<<

. 9
( 15 .)



>>

—à±òü VI ’èïè·í»© ï«àí ò°å©¤èíãà ï® ‚®«íå Ý««è®òòà
Юáå°òà Áåê¬àíà [Robert Beckman]: «Ì» íå ï»òà嬱ÿ ï®áèòü °»í®ê. Ì» ±òà°à嬱ÿ â«èòü±ÿ
â íåã®». ‚ §àÿâ«åíèè Áåê¬àíà å±òü ±ê°»ò»© ±¬»±«. –å«üþ ¤®«¦íà á»òü ±ê®°åå íå ï°àâ®òà, à
ó±ïåøí®±òü. „°óãè¬è ±«®âà¬è, íå ±ò°å¬èòå±ü ¤àòü ê®°°åêòí»© «ï°®ãí®§» «èøü °à¤è
ﮤµ«å±ò»âàíèÿ ±â®åã® ýã®. ‚¬å±ò® ýò®ã® ±ò°å¬èòå±ü ê ò®¬ó, ·ò®á» ±¤å«àòü ¤åíüãè íà
ò°å©¤å, ¤à¦å 屫è ï°®ãí®§ ừ íåâå°åí.
Ǥå±ü ± ò®·êè §°åíèÿ ‚®«í®â®ã® àíà«è§à íåò íèêàê®ã® ï°®òèâ®°å·èÿ. Á®«üøóþ ·à±òü
â°å¬åíè âå°®ÿòí®±òè ⮧¬®¦í»µ ±®á»òè© °à±ï°å¤å«åí» íà±ò®«üê® °àâí®¬å°í®, ·ò® â»á®°
â ﮫü§ó ®¤í®ã® ±öåíà°èÿ §à ±·åò ¤°óãèµ ï°åâ°àùàåò±ÿ â â®ï°®± «è·í®ã® ï°å¤ï®·òåíèÿ. Íà
°»íêå ò®«üê® èí®ã¤à ï®ÿâ«ÿåò±ÿ ⮧¬®¦í®±òü ¤«ÿ íà¤å¦í»µ, ò®·í® ï®±òàâ«åíí»µ öå«å©. ‚
᮫üøèí±òâå ±«ó·àåâ ¬®¦í® ò®«üê® ®öåíèòü, ·ò® ¤«èííàÿ ﮧèöèÿ ï°å¤ï®·òèòå«üíåå
ê®°®òꮩ (è«è íà®á®°®ò). Ï°è òùàòå«üí®¬ ï«àíè°®âàíèè ýò®© èíô®°¬àöèè ®á»·í®
¤®±òàò®·í® ¤«ÿ ò®ã®, ·ò®á» á»òü ó±ïåøí»¬ íà °»íêå.




68
—à±òü VI ’èïè·í»© ï«àí ò°å©¤èíãà ï® ‚®«íå Ý««è®òòà
‘âå°µê°àòê®±°®·íàÿ ⮫í®âàÿ ±µå¬à




’èê®â»å ·à°ò»
10-¬èíóòêè




’åµíèêà ò°å©¤èíãà: ‘êà«üïè°®âàíèå



Ï°®¤®«¦èòå«üí®±òü òèïè·í®ã® ò°å©¤à: Îò 5 ¬èíóò ¤® 1 ·à±à



’åµíè·å±êàÿ ﮤ¤å°¦êà: ‚à¦åí àíà«è§ òèê®â®ã® ¬®¬åíòó¬à â °åà«üí®¬ ¬à±øòàáå â°å¬åíè.




