стр. 1
(из 3 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

Недосекин А.О.

«Нечетко-множественный анализ риска фондовых инвестиций


Санкт-Петербург, 2002 г.


Ключевые слова

Ценные бумаги, инвестиции, неопределенность, риск, акции, облигации, паи взаимных фондов, опционы, доходность и волатильность активов, нечеткие множества, нечеткие числа, нечеткие функции, риск банкротства, риск неэффективности инвестиций, эффективность вложений в опционы и их комбинации, скоринг акций.


Аннотация

Монография посвящена применению теории нечетких множеств к задачам управления финансами и, в частности, анализу инвестиций на рынке ценных бумаг. Рассматриваются вопросы оценки риска банкротства эмитента, проектного риска прямых инвестиций , риска вложений в акции, облигации, опционы и их комбинации. Приводится методика оценки инвестиционной привлекательности (скоринга) акций. Для облегчения понимания проводится систематическое изложение основ теории нечетких множеств. Предложенная автором самостоятельная теория оценки рисков с помощью нечетких множеств легла в основу ряда программных продуктов, разработанных российскими компаниями.


Сведения об авторе

Недосекин Алексей Олегович – консультант компании Сименс Бизнес Сервисиз, кандидат технических наук, член Гильдии инвестиционных и финансовых аналитиков России. В настоящее время является соискателем ученой степени доктора экономических наук при Санкт-Петербургском университете экономики и финансов. Автор более 20 научных работ в области финансового менеджмента.


Электронная почта: sedok@mail.ru

Домашняя страница в Интернете: http:/sedok.narod.ru/index.html


Содержание

Предисловие 4
1. Инвестиции, неопределенность и риски 9
1.1. Существо инвестирования в ценные бумаги 9
1.2. Неопределенность, сопряженная с инвестициями 10
1.3. Риски инвестирования 11
1.4. Инструменты для фондовых инвестиций 13
1.4.1. Акции 13
1.4.2. Бумаги с фиксированным доходом 16
1.4.3. Паи взаимных фондов 17
1.4.4. Опционы 18
1.5. Существующие способы оценки рисков инвестиций 19
1.6. Роль предпочтений и ожиданий инвестора 23
Выводы 25
2. Базовые нечеткие описания для фондового менеджмента 26
2.1. Понятие квазистатистики 26
2.2. Ключевые понятия теории нечетких множеств 29
2.2.1. Носитель 29
2.2.2. Нечеткое множество 29
2.2.3. Функция принадлежности 30
2.2.4. Лингвистическая переменная 30
2.3. Операции над нечеткими подмножествами 31
2.4. Нечеткие числа и операции над ними 31
2.4.1. Трапециевидное (трапезоидное) нечеткое число 32
2.4.2. Треугольные нечеткие числа 33
2.4.3. Операции над нечеткими числами 33
2.5. Нечеткие последовательности, нечеткие прямоугольные матрицы, нечеткие функции и операции над ними 35
2.6. Вероятностное распределение с нечеткими параметрами 36
2.7. Нечеткие знания 38
Выводы 40
3. Комплексный финансовый анализ эмитента ценных бумаг 42
3.1. Подходы к комплексному финансовому анализу 42
3.1.1. Риск банкротства эмитента 42
3.1.2. Проблемы анализа риска банкротства предприятия 43
3.1.3. Существующие методы анализа риска банкротства 44
3.2. Метод комплексного финансового анализа на основе нечетких представлений 51
3.2.1. Упрощенное изложение метода 52
3.2.2. Расчетный пример анализа риска банкротства 56
3.2.3. Полное описание метода 59
3.2.4. Расчетный пример анализа риска банкротства с использованием нечетких описаний 63
3.3. Лингвистическая диагностика риска банкротства эмитента 64
Выводы 65
4. Оценка эффективности инвестиционного проекта 67
4.1. Неопределенность, возникающая в процессе инвестиционного проектирования 67
4.2. Метод нечетко-множественной оценки инвестиционного проекта 69
4.3. Оценка риска неэффективности проекта на основе нечетких описаний 73
4.4. Расчетный пример 76
4.5. Коррекция оценки риска в ходе инвестиционного процесса 77
4.6. Измерение уровня информационной неопределенности 78
4.7. Развитие предложенного подхода 79
Выводы 79
5. Оценка доходности и риска акций и паев взаимных фондов 80
6. Оценка доходности и риска ценных бумаг с фиксированным доходом 84
6.1. Вероятностный подход 84
6.1.1. Дисконтные облигации и векселя 84
6.1.2. Процентные облигации и векселя 89
6.2. Нечетко-множественный подход 93
Выводы 93
7. Инвестиции в производные ценные бумаги и их комбинации 95
7.1. Эффективность инвестиций в опционы call и put 95
7.1.1. Формальная постановка задачи и модельные допущения 96
7.1.2. Вероятностная модель опциона call 98
7.1.3. Вероятностная модель опциона put 103
7.1.4. Расчетные примеры оценки доходности и риска опционов 106
7.1.5. Переход к нечеткой модели 109
7.2. Эффективность покрытия подлежащего актива опционом 110
7.2.1. Вероятностная модель сборки «опцион put + подлежащий актив» 110
7.2.2. Примеры оценки доходности и риска сборки «put+актив» 112
7.3. Оценка доходности и риска стандартных опционных комбинаций 113
7.3.1. Тип Buy straddle («стеллаж») 114
7.3.2. Тип Buy strangle (“удавка”) 116
7.3.3. Тип Buy Bull Spread («спрэд быка») 117
7.3.4. Тип Buy Bear Spread («спрэд медведя») 118
7.3.5. Тип Buy Butterfly («бабочка») 119
7.4. Корреляция подлежащего актива и опциона put 120
7.5. Корреляция подлежащего актива и опциона call 122
7.6. Корреляция опционов call и put в комбинации «straddle» 124
7.7. Корреляция опционов put и call в комбинации «strangle» 127
7.8. Нечеткая модель оценки характера рынка 128
Выводы 129
8. Нечеткий подход к оптимизации фондовых портфелей 131
8.1. Модифицированный метод Марковица 131
8.2. Метод оптимизации портфелей на долговых обязательствах 133
8.3. Подход к синтезу оптимальных опционных комбинаций 138
Выводы 139
9. Скоринг акций 140
9.1. Системы скоринга и их оценка 140
9.2. Этап 1. Базовые предпосылки для формирования рынка акций выбранного сектора 144
9.3. Этап 2. Отраслевой анализ 145
9.4. Этап 3. Выбор показателей для оценки и установление системы предпочтений 149
9.5. Этап 4. Нечеткая классификация значений выбранных параметров 149
9.6. Этап 5. Ранжирование показателей 151
9.7. Этап 6. Комплексная оценка 155
Выводы 159
Заключение 161
Список цитируемых источников 163
Краткий словарь английских финансовых терминов 167



