<< Предыдущая

стр. 16
(из 25 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>

Цена дополнительного торгового кредита, полученного в
Условия кредита результате отказа от скидки (в %)
примерная эффективная
1/10, брутто 20 36 44
1/10, брутто 30 18 20
2/10, брутто 20 73 107
3/15, брутто 45 37 44
Влияние торгового кредита на финансовое состояние фирмы
Решение фирмы о том, воспользоваться скидкой или нет, может оказать
существенное влияние на ее финансовое положение. Проиллюстрируем это на примере.
Предположим, РСС только начинает свою деятельность. В первый день она
осуществляет покупки на сумму 32666.67 долл. (эта сумма отражена в балансе по статье
«кредиторская задолженность»). На следующий день она также осуществляет покупки
на сумму 32 666.67 долл. Так как покупки предыдущего дня еще не оплачены,
кредиторская задолженность составляет теперь 65333.34 долл. Таким образом, спустя
10 дней кредиторская задолженность будет равна 326667 долл.
Если РСС решит воспользоваться скидкой, то на 11-й день ей придется
оплатить покупки первого дня (32666.67 долл.), что сократит кредиторскую
задолженность, но в этот же день она снова приобретет в кредит товар на
Кафедра «Экономическая теория и мировая экономика», ЮУрГУ, Сентябрь 2001
88 УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

32 666.67 долл. и кредиторская задолженность увеличится на ту же сумму. Таким
образом, если фирма ежедневно осуществляет покупку на сумму 32 666.67 долл. на
условиях 2/10, брутто 30, пользуясь скидкой, ее кредиторская задолженность,
отраженная в балансе, всегда будет равна 326667 долл.
Если же фирма решит отказаться от скидки, то к концу 30-го дня сумма по
статье «кредиторская задолженность» составит 30 • 326666.67 долл. = 980000 долл. На
31-й день она выплатит долг первого дня и снова приобретет в кредит на ту же сумму.
Иначе говоря, постоянная величина кредиторской задолженности составит 980 000 долл.
В табл. 5.2, I показаны балансы РСС в стабильном состоянии (кредиторская
задолженность достигла постоянного уровня) для каждого из двух рассмотренных
подходов. Предполагается, что величины активов, начислений и акционерного капитала
неизменны и не зависят от выбора того или иного подхода. Балансы отличаются лишь
суммами по статьям «кредиторская задолженность» и «векселя к оплате». Если фирма
решила воспользоваться скидкой и отказаться от торгового кредита (увеличения
кредиторской задолженности, которой можно пользоваться в течение некоторого срока),
ей придется привлекать дополнительные средства в размере 980000 долл.-
326667 долл. = 653333 долл. из других источников. Чтобы привлечь эту сумму
средств, фирма может выпустить дополнительные обыкновенные акции или
использовать долгосрочные облигации и т. д. Допустим, она решила воспользоваться
банковским кредитом, который предоставляется под 10% годовых. Сумма
полученного кредита отражена по статье «векселя к оплате».
Таблица 5.2
Финансовая отчетность РСС при различных подходах к торговому кредиту (в долл.)
Отказ от дисконта;
Согласие на дисконт;
максимальная задержка
получение кредита в банке
расчётов с кредиторами
I. Баланс
Денежные средства 500 000 50000
Дебиторская задолженность 1 000 000 1 000 000
Запасы 2 000 000 2 000 000
Основные средства 2 980 000 2 980 000
Всего активов 6 480 000 6 480 000
Кредиторская задолженность 326 667 980 000
Векселя к оплате 653 333 0
Начисления 500 000 500 000
Акционерный капитал 5 000 000 5 000 000
Всего пассивов 6 480 000 6 480 000
II Отчеты о прибылях и убытках
Выручка от реализации 15 000 000 15 000 000
Затраты на покупку сырья 11 760 000 11 760 000
Затраты по оплате труда 2 000 000 2 000 000
Проценты к уплате 65 333 0
Неиспользованные скидки 0 240 000
Прибыль до вычета налогов 1 174 667 1 000 000
Налог (40%) 469 867 400 000
Чистая прибыль 704 800 600 000