69
—à±òü VI ’èïè·í»© ï«àí ò°å©¤èíãà ï® ‚®«íå Ý««è®òòà
Ê°àòê®±°®·íàÿ ⮫í®âàÿ ±µå¬à




10-¬èíóòêè
·à±®âêè




’åµíèêà ò°å©¤èíãà: Ï®§èöèè, ï°å¤íà§íà·åíí»å ¤«ÿ §àµâàòà öåí®â»µ ¤âè¦åíè© ®ò 1% è â»øå



Ï°®¤®«¦èòå«üí®±òü òèïè·í®ã® ò°å©¤à: 1-3 ¤íÿ



’åµíè·å±êàÿ ﮤ¤å°¦êà: Àíà«è§ ¬®¬åíòó¬à ï® òèêଠè 10-¬èíóòêଠ¤«ÿ ò®·í®ã® ò੬èíãà
íà·à«à è ®ê®í·àíèÿ ò°å©¤à. Àíà«è§ ¬®¬åíòó¬à íà ·à±®âêàµ è ¤íåâêൠ¤«ÿ ﮤ¤å°¦êè ï°èíÿòèÿ
°åøåíè©.




70
—à±òü VI ’èïè·í»© ï«àí ò°å©¤èíãà ï® ‚®«íå Ý««è®òòà
‘°å¤íå±°®·íàÿ ⮫í®âàÿ ±µå¬à




·à±®âêè
¤íåâêè




’åµíèêà ò°å©¤èíãà: ‘ò°àòåãè·å±êèå è èíâå±òèöè®íí»å ﮧèöèè, ï°å¤íà§íà·åíí»å ¤«ÿ §àµâàòà
öåí®â»µ ¤âè¦åíè© ®ò 5% è â»øå; ±ò°àòåãèè µå¤¦è°®âàíèÿ



Ï°®¤®«¦èòå«üí®±òü òèïè·í®ã® ò°å©¤à: 3 íå¤å«è - 1 ¬å±ÿö



’åµíè·å±êàÿ ﮤ¤å°¦êà: Íåï°å°»âí»© àíà«è§ ¤®«ã®±°®·í®ã® ¬®¬åíòó¬à íå®áµ®¤è¬ ¤«ÿ
ﮤ¤å°¦êè ‚®«í®â®ã® àíà«è§à. αòå°åãà©òå±ü óâå«è·åíèÿ ±ê®°®±òè 觬åíåíèÿ íà ïà¤àþùèµ
°»íêàµ. Àíà«è§ 10- è 20-¤íåâí»µ ±ò®µà±òèê®â [Beware of accelerating speed of change in deterio-
rating 10 and 20 day stochastic analysis].




71
—à±òü VI ’èïè·í»© ï«àí ò°å©¤èíãà ï® ‚®«íå Ý««è®òòà
„®«ã®±°®·íàÿ ⮫í®âàÿ ±µå¬à




„íåâêè
Íå¤å«üêò




’åµíèêà ò°å©¤èíãà: ”óí¤à¬åíòà«üí»å èíâå±òèöè®íí»å ﮧèöèè è«è áà«àí±®â»å ±ò°àòåãèè
[balance sheet strategies], ï°å¤íà§íà·åíí»å ¤«ÿ §àµâàòà öåí®â»µ ¤âè¦åíè© ®ò 10% è â»øå