Предисловие

Суха теория, мой друг,
А древо жизни пышно зеленеет...

Гете «Фауст»


История фондового рынка насчитывает четыре века и берет свое начало с момента открытия первой в мире фондовой биржи в г. Амстердам в 1611 году. Сами ценные бумаги существуют с доисторических времен (обычно это долговые расписки и приравненные к ним записи на приспособленных носителях). Однако именно с начала XVII века ценные бумаги становятся предметом организованной торговли. При этом термин «бумаги» в ряде частных случаев не связан с материальным ностиелем ценной бумаги. Так, сегодня львиная доля операций с ценными бумагами совершается в безбумажной форме, в формате транзакций через электронные депозитарные счета. Владелец ценной бумаги для признания своего права владения может довольствоваться как сертификатом бумаги, выписываемым эмитентом, так и выпиской со счета-депо или из реестра акционеров.

Российскому рынку ценных бумаг недавно исполнилось 10 лет. Это, безусловно, ничтожно короткий срок, однако за это время на рынке произошло множество захватывающих событий. Сюда мы отнесем зарождение новых акционерных обществ на базе приватизируемых предприятий в 1992-1993 г.г., буйный рынок ваучеров в этот же период времени, крах финансовых пирамид 1994 – 1995 г.г., зарождение рынка валютных фьючерсов в 1994 г, систему государственных краткосрочных обязательств (ГКО) и ее крах в августе 1998 г, вместе с рынком фьючерсов. Эта история, полная драматических, подчас кровавых эпизодов еще ждет своего летописца. Мне довелось быть одним из зачинателей фондового движения в России, организаторов регионального рынка, и все перечисленные события протекали у меня на глазах, поэтому я представляю себе предмет, о котором пишу.