Кафедра «Экономическая теория и мировая экономика», ЮУрГУ, Сентябрь, 2001
«Прогнозирование и планирование в условиях рынка» 89 K__

Табл. 5.2, II представляет собой краткий отчет о прибылях и убытках РСС при
реализации двух альтернативных подходов. Если фирма отказывается от скидки, то
расходы на выплату процентов по кредиту равны нулю; но в то же время увеличатся
затраты на величину возможной скидки, что составляет 240000 долл. С другой
стороны, если фирма решает воспользоваться скидкой, ей придется нести
дополнительные расходы по выплате процентов за привлеченный кредит, что
составляет 0.1 • 653333 долл. = 65333 долл. Сравнивая дополнительные расходы и
выгоды, приходим к выводу о том, что если сумма Упущенной скидки выше, чем
расходы по выплате процентов, то фирме следует воспользоваться скидкой.
Результатом будет увеличение чистой прибыли и, следовательно, рост рыночного
курса акций фирмы.
Компоненты торгового кредита
В начале обсуждения отметим, что принято подразделять торговый кредит на
две части:
1) бесплатный торговый кредит (free trade credit) – кредит, который можно
получить в течение срока действия скидки; в нашем примере это сумма, которую
РСС получает в пределах 10 дней, – 326667 долл.;
2) платный торговый кредит (costly trade credit) – кредит, численно равный сумме
превышения над бесплатным, ценой которого является цена отказа от скидки; для
РСС это дополнительные 653333 долл. в течение последующих 20 дней; примерная
цена этого кредита составляет 37% годовых.
Финансовому менеджеру в любом случае следует воспользоваться бесплатным
компонентом торгового кредита, а платный использовать только после анализа его
цены и только в том случае, если эта цена ниже цены средств, которые могут быть
получены из других источников. В большинстве отраслей сделки между фирмами
осуществляются на таких условиях, что платный компонент торгового кредита
предполагает слишком большую цену в сравнении с ценой банковского кредита, поэтому
крупные фирмы предпочитают не использовать его.
Как было отмечено ранее, удлинение сроков оплаты уменьшает цену торгового
кредита, поэтому на практике большинство западных компаний строго не
придерживаются установленных условий. Например, компания «Califor Manufacturing»,
покупая сырье на условиях 2/10, брутто 30, фактически производит оплату через 15
дней (вместо 10), но по цене за вычетом скидки. Аналогично фирма «Wisconsin»,
покупая на тех же условиях, производит оплату в полной стоимости, но не через 30 дней,
а через 60. Это делается с молчаливого согласия поставщиков и возможно лишь в тех
случаях, когда фирма-поставщик работает не на полную мощность и спрос на ее
продукцию низок, а также если она особо заинтересована в поддержании отношений с
данными клиентами.
Краткосрочные банковские кредиты

Краткосрочные банковские кредиты, которые отражаются в балансе по статье
«векселя к оплате», являются вторым по важности после торгового кредита
источником краткосрочного финансирования. Влияние банков на деятельность
фирм, пользующихся их услугами, в действительности шире, чем может показаться
на первый взгляд. Причина в том, что банковские кредиты не возникают
спонтанно. Так, если финансовые потребности фирмы возросли, она обратится в
Кафедра «Экономическая теория и мировая экономика», ЮУрГУ, Сентябрь 2001
90 УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