Ï°®¤®«¦èòå«üí®±òü òèïè·í®ã® ò°å©¤à: 3-6 ¬å±ÿöåâ è ᮫åå



’åµíè·å±êàÿ ﮤ¤å°¦êà: Íåï°å°»âí»© àíà«è§ ¤®«ã®±°®·í®ã® ¬®¬åíòó¬à




72
—à±òü VI ’èïè·í»© ï«àí ò°å©¤èíãà ï® ‚®«íå Ý««è®òòà
Ï®¤ã®ò®âêà ê ±®§¤àíèþ òèïè·í®ã® ï«àíà ò°å©¤èíãà ï® Ý««è®òòó
Íà ®±í®âàíèè ï°å¤øå±òâóþùå㮠⮫í®â®ã® êàóíòèíãà 󤮱ò®âå°üòå±ü â ò®¬, ·ò®
íà·èíàÿ ± ’®·êè 0 [Point 0] (±¬. ’°å©¤ ¹ 1) áó¤åò ± ᮫üø®© âå°®ÿòí®±òüþ °à§âèâàòü±ÿ
ïÿòè⮫í®âêà. Ï°å¤ï®·òèòå«üíåå, ·ò®á» ®¦è¤àå¬®å ¤âè¦åíèå ïÿòè⮫í®âêè ừ® ·à±òüþ
᮫åå ê°óïí®© ±ò°óêòó°», ê®ò®°àÿ â ±â®þ ®·å°å¤ü òàê¦å ¤®«¦íà ±®±ò®ÿòü è§ ïÿòè ⮫í. ‚
òàꮩ è¤åà«üí®© ±èòóàöèè ¤âè¦åíèå ®ò ’®·êè 0 ¤® ’®·êè ’ (ò®·êè §àâå°øåíèÿ
ïÿòè⮫í®âêè) ¤®«¦í® ±òàòü 1-© â®«í®© ᮫åå ê°óïí®© ±ò°óêòó°» (±¬. Ê°àòê®±°®·í»©
Ï«àí ò°å©¤èíãà). Τíàê® Ï«àí ò°å©¤èíãà ¬®¦í® §àïó±êàòü íà â»ï®«íåíèå è ò®ã¤à, ê®ã¤à
⮫í®â®© êàóíòèíã ï°å¤ï®«àãàåò âå°®ÿòí®å °à§âèòèå ê°óïí®ã® §èã§àãà è«è «þᮩ ¤°ó㮩
ã«óá®ê®© ê®°°åêöèè. Ï°®±ò® ±«å¤óåò ﮬíèòü, ·ò® ï®òåíöèà«üí»å ¤âè¦åíèÿ â ýò®¬ ±«ó·àå
®ã°àíè·åíí».
Ð৤å«èòå ±â®© êàïèòà« íà 10 °àâí»µ ·à±òå©, 屫è â» ò°å©¤èòå ï® íà«è·í»¬ ±¤å«êà¬.
…±«è °àá®òàåòå ï® ±¤å«êଠ± ¬à°¦å©, °à§¤å«èòå ±â®© °è±ê®â»© êàïèòà« íà 10 °àâí»µ
·à±òå©, ò.å. òàê ¦å. [„«ÿ ó¤®á±òâà â ¤àíí®¬ ê®íòåê±òå áó¤å¬ í৻âàòü ýòè ·à±òè «þíèòà¬è»,
òàê êàê «®òà¬è èµ â°®¤å íå í৮âåøü -- Mathematician.] ëàâí®å íà¬å°åíèå â ¤àíí®¬ ±«ó·àå “
®áå±ïå·èòü, ·ò®á» ò°å©¤å° íå °è±ê®âà« â±å¬ ±â®è¬ ±·åò®¬ â êত®¬ §à¤àíí®¬ ò°å©¤å. Ï°è
ýò®¬ ®í áó¤åò §íàòü íàâå°íÿêà, ·ò® ±¬®¦åò ïå°å¦èòü ®øèáêè ®öåíêè ⠱ମ¬ íà·à«å ®ï»òà
ò°å©¤èíãà, è ó íåã® ®±òàíóò±ÿ ±°å¤±òâà ¤«ÿ ï°®¤®«¦åíèÿ ýò®ã® ï«àíà ò°å©¤èíãà.
Í®¬èíà«üí»© êàïèòà«, ï°å¤±òàâ«ÿ嬻© ê°å¤èòí»¬ êàïèòà«®¬ [leveraged capital], íå
®òí®±èò±ÿ ê ¤å«ó êà±àòå«üí® ®áùå© ±µå¬» ýò®© ±è±ò嬻 óï°àâ«åíèÿ êàïèòà«®¬. …±«è â»
