<< Предыдущая

стр. 13
(из 25 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

выплачиваемых фирмой дивидендов, тем выше потребность в привлечении
средств извне.
• Величину приемлемого темпа роста фирмы, являющегося таким темпом роста,
который можно поддерживать без дополнительной эмиссии акций, можно
рассчитать по специальной формуле.
• Простой метод пропорциональной зависимости показателей от объема
реализации нельзя использовать, если имеется возможность отдачи от
масштаба, существуют незадействованные производственные мощности, либо
в случае, когда величину активов приходится увеличивать не плавно, а
ступенчато – крупными единовременными поступлениями.
Кафедра «Экономическая теория и мировая экономика», ЮУрГУ, Сентябрь 2001
72 УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

• Линейная, криволинейная и множественная регрессия, а также
специализированные модели прогнозирования показателей могут использоваться
для оценки перспективной потребности в активах в тех случаях, когда не
подходит метод пропорциональной зависимости показателей.
• В настоящее время даже небольшие фирмы применяют автоматизированные
модели финансового планирования как для построения прогнозной финансовой
отчетности, так и для определения потребности во внешнем финансировании.
Вопросы для самопроверки

Опишите кратко сущность и значение следующих элементов корпоративного
планирования:
1) цель деятельности корпорации;
2) масштаб и сфера деятельности корпорации;
3) задачи корпорации;
4) стратегии корпорации.
Почему финансовым менеджерам необходимо знакомство с общим
стратегическим планом компании?
Какова цель оперативного плана фирмы?
Какой плановый горизонт наиболее популярен при составлении оперативных
планов?
Опишите кратко содержание типового оперативного плана.
Опишите этапы процесса финансового планирования.
Что является основными компонентами финансового плана?
Прокомментируйте, каким образом нижеприведенные факторы влияют на
потребность фирмы в привлечении внешних источников финансирования:
1) темп прироста объёма реализации;
2) использование мощностей;
3) капиталоёмкость;
4) рентабельность;
5) дивидендная политика.
Что такое EFN? Насколько широко этот показатель применяется на практике?
Что понимают под приемлемым темпом прироста?
Каковы финансовые последствия того, что темп прироста объема реализации
превышает приемлемый темп прироста для данной фирмы? ниже приемлемого
темпа?
Какие цели преследует система финансового контроля?
Что является основными инструментами финансового контроля и как они
работают?




Кафедра «Экономическая теория и мировая экономика», ЮУрГУ, Сентябрь, 2001
«Прогнозирование и планирование в условиях рынка» 73 K__


Тема 5. Краткосрочное финансовое планирование и
финансирование
1. Ликвидность как основная задача краткосрочного финансового
планирования.
2. Источники и оборачиваемость денежных средств.
3. Виды стратегий финансирования.
4. Преимущества и недостатки краткосрочного финансирования.
5. Источники краткосрочного финансирования.
6. Кредиторская задолженность.
7. Банковский кредит.

Финансовые решения краткосрочного характера предполагают управление
денежными потоками, ожидаемыми в ближайшем будущем (в пределах текущего
года). Хотя происхождение большинства денежных потоков связано ее сделками,
касающимися оборотных средств и краткосрочных пассивов, подобные решения
включают также рассмотрение денежных потоков, обусловленных операциями с
долгосрочными активами и обязательствами, такими как при обретение основных
средств, продажа акций и облигаций, выплата дивидендов и т. п.
Примерно 60% рабочего времени финансового менеджера затрачивается на
принятие финансовых решений краткосрочного характера, и преимущественно этими
проблемами начинает заниматься большая часть выпускников данной специальности,
впервые поступив на работу. Именно этими причинами объясняется необходимость
детального изучения методов краткосрочного управления финансами.
Терминология краткосрочного финансового планирования

Основной задачей краткосрочного финансового планирования является обеспечение и
поддержание ликвидности фирмы. Под ликвидностью понимается способность фирмы
осуществить денежные выплаты в объеме и в сроки, предусмотренные контрактами.
Фирма, являющаяся ликвидной, в состоянии осуществлять свою текущую деятельность,
т. е. у нее имеется достаточно средств, чтобы произвести необходимые выплаты
работникам, поставщикам и инвесторам, заплатить налоги и т. д. И наоборот, фирма,
не являющаяся ликвидной, не может в короткое время изыскать средства,
необходимые для данных платежей, и это приводит к срыву текущих операций. В
некоторых случаях неликвидность может быть временной, но порой это является
первым симптомом того, что имеются проблемы, которые в дальнейшем могут
послужить причинами банкротства фирмы.
Изложение материалов данной темы целесообразно начать с рассмотрения ряда
основных определений и понятий.
1. Под оборотным капиталом (working capital), иногда называемым валовым
оборотным капиталом (gross working capital), понимают оборотные средства
(текущие активы).
2. Под чистым оборотным капиталом (net working capital) понимают стоимость
оборотных средств за вычетом суммы краткосрочных пассивов.
3. Коэффициент текущей ликвидности (current ratio), исчисляемый путем
деления стоимости оборотных средств на сумму краткосрочных пассивов, является