банк с просьбой о предоставлении дополнительного кредита. Если банк даст
отрицательный ответ, это может заставить фирму отказаться от выгодных сделок в
заманчивых перспектив. Рассмотрим кратко основные характеристики банковских
кредитов.
Сроки погашения
Хотя банки предоставляют долгосрочные кредиты, большинство из них
предпочитают краткосрочные. Примерно 2/3 кредитов имеют сроки погашения один
год и менее. Популярна практика предоставления кредитов на 90 дней с возможностью их
продления, хотя банк может и отказать в этом.
Простой вексель
Соглашение о кредите оформляется подписанием простого векселя (promis-sory
note), в котором оговариваются сумма кредита, уровень процента (ставка процента),
условия возврата (общей суммой или выплатой по частям), обеспечение кредита
(залог, который может быть внесен, например, в виде ценных бумаг), различные
другие условия. Когда обязательство подписано, банк зачисляет на текущий счет
заемщика требуемую сумму, а баланс заемщика увеличится как по статье «денежные
средства», так и по статье «векселя к оплате».
Компенсационный остаток
Иногда банки при предоставлении кредитов требуют, чтобы заемщик в течение
срока пользования кредитом держал на текущем счете 10-20% его номинальной
суммы. Этот остаток средств на счете называют компенсационным (Compensating
Balance, CB), и за счет него происходит увеличение ставки пробита (по кредиту).
Например, если фирме требуется 80000 долл., а банк ставит условие, что 20% суммы
должно храниться в виде компенсационного остатка, то фирма вынуждена увеличить
общую сумму кредита до 100000 долл. Если ставка за кредит равна 8%, то общая
сумма процента составит 100000 долл. * 0.08 = 8000 долл. Поскольку со счета
можно снять лишь 80000 долл., фактически ставка процента равна 8000 долл./80000
долл. = 0.1, или 10% .
Кредитная линия
Кредитная линия (credit line) – это формальное или неформальное соглашение
между банком и заемщиком, определяющее максимальную величину кредита, которую
банк может предоставить данному клиенту. Например, на 31 декабря банк сообщает
финансовому менеджеру фирмы, что в течение следующего года он сможет предоставить
кредиты данной фирме в пределах 80000 долл., т. е. не больше, чем на эту сумму. Если 10
января финансовый менеджер подпишет долговое обязательство на 15000 долл. на 20
дней, кредитная линия понизится на 15000 долл. от общей суммы. Эта сумма будет
записана на кредит текущего счета фирмы в банке, и до возврата долга фирма сможет
получать кредиты только на сумму 80000 долл. - 15000 долл. = 65000 долл.
Револьверный кредит
Револьверный кредит (revolving credit agreement) – это формальная кредитная
линия, часто используемая крупными, фирмами. Например, в 1992 г. «Texas
Petroleum» заключила договор об автоматически возобновляемом (револьверном)
кредите на 100 млн. долл. с группой банков. В соответствии с этим договором банки

Кафедра «Экономическая теория и мировая экономика», ЮУрГУ, Сентябрь, 2001
«Прогнозирование и планирование в условиях рынка» 91 K__

были обязаны в течение четырех лет предоставить фирме кредиты в пределах 100 млн.
долл., как только такая необходимость возникнет. В свою очередь «Texas Petroleum»
обязалась выплачивать ежегодные комиссионные за невыбранную часть кредита в размере
0.25% невостребованной части. Таким образом, если «Texas Petroleum» в течение года не
востребует 100 млн. долл., ей тем не менее придется выплатить 250000 долл.
комиссионных, что ежемесячно составляет 20833.33 долл. Если в первый день первого
года будет получен кредит в размере 50 млн. долл., то ежегодные комиссионные с
оставшейся суммы составят 125000 долл. Кроме того, придется выплатить проценты по
сумме кредита. Как правило, уровень процента по револьверному кредиту в течение срока
договора сохраняется на уровне «прайм-рейт», тогда как ставка процента по обычным
кредитам может меняться. Для «Texas Petroleum» ставка была установлена на уровне
«прайм-рейт» плюс 0.5 процентных пункта.
Отметим, что, хотя револьверный кредит имеет много общего с кредитной линией,
тем не менее имеется существенная разница между этими банковскими инструментами: в
отличие от кредитной линии при заключении соглашения о револьверном кредите
возникает юридическое обязательство банка предоставить оговоренную сумму
кредита и получить за это комиссионные. Подобных обязательств не возникает в
случае применения менее формального соглашения – кредитной линии.
Цена банковского кредита