Российский рынок ценных бумаг был и остается диким, несмотря на массу усилий организаторов рынка сделать его цивилизованным. Когда я говорю «дикий», я употребляю это слово в том же значении, когда употребляю расхожее выражение «дикий Запад». Да, поиск доходов на российском фондовом рынке сродни поискам золота. Ты можешь раскопать золотую жилу и разбогатеть в один день, но мало шансов, что ты успеешь зарегистрировать эту заявку в ближайшем полицейском управлении. Если тебя не прикончат окольные бандитские шайки, то это сделают обозленные на правительство «краснокожие». К тому же, тебя могут просто облапошить - на всех этапах твоей старательской карьеры.

Кто не имеет собственного опыта столкновения с криминалом (а такой опыт сегодня есть у каждого российского бизнесмена), те могут почерпнуть информацию из газет и представить, как это бывает. Вот, ты претендуешь на крупную долю в акциях прибыльного предприятия, - и рискуешь потерять свою жизнь в автомобиле, начиненном взрывчаткой. Или: тебя – главного акционера фирмы - может не пустить на порог родной трудовой коллектив. Тебя может обокрасть твой же менеджер, уведя твои же прибыли через кучку подставных фирм в оффшорную зону. Люди, взявшие у тебя деньги в долг под вексель, пропадают (спят вечным сном на дне озера, закатанные в бетон), а твои кровные деньги идут на закуп оружия для чеченских террористов. Твою фирму может заказать конкурент, тогда завтра у тебя будет налоговая инспекция, послезавтра – полиция. И тому подобные примеры можно множить.

Но криминальный аспект рынка не должен заслонять аспектов экономического и информационного. Сегодня инвестировать в акции российских эмитентов означает попросту терять деньги, потому что обиходная практика сокрытия прибылей делает акции убыточным активом.

Что же в состоянии вернуть частного инвестора на российский фондовый рынок? Есть несколько ключевых условий:
экономическая и правовая стабильность в стране;
продуманная система налогообложения;
система государственных гарантий для инвесторов, включая систему государственного страхования технических рисков организаторов рынка ценных бумаг;
высокая степень информационной обеспеченности принимаемых инвестиционных решений.

Последнее соображение заслуживает особого внимания. Сегодня инвестор в те или иные российские акции практически лишен информации о состоянии эмитента в той мере, в которой этого требуют критерии оперативности, доступности и полноты. Нынешняя, общеупотребительная в развитых странах, практика доступа инвестора к информации об эмитенте – это бесплатный вход на специализированные сайты в Интернете. В России сегодня только небольшое число крупных акционерных обществ обладают своими сайтами, где сосредоточена их финансовая отчетность. Есть ряд биржевых сайтов, но информация на них не обладает должной степенью полноты для принятия решений. Практически не развит институт фондового консалтинга, в том числе и в автоматическом режиме, который реализован на специализированных финансовых сайтах, например, в США.

Словом, российскому инвестору требуется колоссальное мужество и мастерство, чтобы оставаться на фондовом рынке и преуспевать на нем. Инвестор окружен множеством всевозможных инвестиционных рисков, и учет всех этих рисков вкупе с управлением ими – вот искусство, оттачиваемое десятилетиями.

Перейдем от обсуждения российского рынка к примерам, почерпнутым на фондовом рынке США. Этот рынок отличается от российского как небо от земли, и вот почему.

Теми детскими болезнями, что болеет фондовый рынок России, Соединенные Штаты переболели еще в середине позапрошлого века. Начиная с 30-х годов ХХ-го века, в США действует система государственного контроля за рынком, реализуемая Комиссией по ценным бумагам и фондовым биржам (SEC), что предотвращает огромный процент мошенничества и недобросовестного участия на рынке (в частности, незаконного использования внутренней информации и притворных сделок). Усилиями SEC невозможно было предотвратить масштабные падения рынка в конце 70-х, 80-х годов прошлого столетия, а также кризис акций высокотехнологичного сектора в конце 2000 года, который развивается и по сей день. Однако именно старания SEC привели к тому, что сегодня любой инвестор в американские ценные бумаги может в кратчайшие сроки получить всевозможную информацию об эмитенте этих бумаг, и все это будет абсолютно бесплатно. Именно SEC обязует компании информировать ее о любых своих решениях и сделках, природа которых может существенно повлиять на выбор акций этих компаний в качестве объекта для инвестирования.

Но, так или иначе, и на рынке США присутствуют все виды рисков инвестиций в ценные бумаги, причем криминальная составляющая этих рисков хоть и мала, но она ненулевая.

Как учитывать риски при принятии финансовых решений? Эти риски надо научиться правильно оценивать. И, чтобы качественно исследовать природу этих рисков, необходимо взять на вооружение специализированные математические методы.