ï°èíè¬àåòå °»í®·í»å ﮧèöèè íà ®±í®âå ò®°ã®â»µ «è¬èò®â (êàê, íàï°è¬å°, áàíê-ò°å©¤å°
íà ”®°åê±å), ò® ¬àê±è¬à«üí»© ·è±ò»© °è±ê, °åꮬåí¤ó嬻© â Ï«àíå ò°å©¤èíãà, ¤®«¦åí
±®®òâåò±òâ®âàòü ï°è¬å°í® ¤âó¬ ò°åòÿ¬ âàøåã® «è¬èòà.
Íàê®íåö, ¤àíí»© òèïè·í»© Ï«àí ò°å©¤èíãà ï® Ý««è®òòó ¬®¦í® ï°è¬åíÿòü â °à¬êàµ
«þᮩ è§ ·åò»°åµ óêà§àíí»µ â»øå ⮫í®â»µ ±µå¬ “ ±âå°µê°àòê®±°®·í®©, ê°àòê®±°®·í®©,
±°å¤íå±°®·í®© è ¤®«ã®±°®·í®©. ’àêòèêè ï°è ýò®¬ íå ±«èøꮬ ±è«üí®
°à§«è·àþò±ÿ; áó¤åò 觬åíÿòü±ÿ ò®«üê® â°å¬åíí®© 㮰觮íò °åꮬåí¤ó嬻µ ò°å©¤®â. Ê
ï°è¬å°ó, â°å¬ÿ, íó¦í®å ¤«ÿ ò®ã®, ·ò®á» ï°®©òè °à±±ò®ÿíèå ¬å¦¤ó ’®·ê®© 0 è ’®·ê®© ’ íà
‘âå°µê°àòê®±°®·í®© ±µå¬å, ¬®¦åò á»òü ®·åíü ê®°®òêè¬, ï®°ÿ¤êà 18 ·à±®â. ‘ ¤°ó㮩
±ò®°®í», ·ò®á» ï°®©òè ïóòü ¬å¦¤ó àíà«®ãè·í»¬è ò®·êà¬è íà „®«ã®±°®·í®© ⮫í®â®©
±µå¬å, °»íêó ¬®ãóò ï®ò°åá®âàòü±ÿ öå«»å 7-8 ¬å±ÿöåâ.
Ê®íå·í®, °à§¬å°» öåí®â»µ ±âèíã®â ò®¦å ¬åíÿþò±ÿ â §àâè±è¬®±òè ®ò ¬à±øòàáà
⮫í®â®© ±µå¬» “ ®ò 75-125 ïóíêò®â íà òèê®â®¬ ·à°òå ¤® 200 ïôåííèã®â íà „®«ã®±°®·í®¬
·à°òå USD/DEM. ‚»á®° â°å¬åíí®ã® 㮰觮íòà ò°å©¤èíãà (屫è òàꮩ â»á®° ¤®±òóïåí) â
§íà·èòå«üí®© ±òåïåíè ®ï°å¤å«ÿåò±ÿ ï®òåíöèà«üí®© ±ï®±®áí®±òüþ ò°å©¤å°à ï°èíè¬àòü
óá»òêè. —å¬ ê°àòê®±°®·íåå è±ï®«ü§óå¬àÿ ⮫í®âàÿ ±µå¬à, òå¬ ¬åíüøå °è±ê â ±¬»±«å
í®¬èíà«üí®© ±ò®è¬®±òè. Τíàê® â ï°®öåíòí®¬ ®òí®øåíèè °è±ê ò°å©¤èíãà ï®
‘âå°µê°àòê®±°®·í®© ⮫í®â®© ±µå¬å ¤®«¦åí á»òü °àâí»¬ °è±êó, ï°è±óùå¬ó „®«ã®±°®·í®©
±µå¬å.
‚±å ò°å©¤», ®ïè±àíí»å â ’èïè·í®¬ ï«àíå ò°å©¤èíãà ï® Ý««è®òòó, è¬åþò
®ï°å¤å«åííóþ ¬®¤å«ü:
1) íà·à«® ò°å©¤à;
2) ó±òàí®âêà ó°®âíå© ±ò®ï-«®±±à;
3) ¤®áàâ«åíèå ê ±óùå±òâóþùå© ï®§èöèè (â §àâè±è¬®±òè ®ò ±èòóàöèè);
4) °å§å°â íà ·à±òè·í»© òå©ê-ï°®ôèò;
5) â®±±òàí®â«åíèå ﮧèöèè (â §àâè±è¬®±òè ®ò ±èòóàöèè); è
6) ®ê®í·àíèå ò°å©¤à.




