Законе РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Фе-
дерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» определе-
но, что «инвестиционный проект — обоснование экономической целесо-
образности, объема и сроков осуществления капитальных вложений,
в том числе необходимая проектно-сметная документация, разрабо-
танная в соответствии с законодательством Российской Федерации и
утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и
правилами), а также описание практических действий по осуществле-
нию инвестиций (бизнес-план)».
В «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвес-
тиционных проектов (вторая редакция) М.: Экономика, 2000» инвес-
тиционный проект определяется как «дело, деятельность, мероприя-
тие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий,
обеспечивающих достижение определенных целей (получение опреде-
ленных результатов)».
Учитывая все вышеприведенные определения, можно выделить
следующие основополагающие моменты:
• системность проекта, наличие комплекса взаимосвязанных ме-
роприятий — его разработка и реализация — связаны с процес-
сом последовательного временного осуществления ряда меро-
приятий, математической моделью которого может служить
сетевая модель (график);
• временной интервал проекта; разработчик проекта должен обосно-
вать и задать временной интервал рассмотрения проекта, прогноз-
ный период или длительность его жизненного цикла. Подходы к
определению длительности этого интервала могут учитывать ком-
бинацию таких факторов, как срок службы наиболее дорогостоя-
1
Управление проектами (Зарубеж. опыт) /А. Я. Кочетков, С. Н. Никешищ
Ю. П. Рудаков и др.; [Научн. ред. — проф. В. Д. Шапиро]. С-Петерб. акад. не-
движимости. — СПб.: ДваТри, 1993 г., с. 26.
36 Глава 2


щего проектного оборудования, предполагаемый срок жизни про-
. ектного продукта (услуги) на рынке, планируемое время нахожде-
ния в данном бизнесе, срок возврата кредита и т. д.;
• бюджет проекта. В бюджет проекта включаются затраты и дохо-
ды с указанием запланированного времени их осуществления.
Каждый проект в ходе реализации должен преследовать заранее
предусмотренные цели. В экономической теории сложилась некото-
рая классификация целей, применимых к тому или иному инвестици-
онному проекту.
Укрупненно данные цели можно представить следующим образом:
1. Цели, связанные с ростом удовлетворения потребностей инвес-
тора.
2. Цели, связанные с оптимизацией имущественного положения
фирмы.
Указанные цели могут быть представлены в стоимостном выраже-
нии. Более подробно это:
• максимизация прибыли;
• рост объема продаж;
• увеличение товарооборота;
• минимизация текущих издержек;
• сокращение инвестиционных затрат и т. п.
Кроме того, необходимо помнить, что некоторые цели конкретных
инвестиционных проектов не могут быть выражены в денежной фор-
ме. К ним относятся:
• стремление к престижу и известности;
• завоевание определенного сегмента рынка;
• стремление к независимости;
• осуществление социальных программ;
• улучшение экологической ситуации и т. п.
Данный факт влияет на оценку эффективности инвестиционного
проекта и должен быть учтен на начальном этапе замысла конкретно-
го проекта.
Перед проектом могут ставиться одновременно несколько целей.
Наконец, сформулированная цель проекта должна строго соблюдать-
ся на всех этапах его жизненного цикла, так как ее изменение непре-
менно приводит к необходимости отказа от данного проекта и перехо-
да к разработке нового.
Инвестиции в системе рыночных отношений 37


При решении вопроса об инвестировании целесообразно опреде-
лить, куда выгоднее вкладывать капитал: в производство, ценные бу-
маги, приобретение товаров для перепродажи, в недвижимость или
валюту. Поэтому при инвестировании рекомендуется учитывать сле-
дующие основные моменты:
1. Капитальные вложения с длительными сроками окупаемости не-
обходимо финансировать за счет долгосрочных заемных средств.
2. Инвестиции со значительной степенью риска рекомендуется фи-
нансировать за счет собственных средств (чистой прибыли и
амортизационных отчислений).
3. Необходимо выбирать такие инвестиции, которые обеспечива-
ют инвестору достижение максимальной (предельной) доход-
ности.
4. Чистая прибыль от данного вложения капитала должна превы-
шать ее величину от помещения средств на банковский депозит.
5. Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше индекса
инфляции.
6. Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом
фактора времени (временной стоимости денег) всегда должна
быть больше доходности других проектов.
Методические рекомендации также предполагают использование
ряда важных принципов при разработке, анализе и экспертизе инвес-
тиционных проектов, главные из которых:
• использование принципа альтернативности;
• моделирование потоков продукции (услуг) и разнообразных ре-
сурсов (в том числе и денежных) в виде потоков денежных
средств;
• разработка и экспертиза проекта по ряду обязательных разделов
или аспектов, таких как технический, коммерческий, институци-
ональный, экологический, социальный, финансовый (микроуро-
вень) и экономический (макроуровень);
• использование принятых в мировой практике критериев оценки
эффективности проектов на основе определения эффекта путем
сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат
с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капи-
тал и других показателей и приведение при этом предстоящих
расходов и доходов к условиям их соизмеримости с учетом тео-
рии ценности денег во времени;
38 Глава 2


• учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением
проекта.
Проект реализуется и достигает определенных, поставленных пе-
ред ним целей, за ограниченный период времени. Началом реализа-
ции проекта можно условно считать рождение замысла, начало реали-
зации проекта или начало вложения денежных средств. Окончанием
проекта может считаться: ввод проекта в действие; достижение проек-
том поставленных целей и результатов; прекращение финансирова-
ния; модернизация проекта; вывод объектов проекта из эксплуатации.
Ограниченный промежуток времени между моментом появления
проекта и моментом его ликвидации называется жизненным циклом
проекта.
Укрупненно жизненный цикл проекта можно представить в виде
последовательных глобальных стадий (фаз):
• прединвестиционная;
• инвестиционная;
• эксплуатационная.
Прединвестиционная фаза жизненного цикла проекта имеет реша-
ющее значение для удачного осуществления всего инвестиционного
проекта. Принято выделять три уровня анализа прединвестиционной
фазы инвестиционного цикла проекта:
1. Анализ инвестиционных возможностей проекта.
2. Предпроектные исследования.
3. Оценка осуществимости инвестиционного проекта.
Главным критерием привлекательности любого инвестиционного
проекта выступает его финансовая целесообразность, ориентирующа-
яся на производственные и ресурсные возможности; техническую осу-
ществимость; эффективность; социальную целесообразность.
На каждой из этих фаз осуществляются процедуры контроля и ре-
гулирования.
Анализ инвестиционных проектов должен основываться на их
классификации. Классифицировать инвестиционные проекты можно
в зависимости от выбранного критерия. С точки зрения управления
инвестиционными проектами классификация может быть представ-
лена по следующим параметрам:
• величина требуемых инвестиций;
• сроки реализации проекта;
• отношение к риску;
Инвестиции в системе рыночных отношений 39


• участники проекта;
• тип денежного потока, генерируемый проектом;
• тип отношения между проектами;
• признак внедрения.
От величины требуемых инвестиций зависит возможность реализации
проекта определенным кругом участников и поиск путей финансирова-
ния данного проекта. Данный критерий еще носит название «масштаб»
проекта. По величине требуемых инвестиций проекты делят на крупные
(мегапроекты), традиционные и малые. В западной практике приняты
следующие характеристики «малых» и «мегапроектов» по масштабу.
«Малый» проект невелик по масштабу, прост и ограничен объема-
ми требуемых средств: •
• капиталовложения: от нескольких сотен тысяч до $10-15 млн;
• трудозатраты: от нескольких сотен до 40-50 тыс. человеко-часов.
«Мегапроекты» имеют следующие отличительные черты:
• высокая стоимость — от $1 млрд;
• капиталоемкость — фонды для реализации подобного рода про-
ектов обычно превышают финансовые резервы, необходимы до-
полнительные источники финансирования:
• банковские кредиты,
• экспортные кредиты,
• смешанное кредитование;
• осуществление финансирования консорциумом фирм;
• большой общий объем работ в человеко-часах: 2 млн человеко-
часов — на проектирование, 15 млн человеко-часов — для строи-
тельства объектов;
• сроки реализации — 5-7 лет и более;
• высокий уровень доходов и расходов при значительной динами-
ке активов;
• необходимость решения проблем международного бизнеса;
• отдаленность районов, где реализуются мегапроекты, дополни-
тельные затраты на инфраструктуру;
• влияние на социальную и экономическую сферы региона и даже
страны, где реализуется мегапроект.
В российской практике нет четкого деления проектов по масштабу,
однако необходимо помнить, что данное подразделение достаточно
условно и связано с размерами самих компаний, производящих инве-
40 Глава 2

<< Предыдущая

стр. 6
(из 73 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>