Очень часто вероятностные методы, традиционно употребляемые для анализа инвестиций, обнаруживают свою полную беспомощность перед лицом неопределенности, которую принято называть «дурной». Минимаксные подходы, рассчитанные на самые плачевные сценарии развития событий, делают задачу бессмысленной, так как закладываться на самое плохое означает перестать инвестировать вообще, так как всегда остаются шансы просто потерять все деньги.

И тогда на помощь инвестиционному аналитику приходят методы, почерпнутые из теории нечетких (размытых) множеств, обзору которых, собственно, и посвящена эта книга. Все обозреваемые в книге модели и методы анализа рисков разработаны автором самостоятельно и в соавторстве с крупными специалистами в области инвестиционного и финансового анализа – Вороновым Кириллом Игоревичем, Максимовым Олегом Борисовичем, Заблоцким Сергеем Николаевичем. Ссылки на соответствующие совместные публикации можно найти в конце книги.

Структура моей книги такова.

В главе 1 рассматривается существо фондовых инвестиций, кратко описываются базовые инструменты для фондовых инвестиций, дается краткий обзор путей анализа инвестиционных рисков и оценивается роль человеческого фактора при принятии инвестиционных решений. Материал для главы 1 частично почерпнут из [П1, П2].

В главе 2 даются основы теории нечетких множеств, в учетом того, как это сделано в превосходных монографиях [П3, П4, П5]. Кое-что почерпнуто из [П6]. Также вводятся новые формализмы. В частности, прорывом в теории можно считать введение понятий квазистатистики и вероятностного распределения с нечеткими параметрами.

В главе 3 рассматривается метод оценки риска банкротства эмитента. В основу этой главы были положены материалы из [П2, П7].

В главе 4 речь идет о риске неэффективности инвестиционного проекта, под реализацию которого планируется выпуск ценных бумаг. Глава написана по материалам работ [П2, П8].

В главе 5 рассматривается метод оценки доходности и риска акций и паев взаимных фондов на базе нечеткой модели. Этот материал ранее не публиковался и не имеет аналогов.

В главе 6 оценивается эффективность и риск инвестиций в бумаги с фиксированным доходом. В основу главы положен материал из [П9].

В главе 7 анализируются эффективность и риск вложений в опционы на акции. Излагается совершенно новый взгляд на проблему операций с производными ценными бумагами, основанный на работе [П10]. Может даже показаться, что в книге главное место отводится опционам, но это не так. Просто возник непреодолимый соблазн привести все свежие результаты в этой области.

Глава 8 посвящена анализу портфельных инвестиций. В целом это совершенно новый материал, однако ряд соображений позаимствован из [П2, П9, П10].

И, наконец, глава 9 рассматривает процедуру сопоставительной оценки (скоринга) акций компаний, принадлежащих к одной отраслевой экономической группе. Здесь цитируется работа [П11].

Завершая предисловие к моей книге, я хочу поблагодарить:
Господа Бога – за все;
свою мать Татьяну и отца Олега – за предоставленную возможность участвовать в делах этого мира;
жену Нонну – за терпение, сочувствие и огромную помощь;
моего учителя, академика Российской академии безопасности, д.т.н., профессора Г.Н.Черкесова – за те навыки научного мышления, что он мне привил и продолжает прививать;
моих соавторов Воронова К.И., Максимова О.Б., Овсянко А.Д., к.т.н. Заблоцкого С.Н. и к.ф.-м.н. Сомову А.В. – за профессионализм. Без участия этих людей моя книга не смогла бы состояться;
к.э.н., доцента Павлова Г.С. – за участие в обсуждении книги и за высказанные ценные замечания;
компанию Артифишел Лайф Рус – за то, что профиль моей работы в этой компании определил содержание данной монографии;
компанию Сименс Бизнес Сервисиз – за то, что разработанные мною методы легли в основу программных средств, предназначенных для портфолио-менеджмента средств накопительной составляющей трудовых пенсий от лица Пенсионного Фонда Российской Федерации.


Инвестиции, неопределенность и риски


Существо инвестирования в ценные бумаги

Лицо, принимающее решение о вложениях на рынке капиталов, следует в общем случае называть вкладчиком. Однако далее следует разграничить вклады в традиционные денежные инструменты, далее называемые традиционными сбережениями, вклады в ценные бумаги, именуемые собственно инвестициями, а также краткосрочные операции на финансовых рынках в целях извлечения оперативного курсового дохода, именуемые спекуляциями.