73
74
’°å©¤ ¹ 1: ’°å©¤èíã 1-© ⮫í»


Ìàê±è¬à«üí®å ꮫè·å±òâ®
þíèò®ââ ï®«í®¬ Ï«àíå
ò°å©¤èíãà: 10

Ê®«è·å±òâ® þíèò®â,
ó·à±òâóþùèµ â ’°å©¤å ¹ 1: 3

Ê®«è·å±òâ® þíèò®â,
®±òàþùèµ±ÿ ï®±«å ò°å©¤à: 1
—à±òü VI ’èïè·í»© ï«àí ò°å©¤èíãà ï® ‚®«íå Ý««è®òòà




—à±òè·í»© òå©ê-ï°®ôèò:
Ï°®¤à¦à 2 þíèò®â. αòàâ«ÿå¬ 1 þíèò
íà ±«ó·à©, 屫è ⮫íà O1 áó¤åò °à±òÿíóò®©.




Èíèöèàöèÿ ò°å©¤à:
ï°è 50-61.8% ®òêàòå â®«í» 1: Êóïèòü 3 þíèòà.


‘ò®ï-«®±±: Ïå°åâ®°®ò ò°å©¤à 1:
…±«è ⮫íà 2 ïà¤àåò íè¦å ’®·êè 0 - ï°®¤à¦à 5 þíèò®â.
’°å©¤èíã 1-© ⮫í»