Кафедра «Экономическая теория и мировая экономика», ЮУрГУ, Сентябрь 2001
74 УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

основным показателем, характеризующим уровень ликвидности фирмы. Рост этого
показателя благоприятен; вместе с тем необходимо иметь в виду, что высокое значение
коэффициента вовсе не является гарантией того, что фирма будет иметь достаточно
денежных средств для покрытия необходимых расходов. Если товарно-материальные
запасы невозможно продать или если дебиторская задолженность не может быть
востребована в нужный момент, то отражаемая Дим соотношением ликвидность фирмы
может быть иллюзорной.
4. Коэффициент быстрой ликвидности равен величине оборотных средств за
вычетом товарно-материальных запасов, деленной на сумму краткосрочных пассивов.
Коэффициент не учитывает сумму товарно-материальных запасов в величине
оборотных средств, так как этот элемент наименее ликвиден. Тем не менее, подобно
коэффициенту текущей ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности может дать
ложную оценку степени ликвидности фирмы.
5. Еще один показатель этой группы – обеспеченность ликвидными активами
(days liquidity on hand ratio), рассчитываемый делением более ликвидной части
оборотных средств (денежные средства, ликвидные ценные бумаги и Дебиторская
задолженность) на величину прогнозируемых ежедневных денежных расходов. Он
показывает число дней, в течение которых фирма может работать исключительно за
счет имеющихся у нее в данный момент ликвидных активов. Величину ежедневных
денежных операционных расходов определяют либо на основе данных прогнозируемого
бюджета денежных средств, «Ибо делением общей суммы годовых расходов на
производство реализованной продукции, включая коммерческие, административные и
прочие денежные расходы, на 360 (или 365). По сравнению с рассмотренными выше
коэффициентами Показатель обеспеченности ликвидными активами отражает тот факт,
что ликвидность в большей мере зависит от денежных потоков, нежели от движения
запасов сырья и материалов, хотя до сих пор внимание было сконцентрировано именно
на движении запасов ликвидных активов, а не на денежных поступлениях.
6. Коэффициент обеспеченности абсолютно ликвидными активами (days cash on
hand ratio) равен сумме денежных средств фирмы и ликвидных ценных бумаг,
деленной на ежедневные денежные операционные расходы. Этот коэффициент
аналогичен предыдущему показателю, но более ограниченно интерпретирует термин
«ликвидность». Он рассматривает денежные средства и ликвидные ценные бумаги как
единственные абсолютно ликвидные активы.
Таблица 5.1.
Баланс на 31 декабря 1992 г. и на 30 июня 1993 г.
«Foxcraft Printing» (в тыс. долл.)
Актив Пассив
фактически прогноз на фактически прогноз на
статья статья
31.12.92 30.06.93 31.12.92 30.06.93
Денежные средства и
Кредиторская
ликвидные ценные 20 20 30 50 1
задолженность
бумаги
Дебиторская Задолженность по
80 20 15 10
задолженность оплате труда
Запасы 100 200 Налоги к уплате 15 10
Оборотные средства 200 240 Векселя к оплате 50 80



Кафедра «Экономическая теория и мировая экономика», ЮУрГУ, Сентябрь, 2001
«Прогнозирование и планирование в условиях рынка» 75 K__

Актив Пассив
фактически прогноз на фактически прогноз на
статья статья
31.12.92 30.06.93 31.12.92 30.06.93
Основные средства
Текущая часть
(остаточная 500 500 40 40
долгосрочных пассивов
стоимость)
Краткосрочные
150 190
пассивы
Долгосрочные пассивы 150 140
Собственный капитал 400 410
Баланс 700 740 Баланс 700 740