С точки зрения целей вложений традиционные сбережения служат средством отложения денег в сторону до лучших времен (или на «черный день») без потери стоимости этих вложений. Инвестиции служат целям накопления капитала на средне- и долгосрочной основе без существенных потерь его ликвидности, а спекуляции – для извлечения быстрой рискованной прибыли.

С точки зрения доходности вложений традиционные сбережения по уровню процента на вложенный капитал сопоставимы с темпами инфляции. Инвестиции могут располагать произвольно высоким уровнем доходности, равно как и спекуляции.

С точки зрения риска вложений традиционные сбережения обладают значительно меньшим риском, нежели инвестиции. К рискам первых следует отнести процентный риск (когда темпы инфляции внезапно опередят ставку по депозиту) и риск банковского и межбанковского дефолта. В условиях высокоразвитых стран, когда существует система гарантий сохранности банковских вкладов, а инфляция не претерпевает резких скачков, риски традиционных накоплений незначительны. Иное дело инвестиции. Традиционно высокий курсовой риск, скажем, для акций, сопряжен с ненулевым уровнем риска банкротства эмитента ценной бумаги. Впрочем, высокий риск – это плата за высокоожидаемую доходность, и это так называемое золотое правило инвестирования действует во все времена. Что же до спекуляций, то риск этих операций сопоставим с игровым риском в классических азартных играх (орлянка, «21» и т.д.).

Отсюда вытекают преимущества и недостатки всех трех видов вложений. Традиционные сбережения обычно сохранны и высоколиквидны, но они не обыгрывают инфляцию. Инвестиции обладают различными уровнями надежности, доходности и ликвидности, и при наличии возможности сделать приличное состояние на небольшом стартовом капитале сохраняются высокие шансы потерять все вложения или большую их часть. Но грамотные инвестиции, рассматриваемые в долгосрочной перспективе, непременно опережают по доходности темпы денежной инфляции. Это и естественно, потому что именно долгосрочные инвестиции, в первую очередь, служат целям становления и развития страновой экономики, приросту национального дохода. Спекуляции же могут обогатить за одну ночь, как и рулетка, но те же шансы присутствуют и на полную потерю вложений.

С точки же зрения типа вкладчика мы выделяем: для традиционных сбережений – классического банковского депонента, для инвестиций – классического инвестора, для спекуляций – биржевого спекулянта. Для того, чтобы быть депонентом, не требуется никакого образования в области финансов (что такое деньги под проценты, знает даже школьник). Чтобы быть инвестором, необходимо отчетливо понимать свои инвестиционные цели и пути их достижения с приемлемым риском для себя. Биржевой спекулянт должен быть высококлассным и хорошо информированным специалистом в области биржевой игры, владеющий приемами технического и фундаментального анализа ценных бумаг.

При этом для нас не имеет значения, является вкладчик индивидуальным (физическим лицом), корпоративным (организацией) или институциональным (банком, инвестиционной компанией, страховой компанией, инвестиционным фондом и т.п.), потому что это никак не отражается на существе вкладных операций. Правда, следует оговориться насчет различия в порядке налогообложения этих операций, что также сопряжено с некоторыми разновидностями риска. Но эти побочные эффекты инвестиций мы здесь не рассматриваем.


Неопределенность, сопряженная с инвестициями

Однажды в монографии [1.1], посвященной нечетким множествам и их использованию в моделях принятия решений, я встретил классификацию видов неопределенности (рис. 1.1). Если спроектировать эту классификацию на специфику инвестиционных процессов, то мы можем обозначить два укрупненных вида неопределенности:

Неясность (отсутствие точного знания) относительно будущего состояния всех параметров рынка, на котором совершаются инвестиции.
Нечеткость классификации текущего положения эмитента и состояния рынка данной ценной бумаги.

Неопределенность – это неустранимое качество рыночной среды, связанное с тем, что на рыночные условия оказывает свое одновременное воздействие неизмеримое число факторов различной природы и направленности, не подлежащих совокупной оценке. Но и даже если бы все превходящие рыночные факторы были в модели учтены (что невероятно), сохранилась бы неустранимая неопределенность относительно характера реакций рынка на те или иные воздействия.