ëàâí»© ó°®âåíü ﮤ¤å°¦êè
—à±òü VI ’èïè·í»© ï«àí ò°å©¤èíãà ï® ‚®«íå Ý««è®òòà ’°å©¤èíã 1-© ⮫í»
’°å©¤ ¹ 1
1) Ê°óò®å °à««è ®á»·í® íà·èíàåò±ÿ ± öåíò°à«üí®© «ò®·êè ±®·«åíåíèÿ» [«ò®·êè
°à§â®°®òà»], ﮤ®áí®© ’®·êå 0. Ï°è ®òêàòå íà 50-61.8% ®ò ýò®ã® °à««è ï®êóïà©òå 3 þíèòà.
Ð৬å±òèòå ®°¤å° «±ò®ï«®±±-ïå°åâ®°®ò» â±åã® íà íå±ê®«üê® ïóíêò®â íè¦å ó°®âíÿ ’®·êè 0.
2) ‚ ®°¤å°å ® ïå°åâ®°®òå ﮧèöèè §àÿâ«ÿ©òå ® ï°®¤à¦å 5 þíèò®â, íå ᮫åå.
Íà§íà·åíèå ·è±ò®© ê®°®òꮩ ﮧèöèè “ ï®ï»òàòü±ÿ âå°íóòü âå±ü óá»ò®ê (è«è
±óùå±òâåííóþ åã® ·à±òü), ⮧íèêøè© è§-§à ¤«èíí®© ﮧèöèè, ò.å. ï°å¤®òâ°àòèòü ê°óïí»©
óùå°á êàïèòà«ó. ‚ ýò®© ò®·êå ᮫åå ê°óïíàÿ ±òàâêà íå®ï°àâ¤àííà.
3) ‚±ï®¬íè¬, ·ò® âàø àíà«è§ óê৻âà« íà ò®, ·ò® ’®·êà 0 “ âå°®ÿòíàÿ ò®·êà °à§â®°®òà.
…±«è àíà«è§ ®êà§à«±ÿ íåâå°í»¬, ò®, âå°®ÿòí®, ®øèáêà ừà â ò®¬, ·ò® â»
è¤åíòèôèöè°®âà«è ’®·êó 0 êàê ®ê®í·àíèå â®«í» 5 ï°å¤øå±òâóþùå© ï®±«å¤®âàòå«üí®±òè.
…±«è â» ¤å©±òâèòå«üí® ±¤å«à«è ®øèáêó, ò® å±òü øàí±», ·ò® ’®·êà 0 “ ýò® òå°¬èíà«üíàÿ
ò®·êà â®«í» 3 ¬à«®© ±òåïåíè, è, ±«å¤®âàòå«üí®, °à««è ®ò ’®·êè 0 “ ·à±òü â®«í» 4 ¬à«®©
±òåïåíè. Ï®ýò®¬ó ï®òåíöèà« ï°èừè íà ïà¤åíèè, ò.å. íà ⮫íå 5 ¬à«®© ±òåïåíè,
®ã°àíè·åí, è åå íó¦í® ò°å©¤èòü è¬åíí® ± ó·åò®¬ ýò®ã® ®á±ò®ÿòå«ü±òâà. ‚ ýò®© ±èòóàöèè
·è±òàÿ ê®°®òêàÿ ﮧèöèÿ â 2 þíèòà â»ï®«íÿåò â»°à¦åííóþ ¬í®© öå«ü ïå°åâ®°®òí®ã®
®°¤å°à, ò.å. ꮬïåí±àöèþ óá»òê®â â °å§ó«üòàòå ’°å©¤à ¹ 1. ‚ﮫíå ï°èâåò±òâóåò±ÿ
«°à§â®°®ò â ï°èừü» [turning in a profit] â °å§ó«üòàòå ò°å©¤à «ïå°åâ®°®ò», í® âà¦í®±òü ýò®ã®
øàãà íå ±«èøꮬ â»±®êà.
4) Ê®ã¤à ¤âè¦åíèå ââå°µ ®ò ’®·êè 0 §àâå°øèò±ÿ ï®«í®© ïÿòè⮫í®âꮩ (ò.å. òå¬ ±à¬»¬
§àâå°øèò±ÿ è °à§âèòèå â®«í» O1 ), ï°®¤àâà©òå 2 þíèòà. αòàâüòå ®¤èí ¤«èíí»© þíèò íà
±«ó·à©, 屫è â ýò®© ôà§å áó¤åò ¬à«®âå°®ÿòí®å °à±òÿ¦åíèå. ‚å°®ÿòí»© ¬àê±è¬ó¬ â®«í» 5
⻷豫ÿåò±ÿ òàê: áå°å¬ °à§íèöó öåí ¬å¦¤ó ïèꮬ â®«í» 3 è ’®·ê®© 0, ï®±«å ·åã® ó¬í®¦àå¬
åå íà 0.618 è ï°èáàâ«ÿå¬ °å§ó«üòàò ê òå°¬èíà«üí®© ò®·êå â®«í» 4. “±«®â謱ÿ í৻âàòü ýò®
⻷豫åíèå Ìåò®¤®¬ 觬å°åíèÿ Ïÿò®©. Îá°àòèòå±ü ê IV-© —à±òè §à ¤°óãè¬è ¬åò®¤à¬è
ï°å¤±êà§àíèÿ òå°¬èíà«üí»µ ò®·åê 5-µ ⮫í.




75
76
’°å©¤ ¹ 2: ’°å©¤èíã 3-© ⮫í»


—豫® þíèò®â, ®±òàâøèµ±ÿ
ï®±«å ’°å©¤à ¹ 1:1

—豫® þíèò®â, ó·à±òâóþùèµ â
’°å©¤å ¹ 2: 6
’°å©¤å ¹ 2À: 10
—à±òè·í»© òå©ê-ï°®ôèò:
Ï°®¤à¦à 7 þíèò®â. αòàâ«ÿå¬ 1 þíèò
—豫® þíèò®â, ®±òàþùèµ±ÿ
íà ±«ó·à©, 屫è ⮫íà O1 áó¤åò °à±òÿíóò®©.
ï®±«å ’°å©¤®â: 3




<<

. 9
( 15 .)



>>