Затраты на получение банковского кредита могут быть различными у разных
заемщиков в один и тот же момент и у одного и того же заемщика в разное время.
Ставки за кредит обычно выше для более рисковых заемщиков, а также для мелких
займов. Последнее обстоятельство обусловлено наличием постоянных затрат по
предоставлению и обслуживанию кредита. Если фирма имеет репутацию заемщика с
малой долей риска по причине своего размера или финансового положения, она может
рассчитывать на ссуду по ставке «прайм-рейт», которая традиционно является
минимальной ставкой банковских кредитов. Остальные же отклоняются от нее в
сторону увеличения.
Банковские ставки могут значительно колебаться с течением времени в
зависимости от экономической ситуации и политики государства. Когда экономика
находится в состоянии спада, то: 1) спрос на кредиты низок и 2) наблюдается
избыток денежных средств в экономике. Как результат – ставки по кредитам всех
типов относительно низки. И наоборот, когда экономика находится в стадии
подъема, спрос на кредит высок, а Федеральная резервная система ограничивает
предложение денег, результатом являются высокие процентные ставки. Пример
существования такого рода колебаний – изменение ставки «прайм-рейт» в течение
1980 г., увеличившейся с 11% в августе до 21% в декабре. Процентные ставки по
другим банковским кредитам также подвержены колебаниям, но в основном они
совпадают по фазе с «прайм-рейт».
Ставки процента по банковским кредитам могут рассчитываться тремя путями:
1) простой процент, 2) дисконтный процент, 3) добавленный процент.
Основные понятия

- Сущность краткосрочного финансового планирования состоит в обеспечении
оптимального размера оборотных средств, а также в поддержании ликвидности
Кафедра «Экономическая теория и мировая экономика», ЮУрГУ, Сентябрь 2001
92 УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

фирмы, т.е. способности в срок погасить задолженность по обязательствам перед
кредиторами.
Период обращения запасов – средняя продолжительность времени, необходимого
-
для превращения сырья в готовую продукцию и ее реализации.
Период обращения дебиторской задолженности – средняя продолжительность
-
времени, необходимого для превращения дебиторской задолженности в денежные
средства
Период обращения кредиторской задолженности – средний промежуток времени
-
между покупкой материалов и рабочей силы и платежами за них.
Период обращения денежных средств – промежуток времени между оплатой
-
приобретенного сырья и получением выручки от реализации готовой продукции.
Период обращения денежных средств может быть вычислен по формуле
период обращения запасов + период обращения дебиторской задолженности ?
? период обращения кредиторской задолженности =
период обращения денежных средств
- Придерживаясь осторожной политики формирования оборотных средств фирма
поддерживает каждый из их элементов на относительно высоком уровне. При
ограничительной политике вложения по этим статьям сводятся до минимума.
- Постоянная часть оборотных средств – оборотные средства (по объему и
структуре), имеющиеся в компании даже в период спада ее деятельности (т.е. их
минимальный, постоянно сохраняющийся уровень), тогда как переменная часть
оборотных средств – прирост оборотных средств, потребность в котором
возникает лишь в периоды сезонных или циклических колебаний деловой
активности. Методы финансирования постоянной и переменной частей оборотных
средств определяются политикой их финансирования.
- Умеренный подход к финансированию оборотных средств предполагает
согласование в пределах возможного сроков существования активов и пассивов.
Финансирование переменной части оборотных средств происходит за счет
краткосрочных плановых кредитов, а постоянной части оборотных и основных
средств – при помощи долгосрочных займов (кредитов), собственного капитала и
спонтанных краткосрочных обязательств. Придерживаясь агрессивного подхода,
фирма финансирует постоянную часть оборотных средств и порой даже часть
основных средств при помощи краткосрочных кредитов. В рамках
консервативного подхода долгосрочные займы используются для финансирования
всего объема постоянной части оборотных средств и некоторой доли переменной
части оборотных средств.
- Краткосрочный кредит обладает следующими преимуществами: 1) быстрота
получения, 2) высокая гибкость, 3) в основном более низкие процентные ставки
по сравнению с долгосрочным кредитом. Основным недостатком краткосрочного
кредита является повышенный риск для заемщика, так как: 1) кредитор вправе
потребовать возврата кредита тотчас же после истечение срока, 2) проценты по
краткосрочным кредитам подвержены более широким колебаниям, чем по
долгосрочным.
- Под краткосрочным кредитом понимаются обязательства со сроком погашения в
пределах одного года. Существуют четыре основных источника такого кредита:
1) начисления, 2) торговый кредит, 3) кредиты и займы коммерческих банков и
Кафедра «Экономическая теория и мировая экономика», ЮУрГУ, Сентябрь, 2001

<< Предыдущая

стр. 16
(из 25 стр.)

ОГЛАВЛЕНИЕ

Следующая >>