Риски инвестирования

Если рассматривать фондовый рынок как кибернетическую систему и взглянуть на неопределенность с системных позиций, то можно рассматривать ее как характеристику системы фондового рынка, на котором принимаются инвестиционные решения. Отсюда и специфика риска инвестиционных решений, которая состоит в следующем:
инвестор может ошибочно прогнозировать будущий рост стоимости приобретаемых активов, в то время как ряд неучтенных инвестором факторов приведет, напротив, к падению котировок;
инвестор может неверно оценить текущее состояние рынка или финансовое состояние эмитента ценных бумаг, исходя из ошибочных исходных предпосылок или данных, полученных ошибочным спобобом.

Под риском инвестиций здесь мы понимаем возможность возникновения убытков от вложения в ценные бумаги. Все инвестиционные риски могут быть классифицированы по источникам их появления следующим образом:
общерыночные риски – риски падения курсовой цены бумаги в связи с общей тенденцией падения рыночных цен;
производственные риски, связанные со ухудшением экономического положения эмитента без существенного увеличения риска его банкротства;
дефолтные риски – связанные с возможностью банкротства эмитента или его краткосрочной неплатежеспособности;
коррекционные риски – риски падения цены, связанные с балансировкой положения бумаги на рынке (например, при установлении справедливого соотношения цены бумаги и доходов по ней);
процентные риски – связанные с ростом процентной ставки по безрисковым вложениям и, соответственно, процентных ставок по низкорисковым облигациям;
новостные риски – риски, связанные с возникновением дурных новостей или слухов о положении компании-эмитента;
макрориски, связанные с ухудшением положения отрасли, к которой принадлежит эмитент, в структуре национальной экономики, или с ухудшением позиций самой страны на международном рынке (например, в результате рецессии, как сейчас мы и наблюдаем на примере США);
наконец, криминальные риски, связанные с ухудшением состояния эмитента в результате злого умысла сил, находящихся вне и/или внутри компании. Сюда можно отнести недавнее банкротство крупнейшей энергетической компании США недавнее банкротство крупнейшей энергетической компании США Enron и связанные с этим скандальные факты завышения отчетной прибыли, уничтожения документации аудиторами фирмы и т.п.

Рис 1.1 Классификация видов неопределенности

Анализ перечисленных рисков может осуществляться на базе исходных данных той природы, что присущи данному виду рисков. Например, для оценки коррекционных рисков можно использовать количественные модели, основанные на применении теории случайных процессов. Криминальные же риски по преимуществу следует анализировать на базе качественных моделей, в основу которых ложатся высказывания и оценки, сформулированные на естественном языке.

Итак, с общесистемной точки зрения риск вплотную связан с неопределенностью. Количественно измеряя неопределенность, мы можем той же мерой оценивать степень риска инвестиций, и наоборот. Если бы нам все было ясно и известно заранее, то ни о каком риске не было бы и речи, так как не существовало бы ни одной возможности, альтернативной загодя определенному порядку развития событий.


Инструменты для фондовых инвестиций

Имеет смысл дать краткую справку по основным инструментам фондовых инвестиций. Взяв за основу специфику американского фондового рынка, разберем: акции, бумаги с фиксированным доходом, паи взаимных фондов и опционы на акции. За скобками нашего рассмотрения остаются специализированнные производные ценные бумаги, и в частности, валютные фьючерсы, варранты и индексные опционы. Все последующее рассмотрение касается и главной темы книги – рисков инвестиций в те или иные фондовые активы.


Акции

Акция – это денежный документ, выражающий право собственника акции на долю в капитале компании, выпустившей эти акции. Наиболее распространенными являются так называемые обыкновенные акции, которые дают их держателю право голоса на общем собрании акционеров, но не фиксируют размер дивиденда. Напротив, привелегированные акции, не являясь голосующими, дают право их владельцу на фиксированный дивиденд в течение определенного времени, обусловленного проспектом эмиссии этих акций. Со временем привелегированные акции конвертируются в обыкновенные, согласно тому, как это определено проспектом эмиссии этих акций.

Торговля акциями осуществляется при посредничестве брокерских контор, которые обладают своими местами на фондовых биржах. Для удобства торговли акции торгуются лотами, обычно по 100 штук в лоте.

Ключевым атрибутом акции, который позволяет инвестору быстро получить интересующую его информацию, является тикер (ticker) компании-эмитента. Большинство финансовых сайтов в Интернете оснащены поисковой системой, позволяющей выдовать информацию по запросу пользователя на основании тикера компании.

Типовой информацией, которая интересует инвестора, является:

стр. 1
(из 3 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>