7. Для получения детальной и всесторонней картины, отражающей степень
ликвидности фирмы, необходим анализ ее бюджета денежных средств (с budget). В
этом отчете приводится прогноз денежных выплат и поступлений на основе расчета
реальной способности фирмы генерировать денежные поступления в такое время и в
таком размере, чтобы они смогли покрыть необходимые денежные выплаты.
8. Управление оборотными средствами (current asset management) включает
работу администрации по выработке основного направления политики в отношении
оборотных средств, в том числе путей их финансирования.
9. Управление ликвидностью (liquidity management) включает планирование
поступления и использования ликвидных ресурсов таким образом, чтобы иметь
возможность в нужное время расплатиться по своим краткосрочным обязательствам.
Таким образом, управление ликвидностью более широкое понятие, чем управление
оборотными средствами, поскольку, например, включает в себя планирование продаж
основных средств, выпуск долгосрочных ценных бумаг и оценку любых других
долгосрочных проектов, оказывающих влияние на ликвидность фирмы.
Анализируя ликвидность, необходимо различать два вида краткосрочных
пассивов: 1) краткосрочную кредиторскую задолженность как источник покрытия
оборотных средств; 2) текущие обязательства, представляющие собой либо часть
долгосрочных пассивов, подлежащих погашению в отчетном периоде, либо краткосрочные
источники финансирования капитального строительства, которые по окончании
строительства будут трансформированы в ипотечный кредит.
Первая категория обязательств относится к управлению как оборотными
средствами, так и ликвидностью, тогда как вторая – лишь к управлению ликвидностью.
Табл. 5.1. содержит данные баланса компании «Foxcraft Printing», производящей
поздравительные открытки, по состоянию на 31.12.92 и планируемые показатели на
30.06.93. Заметим, что в соответствии с приведенными выше определениями на 31
декабря оборотный капитал компании составляет 200000 долл., (чистый оборотный
капитал компании) - (200000 долл.) - (150000 долл.) = 50000 долл. Значение
коэффициента текущей ликвидности на конец года 1.33, а коэффициент быстрой
ликвидности равен 0.67. Наконец, если ежедневные операционные расходы фирмы
составляют 10000 долл., то на конец года обеспеченность ликвидными активами
составляет 10 дней, а обеспеченность абсолютно ликвидными активами – два дня.
Заметим также, что общая сумма краткосрочных пассивов включает в себя часть
долгосрочных пассивов (т. е. подлежащую выплате в отчетном периоде) в размере
40000 долл. Эта сумма не подвержена влиянию изменений относительно оборотных
средств, так как ее величина определяется принятыми ранее долгосрочными
Кафедра «Экономическая теория и мировая экономика», ЮУрГУ, Сентябрь 2001
76 УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

финансовыми решениями. Даже если погашения долгосрочного займа наступит в
следующем отчетном периоде, этот заем можно условно принять за краткосрочные
обязательства, он не является переменной величиной, зависящей от краткосрочных
решений. Аналогичным образом, если бы компания «Foxcraft» решила построить новый
завод и финансировать это строительство за счет краткосрочных займов (кредитов) с
намерением по завершении строительства обратить их в ипотечный кредит,
обеспеченный вновь построенными производственными мощностями, эти
краткосрочные кредиты не следовало бы относить к компетенции управления оборотными
средствами. Тем не менее, хотя такие источники не являются факторами пения чистыми
оборотными средствами, их не следует игнорировать и они должны быть учтены в
программе управления ликвидностью фирмы.
Потребность во внешних источниках финансирования оборотных
средств

Производство поздравительных открыток является сезонным. В июне каждого
года «Foxcraft» начинает выпускать новогодние и рождественские открытки, продажа
которых будет осуществляться с июля по декабрь. Таким образом, к 31 декабря
компанией будет продана большая часть новогодних и рождественских открыток. При
этом товарно-материальные запасы окажутся относительно низкими по сравнению с
другими периодами года. Поскольку большинство продаж оптовым покупателям
производится в кредит, то к концу года Дебиторская задолженность превысит
среднегодовой уровень. Теперь обратимся к табл. 4.1 и сравним данные отчетного баланса
на конец декабря и прогнозного баланса на конец июня. Мы видим, что в июне
товарно-материальные запасы будут относительно высокими (200000 долл. против
100000 долл. в декабре); кредиторская задолженность также высокая (50000 долл.
против 30000 долл.), в то время как дебиторская относительно низкая (20000 и
80000 долл.).
Рассмотрим, что происходит с оборотными средствами и краткосрочными
обязательствами фирмы за период с декабря 1992 г. по июнь 1993 г. Оборотные
средства увеличиваются с 200000 до 240000 долл., т. е. фирме нужны
профинансировать это увеличение потребности в средствах, увеличив правую часть
баланса на 40000 долл. В то же время больший объем закупок сырья, расходов на
рабочую силу будет причиной того, что кредиторская и другие виды задолженности,
обусловленные увеличением производства, тоже возрастут, но спонтанно, на сумму
10000 долл. (с 60000 до 70000 долл.). Таким образом, потребность во внешнем
финансировании составит 30000 долл., которые, как мы предполагаем, и будут
получены в виде краткосрочного банковского кредита. Следовательно, на 30 июня
1993 г. мы наблюдаем увеличение на 30000 долл. статьи «векселя к оплате» по
сравнению с уровнем задолженности по этой статье на 31 декабря 1992 г.
Эти колебания – результат действия сезонных факторов. Аналогичные
колебания потребности в оборотных средствах, а следовательно, и в источникам их
финансирования могут быть следствием экономических циклов. Например,
финансовые потребности сокращаются в течение периода спада и увеличиваются в
период подъема экономической активности.



Кафедра «Экономическая теория и мировая экономика», ЮУрГУ, Сентябрь, 2001
«Прогнозирование и планирование в условиях рынка» 77 K__

Оборачиваемость денежных средств

<< Предыдущая

стр. 13
(из 25 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>